投资系统中的“有用功”和“无用功”2012-03-31
下图是“ETF基金投资系统”中每次交易的盈亏情况：  从盈亏情况的详细数据中可以看出，盈亏百分比在10%以内（-7.2%到+8.5%之间）的属于“小亏小赚”类型的交易是大多数（占总交易次数的81%），而盈利在10%以上（+11.2%到最高+87.8%之间）的属于“大赚”的交易次数只占大约五分之一（总交易次数的19%）。之所以是这种情况自然是由于ETF基金投资系统遵循了“小亏大赚”的大原则才得出来的结果。 如果把总共34次“小亏小赚”的交易盈亏加起来，才只不过净赚了+11.3%而已；可是如果把其余8次“大赚”的赢利加起来，回报率高达+239.6%。那么能不能把前者都归类为“无用功”、而把后者归类为“有用功”呢？其实不能。因为投资系统本身就是一个整体，没有经历过那些所谓的“无用功”就等不到那几次赚得很爽的“有用功”，那两方面是不可分割的。 ETF基金投资系统在大多数的时间里小亏小赚、来回折腾的意义就在于能去抓住那少数几次大赚的机会。所以在小亏小赚、来回折腾的过程中就必须有耐心等下去，不然以往所有付出的“无用功”就前功尽弃了。总之，只有自始至终坚持严格按照投资系统操作的人才能成为最终的赢家。 交易越频繁，回报率越低2012-03-15在“ETF基金投资系统”中，我每个月底计算一次五种主要资产的投资价值指数，然后选择最有投资价值的两种资产持有，从2003年至今的资金成长曲线如下：  可是如果我每天都计算一次五种主要资产的投资价值指数，然后选择最有投资价值的两种资产持有，那么从2003年至今的资金成长曲线是这样的：  这两种不同的做法主要的区别是，每个月计算一次的方法平均每年只需要买卖4次，而每天计算一次的方法在九年的时间里总共交易了230次，平均每年交易25次。 此外，每天计算一次的方法让资金在九年里成长到了2.2倍，而每个月计算一次的方法让资金在九年里成长到了3.2倍。如果是每个星期计算一次的方法的话，资金的成长在九年里涨到了2.7倍。 采用同样投资原则的交易系统，为什么交易次数越频繁，最后的回报率就越低？这是因为交易次数越多，不但没有提高获得较大利润的机会，反而大幅度地增加了止损的次数，因此降低了总体的回报率。换言之，越折腾就越没戏（唯一的例外是高频电脑交易 - HFT）。 在任何一个成功的投资系统中，止损都是不可分割的一部分，止损的意义是为了捕捉到那几次大赚的机会。偶尔亏损个百分之几并没有太大的利害关系，关键的是第一，亏损的次数必须少于获利的次数，第二，平均每次获得的利润金额是止损时的几倍，这才符合了“小亏大赚”（Cut losses short, let profits run.）的最高原则。 Profit/loss profile of the ETF Investment System  ========= ETF投资系统的胜负概率2012-03-17有些人无法严格执行“ETF投资系统”的原因是害怕买错了导致亏损，那么现在我来算一下按照ETF投资系统给出的信号去操作1年的胜负概率。 也就是要具体回答这样一个问题：从2003年至今，随机地在总共98个月中间的任何一个月开始严格执行ETF投资系统，12个月之后的赚赔几率是多少？答案如下： 回报率在-5%到0%之间： 6次 回报率在0%到10%之间： 30次 回报率在10%到20%之间： 40次 回报率在20%到30%之间： 18次 回报率在30%到40%之间： 3次 回报率在40%以上： 1次  如果是一年半之后的话，胜负的几率是在92次中赚钱89次、赔钱3次。 由此可以得出的结论是，在需要买进ETF基金的时候买得高一点也好、低一点也罢，或者在需要转换基金的时候是单次获利还是止损，这些小问题对于ETF投资系统的长期收益率来说都无关紧要。只要能严格地按照ETF系统给出的信号操作并坚持下去，一年后的胜率是94%，一年半之后的胜率是97%。 最后附上每个月的详细数据： Date 1 yr return Feb-12 16.2% Jan-12 21.3% Dec-11 19.6% Nov-11 27.4% Oct-11 25.2% Sep-11 24.1% Aug-11 22.9% Jul-11 15.1% Jun-11 12.7% May-11 13.8% Apr-11 6.2% Mar-11 6.4% Feb-11 12.0% Jan-11 12.4% Dec-10 4.2% Nov-10 0.0% Oct-10 6.4% Sep-10 3.6% Aug-10 7.8% Jul-10 11.9% Jun-10 20.5% May-10 17.3% Apr-10 30.7% Mar-10 19.3% Feb-10 14.5% Jan-10 8.8% Dec-09 6.5% Nov-09 14.2% Oct-09 14.4% Sep-09 18.0% Aug-09 12.5% Jul-09 0.2% Jun-09 -4.6% May-09 1.4% Apr-09 -3.5% Mar-09 -1.9% Feb-09 -4.0% Jan-09 -1.5% Dec-08 11.6% Nov-08 7.0% Oct-08 -2.8% Sep-08 1.0% Aug-08 3.7% Jul-08 9.6% Jun-08 8.3% May-08 4.5% Apr-08 6.8% Mar-08 11.7% Feb-08 12.5% Jan-08 7.2% Dec-07 7.7% Nov-07 2.5% Oct-07 9.5% Sep-07 10.1% Aug-07 6.6% Jul-07 6.1% Jun-07 11.5% May-07 13.6% Apr-07 9.7% Mar-07 12.3% Feb-07 18.9% Jan-07 22.3% Dec-06 21.4% Nov-06 27.4% Oct-06 29.2% Sep-06 21.6% Aug-06 20.6% Jul-06 15.9% Jun-06 14.7% May-06 18.4% Apr-06 25.5% Mar-06 24.1% Feb-06 15.9% Jan-06 17.4% Dec-05 7.5% Nov-05 9.8% Oct-05 5.7% Sep-05 11.8% Aug-05 13.7% Jul-05 22.6% Jun-05 18.1% May-05 16.9% Apr-05 17.7% Mar-05 5.0% Feb-05 9.7% Jan-05 10.2% Dec-04 17.4% Nov-04 17.8% Oct-04 19.6% Sep-04 19.5% Aug-04 20.3% Jul-04 16.6% Jun-04 22.6% May-04 19.7% Apr-04 22.0% Mar-04 41.9% Feb-04 38.1% Jan-04 38.3% ========= 把亏损变成赢利的第一招2012-01-07我曾在“想知道你在市场上最终是英雄还是狗熊吗？”一文中，通过《逐梦华尔街》故事的主人公“文平”之口说出了我当时发现的一个简单指标，它能相当准确地预告某位交易人最终是个赢家还是输家。这个指标的计算过程是这样的： “现在把你在过去几年里所有的交易记录都找出来（交易时间太短不行），再把它们分成两类：一类是赢利的交易，一类是亏损的交易，今天还没有平仓的交易也要计算在内，浮亏的仓位归类为亏损的交易里，浮赢的仓位归类为赢利的交易里。然后再算出每次赢利的时候平均赚多少（P = 赢利总额 / 赢利次数），每次亏损的时候平均赔多少（L = 亏损总额 / 亏损次数）。 如果 P > L,那么将来你大概是个赢家；如果 P < L,那么最后你可能是个输家。” 这个指标之所以灵验是因为用来衡量任何一种交易方法的长期胜算的公式是： 胜算 = 胜率 * 平均利润额 - 负率 * 平均亏损额 （Winning odds = win % * average profit - loss % * average loss） 其中胜率和负率一般来说在瞬息万变的金融市场上是很难控制的，有很多人绞尽脑汁地想尽量提高胜率，却忽视了增加胜算的更加重要的因素：平均利润额和平均亏损额，结果可能是虽然能达到比如90%的胜率，可是每次赚到的只是几分钱或几毛钱，而在其余10%的亏损中赔掉的却是几块钱、甚至十几块钱，总体的输赢往往是负数的。 然而任何一名交易人对于自己的平均利润额和平均亏损额的控制能力从理论上来说是绝对的，那么让交易人把亏损变成赢利的第一招就是把止赢点设定得远大于止损点，比如使平均利润额是平均亏损额的几倍，因为这种做法是符合“亏小赚大”（Cut losses short, let profits run.）的古老赢利原则的。就以“ETF基金投资组合”过去九年的数据为例，平均利润额是平均止损额的4.5倍： “把止赢点设定得远大于止损点”说起来容易、其实做起来很难。在实际的操作中，只有能 hold 得住自己的情绪、严格执行预先设定的止赢点和止损点的少数人才能成为具有高胜算的最后赢家，用机械性的量化交易系统去取代随意性的人为操作是一个很好的办法。 当然让这个把亏损变成赢利的第一招奏效的前提条件是，要选择在长期趋势正处于大牛市中的市场里实行，如何可靠地判断市场的大趋势是把亏损变成赢利的更重要的一招。 |
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