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之所以提出这个观点，是基于2011年经济发展和政策博弈的关系。2010年市场之所以在2300-3200的箱体区间波动，说明政策对于治理通胀和保
增长之间仍然存在着矛盾心态，如果2011年的通货膨胀超出了管理层能够容忍的程度，政策紧缩力度会面临进一步强化，比如说继续加息将进一步影响走势。在
经济增长持续性并不明朗，而紧缩措施随时可能根据通胀形势变化的条件下要走出趋势性行情的确存在相当大的难度。如果将中国的过剩流动性（名义M2减名义
GDP）以一元纸币相接搭成一座桥的话，足够在地球与月亮之间往返11 次。这在世界现代经济史上也是前所未有的奇观。 如果市场仍然以政策宽松或紧缩马首是瞻，投资操作将会遇到非常大的障碍，因为这样一来我们就把自己的思维和手脚都束缚在通货膨胀和政策的博弈关系上，从而 忘记了市场运行最本质的机理和基础。之所以会出现周期性板块反弹，之所以房地产股能够逆势上攻，不是政策无效，而是时至今日甚至到2012年这个阶段中， 中国经济的主要拉动力量还是投资而不仅仅是消费，大消费内需的炒作在新的一年很可能弱于投资拉动的炒作主线，因为中国贫富差异越来越大，收入结构和收入分 配制度尚无法举起一个稳定的中产阶级，高消费外流低消费竞争剧烈的态势难以改变，美国经济虽然有复苏迹象，但美国人民正在处于还债期“节衣缩食”自难避 免，欧洲（除德国外）经济复苏无望，即使欧美有所好转我们也在与全球17亿劳工争夺这点可怜的市场份额；推动经济发展方式转变目前遭遇的最大障碍是制度性 障碍——土地和信贷资源分配不能市场化，以经济增速为主的政绩考核标准和财税体制缺陷都使得中国经济转型仅仅是徒有其表，难及其里。未来两年要看经济增长 还是看投资拉动的力量。 我们来看“十二五”规划中的四大主题：区域平衡布局引导产业转移意味着更大规模的投资包括基础建设，开发区和地产投资；大消费内需是商业设施和商业地产投 资，建设更多大卖场购物中心，节能减排实际上也是投资建设更多的智能电网和合同能源管理，至于产业升级也是在产能投资上做加法并非做减法。在现有的社会制 度构架上加法容易做减法难做，这就注定了未来十二五规划就是一个投资拉动的强周期年份——高GDP加上高通货膨胀一起上来，通货膨胀过头了紧缩一下出面管 一管，打压下去了投资又马上跟进，货币政策不断选择相机决策，资本市场必然是一路过去跌跌撞撞。 周期性板块的反弹可能是今年一月份反弹的重点，因为有节能减排项目放松后部分产能恢复，原有产能补库存的要求，机构基于全年结构性调整将推动风格像更均衡 的方向转换，周期性行业中房地产、机械和保险类股成为补仓对象从而产生交易性机会。：第一阶段，信贷开始放松，但由于信心不足，资金主要进入债券市场，股 票表现比较差；第二阶段，利率见底，商品见底，经济预期有所改善，股票资产开始有良好表现；第三阶段，资金进入实体经济，每个市场都是牛市；第四阶段，通 胀上升，债券开始下跌，而股票和商品保持牛市；第五阶段，通货膨胀压力迅速加大，只有商品市场是牛市；第六阶段，信贷紧缩，需求下降，通胀回落，没有一个 市场处于牛市，现金为王。如果按周期理论来看，我们现在处于资产周期的第二阶段，利率已经见底进入加息周期，经济预期开始改善股票资产开始有良好的表现， 从大周期来看着只是牛市开始前的准备阶段，一般来说投资周期决定了每个五年计划中期比初的机会更多，开始投资高速增长导致通货膨胀要压一压，然后中期 2013-2014年投资效果显示出来经济再度高速增长，进入第三阶段，之后2015年冲顶到达巅峰（笔者在2009年曾写过《牛市延续到2015》可以 参考，是一个大宏观的布局眼光）。 未来风险就是国际经济局势和通货膨胀的程度，目前国际经济形势主要是看量化宽松政策何时收紧，眼前看通货膨胀如何演绎。什么情况下可能出现恶性通货膨胀而 政府不惜一切代价加大紧缩程度呢，主要是看输入性通货膨胀的趋势，前面谈到货币超发的问题我们已经开始逐步回收，这部分是看起来是可控的，但后期如果出现 原油价格突破100美元/桶必将引发通胀失控的预期，目前阶段可能发生的概率很小，主要还是看国内调整物价的成效是否能够保持 |
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