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保障房+水利 建材股业绩有望超预期 2月CPI低于预期，中短期减轻市场对宏观调控的担忧。长期看，虽然2011年仍然存在加息、房地产调控、信贷紧缩等政策利空因素，但是，千套保障房建设、水利新“四万亿”、高铁建设、新疆大发展及西部大开发等均对水泥行业形成政策面利好，很大程度上削减了宏观调控带来的不利影响。因此，中金公司认为政策面不应对水泥板块估值造成压力，市盈率中枢15倍为合理水平。 建材指数昨创历史新高 受国家保障房建设等刺激，水泥建材板块是近期反复活跃的板块。3月25日，建材指数冲高至5496.54点，创出历史新高。今年以来，该指数累计上涨22.09%，远远把大盘甩在了后面。 具体来看，华新水泥[50.51 3.99% 股吧]今年以来累计大涨67.81%，成为整个建材板块的领头羊。该股最新动态市盈率已经达到70.8倍，最新市净率也达到4.51倍。涨幅第二的则是巢东股份[19.10 5.12% 股吧]，今年以来累计上涨63.67%。值得注意的是，该股目前市盈率已经达到99.8倍，最新市净率也达到10.24倍。据统计，还有狮头股份[13.50 0.22% 股吧]、江西水泥[19.15 4.59% 股吧]、同力水泥[17.87 2.11% 股吧]、濮耐股份[15.78 7.42% 股吧]等4只建材股，今年以来股价涨幅超过50%；中国化学[8.19 4.87% 股吧]、四川双马[14.74 2.15% 股吧]、天山股份[43.60 2.11% 股吧]、海螺水泥[40.27 1.38% 股吧]、祁连山[23.20 0.09% 股吧]等9只建材股涨幅超过30%。 尽管股价涨势强劲，但仍有不少股票市盈率较低。祁连山目前动态市盈率为22.29倍，市净率4.51倍。据记者了解，祁连山近期刚刚下达涨价通知，除了平凉市场外，其余市场平均上涨15-20元。甘肃省“十二五”规划基本确立，固定资产投资未来5年年均增长25%，兰州新城等大量新项目将于今明两年开工建设，“十二五”末甘肃水泥需求容量将达到7000万-8000万吨。该公司长期规划也发生变化，预计2015年末，总产能达到4500万吨。祁连山在2010 年甘肃境内投产9条生产线，2011年将投产6条生产线的情况下，近期仍然上调水泥价格，说明实际需求情况超出市场预期。 水泥年需求达8000万吨 据悉，震前日本是水泥净出口国，供大于需。日本2010年有18家水泥企业、32家工厂、57 条水泥生产线，共计水泥产能6147.7万吨。中兴证券对于震后供给缺口的测算为，2011年不存在供给缺口；2012年，供给偏紧假设下供给缺口约1152万吨，中性、供给偏松假设下供给缺口约为152万吨。总体而言，供给缺口并不大。 重建水泥年需求可能达8000万吨以上。中投证券采用两个维度，对日本灾后重建的水泥需求进行了测算后表，一是，假设灾后日本的基础设施恢复到经济高峰时期的水平，水泥需求也相应恢复到同等水平，水泥需求将增加100%以上，水泥的年度绝对增量为4500万吨；二是，对比了汶川地震和本次地震，如果本次地震的破坏程度和灾后的重建速度与汶川地震一致的话，在未来两年新增的水泥需求量将达到4838万吨。综上认为，日本国内的水泥需求有可能在2012-2013年恢复到8000-8500万吨，相对2010年的增幅为91.52%和103.5% 关于此次日本大地震对国内建筑建材行业的影响，东北证券[23.07 1.59% 股吧]认为其心理影响重于实质影响。理由是：日本是建材大国，以水泥为例，根据日本水泥协会公布的数据，2009年日本水泥产量为5836.8万吨，同比下滑11.4%，出口约1000 万吨，而受到企业削减设备投资和基础设施建设项目建设的影响，预计2010年需求约4000万吨，需求逐年下滑，由此可以看出，第一，日本国内水泥行业整体存在产能过剩和产能利用率不高的状况，此次地震或会对日本国内疲弱的水泥市场造成一定的刺激，对日本国内的水泥企业形成产量提升；第二，日本本身是水泥净出口国，国内水泥供给情况相对于需求来说并不是处于紧张状况，其本身的水泥需求应该可以从自身的供给中得到满足。 对建筑行业方面的影响，东北证券认为，日本的建筑施工行业同样非常的发达，因此无需大力借助周边国家的建筑施工来帮助其完成灾后的施工重建工作。对国内建筑行业的思考是，从大地震对基础设施项目和建筑物的损毁来看，或促使大家更加思考建筑物的牢固性和安全性，钢结构建筑未来将日益国内建筑的选择，钢结构行业将迎来大的发展；另外出于对灾后的安置需求考虑，市场或将对国内生产集成房屋的企业雅致股份[18.17 0.72% 股吧](主要出口中东、东南亚、非洲等，出口收入占比6%不到)产生一定的联想和热情。 水泥股估值依然诱人 在股价已经涨幅较大的情况下，业绩确定性强、超预期可能性大、长期成长空间大的股票应当成为优选。A股个股推荐顺序略有变化，东部推荐华新水泥和海螺水泥，西部推荐祁连山、天山股份和赛马实业[41.23 1.43% 股吧]。关注青松建化[24.20 -1.10% 股吧]和冀东水泥[28.76 -0.03% 股吧]。中金公司认为，华新水泥作为中部水泥龙头，区域水泥需求较快增长，且区域新增供给大幅缩减，业绩确定性强且未来存在进一步超预期的可能。海螺水泥作为直接收益于行业反转的行业龙头，业绩超预期可能性也较大。祁连山、天山股份和赛马实业为中长期成长股，受宏观调控影响小，业绩确定性强。其中，祁连山从去年9月以来，涨幅仅16.35%，同期其他水泥股涨幅为40%-120%。 按照调整后盈利预测，2011年市盈率均值12.8倍，2012年市盈率均值10.3倍，其中华新水泥、祁连山和海螺水泥2012年市盈率低于10倍。中金公司认为2011年市盈率合理区间为15-20倍，2012年市盈率合理区间为10-15倍。同时，板块表现优异的主要原因有三：一是，企业每个月业绩都在超预期，1月和2月，海螺水泥、华新水泥等公司吨毛利超出市场预期。二是，行业结构发生重大变化，高盈利可持续。从淡季价格合理调整和节日前后限产保价来看，水泥行业竞争秩序得到很大改善，目前的高价格可以在未来1-2 年中维持甚至进一步提高得到市场越来越多的认可。三是保障房建设、水利投资加大、高铁建设、西部大开发等政策面利好支撑。 本轮行情上涨的外因是保障性住房政策的催化，真正影响股价的因素的内因是水泥的基本面(供需、集中度、协同、业绩)的明显改善。长城证券表示，建立的胀库-去库-补库的驱动三阶段框架已经进入去库初期，短期供给失衡将逐步被消化，即使价格略有调整也无法改变今年水泥行业景气上行的趋势。个股推荐顺序为：金隅股份[17.00 10.03% 股吧]、赛马实业、祁连山、冀东水泥、海螺水泥。 从区位优势和出口条件两个方面考虑。中投证券不认为日本地震对我国水泥行业的供求关系会造成重大影响，但不排除市场短期可能借此炒作。建议从区位优势和具备出口条件两方面来选择标的。区位优势就是选择离日本较近在东北地区有产能的水泥生产企业，标的为冀东水泥和亚泰集团[8.26 0.12% 股吧]。具备出口条件，就是在历史上曾经出口过水泥或者熟料的公司，标的为海螺水泥、华新水泥。 |
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