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资本市场综合分析 [原创 2011-05-23 14:43:10]
  字号：大 中 小 5月14日和讯网友线下聚会演讲《资本市场综合分析》因为时间关系，一些内容并未讲全面，近期文字全面阐述如下： 光阴荏苒，不知不觉已经来到了2011年5月中下旬，5月是百花齐放的季节，在这个季节里，国内与国际市场都发生了比较重要的变化，这些变化应引起我们高度重视。年初聚会时我谈到今年4—6月国际市场可能发生转市，从目前的情况来看，国际资本市场的走势基本符合了我的判断。今天在这里我们有必要再整理下思路，将国际、国内发生的新情况做以总结，探讨未来发展的总体方向，为我们未来的投资确定新的指导方针。 一、一个重要的认识 资本主义发展初期，“重商主义”成为潮流。原始资本积累时期，一些经济理论认为国家积累的金银越多就越富强，主张国家干预经济生活，禁止金银输出，增加金银输入，在一定程度上鼓励了国家垄断的方式，以便于国际竞争。《道德情操论》的作者亚当.斯密，在1773年完成了《国民财富的性质和原因的研究》一书，这本书就是我们熟知的《国富论》，被西方称为“现代经济学之父”亚当.斯密在《国富论》中严重抨击了“重商主义”，他提倡自由贸易和开明的经济政策。 我今天提起“重商主义”的目的是要指出15-18世纪的“重商主义”的一个重要表现形式，这个表现形式在现代经济发生了非常重要的转变，只有深刻认识这种转变，才会对我们未来的投资确定一个非常明确的战略思想。 重商主义抛弃了西欧经院哲学的教义和伦理规范，用世俗的眼光，依据商业资本家的经验去观察和说明社会经济现象。它以商业资本的运动作为考察对象，从流通领域研究了资本产生的过程是：货币—— 商品 —— 货币的运动。在这一过程的研究中，我们发现了重商主义更注重货币的留存，商品不过是中转物，货币不断累积才是目的，这导致了早期资本主义对金银等贵金属的过分依赖，所以现在的一些老牌资本主义国家的金银储备都相对比较高。 重商主义的一个较为明显的错误就是：把货币与真实财富等同起来，把高水平的货币积累与供给等同于经济繁荣，并把贸易顺差与金银等贵金属的流入作为其唯一的政策目标。虽然十九世纪中叶英国废弃以重商主义哲学为基础的经济政策，但是货币—— 商品 —— 货币的理论依然存在着，并且在不同时期表现的还比较突出。 而现代经济在二战后发生了巨大的转变，尤其是现代经济进入到21世纪后，资本产生的过程非常明显地表现为：商品——货币——商品。在这个过程中，纸币成为了媒介，重要战略物质的累积成为了目的。由于世界上发展中大国的崛起，推动了世界的消费能力，而世界的资源是有限的，西方资本主义深刻认识到了这是“资源为王”的时代，于是它们竭尽所能控制世界资源，以图扼住发展中大国的命脉，便于获得更多的财富，所以当历史进入21世纪之后，我们发现了“大通胀运动”不断地席卷全球，这是因为在“资源为王”的时代里，货币信誉的下降是一种必然趋势，而商品的价值将会不断体现。美元的不断贬值与世界性通胀就是现代经济这一特征的很好诠释。 美元是国际货币，对国际大宗商品具有定价权，美元滥发就几乎可以无偿地掠夺世界财富，所以美元信誉不断贬值的时代也是美国疯狂掠夺世界资源的时代，在这个掠夺过程中，我们发现了一个极为重要的现象，那就是中国的美元储备不断增加，巨额美元储备说明中国对商品——货币——商品的现代经济的资本产生过程的理解力明显不足，在美元疯狂掠夺世界资源的另一面，中国却在留存着大量的美元纸币，甚至连贵金属都不是，这显然是一种最愚不可及的表现，不仅说明我们的市场以及资源被美国掠夺，也同时说明我们在世界市场中并没有得到我们应该储备的战略物资，这对中国的未来来说是非常可怕的现象。 美元的大量输入不断掠夺我们的市场与资源，人民币又要大量发行来对冲美元，外汇占款急剧膨胀，这是中国现在经济发展中最大的误区，这个误区不仅给国家带来巨大的财富损失，同时也将迫使我们对人民币形成新的思考，人民币的外升内贬给中国人带来巨大伤害，这就需要我们建立一个全新的合理的投资理念，将单一的货币储蓄转换成一种合理的投资组合，以保障我们的基本利益。所以我们要对商品——货币——商品这一资本产生的过程要有充分的认识。 对商品——货币——商品这一资本产生的过程的认识，将会让我们确定未来30年总的投资战略，要牢牢抓住“资源为王”的主线，在这个主线上我们要善于捕捉现代国际市场的恶性竞争与恶性投机过程，相对准确地把握住投资周期，在疯狂中远离，在平静中归来。而我认为目前是市场的疯狂结束期，市场在中期将回归一段时间的平静，所以我们需要做一个等待，等待下一个投资起点的到来。 二、国际、国内证券市场综合分析。 美国三大股指 从美国三大股指的情况来看，走得最强的是纳斯达克，纳斯达克已经超越了2008年的高点，这是纳斯达克自2000年3月泡沫破灭后的最好表现。 由于美国三大股指长期连续上扬，周月线都触及轨道线上轨，中期压力开始显现，有明显调整要求，但是从纳斯达克市场的情况来判断，美股下跌的空间可能相对会小一些。从美国三大股指的走势上说明我去年年初对美国经济的判断是正确的，股市是经济的晴雨表，美国股市中长期的强势，说明美国经济早已得到修复，只是美国迟迟不肯承认，用统计数据在就业等问题上造假，目的是坚决推行它的QE2政策，贬值美元，掠夺世界资源，推动世界性通胀，随着美国选举期的来临，美国的就业数据突然性转好，再次验证了我的判断。 美国的统计数据一直以来是为美元攻击世界服务的，当这个任务基本完成后，又将为美国大选服务，所以我们在分析美国经济的时候，对美国的经济数据的采纳要非常慎重，更应注重现象。最近这些年，美国的经济数据常常会配合美国对国际大宗商品的操作，所以看待美国经济问题要综合去分析，彻底相信美国的统计数据往往会吃大亏，美国的统计数据现在和中国的一些统计数据一样，缺乏真实性，很大程度上都蜕变为了上层建筑的工具，以及美国财团操作国际大宗商品的御用工具。 我认为未来美国证券市场在调整之后，投资者关注的应是纳斯达克市场。网络科技股在2000年泡沫破灭后，开始逐渐恢复了元气，而从中国市场上来看，我们也注意到了网络的盈利能力在不断增强，而比较可惜的是国内的一些门户网大都在纳斯达克上市，这不仅让国内的门户网受到了美国的很大牵制，网络媒体逐步被美国控制，同时也让中国投资者分享不到成果。中国好的、发展较快的公司总是率先在国外上市，将利益分享给外国人，却不能将利益分享给国人，这是中国投资者的悲哀，而我认为这不是偶然现象，这是深值中国人思考的现象。中国证券市场有待思考的问题真是太多了，而在公开场合里有很多话我是很难说出口的，但我的内心里是“不满”的，而且在“不满”之后加了N个惊叹号。 欧洲市场：德国DAX、法国CAC40 欧洲市场方面表现相对强劲的是德国证券市场，德国管理严谨、务实、重信誉，这都是中国应该学习的地方，这样的国家发展起来有后劲。在德国彻底还清了一战与二战的所有战争赔款之后，德国又渐渐走向了欧洲的头羊位置，这是非常值得关注的。虽然英法都与德国竞争对欧洲的影响力，但是在欧元区之外的英国实际上已经被欧洲渐渐边缘化，虽然英国目前的金融地位不容小窥，但我认为未来的发展将会冲击英国的在世界上的金融中心地位，欧洲的德国、亚洲的中国都将是有力的冲击波。而法国一直以来也想领导欧洲，但是法国飘忽不定的国际战略以及法国常在欧洲特立独行，使法国在引领欧洲事务上受到限制，而德法未来的经济发展很大程度上取决于对华关系，如果法国的对华态度还如萨科奇一般的飘忽不定，我认为欧洲未来将会以德国为中心点，所以从长期投资的角度来看，我更看好对德国证券市场的投资，如未来德国股市下调，是可以重点选择的投资点。 亚太市场：香港恒生、台股加权、日经225、韩国综合、澳洲综合 亚洲股市中，尤其是新兴市场的风险越来越高，我在4月的博客文章里，对国内外市场曾做过一些分析，现在总体看来是正确的。 我对香港恒生指数的态度很坚决，认为只要有涨就抛，这也是我对亚洲新兴市场的总体看法。判断的原因如下：亚洲新兴经济体大多经过中期连续的提准和加息过程，再加上其他货币政策的使用，不论是从本币币值上还是从市场高度上来看，都呈现了高风险性，如果热钱在此时抽身，这些经济体的货币供给量将会明显不足，市场可能发生资金突然断裂的情况，这种情况不仅会造成市场大幅度下跌，甚至还会造成金融危机。但从长期来看很多的亚洲新兴市场规模不大，即使受到重创，之后恢复的周期相对比较短，如有大幅度下跌的过程，应是不错的投资点。 日本股市有其特殊性，我认为日本股市从中长期来看，不具备较大的投资价值，虽然日本股市多年来一直维持着低位徘徊，从形态上似乎存在投资价值，但是从长期来看，日本如果不摆脱美国的束缚，竞争力将会不断下降，而且我认为日本核危机是日本竞争力继续下降的标志。做投资应尽量减少一些唯心色彩，更贴近客观，但是在日本核危急之后，日本竞争力将会下降的可能不仅仅来自于我对日本经济的客观判断，在直觉上也不时做出这种反应，偶尔我也会尊重下自己的直觉。但以后我会对日本问题做专题的探讨，这里由于时间问题就不做更深入的研究。 韩国股市可以说是亚洲最火爆的市场之一，不仅彻底恢复了经济危机时期的所有跌幅，还跨越了经济危机的高点，开创了韩国股市的历史记录，我认为韩国股市的泡沫问题已经非常严重了，股市呈现一种不可抑制的冲动，这样的市场往往会出现历史性的大跨越，然后又再到历史大倒退的过程，对这样的市场应密切注意它的抛盘动力，一旦承接力出现问题，就应迅速离场，绝不留恋。 澳大利亚股市长期以来走得比较谨慎，2010年4月达到了经济危机后的高点，一直以来始终维持着一种震荡格局，原因是澳大利亚为控制通胀加息较早、加息力度较大。但我认为在目前的国际市场中，澳大利亚经济是最有可能长期平稳发展的发达国家，这个国家的上升潜力还很大，有时候我在想澳大利亚是不是应该冠以“新兴发达国家”的名义，因为澳大利亚未来的发展将与新兴市场息息相关，丰富的矿产资源在“资源为王”的时代将会为澳大利亚带来巨大的财富，另外澳洲是世界移民尤其是亚洲移民的重点选择地，这些移民相对富足，会进一步带动澳大利亚的经济。所以我认为澳大利亚股市在未来的发展还有较大空间，如果澳大利亚股市下跌的话，可以做重点投资选择。 金砖四国：印SENSEX、巴西BVSP、俄RST 印度和巴西虽然都是朝气蓬勃的发展中大国，但我并不看好他们的证券市场，我认为印度和巴西的证券市场，已经完成了中长期任务，在经济危机之后，巴西和印度股市是最先恢复到经济危机高点的，并长期在高位徘徊，高位累积了大量的筹码，这样的股市蕴含着巨大的风险，一旦股市再次下挫，这两个市场在2-3年内都应该是有所回避的市场。从中长期来看，我不看好对印度、巴西证券市场的投资。这些市场需要一个周期性的沉淀过程。 如果我们把世界证券市场用一个清晰的轮动层次来划分，发现发展中大国是上涨的第一梯队；然后是新兴国家股市普遍上扬，这当中也包括韩国、新加坡等这样相对发达的经济体，这是第二梯队；最后才是欧美的第三梯队上行。而欧美市场的影响力最大，这样就为欧美创造了有利时机，为美欧在新兴市场的投资出场赢取了更加充裕的时间。所以我们发现巴西与印度等市场都进入到了中长期的高位徘徊，这里存在着非常高的风险，让欧美很轻松地在高位慢慢获利了解。 中国股市的发展受到7大因素制约 由于我对国内市场过去的阐述非常多，多次在不同场合强调中国股市没高度的问题。在今年4月6日的博客分析文章中，我也明确地提出我对中国证券市场的看法是：投资者只能轻仓，至多不超过半仓，以保留个人投资的回旋余地。 三、商品市场评述 在2008年经济危机之后，由于货币的过度投放，世界性的通胀再次卷土重来，从贵金属、有色金属、贱金属到石油与粮食等，2010年下半年到2011年4月，很多品种都到达了高峰期，许多品种创了历史新高。 进入到4月以后，市场已经发生了某些转变，而到目前为止这些转变越来越明显，很多大宗商品已经进入到下行通道。 很多人认为由于美国和日本依然坚持着宽松货币政策，所以商品的回落是暂时性的，而我的看法不完全相同，我认为商品的回落至少是中期性的，虽然我前面强调“资源为王”的原则，但是恶性炒作商品之后，价格也必然有个回归期，否则不仅是新兴国家无法支撑这种价格的蔓延，同样通胀也会快速传导到美欧国家，所以商品价格超过了国际承受力之后，消费将会明显下降，这个时候商品的囤积就会呈现出高风险性，所以炒作者会大量抛出商品，以备未来再次低位买进，而事实上目前很多商品的跌幅都比较大，如棉花、橡胶这些前期炒作最疯狂的品种。 另外美元虽然主导了世界，并以其他所有的货币做对手，将其他货币的币值不断推高，从欧元、日元再到所有的新兴经济体的货币，几乎无一例外的被大幅度推高，当美元的QE2政策基本结束以及新兴经济体的货币政策基本用尽时，美元推升其他货币的动能也就达到了高峰，这时美元就会产生反弹甚至是中期性的上涨，会对国际大宗商品价格产生较大压力，大宗商品的回落就可能是一个中期的现象，跌幅也可能比一些人认为的要深，投资者对此要有充分的准备。 新兴经济体不断从紧的货币政策给美元套利带来了绝佳的机会，如果美元借机抽身，新兴经济体的资本市场不仅会产生大动荡，甚至可能引发金融危机，这也是投资者要高度重视的现象，而且我认为这种现象产生的概率非常大。 以上的分析说明了我对大宗商品市场的态度，我认为大宗商品市场中期会有一定幅度的回落，一些品种甚至会产生大幅度回落。 今年4月6日我在博客里对原油的走势作了判断，判断如下：原油价格的上涨从目前来看周期性不会太长，2007年10月美原油指数超过80美元之后，连续上涨9个月后，世界经济崩溃，而目前美原油指数超过80美元以后，已经上涨将近7个月，原油中长期处于高位无疑对欧美经济是个严重打击，对欧美的通胀起到了主推作用。更令欧美担心得是，原油价格大涨，俄国和伊朗将会获得巨额利润，这绝不是欧美所愿意看到的现实，所以我认为原油长期向上缺乏更积极的推力，原油的上涨最大的可能是最后助推世界通胀冲击高点，从而完成美国推高世界性通胀的最后任务，进而有利于美欧的投机资本从其他市场顺利撤资。 而事实是原油价格在5.1节后开始下挫，5.5日国际原油暴跌，单日跌幅为历史之最，这些情况都佐证了我的判断是基本正确的，原油的大幅度下挫，应该让我们进一步看清大宗商品回落的可能。 四、货币市场综述 从1985年到2011年，在这26年期间，美元有两个重要的“贬值十年”非常值得关注。 从1985年到1994年，美元经历了长达十年左右的贬值，这个贬值过程当中，美国的双赤字问题非常突出，日本成为了美国最大的国债购买者，长达十年的美元贬值，不仅使美国的财政赤字不断扩大，也给世界经济造成重大困扰，所以1995年以日本为代表的一些国家，为了反对本币不断升值和美元不断贬值联合起来抗击美元，日本人在谈判中甚至用大量抛出巨额美国国债来要挟美国，罗伯特?鲁宾，这位高盛的合伙人此时成为了克林顿政府的财政部长，他对金融业有深刻的认识，他认为只有让美元升值才能振兴美国经济，在他的说服下，1995年美元开始纠正错误，日美等联手入市干预美元，美元开始了升值之途，而在鲁宾作为财长的四年当中，恰恰是美国经济发展的最好周期，美国积极削减了赤字，并且财政开始有盈余。 从1985年-1995年美元贬值的过程中可以看到，美元贬值与美国经济走下坡路是休戚相关的，而从1995年到2001年7月美元持续升值，恰是美国经济振兴的时期，所以美元升值对美国经济有着至关重要的作用。 但是从鲁宾1999年离职以后，美元经过了二年高位的震荡，又开始了一个新十年的贬值历程，从2001年一直到如今，这个十年恰恰又是美国经济从一个高峰不断滑落的过程，美国的贸易赤字和财政赤字不断急速扩大，弱美元政策不仅破坏了美国经济，也破坏了世界经济的平衡，使大量资本流出美国，导致了美国不仅产生了经济危机，而且成为了世界最大的负债国。这对美国来说是个极大的教训，其实弱美元政策恰恰是造成美国经济滑落的最重要因素之一。 所以我们从美元的历史来看，美国在第一个十年恶意贬值后修正了错误，美元汇率合理回归使得美国经济复苏和振兴，而美元第二个十年的贬值到目前为止也即将要划上休止符，因为历史上美元的走势说明了美元的恶意贬值将导致美国经济严重受损，认清这一点，我们也就看到了未来美元必然要有一个回归，会在一个较长的周期里采取强美元政策，美国经济目前也只有回归“鲁宾政策”才能真正的复苏和振兴。 我不知道美元的两个“贬值十年”是否会雷同，美元是否会再次复制历史而走向一个升值过程，但是从经济学角度，从历史角度，从政治角度来看，美元都是处于一个历史的低位期，之后将可能产生一个中长期的升值过程。 从目前世界新兴经济体来看，其央行的政策都是不断的提高准备金和加息，使各国央行都处于一种压力的极限，虽然美国试图把更多的压力转移给中国，但是每一个国家都清楚问题的核心就在美元身上，所以未来世界对美元的反击是必然的，而美元依靠低息信贷大量投放到世界，从经济角度来看，这只能是阶段性的任务，当这个阶段性任务基本已经完成的时候，美元也必然会产生一个中长期的升值过程。 从中期来看欧美与日元都有进一步贬值空间，虽然日元受美元的打压一直在历史高位徘徊，但我相信不久后日元也会贬值，而且贬值的幅度不会小。而新兴市场的货币升值过程也相对结束，甚至不排除一些市场可能因为金融危机的产生而出现本币大幅度贬值的过程。 上周四高盛和汇丰等出来吹风美元反弹结束将继续下跌。美投行总会在美元走强时泼冷水，试图造成市场预期，压制美元升值，同时国内的很多评论与此观点也遥相呼应。这里我提一关键问题：美元以欧元、日元为主杠杆在国际汇率市场中运作，但是欧元与日元有必然长期升值的前提吗？如果没有的话，美元依靠什么杠杆贬值？ 人民币是我们非常关心的问题，我认为人民币的升值与贬值很大程度上不取决于市场现象，而取决于政治现象，人民币能否持稳的问题，我已经不寄希望于本届政府，而是将希望放在2012年换届之后。有关人民币的问题，大家可以关注我的博客，我会在博客里进一步阐述。 |
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来自： TomJerrysDad > 《股市》
