热点观察第80期：攀钢钒钛股价能涨15倍？

银河证券放卫星 攀钢钒钛最低目标价达188元     银河证券分析师王国平在近日发布的研究报告中指出，从攀钢所拥有的钒钛及铁矿资源的价值的角度考虑，通过与国际和国内矿石类上市公司每股资源价值以及当前股价的比较来评价攀钢目前所处的股价及估值水平，通过分析得到了攀钢钒钛股价被严重低估的结论。[详细] 攀钢钒钛被指与券商配合护盘 鞍钢增持欲盖弥彰     在鞍钢发布增持公告后第二天，即5月27日，攀钢钒钛公告称，鞍钢集团通过二级市场增持公司股份145.55万股，占总股本的0.025%。对于鞍钢集团的公开增持，市场并不买账。“鞍钢愿意增持不管怎么说是一件好事，但是从增持价格以及时机来看，更像是做做姿态而已。”上海一位买方机构研究员表示。[详细] 鞍钢集团承诺增持攀钢钒钛 增持线10.55元     尽管相关二次现金选择权承诺已经失效，但在股价持续下跌之际，鞍山钢铁集团依然决定用二级市场增持的方式来表达对攀钢钒钛重组前景的看好。巧合的是，鞍山钢铁集团设定的增持线恰好与此前二次现金选择权价格一致。[详细]

你如何看待“攀钢钒钛最低目标价188元”？ 99 靠谱 858 忽悠 17 说不清 王国平简介     王国平，中国银河证券董事总经理、研究部负责人、研究主管，清华大学MBA，航天二院工学硕士，证券从业经历10年，主要从事行业研究与策略研究。之前在航天系统做技术工作多年。

研报原文

银河证券：攀钢钒钛股价被严重低估

• 维持“推荐”评级

• ·事件

本报告中，我们从攀钢所拥有的钒钛及铁矿资源的价值的角度考虑，通过与国际和国内矿石类上市公司每股资源价值以及当前股价的比较来评价攀钢目前所处的股价及估值水平，通过分析我们得到了攀钢钒钛股价被严重低估的结论。这与前期进口钛精矿价格大涨以及公司宣称卡拉拉一期产能将扩充到1500万吨两大利好事件所反映的信息一致，即公司股价具有很大的上涨空间和上涨需要。

• ·分析与判断

• ·主要结论：攀钢钒钛股价被严重低估

通过攀钢和全球主要矿企“股价/每股资源价值”的比较，我们发现攀钢目前每股资源价值与三大矿商较为接近，但其股价/每股资源价值之比仅为4.2%，远低于三大矿业巨头的67.7%、77.5%和115.0%，也低于国内矿石型上市公司金岭矿业的86.8%，这说明攀钢股价目前处于明显的低估状态，也意味着公司股价未来上涨空间巨大。

（注：本文只考虑三大矿山铁矿石部分资产，每股资源价值计算时考虑总资产中铁矿石部分占比进而折算后的股本数，下同）

• ·攀钢钒钛掌控的资源量

依据攀钢钒钛公告，公司目前已实际掌握的钒钛磁铁矿资源约为20.1万吨，折合成钛资源（TiO2）1.29亿吨，占攀西地区的20%；V2O5储量1578万吨，占全国的55%、世界的11%；铁矿石资源涵盖攀钢矿业、鞍千矿业以及控股67.95%的卡拉拉矿，按控股比例折算后攀钢实际掌控的资源储量总计45.8亿吨。

• ·攀钢钒钛资源的价值

按盈利能力计算，公司目前每股资源价值高达277.8 元；特别是钒钛资源价值占到一半左右，不仅表明钒钛产业链是攀钢重要的战略资源构成，同时还验证了我们的那句话：攀钢的业绩——支撑靠矿石、短期增量靠钛，长期增量靠钒。

（注：矿石部分的资源价值按矿石品位进行折算，并考虑公司资产的实际控股比例，下同）

• ·与其他矿石类上市公司比较

当然这中间存在如下方面的问题：一是矿石价格下跌（我们认为三年内大幅下跌可能性不大），二是贴现。但我们可以通过同样的方法，计算其它上市公司的每股资源量（均以人民币计量）。

同时将每股资源量与股价对应，得到结论攀钢目前股价远远被低估。考虑到国内外资本市场在估值体系并一定完全相同，那么若公司对比金岭矿业，低估程度会更高。

• ·即使参照三大矿山“股价/每股资源价值”的最小值67.7%的数据，给出攀钢钒钛的股价目标为也将达到277.8*67.7%=188 元，表明未来增长潜力非常值得期待。

攀钢钒钛动态

攀钢钒钛拟置入资产成本上升 重新进行资产评估 攀钢钒钛（000629）在公告中称由于建设成本上升，此前资产重组中拟注入上市公司的卡拉拉矿业公司50%股权评估值需要重新测算，但该项目建设成本上升不会延缓此次重组进程。[详细]

攀钢钒钛财务数据

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