磷矿资源争夺加剧 8大磷矿概念股有望集体爆发http://china. 2012年03月24日08:30 中国证券网
生意社03月24日讯
兴发集团发力拓展精细磷化工，随着磷矿石价格的持续上涨，磷化工产业的资源争夺也将加剧，相关概念望集体爆发。 兴发集团:磷矿石铺就兴发发展之路 兴发集团600141基础化工业 兴发集团是国内磷化工领域领先企业,产品涵盖了从上游磷矿石,中游黄磷到下游磷肥以及初级和精细化磷酸盐的整条磷化工产业链。公司作为掌握上游资源的优势企业,有能力在成本压力日益严重的磷化工行业中长袖善舞,发展壮大。 公司潜在磷矿资源巨大,洗选项目增加毛利。从全球范围来看,磷化工大国美国磷矿石产量和储量下滑较大,同时受全球磷肥扩产影响,未来国际磷矿石需求增大,价格上升。从国内来看,去年湖北省政府出台一系列政策促进磷矿石行业健康有序发展。公司目前有权益资源储量1.52亿吨,权益产能265万吨。预计未来通过资产注入,新矿勘探,储量有望增加2.6亿吨,产能扩大385万吨。此外,目前市场不同品位矿石价差较大,公司通过洗选低品位矿石,预期将有效增加吨毛利。 我国磷肥出口印度形势喜人,公司资源自给带来成本优势。印度作为全球最大的磷肥进口国,去年磷铵进口量大幅下降,但从我国进口的磷铵不降反升,显示出我国占印度市场比重日益上升。据公司2010年公告,年产60万吨磷酸一铵和二铵联产项目建设周期24个月,预计今年年中投产,作为掌握上游原材料的大型企业,将有望充分享受资源优势带来高毛利。 磷酸盐成本推动,精细化发展完善公司产业链。去年下半年以来,受磷矿石涨价影响,三聚磷酸钠等磷酸盐产品涨幅较大,预计今年价格依然维持高位。公司作为国内最大的三聚磷酸钠的生产企业,在掌握了磷矿石和电力这两大资源的情况下,将有望充分受益于磷酸盐涨价。同时,公司有多个项目涉及磷酸盐精细化生产,对公司开拓产业链,提高毛利大有裨益。 盈利预测 我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.67、0.95、1.38元。参考同类磷化工企业,我们认为公司作为磷化工龙头企业之一,拥有更多磷矿资源,同时其技术能力和市场开拓能力也更为突出,因此我们给予公司2012年26倍PE估值,对应目标价24.7元,首次给予公司买入评级。 风险因素 磷矿石价格跌幅较大; 磷肥需求持续不振; 磷酸盐需求大幅下滑,价格大幅下降. 湖北宜化:完成增发,资金压力有所缓解 湖北宜化000422基础化工业 盈利预测与投资评级 新疆、青海项目的陆续建成将成为公司新的利润增长点;对宜化肥业、贵州宜化股权的收购(2011年开始宜化肥业和贵州宜化成为公司全资子公司)则有助于公司业绩的增厚。我们预计公司2011~2012年的EPS分别为1.38、1.54元,维持“增持”投资评级。按照2012年15倍的PE,我们给予公司23.10元的目标价。 六国化工:三季度磷肥景气度高企 六国化工600470基础化工业 公司主营业务是磷酸二铵,复合肥,磷酸一铵的生产和销售。 区位优势明显,自身有控股股东的硫酸供应的成本优势,便利的水运降低了磷矿石的运输成本,靠近下游农业大省山东河南。 营业利润增幅较大。前三季度,公司实现营业收入25.65亿元,同比增长34.38%;营业利润13,214万元,同比增长85.29%;归属母公司所有者净利润11,092万元,同比增长65.33%;基本每股收益0.21元/股。 综合毛利率提升较多。 前三季度,公司综合毛利率10.3%,同比提升1.62个百分点。我们认为磷复肥产品价格上涨有效覆盖了磷矿石成本的上升,且向长远角度来说磷肥的刚性需求决定了磷肥磷矿石价格的长期向上趋势。 期间费用控制能力依旧出色。 前三季度,公司期间费用率4.58%,同比下降0.01个百分点。资产负债率较低于40%,但本期资金回笼速度有所下降,应收项增长幅度较高,增大运营压力,导致短期借款增长幅度较大,经营现金流为负。 受益于磷肥行业整合。 行业整合通过提高准入,提高回收要求,从根本提高小企业成本,而这些对于公司来说已经做得很好,不会有成本负担;其次公司作为东部消费地区为数不多的磷肥龙头,获得矿石资源也在情理之中。公司经营思路明确,在有硫酸供给优势的前提下,进一步提高合成氨和矿石自给率,这将具备更强的成本控制能力。募投项目,80万吨/年磷矿石项目年内将投产,年内或可贡献业绩。公司具备磷矿资源且规划新增了24万吨二铵产能,进一步强化公司的行业龙头地位。 维持“增持”的投资评级。 我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.25元、0.41元、0.61元,按10月24日股票价格测算,对应动态市盈率分别为47倍、28倍、19倍。我们看好公司未来的发展前景,维持“增持”的投资评级。 风险提示:磷矿石涨价幅度大于公司产品的上涨。磷矿石项目不能顺利投产。 澄星股份:产业链完善的精细磷化工龙头 澄星股份600078基础化工业 投资要点 磷矿石、电力的高度自给将为公司业绩持续增长提供条件。澄星股份是国内最大的精细磷化工产品生产企业,目前拥有超过1.3亿吨的磷矿石储量及黄磷生产所配套的电力供给。近期全国范围内电力供应普遍紧张,对高能耗产品实施了限电政策,将导致黄磷生产开工不足,价格也将出现一定的上涨,电力自给率较高的企业盈利能力将得到显著提升。 较高经济附加值的磷化工产品为公司业绩提供稳定增长。公司70万吨磷酸全部达到食品酸的标准,其中12万吨能做电子酸,目前公司磷酸开工率达到80%-90%。另外公司6.5万吨/年磷酸钙盐技改工程也将于近期完工,产品下游产能不断增加,此次新增产能的释放不会对产品价格造成较大影响,公司的盈利能力也将由于规模效应进一步提高。未来公司仍以精细磷化工产品的高精尖为发展方向,利用国际中低端磷化工产能转移的机遇,占领国内相关产品市场。 综合评价及评级调整: 随着国家对于磷矿石资源管理力度的提高,磷矿石价格随之上涨,另外公司磷酸钙盐新增产能的释放也将使盈利能力由于规模效应进一步提升,预计2011年、2012年EPS为0.27元、0.46元。公司磷矿石的可采储量巨大,或将超过目前的勘探储量,相应磷矿石资源资产使得当前股价的安全边际较高,给予“买入”评级。 风险提示: 资源税出台后,中小黄磷企业关停力度不足导致黄磷价格仍然低位运行。 天原集团首次覆盖:整合资源、业绩拐点隐现 天原集团002386基础化工业 天原集团是国内电石法PVC行业龙头,随着募投项目逐步投产,将拥有82万吨PVC、74万吨烧碱、200万吨水泥、3.5万吨水合肼、3万吨三氯乙烯的生产能力,同新疆天业集团(120万吨)、中泰化学(86万吨PVC)、天津大沽(81万吨PVC)分列行业产能前四位。 公司在电石法PVC领域技术优势突出,但由于地处西南,煤、电等资源价格远高于西部企业,短期内技术优势被资源劣势所掩盖。未来,公司以资源整合为体,以氯碱产业链(新疆)和磷化工产业链(云南、四川)为两翼的发展思路将逐渐弥补公司的资源劣势。新疆天南能源成为公司在新疆整合资源和发展氯碱产业链的平台;马边长和电力是公司整合磷矿资源和小水电的主要平台;云南天原以上游电石、白煤为主业。我们认为,跑马圈地的资源整合的洗牌之后,技术实力、精细化管理突出的天原集团在氯碱行业的优势将逐渐显现。 氯碱行业下游需求的疲软、行业大面积的亏损将加速电石法替代乙烯法的进程,加速产能向具备资源优势的西部转移的进程,加速行业的淘洗和市场集中度的提高。我们认为,只有具备资源优势、规模优势且持续扩张的企业才能够在行业洗牌中胜出,成为行业寡头。以国内1500万吨PVC的产量,具备资源优势的寡头各占10%的市场份额来测算,长期来看公司有可能达到150万吨的规模。 2011-2012年,氯碱行业处于十年来最困难的时期,地产新开工下滑,PVC行业很难在短期内有大幅度的好转。我们预计,2012-2013年的EPS分别为0.13元、0.56元,目前股价对应2013年PE17.8倍。2011Q4-2012Q1,每股净资产缩减至8元左右,对应PB1.24倍,估值的安全边际较高。我们认为,公司具备马边地区磷矿资源、新疆电煤整合预期,资源价值将逐渐显现,首次给予“增持”评级。 风险提示:经济下滑、房地产调控持续、小非减持压力 云天化:期待内蒙煤头尿素项目投产 云天化600096基础化工业 结论与建议: 云南云天化股份有限公司目前拥有化肥、有机化工、玻璃纤维和商贸物流四大产业集群。内蒙80万吨煤头尿素项目配备褐煤产能成本优势明显,为短期业绩增长点。新材料方面,锂电池薄膜稳步推进,或成为未来新的利润增长点。集团磷矿资源储备雄厚,磷肥业务盈利理想,整体上市值得关注。目前A股对应12、13年动态PE为24倍和17倍,给予买入的投资建议。 金正大:公司专注复合肥产业 金正大002470基础化工业 主要结论: 公司公布河南、辽宁子公司产能建设情况。公司今年新增产能包括河南金正大30万吨复合肥及10万吨控释肥、辽宁金正大30万吨复合肥及10万吨控释肥,河南和辽宁公司预计要2012年底投产。根据我们测算,截至2012及2013年底,公司将先后拥有各类化肥产能共计500、640万吨/年; 公司未来发展方向仍将专注于复合肥、控释肥的生产经营,公司管理层对公司未来的发展充满信心; 我们预计公司2012~2013年EPS分别为0.90、1.20元,按照2012年EPS以及20倍PE,给予公司18.00元的目标价,维持“增持”投资评级。 华鲁恒升2011年报点评:业绩低于预期,一季度后盈利将显著回升 华鲁恒升600426基础化工业 公司以具备成本优势的煤气化平台为依托,向纵深发展煤化工产业链,随着乙二醇与己二酸项目4月份试车、醋酸新增产能逐步开始释放,以及考虑到醋酸、DMF的价格弹性,一季度后盈利情况将明显改观,12年将成为公司向高端煤化工企业转型的重要转折点。预计公司12-14年EPS分别为0.51元、0.79元、1.02元,对应PE19倍、12倍、10倍,维持对公司“强烈推荐”评级。 |
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