“王老吉”商标回归，业绩腾飞可期

“王老吉”商标回归，业绩腾飞可期

http://www.eastmoney.com/ 2012年05月14日 14:07 国联证券 周静

现价：20.10 涨跌：-0.81 涨幅：-3.87% 总手：783485 金额（万）：168246 换手率：13.26%

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　　“王老吉”商标回归，将推动公司业绩腾飞。2011年“王老吉”凉茶（包括红罐和绿盒）销售收入在200亿元左右，而绿盒“王老吉”销售额仅有19亿元。而今“王老吉”商标回归之后，公司的凉茶将快速实现产品多样化。凭借“王老吉”家喻户晓的知名度和王老吉大健康产业公司的大力营销，广药“王老吉”有望创辉煌佳绩。

　　公司业绩快速增长，盈利前景持续向好。广州药业2012年一季度实现营业收入 18.27亿元，同比增长32.63%;归属于上市公司股东净利润1.22 亿元，同比增长40.44%。公司业绩的快速增长来自于整体业务（包括商业和工业业务）的向好。暂不考虑王老吉可能出现的超预期增长， 我们预计公司2012年净利润增速有望达到35%左右。

　　重组整合进展顺利。广药集团的整合重组进程顺利，预计2012年内可实现整体上市。新的广药集团实现上市公司优势资源互补，未来盈利情景。

　　喜获 2亿大单，出口业务将持续高增长。公司在2011年药品对外出口实现销售收入 2.26亿元，同比增长55.67%。2012年5 月广交会上广药集团新签约 2亿元的华佗再造丸等药品的出口大单。预计2012年药品出口销售收入增速将维持在 50%以上。出口业务的快速增长，推动公司业绩持续向好步伐和加快广药集团国际化进程。

　　维持公司“谨慎推荐”的投资评级。根据2012年公司一季度报告，且不考虑公司重组以及“王老吉”可能出现的超预期增长的影响， 我们预计公司2012年和2013年的EPS分别为0.48元和0.58元。以公司2012年 5月 13日停牌时股价19.01元来计算，其2012年和2013年市盈率分别为 40倍和33 倍。目前公司估值较高，但由于公司业绩逐步向好和王老吉业务高速增长概率大，因此我们维持对公司“谨慎推荐”的投资评级。

　　风险提示：1、公司重组不达预期；2、中药材价格快速上涨。