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磷矿石价格大涨 或成下一个“稀土”(附股)

 风铃66 2011-09-03
 

磷矿石价格大涨 或成下一个“稀土”(附股)   http://news./11/0903/zl100123.html

2011年09月03日 10:01 来源:上海证券报

 

、磷矿石9月初大涨50元/吨 业内人士预计有望突破700元/吨

业内认为,本轮涨价将冲击700元/吨

9月的第一、二两天,磷矿价格站上新台阶。

记者昨日从中华商务网与百川资讯等机构获悉,作为磷矿石大省之一,湖北地区磷矿石价格于9月1日、2日大幅上调40元-70元/吨,平均上调50元/吨。目前含量为29%的磷矿石坑口价格为580元/吨。

业内人士指出,由于湖北是我国磷矿石主要产区,当地价格上调在全国具有风向标的意义,预计9月其他各省磷矿石价格将全面上涨。

多地磷矿石价格上涨

记者从中华商务网获悉,就在9月刚开始的这两天,各地磷矿石价格纷纷上涨,且两天的涨幅就已经超过8月份一个月的涨幅。

而百川资讯的数据则显示,9月1日与2日,湖北兴发集团(600141)磷矿石价格大涨40-70元/吨。其中29%-30%品位粉矿码头交货含税价涨60元/吨至580元/吨;31%品位粉矿码头交货含税价涨70元/吨至630-650元/吨。

此外,湖北广原化工集团于9月1日上调磷矿石价格50元/吨;宜昌华西矿业公司也上涨了50元/吨。

除湖北外,四川雷波地区磷矿石价格上调了10元/吨;贵州地区磷矿石极为紧张,价格不断上扬,大部分矿企以供应老客户为主,不接或少量接新单。

对于此次磷矿石价格大幅上涨,业内人士指出有两大理由:第一,下游磷肥企业的高负荷运转,对矿石等原料的需求也是有增无减,秋季备肥开始后,磷矿石紧张局面将持续,价格有望再次攀高;第二,开采成本及矿山品质下降等因素,导致矿企坐地加价,需求仍有增无减。

除了湖北地区外,贵州地区磷矿石极为紧张,价格也不断上扬,目前大部分矿企以供应老客户为主,少量甚至不接接新单;云南地区由于雨季,矿山限采等问题的影响,磷矿石价格稳中看涨,部分矿企已表示9月份磷矿石价格将上涨10-20元/吨;四川地区磷矿石货供应紧张,绵竹、德阳一带的磷矿石仍在停采中。

业内人士预测,在湖北地区的带动下,其他省份磷矿石价格9月将陆续冲击新高,本轮磷矿石价格有望突破700元/吨。

贵州地区黄磷开工状况不乐观

南方电力紧张开始影响磷化工。作为黄磷主产地,贵州地区黄磷企业在8月11日至8月25日期间连续两周全面停产,供需紧张状况成为支撑黄磷价格的重要因素。

贵州黄磷企业的停产,导致大量采购商涌向云南等地,带动黄磷市场价格进入波动上扬的趋势。云南地区近日黄磷主流价格为15000元-15200元/吨,较上周上涨了200元/吨。

由于现货供应紧张,导致云南省内无黄磷库存,多数贸易商见势,纷纷暂停黄磷市场交易,观望行情变化。

记者了解到,贵州瓮安地区黄磷企业目前虽然已经开工,但电力情况仍然较为紧张,黄磷企业时开时停;而贵阳地区黄磷企业则仍未开工。

“黄磷的生产与电力供应密切相关。当前丰水季节已经来到,湖北地区的电力供应还比较充沛,但云贵地区受干旱和限电的影响,黄磷供给仍然不足。加上成本在上升,预计未来一段时间内价格仍然会维持当前高位。”兴发集团有关人士在接受本报记者采访时说。

他指出,当前丰水季节尚且如此,等到了10月之后的枯水季节,电力供应会更加紧张,这意味着黄磷价格下跌的可能性不大。“当然,一些下游磷酸盐厂家由于干旱、限电的影响会停产检修,这会影响一部分需求。但总体上看,市场各方对黄磷的需求仍然较大。”

据中投顾问研究员常轶智介绍,我国黄磷产能主要集中在云南、贵州、四川和湖北。其中,云南和贵州两省的黄磷产量约占全国总产量六成以上。由于成本增加、货源紧张,贵州电力情况的尚未恢复,且云南电力紧张,预计9月黄磷市场价格将平稳走高。

阶段底渐趋明朗 关注磷化工板块

周一A股在央行扩大存准金缴存范围的消息中展开剧烈的盘中整理,盘中明显得到5日均线和10日均线的支撑,银行股杀跌成了市场最大的不稳定因素,担心市场再次整理的情绪逐渐加大,导致个股纷纷跳水,但仔细研究量能发现,似乎这次市场的反应似乎平静许多,而热点的持续性也在暗示现阶段出现大跌的可能性很小,故此,周二市场显得格外重要和关键,因为周二不重新反弹收复昨日股指失地,那就意味着短线的整理时间可能会较长。

由于权重股领跌和低价股补跌的因素,大盘近期震荡很难出现相对稳定的格局,热点看起来模糊不清,但其实持续性的热点还是不少。近期明显逆势的磷化工板块有望成为近期热点之一,具备领涨的潜力和能量。

阶段底成立具备基础

近期市场有所反复,市场对于底部的争执不绝于耳,笔者再次强调2437点成为阶段性底部的趋势越来越明朗。

在阶段性底部刚刚成立的初期,市场反复不定但中小板个股表现较为强势,而到了后期,板块开始轮动,蓝筹股则逐渐走强。对比于2008年的下跌趋势,目前上证综指的运行趋势已经发生了根本性转变。尽管由于未来宏观经济形势、市场流动性以及投资者信心等众多因素仍具备一定的不确定性,但市场反弹行情从中小盘个股开始,在板块轮动中寻找业绩释放热点,然后是低价股补涨,关键时刻蓝筹股加速补涨再次稳定军心,然后是题材热点再次活跃。以上的热点脉络就是阶段性底部迹象,也是近期蓝筹股活跃的真是原因之一。

经过历史的反复对比,我们发现,当大盘处于熊市下跌初期时,中小盘个股的表现往往强于大盘蓝筹股;而在下跌后期,大盘蓝筹股开始轮动,其抗跌性则强于中小盘个股;最后就是当中小盘指站上前期反弹新高,而上证综指和沪深300指数并没有创反弹新高时,大盘则见底了。如果我们不参照中小板指,而参照创业板指,这一规律就是更加明确了。创业板指在下跌的中轴附近呈现明显的超级强势反弹状态,而现在沪深300指数与前期底部基本持平,再次论证阶段性底部来临的可能性极大。

震荡中关注磷化工板块

在接下来的震荡整理过程中,2437点成为中期底部的特征会越来越明显。短线整理可能是调仓换股的好时机。按照逆势超级放量和近期政策反复提及的热点思路分析,磷化工相关个股成为持续热点的概率很大。

其一,近期,中国化学(601117)矿业协会公布了《化工矿业“十二五”发展规划》,《规划》提出在未来五年建立磷矿产地资源储备机制,提高磷矿开采准入门槛。磷矿石是磷化工行业的原料源头,近期陆续出台了长期利好于磷化工的政策,除了《规划》以外还包括湖北省暂停除规划区以外的磷矿探矿权采矿权审批等,这些政策的出台意味着国家越来越重视磷矿资源,对目前已经拥有磷矿资源的企业无疑是一个利好。

其二,本期双周均价涨幅居前的五种产品分别为硝酸、PTA、粘胶短纤、硫酸和环氧丙烷;双周均价跌幅居前的五种产品分别为液氯、LDPE、盐酸、甲乙酮和天然气。涨幅榜方面,硝酸、PTA涨幅居前,硝酸价格上涨的主要原因是硝酸企业停车较多,货源偏紧,市场供应量有限,短期内企业开工率不会增加,同时部分硝酸企业转产硝铵也使得硝酸供给下降,由于供应紧张,我们预计硝酸价格短期内还将继续上扬。

总之,磷矿石作为重要的化工矿产资源,未来受到国家重视的程度将不断提高,随着相关政策的不断出台,对于已经拥有资源的企业将形成长期利好,相关上市公司近期走势明显独立于市场,后市成为持续热点的概率很大,可积极关注。

机构来源:国元证券(000728)

化工行业双周报:政策陆续出台 磷化工可继续关注

投资建议

磷矿石作为重要的化工矿产资源,未来受到国家重视的程度无疑将不断提高,随着政策的不断出台,对于已经拥有资源的企业将形成长期利好,可重点关注,相关公司主要有湖北宜化(000422)、兴发集团(600141)、澄星股份(600078)、六国化工(600470)。如果9月份新材料十二五规划如期出台,将在一定程度上刺激化工新材料相关个股。

磷化工:产品涨价推动股价走高

周五化工股表现亮眼,磷化工子板块处于领涨地位,资金流入迹象明显。预计在供应偏紧及成本上升等推动下,未来磷化工产品价格仍有上涨空间,加之行业利好政策不断出台,磷化工相关上市公司短线有望延续强势。

产品价格仍有上涨空间

自2009年1月份以来,黄磷、磷酸等产品价格一直处于区间震荡状态,而近期受供应偏紧等因素影响,出现稳步向上抬升走势,并接近近两年最高价,预计未来仍有上涨空间。一是因为供应偏紧局势短期难以改善。限电是黄磷出现供应紧张局面的主要原因,据悉目前贵州的黄磷生产企业已经全面停产,而云南的黄磷生产企业开工率水平也不高。随着冬季逐渐来临,西南地区电力供应局势不是缓和,而是更加严峻,受此影响,黄磷企业继续保持开工不足是大概率事件,磷化工产品仍会处于供应偏紧状态。二是成本压力大。据统计磷矿石价格较去年同期整体涨幅在15%~17%左右,煤炭价格较去年同期整体涨幅15%~20%左右,硅石价格较去年同期整体涨幅 15%左右,粗略计算黄磷生产成本将上涨1000~1500元/吨左右。利润空间被大幅压缩将促使磷化工企业采取继续涨价策略。总体来看,供应偏紧及成本上升将推动磷化工产品价格继续上涨。

利好政策陆续出台

中国化学(601117)矿业协会近期公布了《化工矿业“十二五”发展规划》,《规划》提出在未来五年建立磷矿产地资源储备机制,提高磷矿开采准入门槛。湖北省暂停除规划区以外的磷矿探矿权采矿权审批等,这些政策的出台意味着国家越来越重视磷矿资源,对目前已经拥有磷矿资源的企业无疑是一个利好。黄磷的制成品属于原料性产品,用途多用于化肥、冶金、农药、轻工业及医学领域,是这些部门赖以生存的基础保障,这一特性决定了磷化工产品很少能够替代。磷矿石作为重要的化工矿产资源,未来受到国家重视的程度无疑将不断提高。

目前市场中磷化工相关的上市公司数量较少,在产品价格上涨及利好政策不断出台预期下,必将受到资金的追捧,建议对具有资源优势的兴发集团(600141)、澄星股份(600078)等重点关注。

磷矿价格能否复制稀土

对于正在进行的磷矿资源整合,有市场人士预期,磷矿价格将逐步体现其稀缺性,甚至有可能会复制稀土价格疯狂上涨的传奇。不过,一位券商分析师指出,提到资源整合,市场都会想到稀土,从某种程度上看,黄磷整合的方案与稀土有类似之处,但是从基本面看,未来的价格上涨应当不会像稀土那么疯狂。

最新数据显示,湖北30%磷矿含税船板价为530元/吨,而7月初为490元/吨。国际市场方面,印度70%-72%磷矿低端到岸价为200美元/吨。分析人士称,国际磷矿石价格高于国内产品价格,如果国内磷矿石限制出口的政策取消,国内价格将涨至国际水平,但是难以像稀土那样推动国际稀土价格上涨,因为中国磷矿并不像稀土那样具有国际市场话语权。

另一位券商分析师则认为,不必奢望磷矿价格像稀土那样大涨,但是上涨已经确定,磷矿石已经成为磷化工产业链盈利最强的环节,相关公司磷矿资源储量的增多也将提升其市值。

然而,担忧依然存在。磷矿的下游磷肥行业产能严重过剩,难以承受磷矿价格的大幅上涨,反过来看,这也是压制磷矿价格上涨的因素。而且,政策并不支持化肥出口,据统计,1-5月份,我国累计出口尿素65.8万吨(实物量),同比下降54.8%;出口磷酸二铵31.0万吨,同比下降9.8%。

但也有分析人士称,不要被片面的数据所迷惑,在二元复合肥出口增加的带动下,磷肥行业盈利状况良好,这也给磷矿石涨价奠定了基础。全球农产品(000061)价格将在2011-2012年继续维持在高位,国际、国内磷肥需求良好。据华泰联合分析师估算,2011年全球磷肥开工率将达到85%左右,价格持续上涨。

可以预期的是,相关拥有磷矿资源的上市公司将明显受益于磷矿价格的上涨。券商分析师认为,兴发集团、湖北宜化等公司值得关注。

据了解,兴发集团大股东宜昌兴发集团有限责任公司收购湖北宜昌磷化工业集团有限公司的95.9%的股权后,将会把磷化集团下属的树崆坪和店子坪磷矿采矿权作为资本金注入中加合资企业宜昌枫叶化工有限公司。重组后,宜昌兴发集团有限责任公司将上述采矿权相关资产注入兴发集团的承诺不变。

据华泰联合分析师测算,这两个矿山可利用磷矿资源储量为6026.02万吨。若注入上市公司,假设未来上市公司拥有宜昌枫叶化工51%股权,将在兴发集团现有可采储量约1.4亿吨基础上增长21%。海通证券(600837)分析师的测算结果则显示,未来注入兴发集团的磷矿储量至少约2947万吨,如果枫叶化工不再存续,注入兴发集团的磷矿储量约5779万吨。

湖北宜化的看点除了争夺省内磷矿资源,还有跨省并购。分析人士表示,根据磷化工“十二五”规划,未来要着力培育1-3家销售收入超过100亿元、具有较强行业影响力的跨区域大型磷化工企业。湖北宜化通过实现对华瑞磷矿绝对控股,进入磷矿资源丰富的四川省,公司未来在四川省发展磷化工产业值得期待。

资源属性凸现 磷矿整合推涨价格

我国是磷矿第一生产大国,2010年产量达到6800万吨,查明资源储量达167.9亿吨。但是,我国磷矿以贫矿为主,品位大于30%的富矿储量仅为11.08亿吨,平均品位仅有23%,远低于世界平均水平,再加上小矿山众多,回采率仅30%-50%,资源利用效率低。

考虑到磷矿资源的稀缺性,2000年以来,各级相关管理部门不断出台相关政策限采和支持整合。2004年,湖北省颁布《湖北省磷矿资源管理暂行办法》,关闭139处磷矿山;2006-2008年,云南相继关闭规模不到6万吨和15万吨的矿山;2009年,开始对磷矿石出口采取配额制;今年以来出台的《化学矿业“十二五”发展规划》、《磷复肥行业“十二五”发展思路》以及湖北设立省级磷矿规划区等政策,都把磷矿资源整合作为政策重点。

分析人士指出,2011-2012年,政策扶持下的行业整合会出现新的高潮,磷矿石的资源属性将逐步显现,进而推动磷矿石价格的继续上行。事实上,国内磷矿石价格已经从年初开始上涨,以贵州32%磷矿石为例,车板含税价格从年初的375元/吨上涨到目前的540元/吨,累积涨幅已达44%。

磷矿石产量的69%用于生产磷复肥,按照生产一吨磷酸二铵消耗0.35-0.44吨纯磷矿计算,32%的磷矿价格每上涨100元将增加磷酸二铵成本110-140元。而目前磷酸二铵每吨毛利约为600-670元(按湖北宜化2011年中报中磷酸二铵20.3%毛利率和上半年磷酸二铵均价计算),再考虑期间费用等因素,我们认为,在磷矿没有完成全国性整合形成磷矿石垄断之前,磷矿石阶段性价格上限应该在800元/吨左右(即外购磷矿石企业盈亏平衡点,未考虑硫磺和合成氨的因素)。(中证证券)

区域磷肥龙头成整合主体

兴发集团鄂省规模最大 云天化静待资产注入

《磷复肥行业“十二五”发展思路》指出,未来3-5年内不再新建和改扩建湿法磷酸及配套磷复肥项目,鼓励中小型磷肥企业由生产基础肥料向肥料二次加工,生产专用肥、配方肥转移。工信部发布的《磷铵生产准入条件(征求意见稿)》更明确规定,“因区域规划需搬迁的企业再新建湿法磷酸及配套的磷酸一铵、磷酸二铵装置时,必须有磷、硫资源保障”。从产业链关联度、政策推动方向和地方政府支持本地企业等角度来看,未来磷矿石整合的主体就是区域性的磷肥龙头企业。更长远来看,在基础资源整合过程中获得优势的磷复肥龙头,又将成为化肥行业的整合主力。

我国磷矿石分布高度集中,储量前五位的省份是云南、贵州、湖北、湖南和四川,分别占全国资源储量的24%、16%、13%、12%和9%,合计占74%,其中磷富矿(P2O5品位高于30%)主要分布在云、贵、鄂三省。

云南和贵州的磷矿石资源基本完成整合,其中云南70%以上的磷矿资源集中于云天化集团,而贵州70%以上的磷矿资源由瓮福集团和开磷集团拥有,未来最具有整合潜力的是湖北、四川。

目前最受关注的湖北省磷矿整合已经基本确立主体,兴化集团(600141)、宜化集团[湖北宜化(000422)控股股东]、洋丰、黄麦岭、大峪口等省内磷肥龙头将瓜分7大主要矿区资源。兴发集团拥有3.71亿吨(包括集团公司)磷矿资源,主要集中于宜昌(兴山县)、保康、兴一神矿区。宜化集团拥有1.5亿吨省内磷矿资源,在宜昌(夷陵区、远安县)具有优势,此外通过控股华瑞矿业进入四川地区,跨区整合能力较强,不过,华瑞矿业将面对诸如中国化工集团和川化控股的竞争,是否能够整合更多磷矿有待继续跟踪。如果按照云南70%的磷矿资源由整合主体控制来测算湖北地区磷矿整合潜力,兴发集团还有2.61亿吨潜在可整合磷矿资源,宜化集团省内估计还有1-1.2亿吨潜在可整合磷矿资源。此外,4.29亿吨远安杨柳磷矿的归属将成为湖北磷矿整合的最大亮点。

目前A股中与磷矿石相关的上市公司还有澄星股份(600078)、六国化工(600470)、天原集团(002386)、云天化(600096)。其中,云天化控股股东云天化集团拥有采矿证的磷矿资源达5亿吨,东北证券(000686)调研报告预计,集团公司最早将于年内启动整体上市计划,届时公司将是A股市场上最具有竞争优势的国际磷化工龙头。(中证证券)

化肥公司扩产潮:复合肥产业加速整合

随着秋季市场启动,复合肥价格持续走高,国内复合肥企业加快了扩张进程,尤其是位于化肥大省山东的企业。

8月23、24日,国内复合肥领先企业金正大(002470)(002470.SZ)和史丹利(002588)(002588.SZ)接连发布公告,前者决定未来五年投资近60亿元于贵州建设磷资源循环利用产业园,直接进军上游;后者拟在河南以自筹资金2亿元投资建设新型化肥公司,发展复合肥及其他新型肥料产业。

龙头企业趁势跑马圈地的背后,折射当下我国复合肥生产行业整合以提高集中度的迫切需求。

低成本扩张

国内复合肥、缓控释肥龙头企业金正大在上市将满一年之际,南下贵州纵向扩张,向上游资源延伸产业链。

8月18日,金正大与贵州省瓮安县政府签订合作协议,拟斥资59.6亿元在当地建设磷资源循环产业园项目,发展磷复肥及相关磷化工产业。

24日,中投顾问化工行业研究员李加楠向记者指出:“金正大在贵州的新举措意味着,未来公司的产品产业链将由此前的缓控释肥、复合肥延伸至上游磷化工产业。”

值得注意的是,金正大的这一投资,恰逢《化工矿业“十二五”发展规划》发布。

上周出台的《规划》中,将磷矿资源地位提高到空前水平,要求未来五年建立磷矿产地资源储备机制,提高磷矿开采准入门槛。今后资源整合将以产业结构优化升级为主线,以矿肥、矿化结合为方向,多途径实现矿山企业规模化、集约化整合。

“实现低成本扩张和区域性布局”,同样也是史丹利进军河南的初衷。这家今年6月10日刚上市、融资10多亿元的复合肥企业势头同样强劲。

24日的公告显示,史丹利于8月20日与河南省宁陵县政府签订《投资协议书》,拟在河南省宁陵县产业集聚区以自筹资金2亿元投资建设新型化肥公司,发展复合肥及其他新型肥料产业。

整合将现两极

据化肥行业人士介绍,由于生产复合肥的资金投入相对较少,且准入门槛较低,我国复合肥产业发展迅速,目前我国登记在册的相关企业已经高达4000多家。但是产业区域分布极不平衡,且总体呈现出小而散的特点,行业产能集中度不高。

目前,我国复合肥产能主要集中在黄淮和华北地区。其中,山东、江苏、湖北、河北四省的复合肥企业数量最多,产量最大。尤其是山东,有的地方甚至一个县就有几十个复合肥厂。

“为了实现我国复合肥产业的产业结构调整和优化产业布局,并提高产能集中度,国内复合肥产业进行整合将是未来长期的发展趋势。”李加楠向记者表示,拥有资金、技术优势的大公司,将更多承担起整合者角色,不占优的企业则面临淘汰命运。

以史丹利为例,至2010年底该企业产能为190万吨/。在此番投资河南之前,已经形成临沭、平原和贵港三个生产基地,公司首发募投项目全部达产后公司产能将达到331万吨/年;并计划在全国主要粮食产区进行布局。

此前,金正大也已经在安徽、河南、辽宁等地落子布局,频频投资设立子公司。2011年上半年,金正大实现营业收入37.76亿元,同比增长52.54%;实现净利润22478.58万元,同比增长56.98%。

靠近资源地克服原料供应瓶颈、靠近销售地克服运输半径限制,已经成为复合肥整合者们重要选择。

李加楠认为:“在提高复合肥产业集中度方面,政府不仅需要加大行业监管力度,提高准入门槛,同时也要设计一些技术壁垒,淘汰现有的的技术落后企业,以促进全行业进行产品技术的升级;此外还要采取措施鼓励企业进行兼并重组,以实现企业间的优势互补和强强联合。”

工行业:国内磷肥价格上涨 西南地区黄磷货紧价扬

本周涨幅较大的产品:石脑油(中东),5.8%;液氨(山东),4.5%;高硫燃料油180#,3.7%;Dubai原油,3.1%;丙烯(韩国FOB),3.0%。

本周跌幅较大的产品:盐酸(31%,长三角),-12.5%;醋酸(华东),-5.4%;煤焦油(华东),-4.6%;己二酸(华东),-4.1%;HenryHub天然气,-4.1%。

国内磷肥价格上涨。本周长三角64%磷酸二铵和华中地区55%磷酸一铵价格分别上涨1.5%和2.3%至3350元/吨和3050元/吨,主要由于(1)近期各省磷矿石政策继续收紧,加之近日发布的《化工矿业“十二五”发展规划》建议提高磷矿石开采准入门槛,磷矿石价格持续上涨;(2)国际磷肥价格维持高位,目前中国64%磷酸二铵和55%磷酸一铵离岸价分别为660美元/吨和690美元/吨,按目前执行的淡季出口关税计算,对应磷酸二铵和磷酸一铵完税价格(到港价+杂费)分别约为3350元/吨和3140元/吨,企业出口仍有利润,带动国内出口情况向好;(3)国内复合肥备肥需求启动。三重因素共同推动磷肥价格上涨。

由于近期印度计划将氮磷二元肥归入养分补贴计划加剧了国际磷肥价格上涨预期,国际磷肥价格将有望持续向好,继续带动国内磷肥出口,加之磷矿石价格上涨和复合肥备肥需求拉动,预计磷肥价格有望继续上行。

西南地区黄磷货紧价杨。本周国内主产区黄磷价格延续上周的上涨态势,其中云南地区黄磷价格上涨150元/吨至14700元/吨,四川地区黄磷价格上涨200元/吨至14950元/吨,主要由于西南地区电力和原料供应紧张,云南地区黄磷产量下降,贵州地区黄磷企业全面停产。由于云南贵州两省黄磷产量占到全国产量的六成以上,云贵两省黄磷开工不足带动全国黄磷供应紧张,价格持续上涨。我们预计由于云贵地区电力和原料供应紧张局面仍将维持,黄磷价格将持续上涨。

硝酸价格持续上涨。本周长三角98%硝酸价格继续上涨2.2%至2350元/吨,从七月中旬以来累计上涨幅度达到23.7%。这主要是由于近期硝酸生产企业转产生产盈利水平较高的硝酸铵和尿素,加之近期部分硝酸生产企业停产检修,加剧了硝酸供应不足的局面,同时合成氨价格大幅上涨也推动了硝酸价格上涨。

我们预计由于硝酸铵和尿素盈利能力向好,硝酸供给偏紧局面仍将维持,加之成本高企将共同推动硝酸价格持续上涨。

短期投资视点:本周化工品总体呈现下跌局面。在原油弱势下,上游石化产品总体价格低迷;而下游化工品中,除化肥和硝酸黄磷等在国际市场景气及供给偏紧影响下保持强势外,总体也因需求处于淡季而价格持续低迷。子行业方面,重点关注景气上行中的磷化工和硝酸铵行业;此外,在原油及石化上游产品价格弱势的背景下,建议关注处于产业链下游且需求较为平稳的子行业,包括染料助剂、合成革、农药等。投资视点上,重点关注兴发集团(600141)(磷化工)、云天化(600096)、华鲁恒升(600426)、湖北宜化(000422)(氮、磷肥)、盐湖股份(000792)(钾肥)、烟台万华(600309)(MDI)、浙江龙盛(600352)(染料)、华峰超纤(300180)(合成革)、兴化股份(002109)(硝酸铵)等。

黄磷价格料长期处于上涨通道

国内磷化工行业的景气度近来不断上升。我们近日的调查显示,由于电力和原料供应紧张,国内黄磷主产区的黄磷价格延续上涨态势。

具体来看,上周国内主产区黄磷价格延续上涨态势,其中云南地区黄磷价格上涨150元/吨至14700元/吨,四川地区黄磷价格上涨200元/吨至14950元/吨,主要由于西南地区电力和原料供应紧张。我们的调查显示,目前云南地区黄磷产量下降,而贵州地区黄磷企业全面停产。由于云南贵州两省的黄磷产量占到全国产量的六成以上,因此,在云贵两省黄磷企业开工不足的背景下,全国黄磷供应出现紧张,导致价格持续上涨。我们预计,由于云贵地区电力和原料供应紧张局面仍将维持,黄磷价格将持续上涨。

与此同时,国内磷肥价格也继续上涨。我们得到的最新数据显示,上周长三角64%磷酸二铵和华中地区55%磷酸一铵价格分别上涨1.5%和2.3%至3350元/吨和3050元/吨,我们认为,本轮上涨主要有3点原因:

首先,近期各省磷矿石政策继续收紧,加之近日发布的《化工矿业“十二五”发展规划》建议提高磷矿石开采准入门槛,导致磷矿石价格持续上涨。

其次,国际磷肥价格维持高位,目前中国64%磷酸二铵和55%磷酸一铵离岸价分别为660美元/吨和690美元/吨,按目前执行的淡季出口关税计算,对应磷酸二铵和磷酸一铵完税价格(到港价+杂费)分别约为3350元/吨和3140元/吨,企业出口仍有利润,带动国内出口情况向好。

此外,国内复合肥备肥需求启动。三重因素共同推动磷肥价格上涨。

【投资建议】

在原油及石化上游产品处于价格弱势的背景下,我们建议投资者关注景气度处于上行趋势的磷化工行业。在个股方面,可重点关注兴发集团(600141)和湖北宜化(000422)等。

涉磷相关上市公司一览

公司 磷矿石储量(亿吨) 产能(万吨/年) 备注

云天化 集团公司拥有采矿权的磷矿资源5亿吨,实际控制磷矿资源约20亿吨

兴发集团 3.71 250 含集团公司注入磷矿

湖北宜化 2.73 30 在建120万吨/年采矿能力

六国化工 0.35 40 磷矿自给率低

澄星股份(600078)1.5 110 未大规模开采

天原集团(002386)0.5 60

川化股份(000155)大股东川化控股拥有1亿吨磷矿资源

泸天化(000912)

兴发集团:大股东重组磷化集团稳步推进

大股东受让湖北磷化集团股权公司大股东宜昌兴发日前与宜昌夷陵国资签订了股权转让协议,由宜昌兴发以协议方式受让夷陵国资持有的磷化集团全部股权。由于涉及国有股权转让,因而本协议还需宜昌人民政府、湖北省国资委批准后生效。

点评:

1.大股东协议受让磷化集团股权湖北磷化集团将成为兴发集团大股东(宜昌兴发)全资子公司。此次协议转让待宜昌人民政府、湖北省国资批准后(我们认为可能性很大),将成为宜昌兴发全资子公司。在成为磷化集团大股东后,宜昌兴发将与加拿大投资方谈判,争取早日实现对磷化集团的重组。

磷化集团拥有6026.02万吨的磷矿储量,设计磷矿石年产能为205万吨,分布于店子坪和树崆坪,这些磷矿资源将在未来注入上市公司。根据公司在去年10月的公告,完成重组最少需要一年时间,在重组完成后,大股东承诺在6个月内以取得成本将相关资产转让给上市公司。因而磷化集团的磷矿资产最快注入上市公司的时间是今年底明年初。

根据我们之前的分析,未来磷化集团注入上市公司后,我们预计兴发集团新增的磷矿储量在3073-6026万吨,新增的磷矿年产能在105-205万吨。关于磷化集团的基本情况,详见报告《兴发集团:大股东受让磷化集团股权20110801》

2.受益于湖北省磷矿资源整合我国已探明磷矿资源分布在27个省自治区,湖北、湖南、四川、贵州和云南是磷矿富集区。截止2007年底,5省份磷矿已查明资源储量(矿石量)135亿吨,占全国76.7%,按矿区矿石平均品位计算,5省份磷矿资源储量(P2O5量)28.66亿吨,占全国的90.4%。其中湖北的磷矿矿石储量达到30.4亿吨,占全国总储量的17.27%,且磷矿的平均品位达到22.34%,为全国磷矿品位最高的省份。根据兴发集团已公布的拥有探矿权和采矿权的磷矿情况,目前公司拥有的磷矿总储量3.71亿吨,设计总产能450万吨。而随着矿区面积的扩大,公司拥有的磷矿储量和产能有望进一步增长。7月底,湖北省政府出台《关于进一步加强磷矿高磷铁矿资源开发管理的意见》。该意见提出,一是设立省级磷矿规划区,将目前尚未设置矿业权的磷矿区及成矿远景区划为省级磷矿规划区。从2011年起,除省级地质勘查基金项目外,暂停省级磷矿规划区内所有矿种探矿权、采矿权的审批。二是进一步压减磷矿开发主体和矿业权数量,逐步重组和关闭生产能力在15万吨/年以下的磷矿企业,使资源进一步向优势企业和大型重点磷化工企业集中。三是将磷矿列为湖北重要矿种,“十二五”期间,根据磷化工产业发展规划,省国土资源管理部门可依法有偿收回商业性投资的磷矿探矿权。四是推进磷化工产业结构调整,推进现有磷化工产业升级,支持精细磷化工产品开发,禁止新上低浓度磷肥项目和单纯生产黄磷的项目。作为湖北省主要的磷化工生产企业,兴发集团是目前上市公司中磷矿储量最丰富,矿电磷一体化最完善的公司。湖北省的磷矿资源整合将使公司受益。重组和关闭15万吨以下小磷矿有助于磷矿石价格的稳步上涨。目前国内磷矿开采中“采富弃贫”现象严重,造成资源浪费,同时磷矿石价格在2006-2010年间一直停滞不前(国内磷矿石价格在350-450元/吨)。对小磷矿的整顿,有助于制止浪费,有助于资源节约,也有助于维护国内磷矿石价格。根据我们的测算,按照200万吨磷矿石年产量计算,磷矿石价格上涨100元/吨,在静态情况下,公司业绩有望增厚0.41元。公司发展精细磷化工产品符合湖北省磷化工发展规划。在电子级磷酸基础上,公司拟与外方合资建设膦酸盐(一种水处理剂)产品,进一步提升下游磷化工产品的精细化程度。

3.盈利预测与投资评级我们预计公司2011-2012年EPS为0.68、1.05元,维持“买入”投资评级。按照2012年30倍的PE,给予公司31.50元的12个月目标价。磷矿资源属性是公司长远发展的基础,而电子酸和膦酸盐等精细化磷化工产品的发展将进一步提升公司的竞争力。

未来值得关注的事件包括:60万吨磷铵项目的建成投产(我们预计最快将于明年第一季度建成)、瓦屋四矿段和树崆坪后坪矿区取得磷矿开采权、大股东托管的磷化集团注入上市公司、电子级磷酸的扩产、膦酸盐产品的投产等。

4.风险提示磷矿石及下游磷化工产品价格走势对业绩有较大影响;磷肥项目及瓦屋四矿段等矿区磷矿开采权的取得进展如何也将会对公司未来两年业绩产生一定影响。

青松建化:半年报低于预期成长性不改 买入评级

公司上半年实现营业总收入9.15亿元,同比30.32%;实现利润总额2.27亿元,同比增长58.62%;净利润1.98亿元,同比增长54.37%,EPS0.40元,增幅虽然客观,但仍低于预期。

盈利低于预期的主要原因在于水泥的销量和价格。据我们测算,上半年公司水泥销量234万吨左右,同比增加54万吨,低于预期,主要原因可能是克州和巴州各一条2500T/D新型干法熟料生产线去年建成后达产进度缓慢。

2010年上半年公司水泥销售均价311元/吨,今年上半年销售均价为328元/吨,同比仅上涨17元,低于预期。我们认为主要原因是:虽然今年以来在需求旺盛拉动下新疆水泥价格大幅上涨,但主要是市场零售价格,公司大量水泥用于基础设施建设,价格相对零售价可能有较多折扣。在成本上升的压力下,价格小幅上升带来的盈利能力提升基本被抵消:毛利率为34.18%,同比仅增加0.89个百分点。

随着销售规模的扩大,公司管理费用率出现下降。和去年上半年相比,管理费率从7.7%下降到5.9%。今年上半年补贴收入也出现大幅增长:增值税即征即退额达3319万元,同比增长125%,对盈利提升构成正面影响。

由于新建生产线投产进度缓慢,我们下调全年公司水泥销量预期至700万吨,预计下半年价格和上半年也将基本持平,下调全年EPS预测至1.23元。预计2012年公司水泥销量达到1200万吨,价格维持稳定,全年EPS1.56元(增发摊薄后)。

虽然我们下调了公司今年业绩预测,但考虑到未来几年新疆旺盛的水泥需求以及公司规模的快速扩张(在建和规划项目全部建成后总产能将达到2100万吨),我们仍然维持“买入”评级,目前股价对应的2011-2012年PE分别为17.1倍和13.5倍。

风险提示:新疆新增水泥产能过多引发供给过剩。

六国化工:公司区位优势明显 增持评级

公司主营业务是磷酸二铵,复合肥,磷酸一铵的生产和销售。

区位优势明显,自身有控股股东的硫酸供应的成本优势,便利的水运降低了磷矿石的运输成本,靠近下游农业大省山东河南。

收入增幅较大。2011年上半年,公司实现营业收入15.75亿元,同比增长29.37%;营业利润7,883万元,同比增长61.07%;归属母公司所有者净利润6,860万元,同比增长38.97%;基本每股收益0.12元/股。

综合毛利率小幅提升。上半年,公司综合毛利率9.87%,同比上升0.45个百分点。我们认为磷复肥产品价格上涨有效覆盖了磷矿石成本的上升,考虑到国外硫磺、合成氨、磷矿石价格不断升高,磷铵价格将维持高位。

期间费用控制能力依旧出色。上半年,公司期间费用率4.80%,同比下降0.1个百分点。其中,销售费用率2.08%,同比下降0.3个百分点;管理费用率2.58%,同比微幅上升0.2个百分点;财务费用率0.1%。我们认为报告期内公司很好的控制了期间费用,得益于规模优势。

募投项目年内将投产贡献业绩。80万吨/年磷矿石项目年内将投产,年内或可贡献业绩。公司磷矿将用于生产磷酸盐,开拓公司的磷化业务范围,有利于公司向下游发展。无论公司磷矿石最终用途,都能有效提高公司的综合毛利率。11年初工信部出台的磷铵行业限入征求意见稿中,限制了新增产能,且对已有产能提出了较高的环保要求和资料利用要求,要求已有项目必须配套氟和磷石膏回收设备。这对于目前国内磷肥行业众多的小企业来说是巨大的成本负担,而对于行业内的优势企业来说极为有利。公司具备磷矿资源且规划新增了24万吨二铵产能,进一步强化公司的行业龙头地位。

上调至“增持”投资评级。我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.25元、0.41元、0.61元,按7月22日股票价格测算,对应动态市盈率分别为39倍、23倍、16倍。我们看好公司未来的发展上调公司至“增持”的投资评级。

风险提示:磷矿石涨价幅度大于公司产品的上涨。

天原集团:维持增持评级 目标价位15元

报告摘要:中报业绩出现下滑。报告期内,公司实现营业收入28.12亿元,同比增长25.69%,归属上市公司股东净利润6277万元,同比下降-4.97%。但是扣除非经常损益后的归属上市公司股东净利润3531万元,同比下降35.19%。每股收益0.13元。

募投项目将进一步增强公司规模优势。公司为我国第二大电石法PVC生产企业,目前拥有年产PVC52万吨、烧碱41.8万吨、水泥82万吨、三聚磷酸钠8万吨、水合肼1.5万吨的能力,其中本体法PVC和水合肼产量居全国首位。募投项目达产后,届时公司的PVC、烧碱和水合肼的产能分别将达80、65和3.5万吨,规模优势明显。

煤炭、磷矿、盐矿等资源产能明年释放,未来公司盈利可期。为进一步提高氯碱产品的议价能力和市场竞争力,公司通过并购、联合开发、战略联盟和竞拍等方式实现对煤炭、磷矿、盐卤、电力、电石等上游资源的延伸,力求重要资源自给率达到80%以上。为进一步降低用电成本,不排除公司有进一步收购水电或煤矿的可能。

盈利预测与建议:随着明年众多资源及募投项目的投产,我们认为公司业绩有望出现拐点,预计公司2011-2012的业绩分别为0.30和0.59元,当前股价13.17元,维持“增持”评级,目标价位15元。

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