投资讲座：普莱斯的投资方法 RowPrice普莱斯（伟大的成长型投资大师）。
普莱斯（RowPrice）是资金管理公司普莱斯事业（PriceAssociates）的创办人，他藉由投资具有高成长潜力且股价合理的股票，为自己和客户赚进丰厚报酬。普莱斯表示，投资人必须看出时代的转变，及早体认到时代及投资偏好的消退，以及新时代所带来的新契机。 在普莱斯发展自己的投资哲学时，他注意到获利丰厚的人，都是能坚持长期持有成功企业的投资人。他的建议是，投资正在成长且由有远见的人所经营的公司，这些人了解重大的社会及经济趋势，并透过明智的研发替未来做准备，而在公司不再符合你的买进标准时卖出。 企业的盈余有时会不理想，且股价下挫。在公司盈余减少时，只要普莱斯认为其未来仍有成长的潜力且经营团队优秀，他就会保持耐心并坚守纪律，继续持有。普莱斯写道：每家公司都是由人所建立，公司是由每个人的努力堆砌而成。公司反映出创办人及所有曾主导营运者的人格与商业哲学。想了解一家公司，你必须了解创办人和过去领导人的背景资料，以及替该公司擘划未来者的希望与野心。 普莱斯表示：成功的投资哲学必须有弹性，能处理并预测改变。改变是投资人唯一能确定的事，由於社会政治经济环境，以及产也和企业的趋势不断变迁，投资人在选择标的时也必须有所改变。 普莱斯会提出下列问题，来判断公司是否符合他的投资标准： 1.经营团队是否有能力且信誉良好？ 2.高阶主管和董事们的持股比重高不高？ 3.公司的销售额/盈余及股利是否持续成长？ 4.利润率是否令人满意且能够持续？ 5.经营团队是否能创造出亮丽的股东权益报酬率和总投入资本报酬率？ 6.公司是否有负债程度低或合理的良好债信？ 7.公司是否拥有明智的研发，并持续推出卓越的产品？ 8.公司是否为拥有竞争优势的产业领导者？ 9.公司劳资关系是否和谐，其福利能否吸引并留住人才。 10.相较於未来的获利潜力及历史本益比，公司当前股价是否合理？ 普莱斯表示：以投资来看，一家公司股票的价值，往往跟股市的报价大不相同。因为当股市悲观或乐观气氛高涨时，股价跟企业的内在价值间几乎没甚麼关联。股价通常会受企业盈余和股利/经济/通货膨胀或紧缩，以及投资人心理的影响。 普莱斯提醒：投资人对於以高价购买高本益比股票的做法，应该多加考虑。当股市大众和机构投资人都对股票热衷时，过度的需求会导致股价高涨超过股票的投资价值。这通常是个糟糕的买进时机，但投资人急於加入投资行列，他们会为放宽投资标准的做法自圆其说。投资人应该保留足够的现金准备，在股票不受市场青眛时趁机加码买进，这是购买任何符合投资标准的好时期。 普莱斯寻找经营良好/财务控管健全/利润率令人满意的企业。利润率是一项以百分比呈现的比率，代表销售额与盈余的关系。他会注意五项企业的利润率： 1.利润率。 2.营业利益率。（营业利益/销售额）。 3.毛利率。（总销售额-销货成本）/总销售额。 4.税前纯益率。（税前盈余/销售额）。 5.税后纯益率。（税后盈余/销售额）。 其中营业利益是以EBITD（EarningBeforeInterest，TaxandDepreciation）利息/税/折旧前的盈余来计算。 多数个别投资人和机构投资人都拥有双重投资目标：要有当期收益，且未来收益持续成长，以支应生活及营业支出；增加投资资本的市场价值，以支付耐久财及其他资产增加的成本。普莱斯观察到，太多投资成长型股票的投资人由於过度重视股市走势，而无法了解股利收益的重要性。他警告说：如果投资人在接近多头市场的高点时，以高价购买低股利的成长型股票，可能会丧失股利再投资的复利效应。此外，另一个危险是当股市修正时，投资人没有股利来抵销可能的损失，这个危险的程度端视股市走低的幅度和时间长短而定。普莱斯以1978年到1998年这二十年期间，股利再投资几乎占S&P500投资报酬率的一半以上。在此期间，如果投资1万美元到S&P500成份股，不计股利则成长为12.7万美元；如果加计股利再投资，将成为26.2万美元。 普莱斯说：了解盈余成长的生命周期与判断未来盈余的面向，是从事投资必要的工作。他将企业的生命周期喻为人的一生，诞生/成熟及衰退。公司销售额的增加，是因为产品或服务的销售增加，还是售价提高了，抑或两者皆有？投资人应该监控企业，来察觉盈余成长的变化。他认为销售额与销售量双双下滑，加上盈余减少，都是成长减缓的警讯。他指出，企业盈余不能年年成长，并不表示盈余停止成长。景气循环产业及企业内部发展往往会扭曲企业所公告的盈余模式。必须有熟练的研究能力和敏锐的判断力，才能察觉盈余周期的基本变化。 公司规模的大小可以用销售额来决定，但对投资专家而言，企业规模通常是以市值来看，其计算方式是将股价乘以在外流通股数。投资人必须考虑公司是否拥有优良产品，且产品的市场需求量能否为公司创造未来的成长性。 在购买股票前，普莱斯要先确定该公司符合他的各项投资标准。在监控标的公司时，他护密切注意盈余和销售额的成长，以及利润率和投入资本报酬率或股东报酬率的变化。他认为，可能影响企业成长趋缓的警讯和问题包括： 1.销售额减少。 2.盈余和利润率连续几季衰退。 3.投入资本报酬率连续几季降低。 4.税赋巨额增加。 5.经营团队的负面改变。 6.政府可能采取不利於企业的干预。 7.市场饱和。 8.竞争增加。 9.原物料及劳工成本明显增加。 普莱斯了解，企业会因产业基本面或经济疲软而减缓成长，他会将持股公司的盈余与竞争者的盈余，和整体经济成长做比较，并据此确认盈余真正的走势。普莱斯说：在空头市场中，当股价跌破我们预设的买进底限，此时我们不知道股价还会下跌多少，何时会回档，或其反弹的幅度有多少。但我们知道自己要成为具有吸引力股票的长期股东。因此，我们采取按比例买进和卖出的做法。在多头市场中，如果普莱斯决定减码或卖出某支持股，他会以一个预设好的价位卖出，接著以较高的价位继续卖出。股价下挫并不会促使普莱斯卖出股票，如果他认为公司的前景看好，股价下挫反而是加码买进的好时机。当他认为某企业无法持续成长，或不再符合他的投资标准，他就会卖掉。如果在考虑卖出成本及税赋后，或其他投资标的比他的持股具投资价值，他也会出脱持股。 普莱斯协助客户将资金分配到股票/债卷及现金等项目上，他了解每个人对保本/当期收益及资本增值的需求不同。他表示：每个投资组合都应该针对投资人的个别目标而设定一套[投资计划]，这些目标包含投资人对保本的需求度/可支配收入或资本成长性等。在考虑投资组合的资本增值时，投资人应藉由广泛分散投资到不同产业和企业的做法，降低投资风险。 普莱斯投管机构的经营哲学，契约客户的利益是首要考量，而他从事这个行业只是替客户管理资金及提供相关服务。管理个别投资人及机构投资人的帐户，强调基本研究，与企业主管会谈，密切注意经济/产业及企业的变动。 |
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