  
诺贝尔基金会（Nobel Foundation）在成立的头半个世纪里步履维艰：资产不断萎缩；5 个著名奖项的奖金价值缩水了69%。之后该机构开始了令人注目的强劲复苏，每个奖项的奖金已增加到150万美元——实际购买力比最开始时的奖金还高。 该基金会的兴衰沉浮，为那些想让积蓄长久保值的投资者提供了一些极其有用的经验教训，包括：债券是危险的；税支是致命的；可使用的收益是很低的；投资组合的生存可能依赖于分散投资在祖国以外的海外市场。 发明家诺贝尔（Alfred Bernhard Nobel）靠炸药等化学品积攒了可观的财富。当诺贝尔在1896 年63 岁的时候去世，这位无儿无女的单身汉留下了一份潦草的手写遗嘱，将大部分财产用于新建一个基金会，奖励科学和文化领域的成就。人们花了5年时间解决这封含糊不清的文件所涉及的法律和运营文题。 1901 年诺贝尔基金会开始颁奖（其中一个获奖者是发现X 射线的伦琴[WilhelmR?ntgen]），奖金相当于如今的120 万美元。 然后基金会开始走下坡路。一个问题是未能成功获得预期的免税优惠，在很长一段时间里，该基金会是斯德哥尔摩的头号纳税大户；另一个问题是诺贝尔在遗嘱中指示将钱投资于“安全的证券”。 “安全”是什么意思？瑞典央行前负责人、去年起接任诺贝尔基金会管理大权的海肯斯腾（Lars Heikensten）解释说，当时人们认为这个捐赠基金应当购买抵押贷款和债券。然而事实证明，在上世纪的通胀时期，固定收益类资产绝对算不上安全。以瑞典克朗衡量，奖金金额只降了一点；可以购买力衡量，奖金的价值崩溃了。 诺贝尔基金会通过改变规则实现了自救。1946 年该基金会获得了免税待遇，7 年后又获得了投资于股票和房地产的许可。1982 年至1999 年经历了大牛市，又适时涉足斯德哥尔摩房地产市场，以及小心谨慎地提高奖金，这些因素结合起来使基金会恢复了元气。如今该基金会的资产价值高达4.3 亿美元——按实际价值计算几乎相当于诺贝尔遗产价值的近两倍。 个人投资者应当从这个故事中学到些什么经验教训？ 节制消费。该基金会每年动用4% 的资产用于支付奖金及评选委员会和颁奖仪式的开销。海肯斯腾说，这样的消费水平无法持续。他计划争取企业赞助，比如让企业承担某些相关费用，从而让年支出降到3% 左右。 财务规划的一个经验法则是，退休人员每年能够花费其资产的4%。这适用于70 岁的人，但不适用于一个刚满55 岁退休且有年轻配偶的人。 轻仓债券。诺贝尔基金会的资产中只有23% 是现金和固定收益类投资。剩下的是股票、房地产、私人股权和对冲基金。 你也像诺贝尔那样偏爱“安全”的政府债券吗？海肯斯腾预测，投资于债券的实际回报非常微薄，而且未来很多年里可能都是这样。 你可能会被去年长期国债的34% 总回报所迷惑，那是因利率下降偶然引起的。这个数字没什么意义。最重要的是：如果你现在拥有这些债券，存续期内年回报注定只有2.9%。即使你乐观地估计通胀率只有2%，那么也只剩下0.9% 的收益可用于消费。 不想冒通胀的风险？购买通胀保值国债。那样你就注定会得到一个糟糕的回报：30 年期的年收益为0.6%，10 年期的为-0.3%。 炸药化学家诺贝尔在手写遗嘱 斯德哥尔摩的基金经理雅勒尔（KentJanér）是诺贝尔基金会咨询委员会委员，他说，股票看上去有些可怕，特别是考虑到经济复苏的前景尚不明朗，但在经济形势不佳时，股票表现出色还是很有可能的。归根到底，重点在于股票是否真的很便宜——是否是因为欧洲以及其他地方发生的不愉快的事而被殃及池鱼的。雅勒尔认为的确就是这样。只不过，你必须为安全度过下一个熊市做好准备。 注意税单。诺贝尔基金会通过游说获得了免税优惠，从而实现了自救。个人投资者可以做些什么呢？有两件事可以做。 首先是将资金最大限度地存进递延纳税账户，包括401（k）计划和个人退休帐户（IRA）。美国总统参选人罗姆尼（MittRomney）就特别擅长此道。 其次是尽量减少任何上述账户以外资产的收入。这意味着卖掉输家而不是赢家；持有增值而非发放股息的股票；持有税收优惠的资产，如房地产和业主有限合伙制企业。 削减开支。诺贝尔基金会每年用资产的0.6% 支付资金管理费用。海肯斯腾希望利用基金会的声望获得费用优惠，从而减少支出。 小投资者没法获得优惠，但他们可以将大部分资金投资于费率仅0.1% 的指数基金。 广泛撒网。诺贝尔基金会只将38%的资金投资于瑞典本国。当然对一个美国人而言，将62% 的资金配置于海外市场，这个比例是高了些，毕竟美国市场比瑞典市场要大得多。但实际情况是大多数投资者过于固守本土市场了。 雅勒尔警告说，无论瑞典人还是美国人都很容易自满，因为这两个国家上世纪都未战败过，也没经历过日本那样的熊市。你的投资组合最好包括其他大洲的市场。 毕竟，你不知道下个世纪会是什么样子。
译 粟志敏 校对 rona |
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中指示创建奖项，以及将资金投资于“安全的证券”。
