1.事件 国家统计局公布葡萄酒行业 2.我们的分析与判断 (一)2011 年葡萄酒行业 2011 年1-12 月,我国葡萄酒行业累计产 就累计产量增速水平来看,比上年同期增加0.64 个百分点。其中12 月单月实现产量12.09 万千升,同比增加10.20%(比上年同期增加9.67 个百分点)。 1-11 月,我国葡萄酒行业 11 月单月产量增速实现反弹,这验证了前期我们的判断。2011 年9-10 月单月产量增速出现了较大幅度的下滑,甚至10 月份产量增速达到2010 年以来的历史最大负值,我们判断这可能和两个原因有关:一是2010 年10 月产月产量及增速创新高,历史基数较大;二是,在前几篇报告中我们均提到,我国葡萄酒行业 (二)我国葡萄酒行业 1-11 月收入增速22%,利润总额增速明显提升至27%。2011 年1-11 月,我国葡萄酒行业实现收入324.57 亿元,同比增长21.58%,实现利润总额42.76 亿元,同比增长27.27%。我们对比2010 年1-11 月份经济指标,2010 年1-11月葡萄酒行业实现收入285.83 亿元,同比增长26.97%,利润总额33.27 亿元,同比增长21.10%。结合下图我们可以看出2009 年以来,我国葡萄酒行业 (三)进口葡萄酒数量及金额同比反向变动趋势持续扩大 2011 年1-11 月,我国进口葡萄酒数量及金额同比反向变动趋势继续扩大。2011 年1-11 月,我国进口葡萄酒数量达到34.84 万千升,同比增长31.50%,比上年同期减少26.50 个百分点;进口葡萄酒金额达到19.27 亿美元,同比增长69.90%,比上年同期增加16 个百分点。就11 月单月而言,进口数量为3.73 万千升,进口金额达到2.63 亿美元。 2011 年1-10 月,我国进口葡萄酒累计均价达到5.53 美元/升。鉴于2011 年以来,我国进口葡萄酒数量和金额同比反向变动十分明显,并不断扩大,我们对于进口葡萄酒均价以累计值进行分析。据我们测算,2011 年1-11 月我国进口葡萄酒累计均价达到5.53 美元/升,比去年同期(4.28 美元/升)提高了1.25 美元,相当于同比增幅达到29.16%。从2010 年-2011 年1-11 月累计均价变动数据,可以看出,2010 年底是均价明显上扬的拐点。换句话说,2010 年是低价进口酒大量冲击国内市场的一年,而2011 年可以说,是低价进口酒渐现颓势,而进口品种逐渐向中高端转移的一年。 (四)2011 年葡萄酒行业 2011 年1-11 月葡萄酒行业毛利率30.32%。如前所述,2011 年1-11 月,我国葡萄酒行业 利润总额比例变动完美验证先期判断,体现葡萄酒行业 (五)相关葡萄酒企业三季度经营数据及2011 年报预计投资建议 张裕A(000869.SZ),“推荐”评级。我们暂时维持张裕A2011-2013 年EPS 为3.71、4.92 及6.27 元,2011-2013净利润CAGR30%。考虑到公司在我国葡萄酒行业 中的龙头地位、品牌价值及营销渠道建设成长优势,公司新酒庄酒陆续出品可为中高端战略提供持续支持,给予“推荐”的投资评级。 |
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