[ 欧元区国家每周发售数十亿甚至上百亿欧元债券都是用来取代已存的债务。因此，即使欧元区国家2012年成功发行了大部分的债券，但这也仅仅是为了偿还已有债务，短期稳定市场信心 ]
或许饱受欧债危机折磨的投资者仍然对2012年抱有希望，但这并不代表全球市场今年将如大家所愿般地有所起色，且形势可能更加严峻。而随着时间进入2月，欧元区的大量债务到期，融资压力进入史无前例的阶段，欧债大规模到期问题俨然成为了首个令投资者担忧或引发市场暴跌的不确定因素。
债务大规模到期日将至
据高盛预计，2012年欧元区有1万亿欧元政府债券到期，而2~4月，"欧猪五国"债务到期高峰已经成为了投资者公认的事实。
在所有面临债务到期的国家中，意大利的到期债务额度堪称最高，将有3371亿欧元。其中，2月到期国债高达531亿欧元，3月的到期国债高达453亿欧元，4月的到期国债高达453亿欧元。事实上，意大利的欠债金额已超过其他"欧猪国家"的总和。可见意大利的2月份将成为一个危险的月份。
而分析人士指出："虽然今年1月份意大利成功发售国债，且成本较上一次大幅下降，但其10年期国债收益率仍处在7%的水平，这显示出该国面临巨大的融资压力。"
有数据指出，目前意大利库房只有约350亿欧元的现金储备，根本不足以还清欠款，而债券融资成本高企更令偿债成本大大增加。另外，意大利于未来3年还需另付近280亿欧元的利息。
如果真的如此，作为欧元区第三大经济体和世界第三大债券市场的意大利要怎么面对其高达1.9万亿欧元的债务总额？
需要指出的是，欧元区3月的日子恐怕也不太好过，因为该月仅希腊就有150亿欧元债务到期。
3月20日是希腊债务重组的截止日期，但眼看着大限将至，希腊政府仍未筹集到足够资金来偿还欠债。为避免违约，希腊又开始向外界发出了求救信号。然而时至今日，希腊仍未与私营债权人达成债务减记协议。
融资压力导致债务违约？
由于债务的大规模到期，大部分急需融资的欧元区国家都已经抢在2012年伊始发行债务。
根据瑞银集团2011年底发布的报告预计，2012年全年，欧元区成员国主权债务发行总规模将达到7400亿欧元。其中1月份将发行820亿欧元债券，一季度债券发行量为2340亿欧元。尽管2012年1月份欧元区到期的债务赎回金额为580亿欧元，较2011年1月的630亿欧元减少了50亿欧元，但今年1月欧元区的债务净发行额预计可达240亿欧元，较2011年1月220亿欧元的债务净发行额高出9%。
有分析人士指出，去年欧洲主权债务收益率的飙升以及资本市场大幅波动已表明市场对欧洲主权债务的投资正在减少。而今年来，随着债务的集中到期，欧洲融资环境将进一步恶化。
有人指望欧洲银行能够将救这些国家于水火之中，殊不知欧洲银行业已经是自身难保。
数据显示，持有大量欧洲主权债务的欧洲银行业在2012年将有7200亿欧元债券到期，其中第一季度需要偿还2500亿欧元。此外，欧洲银行管理局近日表示，欧洲银行业总共需要筹集1150亿欧元以达到在2012年7月前将核心资本充足率提升至9%以上的规定。
这还不是欧元区面临的最根本的问题。更令人担忧的是，欧元区国家每周发售数十亿甚至上百亿欧元债券都是用来取代已存的债务。因此，即使欧元区国家2012年成功发行了大部分的债券，但这也仅仅是为了偿还已有债务，短期稳定市场信心。除此之外，既不能增加该地区净融资量，也不能帮助经济恢复增长。
未来等待欧元区的或许只能是某些国家债务违约这一条路而已。从历史上发生过债务危机的国家来看，无论是阿根廷、俄罗斯、拉美、巴西、东南亚都有前车之鉴，最终的结局都是债务违约。
其实主权国家债务违约并非稀奇。自1800年至2009年，至少发生过250次主权外债违约。其中19世纪20年代和大萧条时期，全球接近一半的国家都处于违约或者重组状态。但完全违约却十分少见，大部分的违约还是以部分违约而告终。不过，令人感到讽刺的是，希腊就是世界金融史上第一个主权违约的国家。
不过依然有一些经济学家或是分析人士对欧债危机的前景持"审慎乐观"态度。他们认为，虽然欧债危机在今后几年内将继续发酵甚至恶化，但长期来看，作为欧洲一体化重要成果的欧元区和欧元崩溃的可能性不大。
全球市场难逃一劫？
去年，全球金融市场曾在3月和9月因欧债危机拖累的情景依然在投资人的脑海中记忆犹新。而在世道每况愈下的今天，全球金融市场又将如何演绎？
近日，经济学家韩志国在其微博中写道："一季度是欧债危机的危险时期，巨量的主权债务到期将引发筹资潮，而信用降级将大大增加发债国家再融资的难度和阻力。9个国家信用同时降级揿下了欧元区解体的按钮，新一轮危机已经来袭。"
某些市场分析人也建议投资者："预计债务问题的不确定性仍将是市场不稳定因素，加上全球经济将在去债务化的过程中进入减速阶段，应该重点关注中线卖出机会。"
目前，根据外媒报道，鉴于2~3月份市场压力较大，许多对冲基金已经开始沽空套现。
另有专家提醒投资者特别留意这段时期市场的波动。黄金和大宗商品受到欧债的影响比较大，在接下来的三个月里，黄金的避险功能或许会再次被激发，价格有可能会持续上扬，而大宗商品的价格或许会受到抑制。
某债券基金经理则建议投资者，市场极可能在第一季度因欧债到期高峰而加大波动。在避险需求下，保守型商品可能会持续受到资金青睐，产品价格将有所上升。然而市场变化太大，走势实难判断。因此，2012年应该有更多元灵活的投资策略，以随时因应大环境的变动，包括政府债券基金、新兴市场债券基金、高收益债券基金等。
渣打预计，欧元区国家在今年首季将有超过2000亿欧元的债务到期，但相信市场有能力应付，违约的风险不大。未来半年是相当关键的时候，但最少在融资或再融资方面，目前还看不到在这季度内或上半年会有大规模的违约发生。原因很简单，EFSF(欧洲金融稳定机制)本身的筹资能力可能由4000亿欧元跌至3000亿欧元，但不会在这一季度内用完。
另外，欧盟财长会议通过由欧洲各国央行贷款1500亿欧元予IMF作为援助金，而EFSF及欧洲稳定机制(ESM)两者合并后规模将达5000亿欧元，因此，目前可用来直接援助"欧猪国家"或购买"欧猪国家"公债的援助金规模总额达6500亿欧元。而"欧猪五国"在2012年全年的债务到期总额为6504.46亿欧元，若计划不变，计划援助金已足够应付全年的总债务。(.第.一.财.经.日.报 .张.愎)
