江铃汽车:新的扩张阶段下业绩增幅将重新趋于平稳

江铃汽车:新的扩张阶段下业绩增幅将重新趋于平稳
 

江铃汽车 000550 汽车和汽车零部件行业

研究机构：信达证券 分析师：邢海芝 撰写日期：2011-03-18

10年公司实现销量17.90万辆,同比增长56.08%,多年来首次实现了超越行业的增长,其中新产品增量贡献以及降价促销是主因。全年实现营业收入157.68亿元,同比增长51.13%。

受规模化效益增大以及成本费用控制能力的积极影响,公司10年毛利润率在整体降价促销、原材料成本提升背景下基本保持了稳定,销售利润率继续维持多年来持续提升态势,达到11.08%。全年公司实现净利润17.12亿元,同比增长62.06%。

公司资产质量进一步改善,净货币资产达到58.13亿元。

公司未来业绩增长主要取决于升级换代后新产品在市场的持续规模化增长,中长期来看,则依赖于产能扩张式投入的逐步完成。

公司未来资本性支出将有所加大,主要体现在产能扩建方面,因此我们认为公司未来两年的主基调应是以产能增长为主,业绩增长为辅的特征。

预计公司11年、12年可分别实现汽车销量22.16万辆和27.58万辆,实现营业收入分别为194.97亿元和241.92亿元,实现归属于母公司净利润分别约为19亿元和23亿元。

公司业务及业绩具有稳定增长的特征,具备长期持有价值,但考虑到10年业绩爆发性增长及其带来的估值提升,以及11年整体行业的下行风险,公司当前股价并不具有绝对安全边际,建议是择机买入。