|
第一境界：技术投资境界
指导性著作：《道氏理论》
巴菲特亦曾痴迷于技术分析，加尔菲德·德鲁关于零股交易法的书，他读了三遍，还研读技术分析专家爱德华兹和麦基等人的书。巴菲特从10岁到20岁研究了10年技术分析，天天画图表，天天算指标，投资却非常失败。
笔者评：国内投资者听消息、听股评、技术分析、猜测利好利空、频繁做短线大致处于这种境界。实质上不属于投资，而是纯粹的投机，既然是投机，得到的只是投
机性的利润，承担投机所应当承当的风险。“721”定律表明：投机风险高于受益。所以笔者建议未入市的投资者跨过者一境界，抛弃技术分析。
第二境界：价值投资境界
指导性著作：
1、《证券分析》：格雷厄姆的经典名著，专业投资者必读之书，巴菲特认为每一个投资者都应该阅读此书10遍以上。
2、《聪明的投资者》：格雷厄姆专门为业余投资者所著，巴菲特称之为“有史以来最伟大的投资著作”。
巴菲特直到发现格雷厄姆的《聪明的投资者》，巴菲特才相信自己找到了“真理”。拜格雷厄姆为师，走上价值投资道路。“早在1950年这本书首次出版时我就
阅读了此书，当时我19岁。那时我就认为这是所有投资方面最好的书。现在我依然这样认为。”《证券分析》被看作是发现与测量市场价格与内在价值差距的方
法，由此揭示了内在价值与市场价格之间从不对称到对称的过程是价值投资的核心理念。大半个世纪过去了，现在看来，这一价值投资的核心理念从未被真正颠覆
过。巴菲特的投资策略吸收了格雷厄姆的内在价值原则、“市场先生”原则、安全边际原则。
笔者评：国内投资者经历技术分析的惨败后转入量化分析－财务报表分析，财务报表如果学习不精，也会不知不觉卷入价值投机的漩涡里面，例如市盈率、市净率、
市现率、市销率、净资产收益率、负债率指标对于不同类型行业、不同类型公司在不同时期需要区别对待。笔者建议后来投资者研读但斌老师推荐的《股市真规则》
中的财务报表，此书通俗形象易懂。有一定财务基础后再循序研读《聪明的投资者》、《证券分析》。
第三境界：成长投资境界
指导著作：
《怎样选择成长股》(费舍尔著)。巴菲特称自己的投资策略是“85%的格雷厄姆和15%的费舍尔”。他说：“运用费舍尔的技巧，可以了解这一行……有助于做出一个聪明的投资决定。”
认识芒格前，巴菲特是格雷厄姆原教旨主义者，更关注的是“雪茄烟蒂”--即一家公司的关闭清算价值。芒格提醒他，应该更注意公司的存活发展价值，思考资产
负债表之外的东西：品牌、管理、未来。伯克希尔纺织工厂--巴菲特当年收购的廉价“雪茄烟蒂”终于在1985年关闭。1974年底，巴菲特接受《福布斯》
采访，对市场作出了一个著名判断：像“一个腰缠万贯的乡下小伙子，头一次来到城里的豪华夜总会”。巴菲特认为，这是“有史以来第一次，能够以本杰明·格雷
厄姆所青睐的‘烟蒂’股票价格，购买菲利普·费雪的股票”。巴菲特的投资策略吸收了费雪的竞争优势原则、集中投资原则和长期持有原则。
笔者评：国内投资者在在此境界中也有吃亏的，而且甚至有吃大亏的，主要是过于追求成长而忽视安全边际，陷进价值投机的泥塘里，例如预期茅台下一年度利润增
长100％就应该给予100倍的市盈率吗？相信6000点高位站岗的价值投机者不在少数。成长投资境界是以价值投资境界为基础的，笔者推荐《彼得林奇的成
功投资》，此书相当部分内容由《怎样选择成长股》中派生而来，并且有彼得林奇所创新的理论，通俗易懂，领略其精华后就容易理解《怎样选择成长股》了。
第四境界：经营投资境界
指导性著作：
1、《杰克·韦尔奇自传》(杰克·韦尔奇著)世界第一CEO自传。被全球经理人奉为“CEO的圣经”。在本书中首次透露管理秘诀：在短短20年间如何将通
用电气从世界第十位提升到第二位，市场资本增长30多倍，达到4500亿美元，以及他的成长岁月、成功经历和经营理念。巴菲特是这样推荐这本书的：“杰克
是管理界的老虎伍兹，所有CEO都想效仿他。他们虽然赶不上他，但是如果仔细聆听他所说的话，就能更接近他一些。”
2、《赢》(杰克·韦尔奇著)。巴菲特称“有了《赢》，再也不需要其他管理著作了”，这种说法虽然显得夸张，但是也证明了本书的分量。《赢》这类书籍，及
《女总裁告诉你》、《影响力》都是以观点结合实例的方法叙述，如果你想在短时间内掌握其中的技巧，那么你只需要抄写下书中所有粗体标题，因为那些都是作者
对各种事例的总结，所以厚厚的一本书，也不过是围绕这些内容展开。但如果你认为这便是本书精华，那么你就错了，书中那些真实的实例以及作者的人生经验才是
这类图书的卖点。技巧谁都可以掌握，但是经历却人人不同，如果你愿意花时间阅读书中的每一个例子，相信你会得到更多宝贵的东西。
1970
年，40岁，巴菲特合伙公司完全被解散，并清算了它的资产。巴菲特拥有Berkshire
Hathaway发行股本的29%。他任命自己为公司董事会主席， Berkshire
Hathaway使45000美元从纺织业转变成470万美元的保险、银行和投资业。伯克希尔·哈撒韦公司（Berkshire Hathaway
INC.）航母宣告启航。
价
值投资者在介入公司后，通常无意改变公司的管理团队和经营现状。对于他们来说，维持现状是最好的选择。他们一般不介入企业的经营，只根据股权比例适度介入
企业的治理结构。但是从巴菲特介入比亚迪及有意介入汇源的举动上，实际已经超越这一境界，若有巴菲特及其无形资产的介入，这两个公司起码在营销网络上能得
到一定的延伸。这一境界是格雷厄姆和费舍尔所不具备的。
对于管理层工作绩效的衡量标准难以量化。到目前为止，价值投资也不能找出一套评价管理层特别是CEO经营能力的量化指标，更多的只能凭直觉和经验判断，或
者选择信任那些经历了时间检验，被证明了的优秀管理人。公司价值层面格雷厄姆给予了量化，成长的层面上彼得林奇、小费舍尔给予了量化，但是经营能力如何量
化，也许巴菲特从杰克·韦尔奇哪里找到了模糊的量化。
笔者评：李剑老师的一句话可谓经典——“会做财务报表的是会计师，会创造价值（经营）的是董事长”。相信国内投资者由经营者转化而来的比例不高，多数在私
募基金经理的行列中，如赵丹阳是一个，个人投资者中段永平是成功的一个，公募基金经理中笔者未发现，还是引用巴菲特的一句话——“因为我把自己当成是企业
的经营者,所以我成为优秀的投资人;因为我把自己当成投资人,所以我成为优秀的企业经营者。”
第五境界：哲学投资境界
指导性著作：《巴菲特致股东的信：股份公司教程》。本书搜集整理了20多年巴菲特致股东的信中的精华段落，巴菲特认为此书是整理其投资哲学的一流工作。
笔
者评：罗杰斯、索罗斯精于在宏观方面的分析，这一点就足以让他们赚的盆满钵满了，量子基金就是他们的哲学与宏观分析的结晶。如果说巴菲特不研究宏观那是假
的，如利率（通胀、通缩）、GNP－股市市值的关系就是考察指标。如买卖中石油就是基于油价的宏观分析和哲学判断。巴菲特在格雷厄姆去世后修订《聪明的投
资者》时就加进了通货膨胀方面的内容。难怪罗杰斯在哥伦比亚经济学院教书时总是对学生说："学习历史和哲学吧，干什么都比进商学院好；当服务员，去远东旅
行。"
投资大师格雷厄姆、费舍尔、彼得林奇、索罗斯、罗杰斯都形成自己的哲学，巴菲特也不例外，而且是集大成者，所以笔者强烈推荐《巴菲特致股东的信：股份公司教程》这本书。如果把投资境界看成金字塔，那么投资哲学应当放在塔尖的位置上。
|
