企业信用分析与信用评级主讲人：陈玉菁2004年2月第一章企业信用分析第一节信用分析概述一、信用信用，一般是指
一个人或一个单位能够遵守诺言，履行约定而取得的信任。从经济学的范畴来讲，信用是指商品买卖中的延期付款或货币的借
贷行为。二、信用的基本特征1、以偿还为条件，即到期偿还本金2、在偿还时有一个增加额，即支付利息三、信用分析的内
容（一）审查借款人的基本情况1、贷款目的2、还款来源3、资产转换周期（二）确定还款的可能性1、财务分析（1）评估借
款人的经营活动的情况（2）通过各种财务指标来反映和分析借款人的偿债能力2、现金流量3、评估抵押品和担保
4、非财务因素5、综合分析早期预警信号1、不能及时报送财务报表2、应收帐款的
收回拖延3、存货的突然增加4、长期债务的大量增加5、资产负债表结构的重大变化6、公司大额收费7、存在从未实现的计划8、
不能提供所需信息资料9、成本的上升和利润下降10、过分依赖于短期借款来满足于长期资金需要11、拖延支付利息
和费用12、销售和盈利增长低于通胀率13、销售集中于一些客户14、主要管理人员和所有权的变化15、厂房和设备未得到很好的维
修16、存款余额不断下降第二节财务分析概述一、财务分析的内容1、偿债能力2、盈利能力3、营运能力4、资金结构二、
财务分析的资料来源及要点1、会计报表2、会计报表附注3、财务情况说明书4、注册会计师查帐验证报告5、其他资料三、财务
分析的局限性1、会计政策和方法的可选择性，决定财务报表的数据有一定的弹性2、人为的某些因素会影响财务报表的客观
性3、通货膨胀的影响第三节资产负债表分析一、分析企业经营资源配置与经营风险的状况二、分析
企业资金来源与财务风险的状况三、分析企业资产与资本结合与偿债能力的状况【案例】第四节利润表分析一、分
析企业的经营成果和盈利能力二、分析企业收入情况与增长能力三、分析企业成本与费用的消耗状况【案例】第五节现金流量分析一、
现金流量的概念1、现金流入量2、现金流出量3、现金净流量现金净流量=现金流入量-现金流出量例如：相城
公司某年损益情况如下（单位：万元）：销售收入
200000减：制造成本（不含折旧）90000折旧费用
30000销售和管理费用2
0000税前利润60000
减：所得税（33%）19800税后利润
40200付现成本=90000+20000+19800
=129800现金净流量=200000-19800=70200
现金净流量=利润+折旧=40200+30000
=70200例如：相城公司某年损益情况如下（单位：万元）：销售收入
200000减：制造成本（不含折旧
）130000折旧费用300
00销售和管理费用50000税前利润
-10000付现成本=130000+50000
=180000现金净流量=200000-180000
=20000现金净流量=利润+折旧=-10000+30000
=20000二、现金流量恒等式和现金
流量表基本结构资产=负债+所有者权益现金+非现金资产=负债+所有者权益
现金=负债+所有者权益-非现金资产现金=负债+实收资本+资本公积+盈余公积+未分配利润-非现金资产Δ现金=Δ负
债+Δ实收资本+Δ资本公积+Δ盈余公积+Δ未分配利润-Δ非现金资产Δ未分配利润=净利润-本期未分配利润
现金流量表一、经营活
动产生的现金流量现金流入（收入明细项目）现金流出（支出明细项目）经营活动产生
的现金净流量二、投资活动产生的现金流量现金流入（收入明细项目）现金流出（支出明细项目）
投资活动产生的现金净流量三、筹资活动产生的现金流量现金流入（收入明细项目）现金流
出（支出明细项目）筹资活动产生的现金净流量四、现金及现金等价物净增加额三、现金流量表分析的主要内容1、
分析企业现金流动的总体状况（获取现金的渠道和数额）2、分析企业经营成果的质量3、分析企业的偿债能力与对外筹资能力
4、分析企业动态财务状况及企业未来的发展趋势5、分析企业所有的重大投资和筹资活动的状况四、现金流量
的预测（一）现金流量预测的目的（二）影响借款人未来现金流量的因素1、内部经营管理2、外部因素（三）现金流量的预测方法1
、根据历史数据，得出影响借款人前期现金流量的因素（1）定量分析（2）定性分析2、分析影响借款人前期现金流量的
因素，确定影响借款人未来现金流量的因素3、确定各因素对借款人未来现金流量的作用的大小4、根据现金流
量模型，得出未来现金流量【案例】某商业银行对A公司经过调查获取如下信息：该公司2004年销售将增长15%。公司建立
了一条快捷销售网，将存货周转天数从91天降至80天。供应商不再提供较宽松的付款日期，该公司的应付帐款周转天数从73天降至60天。
由于2003年大量培训项目将于2004年结束，加上2004年该公司准备裁减一部分员工，因此，用在职工身上的薪金将降至2003年薪
金的90%左右。管理费由（不含工资、折旧）将与销售收入保持同样的增幅，其增长率为15%。计划购置固定资产90千元。2004年
需偿还到期长期贷款30。（一）经营活动现金流量1、销售所得现金（1）预测的销售收入=4737×（1+15%）=5448
（2）应收帐款预测值=345×（1+15%）=397Δ应收帐款=397-345=52（流出）
销售所得现金=5448-52=53962、购货所付现金（1）销售成本=预测的销售收入×预测销售成本率
=5448×77%=4195（2）存货预测值=预测的销售成本/360×存货持有天数
=4195/365×80=920Δ存货=920-936=
-16（流入）（3）应付帐款预测值=预测的销售成本/360×应付帐款持有天数
=4195/365×60=690Δ应付帐款=690-757=-67（流出）（4）应
付费用预测值=755×4.3%=32Δ应付费用=32-33=-1（流出）购货所付现金=4195
-16+67+1=42473、管理费用现金支出（1）薪金预测值=839×90%=755（2）折旧=17（非现金支出）（3）
其他管理费用预测值=上年其他费用×（1+增长率）
=137×（1+15%）=157管理费用现金支出=755+157-17=8954、其他业务现金收
入=05、利息现金支出长期贷款利息支出预测值=长期贷款平均值×年利率
=（120+90）/2×27%=28利息支出=286、交纳所得税税前利润=销售收入
-销售成本-薪金-折旧-其他管理费用-利息=5448-4195-755-17-157-
28=296所得税=296×22%=657、2004年经营活动的现金流量销售所得现金
5396购货所付现金（4247）管理费用
现金支出（895）其他业务现金收入0支
付利息（28）交纳所得税
（65）经营活动的现金净流量161（二）投资活动的现金流量
A公司2004年购置固定资产90，投资活动的其他项目不变。因此，投资活动的现金流量为-90。（三）投资活动的现金流量
A公司2004年需偿还到期长期贷款30。因此筹资活动的现金流量为-30。综合上述计算，预测公司现金净流量为：经营活动的
现金净流量161投资活动的现金净流量（90）筹资活动的现
金净流量（30）A公司2004年现金净流量41预测结果的分析1、
A公司净利润为296-65=231，但是产生的现金仅为41，这是因为该公司经营活动产生的现金流量为161，但是固定资产投资和偿还到
期贷款需要支出现金120。2、现金净流量为正值，表明在未来的一年里该公司能够偿还到期债务。3、与2003年度相比，该公司的净利
润和现金净流量都有很大增长，因为在2004年进行了扩大再生产，同时加强了存货管理和成本、费用管理。4、2004年扩大再生产所需要
的投资完全可以靠经营活动产生的现金流量，而不再向外借款。可以推断，该公司在未来几年内的发展趋势良好。第六节担保分析一、担保的
概念贷款担保是指为提高贷款偿还的可能性，降低银行资金损失的风险，由借款人或第三人对贷款本息的偿还提供的一种保证
。二、有关担保的两个重要原则1、贷款的担保不能取代借款人的信用状况2、贷款的担保并不一定能够确保贷款得以偿还三、担保的种类
1、抵押2、质押3、保证4、附属协议四、担保分析的要点1、担保提供的是第二还款来源。当借款人财务状况恶化，违反借款合同
或无法偿还贷款本息时，银行可以通过执行担保来收回全部或部分贷款的本息。2、担保是银行防范风险的重要手段，银行应该尽可能地要求借款
人为贷款提供担保。3、各国法律对担保的种类、行为、权力和法律程序都有不同的规定，银行相应的政策和程序必须符合法律的规定。4、抵
押、质押和保证是三种最重要的担保形式。对抵押（包括质押）的分析，主要是抵押/质物的法律效率和定值，即银行是否依法取得抵押
权，并对抵押/质物进行有效的管理和控制、抵押/质物的价值是否能够保证贷款本息的全部偿还。对保证的分析，主要是保证人的保
证能力和和履约意愿，即保证人是否有财务实力偿还其或有负债，是否愿意履行其义务。5、在转轨经济中，担保的分析要以担保的有效性为核心
，对具体情况进行具体分析。6、担保是影响贷款质量的重要风险因素。当借款人的正常经营收入不足以偿还贷款本息时，抵押、保证等担保就成
为直接的还款来源，对贷款质量就会产生决定性影响。7、对于担保贷款，我们可根据贷款偿还的可能性，将一笔贷款拆分成不同的档次。第七
节非财务因素分析一、非财务因素分析的作用1、判断借款人还款能力的需要2、判断贷款偿还可能性的需要3、有利于促进银行的信贷
管理工作二、非财务分析的主要内容1、行业风险2、经营风险3、管理风险4、自然、社会因素5、还款意愿6、银行贷款管理
三、非财务因素分析中需注意的几个问题1、准确判断非财务因素影响的方向性、时间性和程度差异2、非财务因素分析要抓住重点3、正确
理解非财务因素分析与财务分析的关系4、正确认识非财务因素分析的主观性特征5、非财务因素的主要载体6、商业银行获得非财务因素的
主要途经第二章企业信用评级第一节企业信用评级概述一、贷款企业信用评级的由来信用评级，是在信用关系复杂的
市场经济环境下，对企业、债券发行者、金融机构等市场参与主体，就其将来如期偿还债务的能力进行综合评价的业务。二、信用评级的主要功能
和作用1、揭示债券发行人的信用风险、降低交易成本2、协助政府部门加强市场监管，有效防范金融风险3、适应经济全球化发展的需要
三、信用评级的主要内容1、企业基本素质2、财务结构3、偿债能力4、经营能力5、经营效益6、发展前景四、信用评级的方法
1、定性分析与定量分析相结合2、动态分析与静态分析相结合五、信用评级程序1、企业申请，签订评级协议2、推荐评级机构初评
3、评级公司组成评估小组，审核企业资料4、到受评企业现场调研，企业补充资料5、分析论证形成评估报告6、评级公司专家委员会评审
定级7、评级公司颁发企业资信等级证书8、信贷咨询系统登录，社会公告9、监察与跟踪评估第二节美国穆迪与标准普尔的评级指标体
系一、美国穆迪公司信用评级指标体系1、资产流动性（1）流动资产与流动负债比率（2）迅速变现资产比例（3）现金和视同现金资
产比例2、负债比率（1）净资产对长期负债的比例（2）长期负债占全部自有资本比率3、金融风险（1）净资产与债券发行额的比
例（2）盈利对债权利息比率（3）净资产与股份的比例4、资本效益（1）销售毛利率（2）销售成本率（3）销售纯盈利率（4
）总资产税后收益率二、美国标准普尔公司信用评级指标体系1、产业风险分析（1）朝阳、夕阳产业评分（2）竞争能力
生产设备的利用率、劳动生产率、技术开发力量；销售比率在同行业中的地位。2、财务分析（1）收益销货
利润率、投资盈利率、付息能力。（2）弹性流动比率、速动比率。（3）经营能力营运资金比率
、应收帐款周转率；清算价值3、风险分析（1）信托证书评价（2）债券优先顺序评分（3）国际风险这两家公
司评级指标的设置稍有差别，但总体上是一致的，即强调财务指标，在财务指标中有突出企业偿债能力和企业赢利能力方面的指标。在债券评级方面
，又特别注意风险分析。第三节国内的评级指标体系一、上海市贷款企业信用等级评定标准（一）企业基本素质（12分）1、人力资源
素质2、经营管理素质3、财务管理素质4、竞争地位（二）财务结构（18分）5、净资产与年末贷款余额的比率6、资产负债率
7、资本固定化比率（三）偿债能力（28分）8、流动比率9、速动比率10、非筹资性现金净流入与流动负债比率11、经营性现
金净流入与流动负债比率12、利息保障倍数13、担保比率（四）经营能力（12分）14、主营收入现金率15、应收帐款周转速度
16、存货周转速度（五）经营效益（12分）17、毛利率18、营业利润率19、净资产收益率20、总资产报酬率（六）发展
前景（18分）21、宏观经济政策影响程度及其趋势22、行业及股东背景23、成长性与抗风险能力二、评级指标体系改进的设想1
、评级指标体系设计的原则（1）目的性原则（2）相关性原则（3）重要性原则（4）可操作性原则2、对现行评级指标体系改进的设
想（1）“企业基本素质”、“发展前景”两个评估项目的具体及细化的指标可不要。（2）“财务结构”项目可去掉（3）增加“信用状况
”和“信用记录”项目。具体指标可以有：※有无不良信用记录；※到期信用偿还率；※净资产与年末贷款余额比
率；※担保率（抵押贷款余额/不动产净值和年末未清担保余额净资产）。（4）增加“偿债能力”项的权重综上所述，评级指标体
系设计的改进，应体现四个为主的精神：1、定性分析指标与定量分析指标，应以定量分析指标为主；2、非财务指标与财务指标，应以财务指
标为主；3、偿债能力与其他财务指标，应以偿债能力指标为主；4、报告期的财务指标和预测期的现金流动量指标，以预测期现金流量指标为主。企业信用评级指标及标准分值（一）企业素质（5分）（二）信用状况（15分）1、失信记录2、到期信用偿还率3、净资产与年末贷款余额比率4、担保率（三）偿债能力（35分）1、流动比率2、速动比率3、现金比率4、非筹资现金净流入与流动负债比率5、利息保障倍数6、资产负债率（四）经营能力（10分）1、产品销售率2、应收帐款周转速度3、存货周转速度（五）赢利能力（20分）1、毛利率2、营业利润率3、净资产权益率（六）发展前景（15分）6013、长期贷款余额9012、购置固定资产与上年相同11、所得税率与上年相同27%10、利率09、其他收入不变178、折旧上一年的90%8397、薪金占薪金的4.3%336、应付费用60（持有天数）7575、应付帐款80（持有天数）9364、存货销售收入的77%41953、销售成本与销售收入同增长3452、应收帐款增长15%47371、销售收入预测2004年变化程度2003年数据（千元）项目 |
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