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远期外汇合约的定义 远期合约目前被许多企业广泛采用，作为规避外汇风险的一种有效途径。远期合约是指客户和银行双方协定，在未来一定日期，以协定外汇价格进行该外汇的交易，可为投资人或进出口商对汇率走势预测，投资及规避汇率风险的金融工具。 NDF无本金交割远期外汇交易（Non-deliverable Forward） 该项交易与远期外汇交易大致相同。这是一种场外交易的金融衍生工具。主要是由银行充当中介机构，由于交易双方基于对汇率的不同看法，签订非交割远期交易合约，确定远期汇率、期限和金额，合约到期只需看远期汇率与实际汇率的差额进行交割清算，与本金金额、实际收支毫无关系。结算的货币是自由兑换的货币，如美元。无本金交割远期外汇交易一般用于实行外汇管制国家的货币。NDF为面对汇率风险的企业和投资者提供了一个对冲及投资的渠道。 无本金交割远期外汇交易与远期外汇交易的差别在于，不用备有本金的收付，只要就到期日的市场汇率价格与合约协定价格的差价进行交割清算，本金实际上只是用于汇差的计算，无需实际收支，对未来现金流量不会造成影响。而远期外汇交易到期后需现汇交割。 利用NDF进行避险、投机套利 虽然人民币已由与美元挂钩改为与一篮子货币挂钩，但由于其每日波动幅度受到限制，企业及投资者一般可以通过人民币无本金交割远期合约进行对冲避险和投机套利。 作为远期合约的一种延伸，NDF最本质的一种做法就是提前锁定购汇或结汇的成本，来达到避险的目的，它的做法基本与远期合约类似，唯一不同的是无本金的收付，仅就差价进行清算。例如，某国内企业向国外客户销售一批货物，双方约定3个月后结清货款，共计100万美元，目前外汇市场的汇率是7.67。3个月后国内企业当心人民币走强，因此其将面临汇率风险。在这种情况下，它就可以和银行签订协议，约定汇率7.47。3个月后，市场汇率为7.41。那么企业可以如数的收到747（100×7.47）万人民币，另外向银行支付20万的差价。这样的话就可以帮助企业在一定程度上规避由于汇率变动而产生损失。 通过NDF方式，还可以演变出很多种套利的方法。基本的套利方法就是利用即期结售汇水平与NDF远期汇率水平之间的差异进行套利。目前银行公布的即期结售汇水平在7.58左右，而NDF的报价已在7.25左右的水平，这就存在明显的套利空间，大概在3000点左右。投资者就可以选择向国内银行远期卖出美元的同时，通过NDF买入远期美元，以达到活力的目的。需要注意的是，NDF是非本金转移的套利，该套利过程结束是净卖出美元，还需在国内再进行一笔购汇业务。因此最好与实际的业务结合进行。 在外企中有不少企业利用NDF贴水程度超过美元贷款利率幅度进行美元贷款进行牟利。如果一年期美元贷款利率为5％，而人民币升值幅度达到6％的话，那么市场投资者就可以先贷入美元，然后以贸易业务为借口进行结汇，然后将结汇出来的钱再存入银行赚取3.33%的利息，然后通过NDF远期交易买入美元，锁定成本赚取差价。这样的话，企业贷款即不要付出相关的成本，相反还可以获得额外的收入，实现无本金套利。 与DNF相关的政策法规 早在去年的时候，国家外汇管理局就发布通告规定，未经国家外汇管理局批准，境内机构和个人不得以任何形式参与境外人民币对外汇衍生交易。外管局明确规定，远期结售汇履约应以约定远期交易价格的合约本金全额交割，不得进行差额交割。外管局认为我国人民币对外汇衍生市场正处于发展初期，现阶段外汇交易应以风险防范为主，不鼓励利用衍生工具从事投机性交易。 虽然我国政府是明令禁止境内中资和外资企业从事NDF交易的，但是操作NDF交易并不涉及人民不和外汇的跨境流动，企业交给银行的外汇担保，无须汇到境外，只是作为这些银行通知其境外分行进行NDF交易的一种凭证。赚取的利润也只需存到境外银行的帐户中即可。因此中国国家外汇管理局在执行监控过程中的难度较大，实际上DNF受到的管制较小。因此仍然有不少企业利用了DNF进行套利。 |
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