今晚古越龙山公布2011年中报，按惯例予以点评。
一 主营收入、成本、毛利率及净利润、净利率
2011年中期主营收入为6.7535亿元，2010年中期为5.1710亿元，同比增长30.60%，2010年中期同比增长50.18%，主营收入增长相对于去年同期来说稍有减速，但相对于今年第一季度的21.10%来说，增长幅度加快。初步估计，这与原酒销售收入在第二季度结算有关。
2011年中期主营成本为4.0911亿元，2010年中期为3.3685亿元，同比增长21.45%，低于主营收入的增长幅度。2010年中期主营成本同比增长59.82%，由此可见，去年中期主营成本增长幅度超主营收入增长幅度的不利局面在今年得到了很好的改善。本期主营成本的增长幅度低于主营收入增长幅度，可能与原酒结算有关，另外，从去年至今多次提高出厂价也是原因之一。
2011年中期毛利率为39.42%（酒类毛利率为39.55%），2010年中期为34.86%（酒类毛利率为34.82%），本期毛利率大幅提升，提升幅度超出我的预期。
毛利率大幅提升，从侧面验证了公司原酒在第二季度有部分结算。由于今年原酒销售额在亿元以上，结合今年一季报和中报主营收入数据综合分析，预计第三季度仍旧会有部分结算。同样的，结合一季度主营收入及毛利率数据综合分析，一季度应该没有原酒结算。
这里需要指出的是，去年古越龙山2010年中报公布后，我在分析其收入、成本、毛利率时，采用的是除开玻璃瓶及其它业务后，单纯的酒类收入，成本及毛利率数据，玻璃瓶及其他业务占整体业务的比重极小。为方便持续跟踪分析，今后一律采用包括玻璃瓶及其它业务在内的总数据。
2011年中期净利润为0.8423亿元，2010年中期为0.5196亿元，同比增长62.12%，EPS为0.133元，符合此前公司的预增公告。
2011年中期净利率为12.53%，2010年中期为10.18%，净利率有所提升，这主要得益于毛利率的提升。
二 三项费用
销售费用为0.8712亿元，2010年中期为0.6372亿元，同比增长36.73%，高于主营收入增长幅度，这是我乐于见到的。
仔细查阅销售费用细目，发现“广告及业务宣传费”由去年同期的0.1180亿元，增长到本期的0.2339亿元，大幅增长98.23%，远超主营收入增长幅度。对于此项费用的大幅增长，我持肯定态度并大力支持。“运费”有所下降，物流管理较好。销售人员的“职工薪酬”一项有所提升，不知是销售队伍扩大还是销售人员薪酬增长所致，这项费用增长，我支持。在销售大幅增长的情况下，“差旅费”控制较好。“促销及样品费”由于没有更加详细的信息，不便分析。
管理费用为0.3229亿元，2010年中期为0.2640亿元，同比增长22.31%，低于主营收入增长幅度，说明公司管理水平持续提升，收购女儿红之后的整合效应持续显现。
管理人员“职工薪酬”有所提升，支持。“研发费”大幅提升，支持。
财务费用为0.0395亿元，2010年中期为0.0973亿元，同比大幅减少59.45%，这主要是利息支出大幅减少所致。由于增发后账面现金较多，公司持续优化负债结构，积极还贷，大幅减少了利息支出。
三项费用率为18.27%，去年同期为19.31%，同比有所下降，费用控制较好。
三 经营现金流
2011年中期经营现金流为0.1993亿元，低于净利润，但同比大幅增长314.86%，经营现金流持续改善。
四 其他财务指标
存货：2011年中期为11.5598亿元，2010年中期为10.4976亿元，持续增长。
其他应付款：公司今年2月10日晚间公告称，玻璃瓶厂搬迁，获得搬迁补偿总额4316.8176万元，以及搬迁奖励601.4370万元，合计4918.2546万元。今年一季报称，其他应付款余额为16587.9565万元，而2010年底余额为10576.2991万元。也就是说，一季度增加了6011.6574万元，公司解释这主要是因为“收到玻璃瓶厂搬迁收入”所致。
2011年中期，其他应付款余额为15631.2070万元，本期比一季度稍稍减少956.7495万元。由此可见，搬迁补偿款将放在第三季度入账，延续了公司近几年一贯的财务处理风格。
随着公司主营收入（包括原酒销售）的持续提升，公司总体盈利状况持续改善并提高，特别是公司采用将原酒销售收入放入第二季度和第三季度入账的方式平滑业绩，使得今后第二季度和第三季度酒类销售淡季有无“意外之财”来装点门面已经不再重要，因此，对连续数年的“淡季意外之财”在2012年是否难以为继的担忧可以忽略。
营业税金及附加：2011年中期为0.2831亿元，2010年中期为0.2377亿元，同比增长19.10%，稍低于主营收入的增长幅度，未见异常。同时，该数据从另一个侧面验证了第二季度有原酒结算。
预收账款：2011年中期为984.3463万元，2010年中期为456.0893万元，同比增长115.82%，由于绝对数较小，暂无分析价值，持续观察。
五 主力进退
2011年中期股东人数为85609人，一季度为82829人，增长3.36%，筹码持续分散。前十无限售流通股股东中，瑞华没动，估计与质押有关；沈振国有所减持，估计仍将减持；鹏华估计已经清仓；凯辉有所减持；人寿没动；华信稍增；冯志娟与证大估计也差不多清仓了；有新人入驻。前十上榜费大幅降低。
估计三季报出来后，股东人数将下降。
六 总体印象
这是我目前为止见过的古越龙山最优秀的中报。
主营收入增长稍超预期，净利润符合预期，毛利率提升超预期；三项费用控制较好，管理水平持续提升，整合效应持续显现；经营现金流符合预期；某些次要财务指标超预期；主力出逃符合预期。
正如我在2011年4月10日《古越龙山2011年看点及期望》一文中所言：（我）越发感觉2011年对于古越龙山来说是极不平凡的一年，我一直期盼的、苦等数年的“向上拐点”或许就要在今年出现。此时的心情就像一场关键决战即将到来的前夜那样平静，最后摊牌的时间快到了。我唯一要做的是等待结果，来验证是否符合我的较苛刻的预期。
七 近期操作及思路
今年5月和6月两次加仓，加仓均价分别为10.76元和10元下方，没有卖出操作。今后以持股为主。
