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那股市的暴跌，是不是意味美国经济要衰退呢？ 对于这个问题我们做了一点历史统计： l 纵观美国历史, 1929年以来，在2个月内S&P 500指数跌幅超过15%的情况, 除这次以外，还有28次。 l 之前的28次暴跌，只有1次是发生在衰退前12个月内（衰退期采取标准定义，连续两个季度负增长），5次是衰退初期，12次衰退中后期，10次与衰退无关。 l 也就是说，如果把股市暴跌作为经济衰退的先行指标，历史上成功推导的概率只有1/28（3.5%）； 作为同步指标，成功概率是5/28 （18%） l 所以萨缪尔森开玩笑说：过去5次衰退，股市预测到9次。 那有是不是有比较好的先行指标，可以指示美国经济衰退呢？这些指标目前怎么样？ 1） NBER有10个经济先行指标，通过我们的初步观察，其中有4个比较好地预测了经济衰退：首次申请失业救济人数，资本品新订单指数，M2增速，国债收益率息差。 2） 首次申请失业救济人数： n 历史经验是——经济进入衰退之前，往往已呈现出失业人数大幅增加的现象。50年代以来的历次衰退前，首次申请失业救济人数都经历了半年到一年的增长，从低点到衰退开始涨幅都在20%以上。 n 目前情况是——7月首次申请失业救济人数仍在40.9万水平，比3月39.3万的低点上升了4%。（图表2） 3） 资本品新订单指数 n 历史情况是——60年以来的8次衰退前，几乎都有资本品（非国防）新订单指数在之前半年到一年持续下跌的情况，从高点到衰退开始跌幅达10%-25%。 n 目前情况——该指数今年以来仍在震荡攀升，已较09年初的低点上升了47%。（图表3） 4） M2增速 n 历史情况——70年以来的历次衰退前半年到三年，都出现了M2同比增速大幅下滑甚至为负，流动性偏紧的状况。 n 目前情况——M2的增速已由2010年3月-1.1%的低点稳步上升至3.4%。（图表4） 5） 国债收益率息差 n 1970年以来的历次衰退前，都出现了10年期国债收益率与基准利率的息差在半年至1年内为负。 n 而目前极低的政策利率将保持至2013年中期，国债收益率息差仍在2%以上。（图表5） 总之，这四个先行指标来看，目前情况与历史上的衰退都不太一样。以上是我们匆忙总结的一些历史情况，我们会重新审视，做较详细阐述。 |
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