所谓趋势投资，就是一种拟合市场趋势的投资套路，是通过判断和追随市场方向的投机操作，简单说，就是追涨杀跌。那么，市场散户是否以趋势交易为主体呢？在大熊市中，95%的散户是持股的，可以这样讲，散户既不是价值投资者，也不是趋势交易者。我需要研究其中的原因。
趋势投资比价值投资简单。价值投资需要计算股票的内在价值，这就不是散户能做的，除非市盈率不小心到了7倍。而趋势，就是方向。连续涨就是上升趋势，连续跌就是下降趋势。说趋势投资简单，主要是分析层面简单，趋势，是个凡眼就能看懂的状态，不需要天眼。当然，趋势投资也不是见涨就买，见跌就卖那样简单。例如，今日收阳，未必明日还涨。趋势两字很精妙，它有方向的含义，但特指发展的方向。于是趋势投资，更精确的定义是依据价格发展方向决定开仓方向的交易策略。所谓开仓方向，又叫持仓部位，即做多或者做空。
但是，判断和预测未来的价格走势是非常困难的，不过，人们最终还是找到了解决办法，而且不止一个。这些办法都不是预测，而是在概率上解决问题。移动均线就是其中的一种方案，统计表明，当大盘指数站在20日均线上方时，其上行概率大于下行概率。于是，均线就成了趋势指标。
分析和把握趋势的技术手段很多，最靠谱的一类是使用滤波手段，在市场噪音中提取自己所需要的趋势信息。附图是某技术指标的等效电路图，我想知道，谁能说出这个电路是哪个指标的原理？瞎猜的不算，必须给个算法上的证明。
前文的附图，我不公布答案，除非真有人能看懂。这个测试试图解释趋势交易者不足5%。其中一个原因，就是趋势分析技术的专业人员很少，虽然股评家总拿移动均线说事，但他们也未必懂。由此传导到普通投资者，技术分析的地位就可想而知了。
事实上，投资者也不必真的懂得技术指标的设计原理，在应用层面，只需要知道它们的用法及效果即可。于是我再提一个问题：移动均线的金叉和死叉可以作为买卖信号，但是，用哪两根均线呢？是5日与10日的交叉，还是10日与20日，还是存在更特别的组合？回答上个问题要简单一些，只需要做个历史数据的测试即可。只是绝大多数投资者不去干这个活。那么，如果我们不知道技术指标的性能，又如何去运用他们呢？移动均线不归我管，但成本均线是我的，我告诉大家答案：用2日和10日成本均线把握上证指数，是最佳的组合。于是问题就来了，早前没人知道成本均线可以这样用，还以为是10日和20日的排列方式呢。结果，你把秘密说了，这还能准吗？都去用怎么办？更有人说：如果你的指标真的这么神，你怎么会告诉我？为什么你自己不去拿他赚钱？别急，且听我慢慢道来。
我从来就没担心过盈利模式的扩散，恰恰相反，我认为，真正能够赚钱的模式一定是最难传播的模式。当然，模式传播的难度只是模式成立的必要条件，而不是充分条件。被公众普遍弃用的，既包括正确的方法，也包括被无数人证明不可行的方法。好模式不传播，不传播未必好模式。
我做过这样一个行为金融学问卷：面对约200名投资者，我问：有谁接受平均每年盈利30%的投资模式？回答“是，接受”的投资者只有13名。约占总数的6%。接下来我又问：有谁接受连续5年的平均收益30%，但在5年中的某个阶段，出现一次30%的损失？对这个问题，只有4位投资者接受。第一个问卷，是调查投资者对收益的事前期望，第二个问卷，是调查投资者的事前风险承受力。事实上，如果在过去的5年，投资者在事后获得30%的投资回报，投资者会非常满意，即使有半年曾亏30%。5个30%复合收益是270%，就在过去5年，大部分人是亏的，其实能赚就不错了。
这就是投资模式面对的普遍问题，投资者在事前与事后有不同的期望值。投资者在选择投资模式时，普遍不接受30%以下的收益期望，事后当然接受30%的投资结果。而对于风险，投资者更普遍的是拒绝，有30%风险承受力的投资者不超过1.5%。但事后，投资者所收获的风险何止30%。于是，我就有这样的推论：所有趋势交易的方法，都几乎不可能被投资者广泛实际应用，严格的趋势交易者，不可能高于投资者总数的5%。首先是，一个数学算法，不可能获得超高的收益预期。其次是，市场噪声不可能完全消除。当噪声被消灭后，您会发现，机会也被消灭了。
让我们回到趋势交易本身，如果粗略划分市场，市场趋势特征可分类为单边市和震荡市。趋势交易，是期望获得单边市的回报，而在震荡市，趋势交易不仅很难赚钱，甚至可能反复止损，从而成为趋势交易主要的风险来源。但是，大盘走趋势行情和震荡行情，不取决于投资者的期望。甚至人们发现，趋势行情（单边市）是小概率事件，多数情况下，市场是震荡的。趋势交易未必有所收获。在我们发现，仅从成功率讲，趋势模型在达到最理想收益率时，成功率一定不超过50%，这是市场风格所决定的。
那么，可不可以通过判断行情性质来解决问题，即在趋势行情中顺势而为，在震荡市中高抛低吸？一定程度可以做到，但总的说来，判断单边市和震荡市，比判断趋势更难。这是因为趋势的发育是一个过程，单边市的初期，就是震荡市特征。于是，如果认同趋势交易，就势必需要在很多情况下试错。因为，错过大趋势是不允许的，于是就需要在趋势发育的某个阶段跟进。无论用Ｗ底看反转，或用均线金叉买进，其实都是试错。如果未来趋势成立，则出击成功，否则，就斩仓止损。这就是趋势交易的特点。
既然试错是不可避免的，让失误率尽量降低，则是具体的操作模式需要解决的问题。事实上，投资就是一个均衡风险和收益的问题。为了避免更多的失误，就需要支付一些机会成本。正是这个原因，成功的趋势交易几乎都是右侧交易，即放弃大盘的最低点，在趋势形成的某阶段出手。
由此不难发现，趋势交易并不提供快乐的投资体验，因为趋势交易需要执行止损，甚至止损的交易比赚钱的多。趋势交易之所以100年来都没被否定，只是因为虽然止损多于止盈，但赚大赔小。其实，价值投资也不提供快乐体验，价值投资通常是左侧交易，赚钱之前，先套你半年再说。如果打算做一个趋势交易者，就必须做好这样的心理准备：首先，它没有奇迹，不可能每周一个涨停板。其次，它需要严格的止损纪律。第三，它需要在持续失利后继续坚持。甚至需要屡败屡战。我这样讲，似乎在为趋势交易做负面广告：这样糟糕的东西，值得我们追随吗？所以财富是一种缘分。不能要求甚至诱使投资者接受一种思想。再说，投资的路也不是一条。方才有位网友奇怪：你怎么又鼓吹起趋势来了？事实上，我刚刚讨论过价值投资。我只是在研究问题，寻找95%投资者不赚钱的答案，寻找赚钱的投资者的路数，仅此而已。
我可以肯定的说，趋势交易也不能解决95%投资者不赚钱的问题。投资者事前期望过高，拒绝风险只是一个原因，甚至不是主要的原因。换言之，就算我的趋势讲座说服了所有人，最终赚钱的人还是那么多，趋势理论，不能改变投资者的整体命运。您知道因为什么吗？
趋势交易最大的障碍真的不是投资者自身的问题，而是市场的流动性。最彻底的趋势交易就是在大盘和个股上同时使用顺势原则。那么，当大盘见顶时，有多少资金可以出逃呢？在2007年九月，市场总市值是32万亿，而全部的保证金只和不会超过3万亿。那就是说，只能10%的股票套现。10%的套现率只是理论值，这需要持币者集体犯傻，伸着脖子挨宰。但投资者不傻，一旦趋势变坏，持币者也会捂紧钱袋，持股者能套现的机会迅速消逝。所以我说，95%投资者被套牢，不是因为投资者贪婪，只是因为没有更贪婪的人接盘了，于是，所有的行情，都是过山车，没有例外。于是，尽管趋势交易有很多缺陷，却有一个好处，那就是，牛市能逃顶的人，最坚决的趋势交易者要占一席。另一席是最坚决的价值投资者，在大盘顶部，所有股价都超过现金流贴现所计算的内在价值，只要价值投资者不试图在喜马拉雅山上找一口井，也是最终的赢家。
做不做趋势交易，已经是投资者自己的选择了，我没有神话趋势技术，也不避讳这个交易的缺陷，甚至没有与其他技术做比较。既然财富是一种缘分，那就随缘吧。至于怎么做趋势交易，到是个简单的问题，首先，需要找到一个反映趋势的指标，测试其收益特性，附图是成本均线:
图中蓝线是上证指数，红线是按照成本均线金叉买死叉卖的收益。买卖对象是上证指数。从图中可知，如果依据成本均趋势交易，目前的资产净值应该在6000点左右，而不是2500点。本图可能是用2日和10日做的，我没有细查，因为我期望天狼50的用户自己测试一次，以验证我的假设。
第二个步骤是优化指标参数。事实上只要多做一些测试，很多指标都能找到不错的参数组合。成本均线只是其中之一。但是收益率不是参数优化的唯一选择，投资者模式是均衡风险和收益的产物。总开仓次数也是需要考虑的，如果做中线，那些入场后被迫立即离场的试错要尽量消除。完成第二个步骤后，我们得到的模式叫通用模式。这种模式不需要保密，其原理很多人都知道。自己完成一次从指标到模式的过程，更重要的意义是帮助投资者预先熟悉一种投资思想所面对的问题。这在股指期货尤其重要，投资者建立一种操作习惯，往往不在盘中，而是在盘后。
第三个步骤已经不重要了。因为这时候我们又遇到了曾经的问题：模式好与不好只是次要的问题。主要的问题是有谁真的按照一种模式操作？甚至，这种理论探讨是否有意义？事实上，我已经把简单的问题复杂化了。
让我们回到原点：用天狼做趋势，依据大盘做个股，牛市持股，熊市持币。通用模式是上证指数2日和10日成本线，专用模式是趋势1号和3号。选股模式是藏龙，即在主力成本线金叉附近开仓。
技术不是问题，成败在于执行。5分钟搞定的事，我用了两天，把微博变成博客，汗。
陈浩
(2011-08-30 17:48:59) 
