关于估值的几种方法李斌(2011-04-24 17:53:04)主要的估值方法1.市盈率2,市净率3派息率，4.PEG5.现金流量折现 市净率：最重视的是巴菲特的老师格雷厄姆。可以称为价值投资估值的1.0版本。真正意义是看一个公司真实资产或隐蔽资产是否低于股票市值。但财报的账面价值很大的水分。100万购置的机器可能在未来只能卖废铁。而10年前评估购买的土地可能是现在价值的数倍。还有一些资产虽然低估但使用效率极低。有个美国上市的公司市净率只有0.2倍但最有价值的资产是自己的总部大楼。不能收到租金又不会轻易变卖。使用这个指标最关键是看账面价值是否真实和能变现。巴菲特最早买烟蒂企业很辛苦的去股东会鼓动投票变卖资产来分红。不是机构投资者根本在股东会没有话事权。 派息率：派息率在国外股市是重要估值指标。国内一方面看重炒作股价。另一方面上市公司分红政策也更倾向于送股而非派息。除了极少数（如伯克希尔）能把未分配利润产生更高收益率绝大多数公司是浪费了资金效率。还不如分给股东再投资（微软曾经去做玩具）。香港的惠理集团长期取得和巴菲特类似回报率。其秘诀之一就是买派息率在5%以上的公司。派息率也看出公司对股东的态度。管理层拿千万年薪又不派息给股东。那治理结构可想而知？还需注意的是拿30%的利润出来派息有5%派息率还是拿50%利润出来派才有5%。只拿利润的小部分就有很高派息率是很低估的。派息率的缺点是只显示出过去和现在。未来依旧需要评估公司的基本面。 4.PEG：彼得林奇发明的估值方法。是用净利润复合增长率和市盈率比较产生的比率。一般认为当PEG为1时估值合理，数值越低则意味着股价越被低估。假设一个公司未来几年的增长率是30%那以15倍市盈率计算就是0.5倍.指标对成长性好的公司有参考意义。但很多人把历史的增长率拿来算PEG。实际应该用未来的净利润复合增长率来算。而未来的增长要看一个企业的护城河和竞争力。 5.现金流量折现：巴菲特最提倡的终极估值方法。把企业未来的现金流量及其风险进行预期，然后选择合理的贴现率，将未来的产生的所有现金（包括残值）折合成现值。贴现以后的利率要高于长期债券的利率（相当于打折的债券）。但也无法精确。公司的经营有不确定性。有护城河的公司的确定性大所以未来的现金流量折现出来的内在价值更确定。巴菲特说：“模糊的正确比精确的错误好。”未来10年折现出来有10亿的公司现在市值只有1亿那就非常低估。投资它产生的复合回报率为26%左右。 |
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