|
没人敢“价值投资” 蓝筹股投资近来成为市场话题。从郭树清到投保局，证监会一再向投资者喊话，要大家买蓝筹股。但市场并不买账，一旦行情活跃，还是小盘股涨得欢。这怨不得投资者不领情，这是市场条件使然。 按照经验，在没有市场大趋势情况下， A股一般每年也有两波短暂行情，一是春节后到“五一”前，二是四季度。这两波行情都是吃饭行情，年初炒年报，年底炒排名。 目前股市反弹就属于吃饭行情。鉴于流动性仍然偏紧，新股发行压力依旧，以及上市公司业绩预期不佳，这波吃饭行情还是熊市中的反弹。 蓝筹股虽然平均动态市盈率较低，但究竟有多少投资者会买进蓝筹股呢？ 股市投资者分为两类人，一类是所谓价值投资者，注重公司基本面，不关心宏观经济和市场趋势，只是强调在合适价格买入特定公司股票。另一类是趋势投资者，强调跟随市场趋势操作，认为选时重于选股。前一类投资者可看作是买公司，后一类投资者则属于买趋势。 股市里两类人都有，但绝大部分投资者属于趋势投资者。不信你看，无论是券商经济学家，还是股评家，每天在媒体上谈论的都是宏观数据、经济政策、国际政治，说来说去无非是告诉你，股市将出现怎样的趋势。现实告诉我们，趋势投资者远比价值投资者多的多。这一点，郭树清也看得明白，所以无奈之下，郭主席只好替蓝筹股向投资者喊话。 导致股市出现这种局面的原因是多样的，既有制度原因，也有能力问题，更有心理影响。 所谓“买入并持有”的价值投资者，其购买某一公司股票的前提是对这个公司有着充分的了解，并对公司前景抱有信心。价值投资在发达市场盛行，股神巴菲特更是依据价值投资获得了巨额财富。 不过，价值投资的一个重要基础是“有效市场”。“有效市场”主要有三个前提条件，即投资者是理性的，能够自我判断股票价值；投资是随机过程，没有行为一致性；市场能够套利，达到价格均衡。这种假说对市场环境要求是严格的，至少对信息披露有着严格规定，以保证投资者能够公平地获得上市公司相关信息，并自主做出投资决策，“有效市场”的股价传达了所有信息。 但这种适合价值投资的“有效市场”在发达国家尚无法达到完美，在中国这种新兴市场更是可望不可即。 以行为金融学观点看待股市，投资者实际是非理性的，市场中常常具有“羊群效应”，而行情更是认识一致性推动的结果。这些特点，在中国市场表现得更为突出。导致A股市场难以实现价值投资的主要原因有三。 其一，信息不对称问题严重。由于IPO实行审批制，上市公司串谋造假行为多发。同时市场没有做空机制，坏公司也无法被市场清除。投资者担心上市公司东窗事发，也就不敢长时间持有股票。 其二，政策左右市场趋势。中国股市深受政策影响，不仅宏观政策影响公司业绩预期，而且政策变化常常导致行业整体生存状态出现逆转。所以，跟着政策炒股票就成为市场常态。 其三，流动性决定行情。没有流动性，就没有行情，没有行情，价值投资就什么都不是。在上市公司只顾圈钱，不想分红的情况下，投资者只能从资本利得中获取投资收益。所以，买公司不如买趋势。 俗话说，适者生存。存在的，就是合理的。价值投资不好玩。 买了蓝筹股，不知道股价会否上涨。而蓝筹股一旦上涨，一定会形成市场趋势，趋势来了，买什么都赚钱。一段时间以来权贵PE近乎疯狂，通过IPO在一级市场大肆圈钱，股市供给不断增加，而需求相对萎缩。在资金相对短缺，股市缺乏财富效应情况下，市场很难形成蓝筹股行情。如果未来增加国际板，以及证监会放弃IPO审批制，则蓝筹股市盈率没有最低，只有更低。 所以，理性的投资者反而不敢价值投资了，而非理性的投资者就只好跟着大拨儿轰了。再说了，市场是动态的，成长股可能就是未来的蓝筹股，而蓝筹股也可能是未来的“柯达胶卷”。 虽然“有效市场”很难实现，但消除政府管制，让监管者归位，则是解决信息不对称，给价值投资者提供良好市场环境的必然选择。在当下，理性的现实主义者或许可以这样投资，以价值发现的眼光选股票，并在趋势中适时买和卖。 千万别长期拿着。 |
|
|
