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 南通科技（600862）：三线地产+X，保障房新龙头，南通标的 前期我们对公司进行了调研，拜访公司高管，调研公司项目和业务。 我们把公司业务结构概括为“三线地产+X”（即3+X），X为机床业务。 地产和机床主业在未来3年都将发生基本面深刻变革，提高成长性。 地产主业的竞争优势和看点在于：南通市房地产唯一资本市场平台；开发区域集中于三线区域南通（经济发达、交通便利、不受限购影响）；南通地方政府保障房开发龙头企业；大股东为地方实力派国企。 作为地方实力派国企，公司在拿地、资金等方面具有明显优势。机床作为制造业在经济增长、就业、税收等方面有突出贡献，这将为地产主业的扩张成长创造良好条件（也是地产+X模式的特质之一）。 观音山旧城改造项目将使得公司房地产发生拐点性质变。该项目是三线城市城市化的缩影，总建面468万平，其中保障房160万平，商品住宅200万平，商业办公108万平。11年启动，15年基本竣工。 目前公司通过持股5%少量参与一级开发，大股东持股30%。作为地方实力企业和唯一房地产平台，我们预判公司将深度参与二级开发。 公司有望成为资本市场保障房开发新的龙头。通过10年报经营计划、企业地位和优势推断，参考中证报5月20对南通国土房管官员的采访报道，公司有望获得观音山旧改中160万平米保障房。 公司管理层看好机床业务前景，且确立了通过做大规模、提高产品档次的战略加快发展。除通能精机项目和技改外，再融资募投项目热加工中心已完成土地平整，预计12年可投产。 公司为小市值公司，市值扩张的驱动因素将是观音山旧改项目中保障房拿地和开工、商品住宅和商业地产项目拿地和销售、机床扩产成功。 公司大股东已统一为南通产控集团，控股37.6%。根据其官网介绍，南通产控为南通市工商企业中唯一的国有独资企业，拥有土地192幅、284.64万平方米（4270亩）。 我们看好南通房产市场，公司是南通经济和房地产发展代表性品种。 下属海安、海门、通州、启东、如东为全国经济百强县。通过已建成苏通大桥、在建崇启大桥、拟建沪通铁路，融入上海一小时经济圈。 预计11、12、13年EPS分别为0.81、1.06和1.42元，其中，11年地产贡献0.67元，10年报7亿预售房款已锁定82%。下半年开盘的万濠华府2期和翰林府销售额贡献12年业绩，目前认购符合公司预期。 公司首次评级增持，值得关注，目标价待地产等业务新进展后确定。 风险提示：地产深度调整影响项目下半年预售，机床募投项目进度。 （国泰君安证券 孙建平 李品）
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 葛洲坝（600068）：水利水电“施工航母"，扬帆起航 水利水电施工旗舰企业，受益“十二五"水利水电大开发：公司主业爲建筑施工，其中建筑施工占比达77.2%（2010年最新资料）。公司凭藉在水利水电施工业务中的技术及以往履历，在水利枢纽工程、水电站建设中占得先机。我们认爲，“十二五"水利工程中大江大河治理仍占有相当规模，而大江大河治理对企业施工能力、承包资质、融资成本及成本控制能力均提出更高要求，利好与公司这种竞争能力强且不受区域限制的全国性龙头企业。 建筑施工业务拉动民爆、水泥产业的发展，主辅业进入良性发展回圈：公司水泥产能1800万吨，进入全国水泥十强之列。民爆业务中，公司控股子公司葛洲坝易普力工业炸药生产许可能力17.7万吨，位居全国第二位，在国家对民爆行业的监管力度不断加大，行业准入门槛不断提高，公司民爆业务继续拓展将有助于公司建筑施工业务成本控制（水利水电施工中产生大量水泥、爆破需求），主辅业相互结合，进入良性发展回圈。 盈利预测：预计公司2011年、2012年实现营收463.32亿元、574.92亿元，实现净利润为19.20亿元（YOY+39.4%）、24.69亿元（YOY+28.6%），EPS为0.55元、0.71元，当前股价10.91元，对应2011、2012年PE20X、15X，考量公司核心业务处政策及建设高景气周期，公司凭藉资质、规模及一体化産业链优势将获得快于行业发展速度的节奏，给予"买入"建议，六个月目标价为14.2元（2012年PE20.0X）。（群益证券（香港） 赖燊生）
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 鸿路钢构（002541）：鸿路钢构本部扩产方案点评 事件 鸿路钢构于2011年6月2日发布公告：拟在合肥双凤开发区凤霞路以东、河西路以南约235亩工业土地上投入71800万元（其中：固定资产投资64000万元，铺底流动资金7800万元）建立生产基地。基地建成后，将形成年产各类智能停车设备10000套、年产重钢结构4万吨、年产50万m2聚氨酯复合板和年产5万吨管形钢结构的生产能力。实现年产值98000万元。 评论 产能扩张彰显公司对未来的信心：1、关于钢结构行业的盈利模式，我们已经出过多篇研究报告，看好在现有经营模式下的两种突破：以鸿路钢构为代表的制造商模式、和以精工钢构（600496）为代表的建筑总包模式，其中近年来制造商模式带来了更快速的增长；2、此次投资方案从侧面说明公司对未来的市场、包括鸿路在市场中的表现持积极态度。 公司边建设、边投产部分消除市场对折旧的担忧：1、此次建设规划完成时间即从2011年5月起至2012年11，边建设边生产，建设完毕的同时也实现了完全达产，这从侧面回应了市场之前对于公司业务快速扩张初期带来的折旧与摊销压力的担忧；2、从公司湖北子公司的历史情况来看，同样是边建设边生产，并在开始建设的当年实现收入，次年实现盈利。 立体停车库是此次投资方案的一个亮点：智能立体停车项目计划投资7970万元，届时实现10000套产能，折合2亿元的产值。根据我们在市场上的调研情况，立体停车库的毛利率较高，盈利性较好。未来有望成为公司一个新的重要利润增长点。 投资建议 在现阶段，我们看好公司近期的快速增长；长期来看，规模和成本优势得到进一步提高之后，公司有望向其他领域（比如安装、上下游等）快速延伸，甚至向建筑总包延伸。暂时维持公司盈利预测，2011-2013年分别为2.14、3.05、4.33元。维持“买入”评级。（国金证券（600109）唐笑 贺国文） |
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