[ 原创 2006-09-18 09:39:44 ]
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自2002年以来,陆续崩盘的某些特定主力高度集中持股的“老庄股”是投资者难以忘怀的,不管是德隆系的三驾马车,还是今年才被打回原型的金德发展、金宇车城,均是经历了很长时间的横盘后再选择大幅跳水下跌。就基金目前这一最阳光化的机构投资者来说,很多基金公司限定持有某个股票的仓位,这本身虽然在一定程度上规避了崩盘风险,但如果多家基金扎堆于某只股票,虽然和先前的单一庄家有不同,本质上却差距不大,笔者认为集中持股可能导致的崩盘风险也是不容忽视的,毕竟一直是存在的,但同时类似个股由于有主力关照,可能也会诞生一定的机会,需要辩证地认识。类似的个股目前数量相对多一些,也值得深入探究,如何来投资也是本文写作的出发点。 基金类庄股形成的根源 应该说基金类庄股和投资者印象中的老庄股的共同点在于:(1)持有某个股票的流通股股数基本上接近完全控盘的态势,虽然不如部分老庄股几乎全部筹码被其掌握,但基金持有的部分股票超过流通股股本50%的大有人在;(2)类似个股流动性较差,股性呆滞,日常的成交换手率基本上维持在5%以下,即便是大幅上涨,也没有较大的成交量配合,且走出的往往是独立行情,与大盘相比有点超然不俗。 但也要看到与老庄股相比,基金类庄股也有着独特的一面,表现在:(1)并非一家机构持有,以前的老庄股往往控盘的是某个或某些具有千丝万缕联系的资金共同掌控,在推进个股涨跌时,基本上保持同步,而基金类庄股则是被不同类型的基金持有,在上涨过程中,虽然流动性不佳,但并没有特别明显的一致行为人的特征,毕竟基金之间各自为政的局面还是有一定制约;(2)先前的老庄股纯粹是资金强行推涨,且大多是题材炒作,基本上不在乎相关个股是否有业绩支撑,往往在高位后其内在价值根本不支撑股价,因而被逼无奈之下才崩盘,而基金类庄股则有着很现实的业绩支撑,一般情况下,除非该股基本面发生较大逆转,否则难以撼动该股出现崩盘走势;(3)老庄股的股价波动幅度较小,毕竟筹码均被一致行为人持有,走势难免显得“别扭”,但在崩盘前持续下跌或上涨的幅度相对有限,投资者参与价值并不是很大,而基金类庄股则具有一定的波动运行特色,在下跌到某些位置,总会有其他基金增持,而在上涨到一定阶段,也会有资金主动减持,因而在这过程中,就有一定的波段性参与机会。 应该说自2003年以来,基金清理了不少的股票,对于市场的投资也开始认真思考,其终于选择了价值投资的理念,也正因为此,新一轮基金类庄股也就不期然形成,就形成的根源主要有如下几点:(1)价值投资的理念需要认真考虑相关个股的内在价值是否背离股价,一般情况下,要选择绩优股,因为只有这样的股票,才不会因为市场的波动而引致不必要的非系统性风险,且就2003年以来的投资情况来看,这类个股也确实能够在熊市中表现突出,在下跌幅度上明显小于同期大盘,且也会涌现出部分个股逆势上扬,在很大程度上使基金的净值保持相对平稳的态势。限于目前我国证券市场上的类似绩优股和基金拥有的资金规模无处可投这一矛盾,基金就扎堆于某些个股,因而集中持股的风格也就形成,久而久之,就出现很多基金共同持有某些个股,进而基本上处于控盘的态势。(2)虽然目前的单只基金持有某个股的总市值要不能大于该基金总净值的10%,但由于基金种类繁多,尤其是同属于一家基金公司的,研究人员是在同一个研发平台,选择出的个股也就不免带有较大的一致性,在实际投资过程中,也会因为内部人之间沟通和交流的便利性,而使基金公司在熊市中不断地将筹码锁定,进而也形成目前同一基金公司旗下基金共同持股的特点,这本身并不是市场和监管层所能避免的,且由于这方面限制措施的缺乏,很多基金公司在披露的信息中也就不加避讳,同系基金公司协同成为某个股票的主力也就顺理成章,这也是目前基金公司扎堆持股的一大根源。(3)历经前几年的熊市,投资者的持股信心越来越低,但基金由于要考虑到给持有人带来尽可能大的投资回报,其必须要对某些个股进行运作,在拉升过程中,不免将一些本身不愿意再增持的筹码也被动增持,此外基金公司也需要考虑到自身的生存,其从管理的基金中提取管理费是需要按照每天的净值来计算的,只要相应的个股股价偏高,即便是没有成交量,也会使持有个股的总净值保持稳定,因而从以上两个方面,基金不得已要维系相关个股的股价,至少也应该处于相对平稳的态势为宜,在牛市中,基金是能够控制好持有某个股票的筹码比例,但在熊市中,不少个股均属于不情愿而买入的品种。 就目前能够称得上是基金类庄股的应该说相对较多,虽然与2003年时相比持股的集中度大幅下降,但并没有完全改变这一现状,笔者认为有如下几个方面是可以判断是否基金类庄股:(1)所有基金持有某个股票的筹码占流通股股本的比例超过40%的;(2)日常换手率较低,平均一年下来每天只有不到3%的换手率;(3)K线走势相对呆滞,在市场处于平衡市中,其基本上属于小幅振荡的态势,股价的波动幅度较小;(4)贝塔系数反映了个股对市场(或大盘)变化的敏感性,也就是个股与大盘的相关性或通俗的“股性”,一般情况下低于0.5甚至是负值的基金重仓股均可归于基金类庄股的行列。依照以上的选股标准,笔者认为附表中的个股是完全可以做为基金类庄股来看待的。 基金类庄股的投资价值和应对策略 应该说,类似个股均属于业绩佼佼者,基本上属于市场中难得一见的低风险、高收益的投资品种。比如苏宁电器中报业绩0.71元,目前的市盈率也就33倍,考虑到其成长性的溢价,可以说基本上也就市场给其20倍左右的内在价值市盈率;再如G伊利,其目前的动态市盈率也就24倍;华兰生物只有29倍市盈率;G宝钛只有24倍等。类似个股的成长性更是相对稳定,一年保持50%左右的业绩增长也是很正常的。这些均不是现下市场中的一些垃圾股所能媲美的,也正因为此,基金也舍得把大规模的资金介入其中。 但需注意的是:内在价值高低与参与其中谋取差价收益的二级市场中小投资者并无必然的联系。后者并不过多关注其是否可以中长线持有,其仅是讲究能否在最短的时间内股价上涨赚取差价。因而在缺乏其他一些投资者参与的情况下,类似个股的股价波动空间不大,一般情况下,一年下来,上涨和下跌的次数(能够超过20%的波幅)也就在5次左右甚至以下。且类似个股每天的涨跌幅并不是很大,单日涨幅在5%就属于偶尔的现象,基本上处于不显山不露水的状态,再度使其吸引力降低得不到其他资金的关注。从这个意义上类似个股股性呆滞也就不足为怪了。总之相关个股内在价值的巨大与市场股价的表现形成的反差是投资者应该思考类似个股的出发点,笔者认为类似个股应该辩证对待,具体分如下几类: (1)内在价值已经被透支,股价明显高出公司的内在价值,尤其是一些公司的成长性开始制约其上涨幅度,一旦进入盘整态势,在“久盘必跌”的股市规律中,其也将会使投资者蒙受较大的套牢风险。比如苏宁电器虽然其估值并不是很高,但该公司的真正业绩却一直有市场分析人士的置疑,加上国美和永乐等同属于零售行业巨头的业绩状况,其真正的增长潜力确实不容乐观,会不会出现另外一个中集集团还不敢下断言,但可以肯定的是一旦该股的业绩出现不如市场预期的情况,其大幅下跌的可能性将是非常高的,从目前的40多元跌倒30元也不是难事。类似个股再加上其筹码的高度集中,介入其中的基金如果多杀多,这是很值得投资者思考的问题,比如先前在2005年1月份崩盘的三毛派神、2005年3月份时的特变电工,因而从这个角度建议投资者不要过于轻易介入,尽可能观望,且随着市场做多气氛的涌现,其他个股的投资机会将远大于该股。类似个股可能后续就只能用有资金参与而维持相对较高股价来解释其强势,但实质上暗含的风险已经在逐步增加,介入其中的主力正在为如何出逃犯愁,而投资者如果此时参与,不免要中主力的圈套。 (2)内在价值的挖掘暂时告一段落,目前其成长性还能促使该股继续冲高,但限于市场理性预期,并不把虚无缥缈的成长性过分看重,尤其是加上市场总体环境的趋冷和介入其中的基金操作方向的背离,波段性下跌的空间也就不可避免,类似的个股需要短线退出观望,但中长线则还可给予关注。比如G伊利,其内在价值的估值空间也就在15-20元之间,这是建立在指数维持在1300-1800之间的一个估值,目前该股在19元附近,指数也不到1700点,再加上该股历史累计涨幅较大,一些介入其中的基金也有了见好就收的念头,资金的分歧有所加大,其也从6月下旬的接近25元回调了近25%,从估值上看,该股处于相对合理水平,但考虑到主力动向和市场走势等因素,笔者认为该股还有一定的回调空间,可能在16元附近会有较大支撑。应该说类似的个股还是不少的,一些业绩成长性较佳的均可短线回避,但中长线一旦回调到位可积极参与,一般情况下,后续介入,即便是市场总体环境并不是很强势,也会有20%左右的收益率,在实战运作中,如果剔除不买入最低价和卖出最高价的制约,至少可以达到10%以上,且类似个股可以满仓操作,持有时间大多在1-2月份内,有这样的收益率也是一些回避风险的稳健投资者应该多留意的。 (3)还有一些股票目前走势扑朔迷离,介入和不介入的价值并不是很大,虽然在股价的想像空间上相对还有待于挖掘,但仔细一想也会发现一些不如意的风险因素,类似个股值得深思再介入。比如华兰生物虽然中报业绩大增,其控制成本的效率和主营业务的增长均属于上市公司中的佼佼者,从财务报表上该股的基本面相当不错,值得介入,如果剔除市场因素和基金的作为带来的影响,笔者认为其能否控制成本的能力需要考虑到其主营产品(血浆)的市场供给难题,06年由于国家4月份才正式出台浆站脱钩文件,年内看来难以顺利完成收购血浆站的计划,因此公司面临原料供应紧张局面。此外血制品十分偏重规模效应,投浆量对于对白蛋白的毛利率水平仍有较大影响,因此对于2季度白蛋白收入和毛利率环比下降的情况建议跟踪观察。从公司的中报中可以看到,公司提示的风险也集中于血浆站收购计划迟缓,血浆原料供应量低于预期。既然有这一负面因素的影响,对于投资来说,是必须要考虑的焦点风险,如果投资者紧奉“宁可信其有、不可信其无”的思路,那最好是不介入为好。从估值的角度,安全的估值体系可给该股定价在16元附近,但从该股的走势来看,回调到该点位难度很大,除非大盘急跌到1300点下方,因而这种可能性较小的情况下,投资者介入该股还是要以谨慎为前提。 后续可重点关注的机会股和风险股 从附表中列示的个股中,笔者认为可关注如下几家个股的风险,其参与价值并不大,后续的回调风险要多当心。 苏宁电器(002024):业绩的增长超出市场分析人士的预期,单纯从财务报表中根本发现不了问题,但该股的业绩增长目前也基本上要处于相对历史高位,即便是该股并没有财务作假的因素,考虑到股价的上涨空间也不是很理想,虽然该股笔者在年初就举荐,但到目前点位其还是处于相对高估态势,后续可能会维系较长时间的振荡整理,期间的反弹操作难度较大,而波段性的空间也较小,建议还是避开为宜,这也是从资金的使用效率角度给投资者的建议。 大商股份(600694):该股从2004年以来,就受到基金的介入,目前很多基金多次进出,期间已经换了好几次的操作主力,目前该股的历史涨幅巨大,且从目前国内对商业零售业的价值挖掘历程来看,基本上处于相对高估的阶段,后续即便是消费升级,该股在可预见的半年空间内,股价的继续涨升空间和其他投资类型相比要小一些,参与价值要远小于投资价值,从获利最大化的角度,建议投资者要注意适当回避为佳,短线即便冲高,也要注意适当逢高减持,待其大幅回调(至少30%)后才可考虑参与。 但也要注意一些基金类庄股并不是没有参与机会,投资者可借助其筹码大多被锁定的优势来进行操作,建议从短中线的角度可关注如下2个股票: G中联(000157):公司的基本面相对不错,且所处行业正走出低谷,再加上政策的支撑,该股还是具有一定的中线潜力,目前股价还有待于挖掘,其动态市盈率只有10倍,按照合理估值来看,应该给予15-20倍的市盈率,股价也差不多会到15元-20元,从短线来看,该股可能还要振荡整理,但波段性上涨格局基本上奠定,建议投资者可逢低中线关注。 洪都航空(600316):公司在股改过程中有重组题材,也正因为此,得到基金的大举参与,此外需要考虑到军工概念的持久性,给予一定溢价还是可以接收的。目前该股的股改还没有最终实施,在得到相关部门批准后,建议可待复牌后适当逢低参与,该股前期的回调幅度尚可,目前点位也具备了一定的投资参与价值,至少介入其中的基金会借助股价因为除权降低而带来的良机进行运作,其也就蕴含了一定的获利机会,建议可注意复牌后的投资操作。 附表:基金扎堆持股相对高度集中的个股
数据来源:wind和德鼎投资 |
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