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“通胀与缺口”双轮驱动 糖价易涨难跌-期货频道-金融界

2010-12-15  牛侠儿

  2010年作为全球金融风暴后的第二个年头,也是经济复苏至关重要的一年,全球经济总体态势良好,但欧洲债务危机等局部风险依然存在。伴随经济 的发展,商品价格迎来了历史性的上涨,黄金、伦铜、棉花、白糖等品种纷纷创下历史新高。在经历过2008年暴跌后,商品在2010年爆发出来的上涨动能, 使商品的商品属性与金融属性得到充分体现,也集中反映了当前经济形势下的市场格局与投资心态。

  2010年郑糖运行“过山车”

  2010年郑糖期价呈现了“先抑后扬”运行特征,结合市场总体情况,参考白糖指数价格图,按时间大致可以分为三个阶段:第一阶段,2010年1 月7日至5月18日,振荡下行,同时期受希腊债务危机影响,商品总体处于下跌趋势中;第二阶段,2010年5月18日至9月30日,止跌蓄势整理,台阶式 稳步上涨,其中以7月23日欧洲银行压力测试报告公布为标志性事件,商品市场集体转暖;第三阶段,2010年10月8日至今,新高迭起转入急速暴跌,上演 “过山车”行情,政策引发市场急剧振荡。

  2011年内外角力供需缺口

  量化宽松,美元贬值成为趋势

  自11月初推出6000亿美元的美国国债购买计划以来,美联储就因该计划而饱受批评,被指可能引发国内通胀,进而引发全球性通胀。美联储高层并 没有因为外界的批评而改变政策路线。美联储主席伯南克12月5日表示,美国失业率可能需要五年才能恢复到正常水平,第二轮量化宽松货币政策的实际规模可能 高于6000亿美元。这让市场猜测,美国的第三轮量化宽松政策呼之欲出。近期,美国政府欲推出减税计划,市场普遍认为,减税举措将使美国经济增速在 2011年提高半个百分点或更多,但同时也将扩大预算赤字,预算前景的不确定性更加刺激美联储暂时保持货币政策的稳定。因此,美联储量化宽松的货币政策没 有实质性的调整,美元贬值将成为一种趋势。

  政策主导,首要任务稳定物价

  2010年国庆以来,国内商品价格迎来了一轮持续、快速上涨。一方面股市与期市从10月8日开始至11月11日持续、急速上涨,棉花、白糖、橡 胶等品种创下历史新高。一方面生活生产资料价格持续上涨,农产品价格上涨最为显著,市场从大蒜价格飞速上涨,进而传导至生姜、药材、蔬菜等多个品种集体上 涨,CPI在11月创下5.1%的新高。其主要的原因在于流动性泛滥,热钱持续流入中国,推动资产、大宗商品价格上涨,引发甚至强化市场对通货膨胀的预 期。与此相对应的是,中央政府密集的宏观调控手段。

  12月10日至12日中央经济工作会议落下帷幕,会议确定“明年宏观经济政策的基本取向要积极稳健、审慎灵活,重点是更加积极稳妥地处理好保持 经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期的关系,加快推进经济结构战略性调整,把稳定价格总水平放在更加突出的位置,切实增强经济发展的协调性、可 持续性和内生动力”,把稳物价放在更突出位置。从2010年10月以来,央行5次提高准备金率与一次加息,政策的利空都被市场消化,而且成为释放上涨动能 的推动力量。12月10日市场一度预期加息被以第六次提高存款准备金率0.5个百分点兑现,12月13日上证指数大涨81.91点,期货市场多方力量也集 中释放,橡胶、塑料先后触及涨停,所有商品集体大涨。这就形成了市场力量与政策力量之间的博弈。

  2011年作为“十二五”开局之年,调整结构、转变发展模式是主线。同时,2011年通胀预期与物价稳定之间的矛盾将成为主要矛盾。政府为解决 这个主要矛盾,将动用更多的宏观调控手段。再次加息也成了2010年年末至2011年初的重要政策预期,资本市场不确定性徒增。

  灾害频繁,全球食糖缺口犹存

  2010年ICE糖市原糖期货价格走出了先抑后扬的“U”形走势,自5月7日下探13美分/磅的低点以来已翻了一倍有余。原糖期价的上涨,得益于基金借助全球主产国灾害性天气导致供求失衡大肆买入。

  ABN Amro估计2010—2011制糖年末全球食糖供给缺口或达到299万吨,而机构前期曾估计年全球食糖供给将过剩120万吨(原糖值)。受拉尼娜灾害性 天气的影响,东南亚国家食糖生产遭遇冲击。印度连续两年食糖供不应求,印度曾表示2010—2011制糖年要出口食糖350万吨,现在看已不太可能。南非 甘蔗主产区遭遇干旱天气导致食糖产量有可能下滑至15年来的最低点。

  综合来看, 2010—2011制糖期国际食糖缺口依然存在。估计2010年底至2011年第二季度全球食糖供给缺口扩大至851万吨,明年糖价将继续保持上涨的态势。

把握国内糖价波动的关键要素

  供求关系

  我国食糖市场历来有“跌三年、涨三年”的周期性现象。在经历了2008/2009榨季和2009/2010榨季连续减产后,国内的食糖价格进入 周期性上涨,价格从2008年10月2400—2500元/吨低位一路上涨至2010年11月附近的7500元/吨一线,涨幅高达2倍。2009 /2010榨季全国食糖产量1073.83万吨,同比减少169.29万吨,全国消费量1379万吨,供需缺口在305万吨。2010/2011榨季全国 预计产糖1198万吨,全国食糖消费量将达到1400万吨,供需缺口仍高达200万吨。2010/2011榨季全国糖料种植面积有所增加,但是受天气因素 的影响,最终情况仍尚未明朗。2010/2011榨季甘蔗主产区已经全面开榨,从广西的开榨情况来看,生产进度都不如去年,开榨时间较去年有所推迟。截至 12月13日,广西已有81家糖厂开榨,较去年同期减少4家。甘蔗糖份积累不理想,出糖率偏低,只有9.8%,与去年同期相比下降0.72个百分点。单位 产能的降低,对产能的提升带来了制约。

  国家储备

  白糖作为战略性物资,在市场经济规律的运行下,国家一直通过国储的方式进行宏观调控。上一轮抛储从2003年12月开始一直延续到2006年9 月,时间跨度达3年之久,抛储量为217万吨。国内食糖糖价在2006年2月份见顶后转入下跌,直到2008年10月才转入反弹。第二轮抛储从2009年 12月开始至今,历时1年,抛储量为212万吨,伴随国储糖的抛售糖价却持续攀升,形成了越抛越涨的局面,11月份糖价突破7000元/吨关口,频频创下 历史新高。2010/2011榨季国内供需缺口仍然存在,2011年国储继续抛储的可能性较大。在目前高糖价的背景下,抛储对糖价的影响变得更加复杂。

种植与生产成本上升

  为保障农民种植甘蔗的合理利益,广西等甘蔗主产区政府实行价格联动政策,也就是甘蔗的收购价格与食糖的销售价格实行联动,以保证农民在糖价的上 涨过程中分享到合理收益。同时也保障由于农业生产资料的上涨,人工成本的上涨导致农民利益不受损。2008/2009榨季,广西甘蔗收购价格275元 /吨,2009/2010榨季甘蔗收购价上调至295元/吨,2010年受食糖价格大幅上涨影响,12月8日广西物价局公布了2010/2011年甘蔗收 高价按照430元/吨实行。2010年下半年国内物价大幅上涨,农资成本上涨,同时人工成本也相应上涨,大幅增加了蔗农的种植成本。甘蔗收购价格的上涨, 直接传导至白糖生产成本。在目前通胀高涨的预期下,2011年甘蔗种植成本和白糖生产成本的上涨将成为常态。

  上涨形态保持完好

  2010年郑糖先抑后扬,盘中创下历史新高,主力合约SR1109期价在11月9日触及7521元/吨,远远高出2006年郑糖上市以来2月6 日盘中高点6239元/吨,将整个市场推向高潮。从2010年下半年郑糖先后两个主力合约SR1105与SR1109期价运行图可以发现,以SR1105 为例,价格从5月18日触及年内低位4660元/吨止跌反弹至9月30日盘中最高5679元/吨,近4个半月的运行时间涨幅仅21.87%,日成交量保持 在150万—200万手区间上下波动,而从10月8日至11月9日历史高点,一个月涨幅高达31%,日成交量急速放大至150万—400万手区间附近波 动。除了整体商品价格上涨的大环境因素外,资金活跃程度直接关系价格涨势的速度与幅度。11月26日开始,郑商所提高白糖期货保证金比例,紧接着出台取消 当日开平仓交易手续费单边收取的优惠政策,市场交易量受到抑制,日成交量回落至100万手左右。

  从技术层面来看,郑糖涨势保存完好。以主力合约SR1109为例,从周K线图可知,SR1109期价从上市日开始至8月27日一直维持在 5000—5500元/吨区间振荡,在突破5500元/吨颈线后,上行至5500—6000元/吨区间运行,呈现台阶式上涨的特征。国庆以后,郑糖呈现单 边上涨行情,频频刷新历史高点。受国家政策打压影响,商品市场在11月10日嘎然止步,出现一周的急速暴跌行情,市场振荡剧烈。郑糖在6200元/吨获得 良好支撑,随着政策的逐步明朗,市场人气重新凝聚,交易活跃程度提高,价格振荡上行。周线图除5日均价线以外,10日、20日、40日和60日均价线继续 呈现多头排列,12月13日期价大涨3.03%,重新站稳5日均价线。

  操作展望

  纵观国际国内经济发展形势与商品市场总体运行特征,2011年商品将延续2010年的牛市格局,振荡上行是主旋律。就白糖市场而言,国际国内食 糖供求缺口仍然存在为价格的上涨提高了良好的基本面支撑;美元持续贬值与人民币升值预期依然成立,中国市场还将吸引世界热钱滚滚流入,商品金融属性将成为 市场热点。2011年作为“十二五”开局之年,经济稳健增长与稳定物价、管理通胀预期交织,政策不确定性增加。糖价上涨基础犹存,但宏观环境更为复 杂,2010年国庆后市场的单边上涨行情或难以再现。

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