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和讯股指期货消息 6月30日下午15:00-16:00，万达期货研究中心副总、和讯期货专栏专家文竹居士做客和讯演播室，对股指期货当前行情热点、2011年下半年走势以及投资机会进行探讨。 文竹认为，下半年整个货币政策出现根本性转向宽松的概率还是比较低的，从货币层面来看大盘在下半年还是一个震荡的态势，见底不会早于年底；从大盘运行来看，指数最重要的底循环为平均41至42个月的周期，已经连续有五个时间点1995年2月、1998年8月、2002年1月、2005年6月、2008年11月，共四个周期稳定出现，由此类推股指真正见底或在2012年2月份。 以下为文字实录： 主持人：各位投资者朋友大家好！欢迎收看本期访谈节目，今天我们很荣幸地邀请到了国内著名期货分析师，万达期货研究中心副总经理，也是和讯期货频道的专栏专家文竹老师，您好！ 文竹居士：各位网友大家好！ 主持人：文竹老师，这期节目一方面是和讯下半年举办投资策略，包含期指、期货、黄金、外汇、理财品种下半年的访谈节目，同时也是股指期货频道期指在线的特别专场，关于下半年股指期货行情的分析，我说一下之前的行情。大家印象特别深的是6月14日，当天一方面公布了5月份经济CPI数据，紧接着在国内A股收盘之后，央行出人意料地在网站上宣布了提准的决定，因为当时国内股指收盘了，受到的影响比较少一些，但港股急挫，现在来看，股指下跌之后出现了先抑后扬的走势。文竹老师，现在股指在加息预期的压力下进行的震荡弱市反弹，您怎么看待在三季度或下半年后续政策会有什么样的走向？ 文竹居士：关于国内A股走势，我一直坚持一个观点，中国的A股市场目前行情走势实际上还是取决于货币面或货币政策、资金面情况。虽然说2006年股改之后，股权分置问题暂时得到了阶段性解决，但从随后的行情来看，中国的股市并没有像发达国家那样，与经济发展进行紧密对接。我们认为，资金面、货币面收紧自始至终是决定大盘方向的根本因素。6月14日政府提准之后，实际上是市场对“靴子落地”的一种恐慌，最后利空的释放，随后大盘连续几个交易日下挫，随后23、24日盘面被迅速拉起。 我认为这与操作层面紧密相关，并不认为23、24日的上涨意味着股市方向性的转换，更多的是市场投资结构的调整或技术性筹码转换对盘面的反映。大家对紧缩性货币政策由预期到压力，到最后的尘埃落定，市场的杀跌盘也逐渐涌出，所以，在上周四、周五市场出现了全面的回升。回升的基础，一是前期的长期下跌，4月中下旬开始，股市一路走在很平缓的下跌通道之中，整个九周下跌期间没有经历过任何象样的反弹出现，借着利空消息的尘埃落定以及杀跌盘的涌出，市场出现的反弹实际更多是技术层面的反应。从货币政策来讲，中国大盘见顶与见底是基于中国货币供应量M1关联度非常高，通常M1拐点会提前于大盘大概半年时间。到目前为止整个货币供应量M1层面还没有见底。我们认为，货币滞后期来讲，如果M1处于低点，今后有松动迹象的话，股市在今年年底恐怕才会真正见底。这是短期阶段性的走势。 对于整个下半年货币层面的搬动来说，我们认为，下半年货币层面出现松动性的概率比较低。这轮货币收紧，第一次提高存款准备金率是2010年1月14日，那是由金融危机时期的宽货币、宽信贷、宽财政，所有宽松政策的标志性转向，2010年实际上是前紧后松的态势，到2010年底又开始全面收紧，背景是通胀高企，我们在过去考虑经济形势时，政府工作对经济的重心、核心中，保增长是它压倒性的经济策略，因为只有在发展中解决问题，这是政府处理问题的一个核心主导思想。 但到现在为止，主要是从金融危机之后，经过2009年、2010年，市场的通胀压力开始逐步显现。在2010年底以及2011年初，通胀由原来上游产品价格暴涨，比如原油、原材料延续到年中消费品的暴涨，这里面有货币层面的因素，比如说货币超发因素，劳动力成本上升，刚性的难以压制的高企因素，因此，对于通胀在中国应该会成为长期的问题。经济增长和控制通胀之间的关系，在2010年之前，我们都可以把经济增长当成压倒性的经济工作目标的话，2011年之后，经济增长和控制通货膨胀会形成均衡，甚至对通胀的管理甚于对经济增长预期的追求。所以，下半年整个货币政策出现根本性转向概率还是比较低的。从货币层面来说，我们认为大盘在下半年还是一个震荡的态势，见底不会早于年底。
主持人：如果要做套利的话还是要关注上证指数，这是另外的话题。接下来，请您在盘面上能否给我们分析一下上证指数大盘在下半年的预测？ 文竹居士：对国内A股大盘走势，我个人一直有一个循环理论，这个循环理论我也是从周期理论上把它给找出来的，之所以找这个东西，实际上是在2008年底的时候，当时是金融危机，大盘跌幅也非常大，当时有很多做期货的投资者，同时也做股票，非常关心股市的走势，我试着用比较经典的技术上的循环理论去对大盘做深入的分析，也就是说在2008年12月，我大致推测储国内股市的大盘存在着一个基本的长周期循环周期，也就是底循环周期，这个底循环周期平均长度41个月，一个重大的底部到另一个底部是41个月的循环周期。 以大盘循环为例，它实际上已经四个周期稳定出现，出现的低点分别是1995年的2月份，第二个循环出现是41个月后出现的是1998年的8月份，第三个循环出现是2001年11月份，第四个周期在2005年的6月份，第五个出现的再相对低点，当时我找到这个时间点在2008年11月，我认为可能中国股市存在着这样的周期，这是基于我们对金融市场本性的认识，凡是一个竞争比较充分的市场，或者参与群体足够多，或参与群体大的市场都会存在着循环周期。这些循环周期基本上可以分为两类，一类是基本循环周期，第二类是节奏循环周期。基本循环周期是非常非常稳定的，这与它的市场属性，如果是商品，这与它的产供销周期性属性紧密相关，如果是一些金融商品，它是与经济周期紧密相关。基本循环周期是稳定的，节奏循环周期会是变化的，而且变化的形式也很不相同。 前面我们分析货币政策的时候，如果货币政策到现在位置是一个低点，当然，不见得见底，因为现在才6个月，还没有到7月份，如果7月份货币政策不再紧了，大盘后退6个月，大盘见底应该是今年年底、明年年初，基本和这个循环周期是能合得上拍的。基本循环周期中间又分为可重复的21个月的子循环，就是每一个大循环里又包含了两个小循环，比如2002年1月一直到2003年11月份，2003年11月份再往后推就是2005年6月，再往后推就是2007年2月，随后2008年的11月。我们发现每次基本周期和子周期（长短周期）出现共振的时候，往往这些低点是比较重要的。所以，从股市节奏、基本面以及技术波段的节奏来讲，我们认为，今年下半年不会有特别大的上涨行情，现在估值上又不具备大跌，所以，下半年的基本走势应该是一个震荡寻底的过程。 股市的震荡寻底有两种寻法，一是叫夯实底部，就是随着价格下跌把振幅扩起来，通过大阴大阳频率出现，以前大阴大阳频率很少，通过震荡时大阴大阳增多，等于用大的力量把它夯实。二是盘底，就是极度缩量，盘的价格越来越小，最后盘出底部。对市场节奏的追踪，我们认为今年下半年往下的行情应该是寻底，而不是盘底。从我们测试波动率的效果来说，波动率从以前的收窄到现在有逐步扩大的趋势。 主持人：现在看来，股指在下半年短线趋势上有丰富的交易机会。 文竹居士：是的。 主持人：今天由于时间关系，我们这期讨论到这里就结束了，今天的讨论就到这里，我们期待着下一次文竹老师继续为我们分析股指期货行情。谢谢大家的关注！再见！ （结束）
主持人：我们回到股市上，对应股市上各个板块，我们研究股市会看估值水平，您认为现在的估值水平处于什么样的阶段？ 文竹居士：纵向对比，国内A股主板市场处于偏低的位置，比如目前大盘蓝筹股平均市盈率在十几倍左右，这与历史纵向位置是偏低的，其中银行板块更低的处于七八倍左右的水平，纵向对比来看，目前的指数应该不具备大幅下挫的能力，我认为，没有大的下挫也不具备大的上涨潜力。历史上非常高的市盈率有一个特定的历史背景，就是不能够全流通，它包含了可流通股的溢价。中国股市有一个显著的特点就是“牛短熊长”，真正处于牛市的时间非常短，其余很长时间要么在横盘，要么在熊市中，牛市短暂时间之后是慢慢熊途，暴跌之后必然有暴利盘，这不可能是广大个人投资者，肯定是持有法人股的，或者不可流通的股份。这样来看，中国股市处于长期的价值回归过程当中。 我记得2003年的时候，国内一位我比较敬佩的投资者曾经说过一句话，超长期地看空中国A股，当时他的依据就是流通股的水分太高，将来在全流通的过程中必然要承受惨淡的牺牲，必然要处于长期价格回归的过程。2006年、2007年短短一年半，不到两年的过程好像观点是错的，但再往后看这个观点是对的，辉煌是短暂的。只有持有的法人股、原始股没有暴利的时候，中国股市才会呈现成熟国家的特征，持有大量廉价筹码的投资者手上的资产没有兑现的情况下，指望中国牛市出现“牛长熊短”的情况是不太现实的。
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来自： TomJerrysDad > 《股市》
