浅谈资本市场与基础设施建设融资方式时间：2009-4-20 作者：罗春艳 阅读次数：84 【关键词】：基本建设工程 资本市场 产业投资基金 股权融资 债权融资 【摘 要】：今年国家大力投建基本建设工程，这需要大量的资金投入，本文从资本市场中的产业投资基金融资，股权融资和债权融资三个方面分析了其各自融资的特点及优势。 今年是新中国成立以来基本建设工程量最大的一年，基建资金需求对国家财政构成一个极大的考验。在我国，基础设施长期在国家计划控制下，投资由国家财政资金统包，但光靠国家财政的力量很难满足基建工程资金的需求，基建资金的来源应该要开辟新途径。随着国内资本市场的发展与完善，可以通过资本市场来筹集基建资金。 通过资本市场替基础设施筹集资金是市场经济发达国家的成功经验，尤其是基础设施产业，市场需求稳定，行业风险小，收益比较稳定，具有很高的长期投资价值，并且具有稳定金融资本市场的作用。资本市场能够帮助基础设施融资和促进基础设施部门的改革。基础设施建设项目在资本市场融资主要有股权融资和债务融资，和基础设施产业投资基金等方式。前面两种是比较常见的方式，本文主要介绍这三种融资的优势，重点在基础设施投资基金融资方式的介绍。 一、基础设施产业投资基金融资 基础设施产业投资基金融资是指对未上市基础设施产业企业提供直接资本支持的集合投资制度，投资者根据持有的基金份额承担风险和分享收益。它的资金来源主要通过定向募集方式产生，募集对象以保险、银行等机构投资者为主。它的投资对象是基础设施产业未上市企业股权。 基础设施产业投资基金的特点有：（1）长期投资、回报稳定。基础设施产业投资基金一般更注重基金设施资产期限长、现金流稳定的特征，长期持有和管理资产，为基金投资者创造稳定回报。基础设施产业投资基金的主要投资者是养老金、保险等长期投资者，基础设施产业的投资特征也正好契合了该类投资者对资产负债匹配和风险管理需求。（2）集中投资、控股为主。基础设施产业投资基金以其集中投资、控股为主的投资风格。通过控股所投资的资产，能够避免小股东所承受的信息不对称、无法控制分配政策等风险。（3）积极管理、为持有资产（或企业）提供增值服务。因为控股为主的投资风格，基础设施基金可以对投资企业进行积极管理。依托专业资源为所管理的基金提供增值服务，为企业创造其他持有者所不能创造的附加价值，从而为基金投资者带来增值回报。 基础设施产业投资基金主要有以下三个方面的优势： 一是股权投资优势：基础设施产业投资基金对于基础设施产业的投资实质上是一种直接股权投资。基金投资由于是股权性质的，其着眼点并不在于投资对象当前的盈亏，发展前景和投资环境，以便能够通过经营获得投资收益，通过上市或出售企业股份获得合理的资本利得回报，因此投资者也将更加注重企业的经营管理，提供更多的增值管理服务。基金以股权形式投资，要求的是长期合理收益，其股利分配没有严格的时间限制，因此基金投资更有利于保证城市公共服务产品的有效供给。 二是风险控制优势：基础设施产业投资基金由专门的基金管理公司管理和运用，基金持有人与管理人是相互分离的，基金持有人一般不介入基金资产的运作，基金管理人独立行使投资经营权，可以实现专业管理和专家理财。但是任何投资项目都存在风险，需要在投资前进行专业的风险评估与可行性分析。基础设施产业投资基金通过设立专门的风险管理委员会，设置独立的投资风险管理机构，建立规范的投资风险识别、评估、控制和管理制度，根据基础设施行业的特点建立风险控制业务流程，可以提高项目选择的准确性，降低风险。 三是规模优势：基础设施产业投资基金可以克服单一投资人因资金规模过小而无法投资大型项目的不足；另外，基金通过集中选择项目、签订投资协议、监督投资协议履行等方面的工作来提高资产运作效率。 二、股权融资 指项目法人以所有者身份投入非负债性资金的方式进行的融资。股权融资的特点是：1、股权融资筹措的资金具有永久性，无到期日，不需归还。2、资本金是保证项目法人对资本的最低需求，是维持项目法人可持续发展的基本前提；3、没有固定的按期还本付息压力，由于股利的支付与否及支付额度，视项目投产运营后的经营业绩而定，项目法人的财务负担相对较小，融资风险较小；4、它是债务融资的基础，可为债权人提供保障，增强项目法人的举债能力。基于基础设施存在投资周期长、投资规模大、收益率较低等特点，项目法人在筹措资金进行项目建设时，除了投入部分资本金外，一般是通过借用国际金融组织以及国内政策性银行、商业银行的贷款解决大部分资金。 三、债务融资 指通过负债方式筹集各种债务资金的融资方式。与股权融资相比，债务融资具有以下特点：①还本付息的现金流出结构固定，法律责任清晰；②由于债务资本的固定收益特性，不能分享借款人投资于较高风险的项目所带来的超额收益，债权人不愿意承担经营风险，在债务合约中往往明确限制企业投资于预期收益和风险较高的成长机会基础设施正好符合上述要求； ③债务利息在税前列支，在会计帐面盈利的条件下，可以减少纳税支出；④资金成本一般比股权融资低，且不会分散对项目未来权益的控制权。因此，对现金流稳定性和可预测性较高、持续期限长的基础设施项目，通常以长期债务代替股权，在现金流稳定性程度较高时可以通过直接增加长期债务来增加财务杠杆，在不明显降低资信等级的同时，可以降低资金筹措成本。 总之，基础设施建设融资可以通过以上几种方式把公众分散的资金导向基建项目资金的需求，减轻国家财政的负担。 参考文献： 1、李欣.我国城市市政基础设施项目投融资研究，环境保护.2007，6 2、吴庆玲.城市基础设施领域项目融资模式创新，商业时代.2007,04 3、黄金辉,程治中.对发展我国基础设施投资基金问题的探索，经济体制改革.2004,(03) 4、窦尔翔,中国产业投资基金发展的路径选择，中国人民大学学报,2006，05 |
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