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自由现金流量计算方法 巴菲特在伯克希尔1986年年报中以收购Scott Fetzer公司为例，说明现金流量表上按照会计准则(GAAP)计算的现金流量，并不能反映真实的长期自由现金流量。他从企业所有者角度出发，提出所有者收益才是真正的自由现金流量： “所有者收益包括：报告收益(a)加上折旧费用、折耗费用、摊销费用和某些其它非现金费用(b)，减去企业为维护其长期竞争地位和单位产量而用于厂房和设备的年平均资本性支出(c)等等。(如果企业需要追加流动资金维护其长期竞争地位和单位产量，那么追加部分也必须包含在(c)中。但是，如果单位产量不变，那么采用后进先出存货计价方法的企业通常不需要追加流动资金。)” 巴菲特提出的所有者收益与现金流量表中根据会计准则计算的现金流量，最大的不同是要扣减掉企业为维护长期竞争优势地位的资本性支出： “由于(c)企业为维护其长期竞争地位和单位产量的年平均资本性支出只能是估计，而且有时是一种极难做出的估计，所以所有者收益公式就不会产生根据会计准则编制的现金流量表中提供的现金流量值。” “大多数企业经理人不得不承认，在更长的时期中，仅仅是为了保持企业目前的单位产量和竞争地位，需要在经营中投入比(b)非现金费用更多的资金。如果存在这种增加投入的必要性，也就是说如果(c)年平均资本性支出超过(b)非现金费用，那么根据会计准则计算的现金流量收益就会大于所有者收益。” 由于要估算资本支出，因此计算巴菲特所说的自由现金流量非常复杂。巴菲特对于那些竞争优势未来能够长期持续的超级明星企业，提出一个简单的计算方法，就是净利润加折旧。 “在Scott Fetzer和我们拥有的其它企业中，我们认为以历史成本为基础的(b)，也就是不包括无形资产的摊销和其它收购价格调整，在数额上相当接近于(c)年平均资本性支出。这是我们将摊销费用和其它收购价格调整分列的原因，而且也是各个企业的收益而不是财务报表数值更接近于所有者收益的原因。” |
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