风水轮流转的应变策略

　　巴顿·比格斯曾经担任摩根士丹利的首席战略官，离职后发起成立了当年规模最大的新发对冲基金。他在《对冲基金风云录》中将投资者分为三大流派——成长型投资者、价值型投资者与不可知论者。书中列举了美国的统计数据，在过去的75年间，小盘价值股的收益几乎是大盘价值股的8倍、大盘成长股的40多倍。按10年的区间划分，在20世纪30年代和90年代，大盘成长股的表现超越大盘价值股。 
　　比格斯认为，当成长股相对便宜，整个经济环境良好的时候，他会投资成长型股票；当价值型股票价格低廉而成长型股票价格高昂时，他会选择价值型股票。“一切都会过时的”，作为推崇不可知论的投资者，他两者都做，在价值型股票和成长型股票之间切换，以获取最大的收益。 
　　市场的发展是客观的，而投资者的交易策略是主观的，只有当投资者主观的策略迎合了客观走势的时候才能获利。否则，市场随时给你严厉的教训，即便是索罗斯、巴菲特。1999年底，索罗斯随同他一度为之骄傲的“王牌操盘手”德鲁肯米勒错误卖出科技股，同时卖空欧元，两面挨巴掌。科技股继续直线上涨，欧元作为新兴货币却依然坚挺。这导致量子基金当年下跌21%。2008年则是巴菲特自1965年接手伯克希尔公司以来盈利最差的一年，因为没有认识到市场的客观趋势，一系列投资策略导致公司账面损失达到了9.6%。用股神自己的话说：“当市场需要我重新审视自己的投资决策迅速采取行动的时候，我还在啃自己的拇指。” 
　　“世间万物唯变化不变”，资本市场变化的速度惊人，行情的新特点也蕴育了新的机会。约翰·保尔森抓住了2008年新行情的特点，成为新一代的债券对冲基金之王。在2008年美国的房地产泡沫里，他做空史上问题最大的房产贷款抵押债券。一开始这并不容易，连索罗斯都问道“离大选就一年了，难道国家还会让两三百万业主放弃住房吗？但不久之后索罗斯就邀请保尔森共进午餐并寻求帮助。而这种交易标的CDS（信用违约掉期）在那个属于索罗斯的时代根本还不存在。因此交易是与时俱进、与时偕行的。谁抓住行情特点，谁跟上时代脚步谁就是王者。 
　　“每个阶段行情的特点是不同的”应该从两个层面去理解和把握，第一表现为大方向大战略，如何在大盘蓝筹与中小板绩优以及创业板等股票之间的切换；第二则表现为不同阶段具体战术的运用,是制定短期交易策略的问题。 
　　第一，大方向大战略。比如从2008年11月大盘见底到去年，行情的主要特点是以医药、白酒、食品（种子）、煤炭有色等消费、资源类板块上涨为主线，同时中小盘的暴涨给人印象最为深刻。在这段行情当中，私募基金以其自身优势主要配置了这些板块（大型共同基金头寸太大，很难超配这些几千万左右流通盘的中小盘股票），去年年底将公募基金远远抛在了后面。今年开始（类似于美国），一些低价的、中盘股乃至大盘股受到了广大投资者的热烈追捧，像包钢股份、TCL集团、大连控股、上海电力等就是代表。而私募正苦于如何从高价中小盘脱身，备受煎熬。 
　　今年和去年的行情特点是完全不同的。风水轮流转，让那些高价中小盘股票自生自灭去吧，重点是那些除掉银行、地产之外的低价蓝筹。通俗的说，去年那些高价医药、白酒、食品等唱的是交响乐（洋河股份、汉王科技、壹桥苗业为代表），曲高和寡，拉升容易出货难；10-20元左右的格力电器等则是唱的流行歌曲，拥有有众多的年轻歌迷；10元以下的电力等唱的则是“二人转”，有群众基础，吸货出货都容易，5元翻倍10元，在一般公众交易者看来还是便宜货。在当前行情不好，市场情绪不高的时候，你唱“交响乐”是自讨没趣，相反“二人转”才有人响应。 
　　第二，从战术上讲，大盘所处每个阶段和位置，我们的战法也不尽相同。举例来说，最近大盘弱势，在还没有破掉大趋势线的情况下，那些刚刚历史新高的强势股涨势凌厉，比如金瑞矿业（600714）、东睦股份（600114）、深国商（000056）等，抓住一个足以对抗通货膨胀，甚至可以休息等待来年再战。而大盘一旦突破形态上涨趋势确立，那么我们则立刻调转枪头，去跟随那些领导板块的龙头股。比如去年的“十一行情”，当时煤炭股龙头国阳新能，如果你能根据形态抓住，不到一个月收益90%左右。