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长线黑马-兴发集团

2011-07-27  孤胆神侠
长线黑马:兴发集团

结合六位友人六下公司调研的成果,本人汇总调研报告(本报告全稿完成日07年11月6日)  有缘者见,请把利润的1成给希望工程  如果你看到此文时,股价高了,可以欣赏主力每日操盘,谨慎介入,此操盘手业内著名 私幕杀手

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 磷资源比水和石油更宝贵。磷和太阳能以及氮等元素的生物化学循环完全不同,在生物圈中,它是单向流动的,而且难以再生,植物生长所需的各种主要营养元素如氧、碳、氢、氮和磷等,它们在生物圈的生物地质化学循环中运动,形成了水(H2O)、碳(C)、氮(N)、磷(P)四大物质、元素的循环。磷元素却是个例外!在生物圈中,水(H2O)、碳(C)、氮(N)可形成物质或元素真正的循环,中间虽有形式、形态上的变化,但可利用量基本保持不变。而磷(P)在大千世界中的循环路径完全不同,在自然界中,磷主要以天然磷酸盐岩石、鸟粪层岩石等形式存在。磷在人工开采使用后或经天然侵蚀后,其归宿大多是通过陆地河流流入大海,最终沉积在深海的沉积层中。我国磷资源储量尽管丰富,富矿比例较小,P2O5大于30%的富矿只有11亿吨,若以富矿计,磷资源仅可用10多年,加上可开采的其他磷矿,磷资源也只有几十年可用了,几十年后人类将无磷可用!磷的消耗将造成严重的流失,因而是一种不可更新、难以替代的资源,甚至比水和石油更加宝贵。 
成长中的中国精细磷化工产业。磷肥行业消耗了大约80%的磷矿,但这个行业相对稳定,成长性弱。精细磷化工产业则不同,精细磷化工产品广泛用于食品、饮料、消费品、医药、营养补给等领域,全世界磷化工初级及其终端产品多达数千种,随着的发展及用途的扩展,需求会越来越大,并且周期性弱,受经济波动的影响小,特别是特种磷酸盐的需求受到宏观经济波动的影响非常小,未来精细磷化工行业将持续增长。中国的龙头企业由于在这个行业中具有矿石成本低、磷电一体化、人工成本低、政策扶持等优势,在世界工厂向中国转移的过程中迅速崛起,而兴发集团无疑是这样的龙头企业之一。 
兴发集团的一些发展亮点:
  一、成长性佳。公司是在激烈的市场场竞争中成长壮大起来的,经营业绩连年增长(虽然增长幅度不大),随着今后几年新增大项目的逐步投产以及磷矿石产量不断增长,其业绩有望摆脱小步向前而呈现大幅提升的局面。该股实际经营业绩要远好于其报表数据,其每股经营现金流很高,2004年为0。70元,2005年为1。33元,2006年为1。52元,2007年前三季度为1。15元,可见公司业绩实实在在。
  二、磷矿资源。公司拥有中高品位的磷矿资源1。5亿吨,按现价计,潜在价值高达450亿元,且持续看涨;不仅如此,公司还拥有白竹磷矿四段的探矿权,储量估计有1亿吨(这一点未经证实);在的扶持下,公司继续获取磷资源的能力很强。所以公司磷矿石的储量会继续看涨。公司矿的地理位置非常优越,紧临长江,矿石运输半径小,坑口价与码头价相差不大,卖矿的盈利能力强。公司在2010年后磷矿石销售可达到150万吨,若以每吨300元市价,净利50%计,仅卖矿就将产生2。25亿元净利,合每股收益超过1元。就目前来说,300元/吨的市价与国际市场价格有200多元的差距,如果2010年后,公司的磷矿石价格涨到500元/吨,其销售磷矿石就能产生超过5亿元的净利。国家对行业的整顿加上磷矿的日益减少,磷矿石价格应能长期看涨。

四、公司产品线日益丰富、生产成本不断降低,在精细磷化工领域处于龙头地位。公司依托当地丰富的水电,不断调整产品结构,压缩初级产品,重点开发“小批量、大市场、高利润”的精细磷系列产品。现已拥有工业级、食品级、医药级等系列精细磷产品30多个,年综合生产能力近百万吨。其中三聚磷酸钠居全国第一,六偏磷酸钠居世界第一,次磷酸钠和黄磷产量居全国第二。目前,公司的技术中心已晋升为国家级别,湿法磷酸已取得重大进展,今后几年产品品种将达100多个。公司将建的15万吨离子膜烧碱项目将使公司原料成本下降5000万元,4。5万吨湿法磷酸又将降低成本2亿元,这些都将大大提高公司的利润,增强公司抗风险能力。
  五、扶持力度空前。还没见哪家上市公司有这样的扶持力度。湖北省把精细磷化工作为一个支柱产业来扶持发展。在2006-2015年的发展规划中明确要形成“两大基地”,其一就是以兴发集团为主体建成我国重要的精细磷化工基地,另一个是依托宜化集团等打造我国最大的高浓度磷复合肥生产基地。兴山县是举全县之力扶持兴发打造百亿集团,保康县委书记也表示举全保康之力支持兴发。公司本身就有深厚的行业基础,加上的空前扶持,成功胜算自然很大。
  六、公司的发展目标明确。就是要打造百亿兴发,建成中国最强世界知名的国际化磷化工企业。实现销售收入100亿元的目标,兴发集团不是在喊口号。目前,兴发集团已做好了实现这个目标的规划,那就是在未来3年时间里,兴发集团紧紧围绕“发展精细化工、打造百亿兴发”的总体目标,在兴发宜昌精细化工园区以磷化工、硅化工和生态农药为基本方向,投资30亿元建设6万吨农药中间体、18万吨有机硅、15万吨离子膜烧碱、10万吨特种磷酸盐等项目,配套建设供水、供电、供气系统,危化品码头,消防站等工程设施,力争这个园区实现销售收入70亿元、利税14亿元。而整个集团实现年销售收入100亿元、利税20亿元、出口创汇5亿美元。这个目标的90%将由上市公司来实现。
  七、风险因素:公司负债较高,今后几年投资量大,财务有一定风险(公司经营现金流高,自身业绩会越来越好,造血机能强,会化解这一风险,同时,未来几年公司会通过多种渠道,不排除通过资本市场以及引进战略投资者等多种方式解决资金缺口),加上公司出口量大,利率的上升和人民币升值对公司有双重压力。
  八、今后几年,磷矿石也许会给公司带来意外的惊喜。惊喜不仅仅是涨价,还有储量的增加和产量的增加。
  目前,磷矿石供应紧张,价格呈上涨趋势。而黄磷价格可谓高歌猛进。
  本周(11.5-11.9)国内磷矿石市场资源供求紧张形势仍比较严峻,局部地区高品位矿石呈小幅上涨态势,磷矿高产区甚至出现排队采购现象。
  10月国内黄磷价格节节高涨,可谓一日一价。受节能减排、差别电价及限电等措施指导,发改委将进一步整合云南、贵州等主要产区黄磷产能过剩问题。有消息,黄磷用电可能实行计划生产政策,计划外生产电价将上调0.03元/度,这样黄磷生产成本大幅增加,云贵川地区黄磷企业关停现象将更为频繁。
  磷矿石以及黄磷价格的上涨势必转导到下游产品,而600141受益于整个产业链。
 

兴发集团通过定向增发注入磷矿资源,磷矿石产能稳步增长。公司原拥有瓦屋、马家湾、武山三个磷矿,总计储量达7500万吨。通过定向增发,公司收购了大股东持有的保康楚烽磷矿70%的股权,拥有的磷矿资源储量合计达到1.5亿吨,是国内拥有磷矿资源储量最多的磷化工公司之一,为公司的持续发展奠定了基础。在磷矿石产能方面,公司现有产能75万吨/年(其中兴盛矿50万吨/年、武山矿20万吨/年)。定向增发收购白竹矿后,其百万吨磷矿建设产能将陆续投放,07年将形成产能30万吨、08年45万吨、09年达到80-100万吨的水平。磷矿石产能持续增长是公司未来两年业绩增长的主要动力。

电力成本有下降可能。公司年耗电约8亿度。根据调研的情况,公司外购电电价在0.45元/度,而自发电成本在0.17-0.20元/度。公司现有自建水电装机容量10万千瓦,年发电量5亿度左右,能满足约50%-60%的用电量。公司毗邻的神农架地区水电资源丰富,当地每年有2亿多度电得不到应用,公司有望和其达成这部分电力的使用协议,该部分电价在0.30-0.35元/度,若达成协议,将每年为公司降低成本2000万元。

公司传统磷化工产品保持稳定,着力发展精细磷化工产品。公司是国内最大的三聚磷酸钠(25万吨/年)、六偏磷酸钠(6.5万吨/年)生产企业。我们认为公司产品以工业级为主的状况短期不会改变,整体将保持平稳态势。公司确定以精细磷化工为发展方向,延伸产业链,向食品级、电子级磷酸盐方向发展,在宜昌-亭工业园区10万吨精细磷酸盐基地正在逐步建设中。

二甲基亚砜产品将成为公司新的盈利增长点。公司是国内最大的二甲基亚砜生产企业,现有产能1万吨/年。日前,公司收购重庆金冠化工有限公司50%的股权,金冠化工现有3.5万吨/年的二硫化碳(二甲基亚砜原料之一)产能,通过收购,公司有了稳定的原料供应,在原料质量和价格方面都有所保障。另外,金冠化工地处三峡库区和西部大开发地区,有良好的政策环境、区位优势和资源条件,公司将依托这些有利条件进一步做大做强二甲基亚砜产品。磷矿资源稀缺程度加大,掌控磷矿资源是磷化工企业实现可持续发展的基础。磷矿是一种重要的、具有战略意义的非金属资源,主要用于生产磷肥、磷酸及磷化工产品。根据相关统计数据,中国保有的磷矿资源储量167.8亿吨,居世界前列,但平均品位低,仅16.95%,适宜磷肥生产的品位在30%左右的磷矿储量仅有11亿吨,中低品位磷矿中85%以上是不易精选富集的胶磷矿。按照目前年消耗磷矿5000多万吨的水平计算,国内高品位磷矿只能保证不足20年的使用,磷矿资源的稀缺程度将逐年加大,国土资源部已将磷矿列入2010年后不能满足国民经济发展需求的重要矿种之一。为保障国内磷肥、磷化工业健康发展,出台各项措施整顿磷矿开发,淘汰小磷矿开采,将资源向优势企业集中。对磷矿资源的掌控是国内磷化工企业持续发展的基础。

矿电磷一体化模式是磷化工企业的发展必然趋势。磷化工行业是一个高耗能的行业,电力是主要制约因素,以生产黄磷为例,生产1吨黄磷约消耗磷矿石(炉料矿)10吨、电力1.4万kwh,电力成本占到总成本的55%左右。虽然国内电力供应紧张局面有所缓解,但季节性的电力供应不平衡局面仍将持续。由于自发电成本远低于外购电,所以拥有自发电的磷化工企业会获得明显的成本优势。矿电磷一体化是国内磷化工企业可持续发展的必然趋势。公司电力成本有下降可能。公司年耗电约8亿度。根据调研的情况,公司外购电电价在0.45元/度,而自发电成本在0.17-0.20元/度,自发电的成本优势非常明显。公司现有自建水电装机容量10万千瓦,年发电量5亿度左右,目前,公司自发电能够提供约50-60%的用电量。下一步,公司有可能从两个方面获得低成本的电力,一是三峡直供电,电价水平在0.30元/度,我们认为获得三峡直供电的可能性小一些;二是从神农架地区获得低成本电力,公司毗邻的神农架地区水电资源丰富,当地每年有2亿多度电得不到应用,公司有望和其达成这部分电力的使用协议,该部分电价在0.30-0.35元/度,若达成协议,将每年为公司降低成本2000万元。

公司传统磷化工产品保持稳定,着力发展精细磷化工产品。公司是国内最大的三聚磷酸钠(25万吨/年)、六偏磷酸钠(6.5万吨/年)生产企业。我们认为公司产品以工业级为主的状况短期不会改变,整体将保持平稳态势。公司确定以精细磷化工为发展方向,延伸产业链,向食品级、电子级磷酸盐方向发展,在宜昌-亭工业园区10万吨精细磷酸盐基地正在逐步建设中。

二甲基亚砜产品后向一体化做大做强。公司是国内最大的二甲基亚砜生产企业,现有产能1万吨/年。日前,公司收购重庆金冠化工有限公司50%的股权,金冠化工现有3.5万吨/年的二硫化碳(二甲基亚砜原料之一)产能,通过收购,公司有了稳定的原料供应,在原料质量和价格方面都有所保障,另金冠化工地处三峡库区和西部大开发地区,有良好的政策环境、区位优势和资源条件,公司将依托这些有利条件进一步做大做强二甲基亚砜产品,使二甲基亚砜成为公司一个新的盈利增长点。可以予以密切关注。

   
二甲基亚砜产品将成为公司新的盈利增长点。公司是国内最大的二甲基亚砜生产企业,现有产能1万吨/年。日前,公司收购重庆金冠化工有限公司50%的股权,金冠化工现有3.5万吨/年的二硫化碳(二甲基亚砜原料之一)产能,通过收购,公司有了稳定的原料供应,在原料质量和价格方面都有所保障。另外,金冠化工地处三峡库区和西部大开发地区,有良好的政策环境、区位优势和资源条件,公司将依托这些有利条件进一步做大做强二甲基亚砜产品。磷矿资源稀缺程度加大,掌控磷矿资源是磷化工企业实现可持续发展的基础。磷矿是一种重要的、具有战略意义的非金属资源,主要用于生产磷肥、磷酸及磷化工产品。根据相关统计数据,中国保有的磷矿资源储量167.8亿吨,居世界前列,但平均品位低,仅16.95%,适宜磷肥生产的品位在30%左右的磷矿储量仅有11亿吨,中低品位磷矿中85%以上是不易精选富集的胶磷矿。按照目前年消耗磷矿5000多万吨的水平计算,国内高品位磷矿只能保证不足20年的使用,磷矿资源的稀缺程度将逐年加大,国土资源部已将磷矿列入2010年后不能满足国民经济发展需求的重要矿种之一。为保障国内磷肥、磷化工业健康发展,出台各项措施整顿磷矿开发,淘汰小磷矿开采,将资源向优势企业集中。对磷矿资源的掌控是国内磷化工企业持续发展的基础。

矿电磷一体化模式是磷化工企业的发展必然趋势。磷化工行业是一个高耗能的行业,电力是主要制约因素,以生产黄磷为例,生产1吨黄磷约消耗磷矿石(炉料矿)10吨、电力1.4万kwh,电力成本占到总成本的55%左右。虽然国内电力供应紧张局面有所缓解,但季节性的电力供应不平衡局面仍将持续。由于自发电成本远低于外购电,所以拥有自发电的磷化工企业会获得明显的成本优势。矿电磷一体化是国内磷化工企业可持续发展的必然趋势。公司电力成本有下降可能。公司年耗电约8亿度。根据调研的情况,公司外购电电价在0.45元/度,而自发电成本在0.17-0.20元/度,自发电的成本优势非常明显。公司现有自建水电装机容量10万千瓦,年发电量5亿度左右,目前,公司自发电能够提供约50-60%的用电量。下一步,公司有可能从两个方面获得低成本的电力,一是三峡直供电,电价水平在0.30元/度,我们认为获得三峡直供电的可能性小一些;二是从神农架地区获得低成本电力,公司毗邻的神农架地区水电资源丰富,当地每年有2亿多度电得不到应用,公司有望和其达成这部分电力的使用协议,该部分电价在0.30-0.35元/度,若达成协议,将每年为公司降低成本2000万元。

公司传统磷化工产品保持稳定,着力发展精细磷化工产品。公司是国内最大的三聚磷酸钠(25万吨/年)、六偏磷酸钠(6.5万吨/年)生产企业。我们认为公司产品以工业级为主的状况短期不会改变,整体将保持平稳态势。公司确定以精细磷化工为发展方向,延伸产业链,向食品级、电子级磷酸盐方向发展,在宜昌-亭工业园区10万吨精细磷酸盐基地正在逐步建设中。

二甲基亚砜产品后向一体化做大做强。公司是国内最大的二甲基亚砜生产企业,现有产能1万吨/年。日前,公司收购重庆金冠化工有限公司50%的股权,金冠化工现有3.5万吨/年的二硫化碳(二甲基亚砜原料之一)产能,通过收购,公司有了稳定的原料供应,在原料质量和价格方面都有所保障,另金冠化工地处三峡库区和西部大开发地区,有良好的政策环境、区位优势和资源条件,公司将依托这些有利条件进一步做大做强二甲基亚砜产品,使二甲基亚砜成为公司一个新的盈利增长点。可以予以密切关注。

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