浅谈定向增发股的操作节奏(110416)11-04-16 20:48 作者：中秦
随着我们上市公司数量的剧增，上市公司间的收购兼并正在逐渐成为一种常态，公司资产整合的一个重要方式就是通过定向增发的方式注入新的资产，这也是目前市场上重组采用的最多的一个手段。对于越来越多的个股公告定向增发方案，个股的股价也有所表现，不过在实际操作过程中，有些个股大幅上扬，有些个股始终不涨甚至还大幅下跌，给我们的操作带来了一个不确定性。这里，我简要谈几点在操作定向增发股票的过程中要注意的节奏： 1、 首先要注意的是定向增发收购的资产在股本摊薄后能否给公司的业绩带来比较大的增长，这个决定了未来股价运行的方向和空间，也是我们投资这些个股的最根本的基础。我们应该主要集中精力于那些能大幅提高个股含金量的定增个股，而放弃那些未来发展不明朗的标的； 2、 其次我们要从定向增发这个事件的几个主要的时间节点来认识股价对于整个定向增发的约束作用。一般定向增发首先是从董事会提出预案，其次是提交股东大会审议通过，然后去发审委审核过会从而获得证监会的核准批文，最后是将股票定向发行完毕。在这个过程中，每个环节都会对股价有一定的要求。比如增发预案提出的时候，一般增发价格会以前20个交易日的平均价格为基础进行设定；发审会会根据当时的股价于预案中的增发价格确定是否要修改增发价格（有条件通过）等等。而这些限制性的价格将如何制约股价表现呢？我们接下来从定向增发的不同性质来理解。 3、 比较普遍的定向增发是向新的或者老的大股东的定向增发来收购优质资产，在这个定增方式下，一般而言，大股东希望获得更多的股票和股权，那么在定增收购资产评估价值一定的情况下，增发价格显然是越低越好。所以，很多这样的定向增发都是在股价运行到相对低位时候提出的，有些上市公司甚至在信息走漏引起股价异动后澄清三个月不进行此类运作来稳定股价，以期在更低的价格位置提出增发方案；同时，这样的定向增发方案公布到增发完成，大股东都有希望股价在低位运行的心态和要求，也会使出一系列手段去保证自己的股权最大化。我们就不难理解很多这种类型的定向增发的公司在整个定向增发过程中股价都很疲弱的现象了。 4、 还有一种比较多的定向增发是向财务投资者比如基金机构进行的定向募集，其募集的现金资金量是恒定的，定增者获得的股权大小并不是大股东主要考虑的因素，因此，这样的定向增发往往对股价的要求不会太高，也会根据市场情况修改增发价格，股价表现就会比较稳定的上涨，基本不会出现恶意打压股价的现象。 5、 不过有些面对财务投资者的定向增发，大股东可能在背后有一定的回报许诺，那么为了在未来定增解禁的时候履行这些承诺，定向增发的最终定价还是会控制在一个较低的水准。
因此，我们投资的定向增发的个股，最好注意以下几点： 1、 不要看到定增方案公告就去追，首先要计算一下合理的股价空间，看看值得不值得投资； 2、 理解一下大股东和既得利益者的思路和位置，区分一下定增的类型，如果在人家不愿意股价上涨的时候去买入，可能投入的时间和精力是不划算的，有些过会排队时间很长的个股，可能会出现错过整年行情的情况； 3、 当某些定增方案因为市场因素出现了类似定增价格高于实施期市场价格的情况的时候，可能是一个套利的机会； 4、 最好等定增缴款完成后再做重大的投资，因为这个从预案到定增完成过程中还是有很长的时间和不确定性，一般这个过程长达1年，而且很多利益体现将等到定增股解禁的时候才会最有动力； 5、 观察定向增发参与的机构是否有强有力的能力，这也是很多定向增发项目未来获得高回报的保证。跟着那些有实力的、有经验的、持续获得这方面利益的机构一起投资，获利的概率是比较高的。
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