第24章：租赁24.1租赁类型24.2租赁会计24.3税收、租赁和国内税收总署24.4租赁的现金流量24.5折现和公司税下的债务融
资能力24.6“租赁购买决策”的NPV分析法24.7债务替代和租赁的价值评估24.8租赁值得么：一个案例分析24.9为什么
要租赁24.10关于租赁的其他问题24.11本章小结24.1租赁类型24.1.1基础概念24.1.
2经营性租赁24.1.3融资性租赁24.1.4售出—租回租赁24.1.5杠杆租赁24.1.1基础概念租赁是在承租人和出
租人之间的有关合同协议。合同中规定承租人拥有使用租赁资产的权利，同时必须定期向资产的所有者—出租人支付租金。出租人可以是资产的制
造商（销售性租赁）也可以是独立的租赁公司（直接租赁）24.1.2经营性租赁经营性租赁（operatinglease)的特征：
经营性租赁通常不用摊销（折旧）经营性租赁要求出租人来维护设备，并且对所出租的资产进行保险经营性租赁的承租人有“撤销”租赁合同
的权利
返回24.1.3融资性租赁融资性租赁（financiallease)特征出租人不
提供维修、维护的服务融资性租赁可以全部摊销承租认通常有在到期日重新租赁的权利通常不能撤销“售出—租回协议”和杠杆租赁是融资
性租赁的两种特殊形式
返回24.1.4售出—租回租赁当一家公司向另一家公司出售一项资
产（该资产所有权属于一家公司）并立即将该资产租回，这就形成售出—租回租赁售出—租回租赁中发生两件事：承租人从出售资产中获取现金
承租人定期支付租金，故重新获取对该项资产的使用
返回24.1.5杠杆租赁杠杆租赁（leveragedlease)业务实际上承租人、出租人和出借者
三方的协议安排承租人使用资产并且定期支付租金出租人购买资产，将其交付承租人使用，并定期收取租金，但出租人出资额一般不会超过资产
价格的40%—50%出借者以无担保贷款的形式提供所需的余额资金，为了确保资既得利益通常采取两种方法保护自己：出借人对资产具有第
一留置权若出租人债务违约，承租人必须将租金直接交给出借人
返回24.2租赁会计对于融资租赁，需要支付全部租金的现值作为一项负债列示在资产负债表的右方；相应地，租赁资产以相同的价值作为
一项资产列示在资产负债表的左方对于经营性租赁，租赁资产的价值以及由此而承担的的租赁责任（负债）不用在资产负债表中列示资本租赁的
判断标准在租赁之初，所需支付的租金的现值至少在该资产价值的90%以上在租赁末，被租用资产的所有权被转移到承租人一方租赁期限为
资产的可估计经济年限的75%或以上承租人可以在租赁期满后以低于市价的价格购买租用资产
返回
24.3税收、租赁和国内税收总署租赁业务必须符合国内税收总署的规定，承租人的租金支出才能用来抵减应税所得，有关规定有：租赁
期限必须少于30年租赁业务不应该有以低于租赁资产公允价格取得租赁资产的优先购买权租赁业务中租金支付必须均匀，不能前高后低租金
支付必须提供给出租者一个合理的投资回报率当租赁业务还在生效时，租赁合同不应该有限制承租人发行债券或支付股利的内容和条款优先购买
权或租赁更新权，应当合理且能够放映资产的公允市场价值
返回24.4租金的现金流量表24-3索莫科斯公司租赁和购买两种方
案的增量现金流量“租赁”减去“购买”0年1年2年3年4年5年租赁
租金支出-$2500-$2500-$2500-$2500-$2500租金支
出抵税额850850850850850购买（扣除）
机器成本-（-$10,000)折旧的抵税额-680-680
-680-680-680总计$10,000-$2330-$2330-
$2330-$2330-$233024.5折现和在公司税下的债务融资能力24.5.1无风险现金流量的现值在存在公司税的世
界里，公司应按照税后无风险利率对无风险现金流量折现24.5.2最优债务水平和无风险现金流量在存在公司税的现实世界里，公司最优负
债水平的增量决定于税后无风险利率折现未来有保证的税后现金流入
返回24.6“租赁—购买”决策的NPV分析法
项目第0年第1年第2年第3年第4年第5年租赁方案相对于购买方案
的$10,000-$2330-$2330-$2330-$2330-$2330净现金流量租赁
NPV=$10000-$2330A50.05=-$87.68(24-1)折现率上面我们使用税
后无风险利率进行贴现，这实际上隐含了一个假设，公司现金流量是没有风险的，但事实并不这样，所以通常应用略高于税后无风险利率的折现率—
—承租人所发行有担保债券的税后利率进行贴现
返回24.
7债务替代和租赁价值评估24.7.1债务替代的基本原理债务替代(debtdisplacement)是隐藏的一项租赁成本。如
果公司决定租赁，那么他就要减少对其他普通债务的使用24.7.2在索莫科斯案例中的最优负债水平根据24.4，24.
5两节的论述，购买方案相对于租赁方案的债务水平增量为:$10087.68=$2330A50.05
专栏24-1租赁方案相对于购买方案的两种计算方法方法一：把所有现金流量按税后无风险利率进行折现
$10000-$2330A50.05=-$87.68方法二：比较设备购买价格与租赁方案下最优债务水平
减少额$10000-$10087.68=-$87.68返回
24.8租赁制的么：一个案例分析关于租赁的一个重要结论，只要符合下面两个条件，租赁交易不可能是租
赁各方同时受益租赁各方承担相同的利率和税率交易成本可以忽略不计在上面的案例中索莫科斯案例是承租人，考察出租人弗伦德尼公司的
现金流量就可以验证上面的结论
返回24.9为什么要租赁24.9.1关于租赁存在的正确原因这些原
因主要有：1、通过租赁可以减税这是因为租赁各方所负担的税率不同，只要出租人和承租人所出的税率级别不同，二者就可能同时
受益2、租赁合同可以减少某些不确定事项3、通过债务或权益荣自来购买一项资产的交易成本要比租赁该项资产高租赁也会产
生成本，主要是代理成本和监控成本，只要这些成本小于购买资产的交易成本，租赁就是有益的
24.
9.2关于租赁存在的错误原因由于租赁会计对经营性租赁和融资性租赁的处理方法不同，折旧影响了公司的某些财务指标1、负债总
额存在经营性租赁的公司资产负债表上的负债总额要小于存在资本租赁或借债购买资产的公司2、ROA
使用经营性租赁的公司的资产报酬率一般会高于使用资本租赁或杠杆租赁的公司由于这两条的存在使得那些要提供良好资产负债表的公司倾
向于使用经营性租赁其他原因租赁可以绕过某些行政制度
返回24.10关于租赁
的其他问题24.10.1租赁的使用和债务的使用可以互补吗研究表明发行高负债的公司也有经常采用租赁方式的，这是因为具有高负债能力
的公司能从租赁中获取更大的收益高负债和高租赁可以是正相关的24.10.2为什么租赁也可由制造商和第三方出租者共同提供这可
由税务的相互抵消作用来解释（1）二者的折旧基数不同（2）利润确认时间不同这两项都将使得制造商或第三方因取得避税效应二
有利可图24.10.3为什么一些资产常被租赁，而另一些资产则很少被租赁影响租赁的是无税收激励因素，史密斯和威克曼的研究结论
1、资产的价值受使用效果的和维修决策的影响越大，就越可能去购买而不是租赁2、存在价格折扣的机会也是一个重要因素，租
赁可以绕过某些法规限制而达到促销的目的
返回24.11本章小结租赁可以分为两类：经营性租赁和融资性租赁公司通过借债来
购买资产，那么资产和负债都将增加。经营性租赁不必在资产不摘表中列示，而融资性租赁则必须将租金的现值列作负债同时增加资产公司经常出
于税收的目的进行租赁无风险现金流量应按税后无风险利率来折现，现实中通常用承租人发行的有担保债券利率折现购买可以提高公司负债能力
若出租人和承租人的税率相同，则二者现金流量正好相反。支持租赁的三种原因（1）双方处于不同的税率级别（2）出租人风险承受能力发生变化（3）降低交易成本返回重要专业术语债务替代直接租赁表外融资经营性租赁销售性租赁出租人杠杆租赁承租人融资性租赁返回 |
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