2012中国锂电正极材料研讨会下月召开作者： 来源：中国证券网综合报道 2012-02-25 11:41:30
2012中国锂电正极材料研讨会下月召开
作者： 来源：中国证券网综合报道 2012-02-25 11:41:30 产业动态 2012中国锂电正极材料研讨会下月召开（本页）
锂电需求“四步走”：道路渐宽终会有春天
六氟磷酸锂下游反馈良好 九九久2012年业绩有望大增
销量与价格齐升 天齐锂业加速扩产锂矿
比亚迪：新能源汽车龙头加码投资锂电
矿产挖潜显效 路翔股份拓展产业链底气渐足
锂电池市场占有率加快上升
机构研究
方正证券：电动自行车——锂电化将创造百亿市场
第一创业：锂电行业2012年投资策略报告——破冰在即,前景无限
招商证券：锂电池行业深度报告——技术成熟度决定投资时序
个股掘金
9概念股投资价值解析
2012中国锂电正极材料研讨会下月召开
上海证券报 宦璐
“2012中国锂电正极材料研讨会”将于3月28日-29日在上海召开。
正极材料约占锂电池制造成本的30%-40%，是决定锂离子电池安全、性能、成本和寿命的关键材料。由于便携式电子设备增长带来的对锂电池和正极材料的强劲需求，2011年全球锂电池正极材料产销量约为6.95万吨，而市场规模达到20.2亿美元，主要集中于日本、中国和韩国。
我国七大战略性新兴产业和《产业结构调整指导目录（2011年本）》都明确了对动力电池、储能电池和正极材料发展的政策鼓励。本次会议将探讨国家“十二五”产业规划对锂离子电池及正极材料行业的影响，碳酸锂供应现状与展望，钴酸锂、锰酸锂与磷酸铁锂等正极材料的优劣分析，不同正极材料对锂电池安全性、能量密度、循环寿命的影响，新型正极材料的研究进展与应用，锂电池与正极材料的项目投资进展与市场前景分析等。
六氟磷酸锂下游反馈良好 九九久2012年业绩有望大增
⊙上海证券报记者 施浩 ○编辑 全泽源
“从客户的反馈来看，我们的六氟磷酸锂产品质量不错，目前1600吨扩建项目正在进行工艺设计和厂房设计，同时隔膜项目也在紧锣密鼓地推进。”对于市场期待颇高的锂电池项目，九九久的一位内部人士如此表示。
投资者之所以关注国内锂电池电解液与隔膜的产能进展情况，还是因为其下游需求的增长颇具想象空间。在大力发展新能源的大方向确定之后，此前市场所担心的一切不确定因素，如技术路径、政策力度等，正在逐渐走向明朗。
电解液与隔膜是锂电池技术含量最高的关键材料，由于六氟磷酸锂有良好的电导率和电化学稳定性，且废弃电池处理简单，对生态环境影响小，成为目前锂电池中最常用的电解质锂盐。而隔膜则是锂电池材料中技术壁垒最高的一种高附加值材料，是关键的内层组件之一，其性能直接影响着电池的容量、循环性能以及安全性能等特性。根据长江证券的测算，按照每辆电动车需用40kg电解液、每吨电解质可生产10吨电解液计算，每100万辆电动车需要4000吨的六氟磷酸锂，这一数字正好是六氟磷酸锂在2010年的全球销量，随着电动车的推广，将带来六氟磷酸锂需求的爆发式增长。
“我们对于锂电池的下游需求前景是不担心的，现在主要看供给这一头，电解液是锂电池的关键材料，隔膜的技术含量可能更高，国内能做这些的本来就不多。之前市场担心九九久电解液做不出来，现在做出来了，关键就要看销售情况和客户的反馈了。”上海一位对九九久长期跟踪的私募投资人士告诉记者。
400吨六氟磷酸锂的按时达产，1600吨扩建项目的快速上马，似乎预示着九九久在该六氟磷酸锂产能项目上的进展颇为顺利。对此，前述公司人士表示，“其实我们第一批200吨达产比计划的时间还要早，我们给客户3个月左右的试用期，因为下游出来的电池还要有一段时间的试用期，所以实际周期要更长一些，反馈的情况不错。所以很快在去年四季度就正式销售了，不过贡献业绩主要还是在今年。”
今年1月31日，九九久披露其“年产400吨六氟磷酸锂项目”完全达产，按照公司当时的测算，该项目年销售额将达1.23亿元，税后利润3958.24万元。去年8月，公司披露新建年产1600吨六氟磷酸锂生产装置，形成年产2000吨六氟磷酸锂的生产规模，项目全部建成后，预计可形成年销售收入3.79亿元，净利润1.34亿元。资料显示，公司去年前三季度盈利4000万。考虑到公司目前的营业收入和净利润等基数，锂电池项目将助公司业绩实现跨越式增长。国际上，目前六氟磷酸锂产能较高的有森田化学、关东电化等日本企业，其现有产能分别为1680吨/年与950吨/年，如果九九久的2000吨/年投产，有望一举超过两大日本巨头。
“锂电池是公司未来的重要方向，不过公司在医药中间体传统业务上也在积极扩展，今后会是一个双头并进的格局。”谈及未来公司方向，该公司人士如此表示。根据公司1月中旬发布的业绩快报，公司2011年实现净利润6207.89万元，同比增长58.37%，主要得益于产品产销量增加以及农药中间体产品毛利率提升。
值得一提的是，公司今年2月9日披露向91位激励对象授予共计366万份股票期权，行权价为13.55元/股，而截至昨日，公司最新的股价仅报收于10.9元。
比亚迪：新能源汽车龙头加码投资锂电
⊙上海证券报记者 彭超 ○编辑 全泽源
作为国内锂电池研发和应用的领先者，比亚迪正在加大锂电池投资力度。记者近日从公司了解到，比亚迪将磷酸铁锂作为突破点，其研发开始时间，国内外几乎同步，而量产速度中国甚至超过海外。
对市场而言，比亚迪最值得期待的就是新能源汽车领域的技术先发优势。2011年，公司新能源汽车业务实现较大突破，200台电动大巴及250台纯电动出租车已成功交付深圳公交系统使用，逐步开启了城市公交系统电动化进程，目前运行情况良好。同时，公司今年还将在其他试点城市大规模推广新能源汽车产品。据预测，如果进展顺利，届时新能源汽车将能够给公司贡献10%的收入比例。
据介绍，在动力电池的选择上，国际上虽然有锌空电池等各类新材料的研发，但目前仍然是锂电池的研发应用最为成熟。记者了解到，作为新能源汽车的核心部件，比亚迪选择了大力发展磷酸铁锂电池。
目前电动车的动力电池中，锂动力电池虽然性能优势明显，但是因为所用电极材料体系不同，致使其性能又有着千差万别。而其中的磷酸铁锂电池，具有循环寿命长、结构稳定、安全性能好、成本低廉等诸多优势，代表着动力电池正极材料的未来发展方向。而当前，中国磷酸铁锂厂商实际产量不足规划产能的一成，因此，目前国内外车企都看到了磷酸铁锂电池的应用潜力，纷纷将磷酸铁锂电池应用于电动车中。
比亚迪的技术领先之处在于，其磷酸铁锂的研发开始时间，国内外几乎同步，而量产速度中国甚至超过海外。从2010年国内首辆面向个人销售的新能源汽车比亚迪双模电动车F3DM，到作为国内首款纯电动出租车比亚迪e6，以及今年1月正式投入载客试运营的比亚迪纯电动大巴K9，都采用了磷酸铁锂电池。目前比亚迪e6纯电动出租车在深圳受到欢迎，充分验证了磷酸锂离子电池的持久性和稳定性。
有研究预测认为，磷酸铁锂电池在未来5到7年内，根据10%到20%的产品渗透率计算，中国在电动汽车、电动工具、电动自行车和电动代步车这4个领域就拥有大约150亿元的市场规模。其中，作为原材料的磷酸铁锂本身占到电池成本的30%左右，能拥有约45亿元的市场规模，年需求量有望达到3万吨。
为适应未来的巨大需求，比亚迪计划在深圳龙岗区建设总占地面积为50万平方米的铁动力锂电池基地，主要新建铁动力锂离子电池、太阳能电池组件、新能源及车用高端零部件等产品的生产线以及配套工程。虽然目前该基地受环评方面的影响，正在申请复议，存在建设内容有变更的可能性，但比亚迪方面表示做大锂电池产业的决心不变。
市场人士分析认为，虽然公司目前估值并不低，但公司在新能源汽车相关业务与技术储备上占据领先优势，新能源汽车市场一旦启动，公司必然会率先收益，这也是正是投资者关注比亚迪的最大理由。
电动自行车：锂电化将创造百亿市场
方正证券
新能源汽车是未来的发展方向，对锂电池将有爆发性的需求增长。但由于技术和价格因素制约，其产业化时间尚不明确。同时，市场对电动自行车用锂电池的需求关注较少。按照每辆纯电动汽车20KWh、电动自行车0.36KWh的能量需求估算，一辆电动汽车的锂电需求是后者的56倍。然而，我国电动自行车保有量已达1.35亿辆，锂电自行车仅占0.32%。2010年锂电自行车销售40.2万辆，年均复合增长率60%以上。铅酸电池整治、电动自行车行业标准限制,以及锂电价格持续下降，正在加速锂电电动自行车时代的到来。
铅酸电动自行车遭遇寒冬
我国是自行车大国，2006年自行车保有量即有4.6亿辆，2010年生产8159万辆，均居全球首位。其中，电动自行车在过去的十多年中更是以疯狂的态势增长。2010年已经占到自行车年产量的36.2%，保有量达到1.3亿辆。为满足用户需求，电动自行车性能提升的同时，其与轻量化摩托的界限也逐渐模糊，超重、超速、违规上机动车道等安全问题日益突出，一度被称为监管的灰色地带。2011年，电动自行车突遇两大困境——部委联合整治电动自行车、淘汰不达标铅酸电池产能，以及近年来与摩托车行业在行业标准上贴身肉搏，20Km/h时速和40Kg车重的限制使得行业空间备受挤压。铅酸电动自行车企业抵御政策风险能力脆弱，出现倒闭潮的风险很大。
锂电化“元年”或开启
基于各方面因素，我国电动自行车飞速发展的十余年间，伴随着政策缺陷，恶性竞争、创新不足等情况，转型升级已经成为电动自行车行业发展的当务之急。电动自行车的一个大问题是远远超过40公斤的行业标准。减重的途径有两条：一是采用锂电池替代铅酸电池，二是采用新型材料材质的车身。显然，采用锂电池最为简单，对成本的影响也最小。
锂电自行车相对于铅酸车来说，轻量化优点显著。目前铅酸蓄电池重量比能量仅30-40Wh/Kg，体积比能量64-72Wh/L，为了使电动自行车具有一定的行驶里程，铅酸蓄电池要达到15Kg，非常重而且大。因此，在使用过程中不便捷，一旦遇到突发情况，惯性太大非常容易发生事故，所以一些城市出台了像禁摩一样禁止电动自行车在市区内通行的命令。铅酸电池提供的电能较少，还存在深度放电能力和低温放电能力较差的缺点（寒冷地区一年只能骑行9个月），循环次数少、使用寿命短，作为电动自行车动力电源一般只能使用1-2年。
尖晶石LiMn2O4原材料资源丰富，原料成本和生产成本都非常低，售价在锂电正极材料体系中最低，放电平台较高，单体电池的体积比能量最高可达350Wh/L。一个自行车动力电池重量约为4Kg，重量和体积不到铅酸的1/3。国内锰酸锂电池单体可循环600次以上，用在电动车上可达3-4年，一次售价虽然高于铅酸电池，但是长期摊薄的成本与铅酸电池持平。
为应对政策整治及顺应市场需求，2011年，爱玛、新日、雅迪、绿源等电动自行车一线品牌开始加入锂电自行车的生产大军，纷纷推出自己的锂电产品。
我们认为，锂电自行车的优势将得到充分体现。轻便、小巧的锂电自行车在全国范围内淘汰“超标”电动车的背景下，将得到更多消费者的认可。在完全符合国家标准的前提下，锂电自行车市场必将会得到更进一步的增长。
锂电电动自行车市场占有率虽然仅有1.36%，但已渐渐进入到平常百姓家。当然，这离不开自身的优势，凭借着其超长的寿命、使用的安全性、可随充随用、体积小重量轻、绿色环保等诸多有利因素。随着市场份额的扩大和技术进步、生产成本的降低，2007-2011年锂电池价格整体呈下降趋势。我国是锂电池生产大国，在人工成本和规模效应上具有优势，锂电池价格仍将不断下降。
2012年，电动自行车将开启锂电化“元年”。目前每年在国内生产与销售的电动自行车产品当中，已有超过几十万辆采用了锂电池作为其动力驱动。2006年，国内锂电自行车产销量约为4万辆左右，2010年已经达12万辆。作为国际主要市场，欧洲电动自行车市场也进入了快速发展期。2009年欧盟总销售量超过60万辆，以锂离子电池电动自行车为主，为高性能绿色电池提供了良好的市场机会。
由于国外对电动自行车产品需求的特殊性，锂电自行车在国际市场的受欢迎程度高于国内。在电动自行车整车企业中，力霸皇、新日、绿源、捷奥比、途尔、喜德盛、捷安特、宝岛等企业都以专业生产锂电自行车为方向，并着力开拓海外锂电市场，这部分企业的锂电自行车产品在国际市场的出口量占有重大比例。与此同时，国内锂电自行车从2006年出口1万辆发展到2010年的28.2万辆，其增长速度较快。我们预计2012年开始，国内锂电电动自行车市场将进入高速增长期。
投资把握三条主线
目前国内锂电自行车保有量占电动自行车的渗透率只有0.32%。2010年，锂电自行车销量40.2万辆中，28.2万辆用于出口。结合目前极低的占有率来看，我们测算出2013年锂电自行车行业的产值将达到百亿元，锂电自行车正处于产业爆发的前夜。
电动自行车锂电行业板块格局初步形成。2010年，中国轻工业联合会和自行车协会共同评出了十大电动自行车企业，其当年占电动自行车行业工业总产值的39.48%。我国锂电产业经过多年的发展，目前已经形成了包括江苏、浙江、上海、天津、广东等几大板块，在这几大区域内，集中分布着众多锂电池生产企业与锂电自行车生产企业。几大板块在电动自行车锂电产销量上的情况为，苏锡常地区占据45%的市场，浙江永康占20%，上海占15%，天津占15%，深圳占5%。
江苏板块以锂电池产品的研发、设计为特色，特别是在苏州、昆山等地，外资企业众多，这些企业引进国外先进研发技术，成为其最突出的优势。江苏板块主要分布着捷奥比、星恒等企业。天津板块由于一直以来作为自行车企业的集聚地，其生产能力一直位于电动车行业的前列。因此，天津板块以制造方面的优势为锂电产业带来了发展的可能性，天津板块主要分布着科斯特、美丽行等企业。广东板块凭借深圳这一电子科技最为发达的基地，汇集了包括研发、生产能力领先的众多企业，这也为广东板块锂电产业的发展奠定了基础，广东板块主要分布着喜德盛、精进能源、毅力能源等企业。
我们认为锂电电动自行车行业在2012年即将迎来爆发点，投资锂电自行车主要把握三条主线：其一，锂电厂商相对容易介入，把握龙头公司；其二，资源拉动效应明显，关注锂资源及锰资源公司；其三，铅酸电池正在向锂电转型的企业。综合以上分析，给予行业“增持”评级，重点推荐西藏城投、中信国安、当升科技、金瑞科技。
风险提示：电动自行车的监管力度放松，行业标准放宽；铅酸电池价格出现较大回落；电动自行车锂电化的进程不及预期。（中国证券报）
锂电行业2012年投资策略报告:破冰在即,前景无限
研究机构：第一创业证券 分析师：何本虎 撰写日期：2011-12-26 摘要:价格持续下降,锂离子电池逐步替代性能落后的铅酸和镍氢电池。替代进程目前已经进行到电动自行车电池和UPS电池领域,这两个领域的锂电需求高速增长。国内电动汽车锂电市场很可能将在2013年破冰。
储能电站所需电池数量庞大,对电池价格更为敏感,其市场启动的前提是锂电价格出现更大幅度的下降。
消费类电子锂电市场需求稳定增长;动力电池需求快速增长。智能手机电池需求今年增速约为50%。平板电脑市场对锂电的需求今年增速超过230%,明年将继续高速增长。锂电池在电动工具电池市场的渗透率今年将达到69%,增速约为8%。铅酸行业整顿为锂电在电动自行车电池市场的替代带来替代良机,将出现高速增长。随着产销规模的扩大,电动汽车的价格将大幅降低,推动电动汽车需求增长。电网储能市场中锂电的份额快速上升,今年渗透率将从13%上升到30%。
锂离子电池关键材料市场格局有所变化。钴酸锂市场需求逆转而下,三元材料后来居上。天然石墨重新成为主流负极材料,人造石墨受挤压。
隔离膜国产化加速,看好进口替代。电解液溶质六氟磷酸锂国产化取得突破。
碳酸锂产能扩张较快,供过于求,盈利水平略有下降。锂资源储量充足,分布集中。电动汽车市场大规模启动后,对锂资源的需求将呈倍数增长,掌控锂资源的企业将受益。
投资策略。建议投资受益于进口替代和行业内结构性变化的企业,以及成长性高的电动汽车和动力电池优质企业。建议关注欣旺达、亿纬锂能、新宙邦、佛塑科技、比亚迪、万向钱潮、德赛电池等上市公司。
股价催化剂。《铅酸电池行业准入条件》公布;《节能与新能源汽车产业发展规划》公布;电池技术出现重大突破或价格大幅度变化。
风险提示。产能扩张太快导致盈利水平下降的风险;行业估值水平下降的风险;电动汽车行业发展低于预期的风险。行业政策出现重大变化的风险。
个股解析
九九久:7-ADCA一枝独秀,未来主打新能源
九九久 002411 基础化工业 研究机构：光大证券 分析师：姚杰 撰写日期：2011-11-18 ◆7-ADCA一枝独秀,逆势保利润公司采购青霉素工业盐用化学合成的工艺制造7-ADCA,目前在新址投产1500吨产能,并配套投入6000万元处理污水。
国家推行的抗生素限制政策,对7-ADCA市场造成了较大影响。根据我们的了解,海内外的部分制造商都暂停了生产,或者部分停产而同时对外采购。公司凭借多年的经验,已经达到了行业成本的极致,因而获得了部分转移而来的订单。
目前公司每月销售大约在150吨7-ADCA,今年收入大约在5亿元左右,已经成为世界上最大的该中间体生产基地。其余的产能建设公司将视市场情况而定。
◆放弃GCLE,转投新能源公司原先募投项目中计划建设500吨的GCLE项目。但管理层考量了市场环境日趋激烈,且需求不大,决定放弃,转而进军新能源领域。公司目前在新厂区已经建设了200吨的六氟磷酸锂,并在6月底开始提供产品试用,因下游企业试用周期超过3个月,虽目前已经形成正式销售,但对今年的业绩贡献不明显。
目前的六氟磷酸锂市场日本企业占据主导,公司提供的纯度为99.98%的产品将能在中低端市场实现进口替代。公司目前正在积极拓展下游客户。
同时六氟磷酸锂也将在今年年底左右再完成200吨的产能建设。其余1600吨的六氟磷酸锂将在13年年底前建成投产。
隔膜项目建设稍迟,到12年下半年可能形成销售。
◆新能源业务引领未来,优势产品产能扩张:公司在7-ADCA获得与去年同期持平的利润同时,因为农化产品醇钠放量明显,因而实现了增长。2012年重点关注六氟磷酸锂的销售情况,其次是苯甲醛迁址后产能扩张到1.5万吨所来带的增长,以及7-ADCA等产品的价格变化。2013年公司业绩将显著增长:六氟磷酸锂产能扩产到2000吨,以及隔膜项目的正式销售,其次是农化中间体醇钠从5000吨扩张到2万吨产能所带来的机会。
◆风险提示:抗生素管制严格执行并推广全国、六氟磷酸锂销售欠佳。
比亚迪调研报告:业绩拐点出现,新能源汽车是看点
比亚迪 002594 汽车和汽车零部件行业 研究机构：民生证券 分析师：刘芬 撰写日期：2011-12-16 一、事件概述近日我们拜访了比亚迪(002594),就公司近期的经营情况与证券部办公室进行了深入交流。
二、分析与判断新车产品迅速放量,抵消F3等销量下滑影响。
1-11月,公司汽车销量为39.4万辆,同比下降16%,主要车型F6、F0、F3车型出现了较大幅度的下降,G3、L3在内的3系车型整体销量仍有所增长。首款SUV车型S6自从4月上市后持续热销,销量逐月上升,11月份销量过万达到12296辆。搭载TID动力技术,多达56项电子智能配置的比亚迪G6车型也于9月成功上市,11月销量已达2000辆。新车上市为集团未来汽车销量提供了新的增长动力。预计明年公司将推出F3、F6改款车,随着S6、G6上量,以及改款车的推出,预计2012年全年销量将达50万辆,同比增长10%。
新能源汽车业务起航,预计明年贡献10%的收入。
2011年集团新能源汽车业务实现较大突破,200台电动大巴及250台纯电动出租车已成功交付深圳公交系统使用,逐步开启了城市公交系统电动化进程,目前运行情况良好。基于新能源汽车E6、F3DM、K9在深圳运行的良好表现,预计公司明年将能在其他试点城市大规模推广新能源汽车产品,届时新能源汽车将能够给公司贡献10%的收入比例。
手机业务逐渐恢复,二次充电电池业务保持稳定。
今年受诺基亚销量下滑影响,公司手机部件及组装业务增速缓慢;受产品组合变化及成本上升的影响,毛利率也下降。公司拓展3G手机及智能手机领域的市场份额,成功赢得新客户及新产品订单,运营情况良好。部分客户于2季度推迟的订单3季度开始逐步实现,进一步推动手机部件业务的恢复。
电池业务方面,传统电池业务保持相对稳定,太阳能电池产品受市场需求疲弱影响销售欠佳。未来,公司将加大对新能源电池的研发、制造和销售力度,并将太阳能电池业务打造成为公司未来收入和利润的主要增长动力之一。
三、盈利预测与投资建议公司新能源业务发展潜力大,新车上市上量使公司传统汽车业务逐步恢复,公司业绩拐点出现。上调11-13年公司EPS分别为0.45元、0.75元、1.03元,维持公司谨慎推荐评级,目标价28元。
四、风险提示:新车市场需求及经营情况低于预期;成本上升高于预期;市场系统性风险。
中信国安
投资亮点
1. 公司主营业务包括有线电视运营与增值电信服务、钾肥与碳酸锂等盐湖资源综合开发、应用软件开发、锂电池材料、房地产开发及物业管理等。有线电视和盐湖资源综合开发是公司两大核心业务。公司是国内广电系统之外的最大的有线网络运营商,拥有青海西台吉乃尔盐湖的开发权,是国内第三大钾肥生产企业。 2. 资源优势:公司的资源优势明显,其中盐湖资源丰富,拥有青海台吉乃尔盐湖的采矿权,其中氯化锂约达308万吨,并且公司还拥四川康定甲吉卡伟晶岩型锂辉石矿。 杉杉股份:首次覆盖,模式独特,提供锂电材料综合解决方案
杉杉股份 600884 纺织和服饰行业 研究机构：瑞银证券 分析师：牟其峥 撰写日期：2011-10-26 锂电池需求将从概念走向现实,电池材料市场空间广阔
我们认为在消费类锂电的基础上,动力锂电池的广阔市场需求将逐级分层启动,首先启动的是受益于铅酸电池替代的小容量动力锂电池。经我们测算,仅公司目前覆盖的正极材料、负极材料、电解液,其“十二五”市场容量就达978亿元。我们认为国产化率较高、技术相对成熟的负极材料、电解液将率先享受行业景气,公司也在这两个领域进行了积极的产能扩张。
规模最大的综合锂电材料提供商,商业模式是提供成套综合解决方案
公司各锂电材料产能均位于行业前列(正极5000吨/负极6000吨/电解液5000吨)。公司产品线包含了各种型号的产品,模式不只是销售材料,而是通过与客户共同研发调试产品,进行各种材料的最优配置,提供差异化的综合解决方案,我们认为这种独特商业模式包含了更高的服务附加值。
独特模式有助于市场开拓,并规避产业发展初期的不确定性
公司积极横向扩展,丰富产品线可充分发挥同效应,并规避产业发展初期的不确定性;同时大力对上游资源纵向整合。通过与客户深度合作,公司可积累大量技术工艺经验,并第一时间把握市场、技术变动带来的行业机会。
估值:首次覆盖给予“买入”评级,目标价25.75元
我们预测2011-2013年EPS为0.42、0.62、0.85元,年复合增长率42%。我们基于贴现现金流的估值方法,并用瑞银的价值创造模型来具体预测影响长期估值的因素,假定加权平均资本成本为9.0%,得出25.75元的目标价。
西藏矿业:广阔天地,大有作为
西藏矿业 000762 钢铁行业 研究机构：安信证券 分析师：衡昆，叶鑫 撰写日期：2012-01-03 报告内容:
西藏矿业旗下的扎布耶盐湖是世界第三大锂盐湖,锂资源量达到200万吨。且扎布耶盐湖锂含量高,镁锂比极低,开采成本较低,工艺难度小。此外,公司还拥有铜资源量近100万吨,铬资源量20万吨。锂、铜、铬均为我国紧缺的矿产资源,公司的资源禀赋优异。
西藏矿业于去年4月通过定向增发成功募资11亿元,解决了多年来困扰的资金瓶颈。预计募投项目将于2013年起陆续投产。全部项目完成后,公司主要产品产能将达到:碳酸锂精矿26,000吨(其中一期8,000吨,二期18,000吨)、锂产品共15,000吨、电解铜6,500吨。铜、锂产品占比显著提升,将成为主要利润来源,公司也有望迎来高速成长期。
同时,通过引入战略投资者比亚迪,西藏矿业有望在管理、技术等方面得到质的提升。并将受益于国家对新能源汽车、储能电站等扶持政策而带来的持续政策红利。
西藏是国内铜、铬、钼、黄金、盐湖等矿产资源最为丰富的地区。为实现西藏的长治久安和跨越式发展,我们预计“十二五”期间矿产业将成为西藏经济的重要战略性支撑产业之一,成为国内最重要的铜矿开发和盐湖资源综合利用基地。作为西藏自治区唯一一家以矿产开发为主业的国有公司,西藏矿业有望成为整合当地矿产资源的重要平台。
我们的三阶段模型显示(WACC8.31%,2014-2018年增长率30%,长期增长率5%),公司合理股价为18.16元。我们给予“中性-A”的投资评级。
风险提示:1)如果全球经济增长继续放缓,则包括铜、锂等产品在内的有色金属消费将继续低迷;2)铜和碳酸锂等价格的波动,这将对公司的盈利带来影响。
第 [1] [2] [3] [4] [5] [6] [8] [10] [12] [14] [16] [18] 页 (共19页) 下一页
|
|
|
