在焦虑中等待：2012年黄金价格中期形势分析2、美国的QE到底是什么？ 只要一有美联储QE的消息，包括黄金在内的各类资产就有上涨的冲动，但这是为什么？ 说到美联储的量化宽松政策，很多人也把它和“印钱”这件事画上了等号。但当我们打开美联储的资产负债表，告诉我们的却是另外一回事。 美联储只是“相当于”美国的中央银行。 它的资产部分是美联储购入的各类资产，负债反映的则是美联储的资金来源。QE1和QE2前后，负债部分最大的变化发生在美国财政部账户和金融机构在美联储的储备余额这两个部分。前者由美国财政部通过增发国债筹集资金注入联储，QE1前后这个账户从49亿美元猛增到2359亿美元，而QE2后到今年5月中旬该账户规模是1010亿美元。后者则是以提高法定存款准备金率与超额储备金，支付较高的利息向银行借用资金。QE1前后该账户从72亿美元狂涨至8386亿美元，今年5月中旬则达到15137亿美元。QE的资金来源就是由这两部分组成。 前两次量化宽松的手法也有所不同。QE1是美联储用这两笔资金买入银行难以变现的各类资产如MBS(抵押贷款债券)等，以缓解市场流动性紧张并压低市场利率。但所购入的各类抵押品存在一定的风险，如果有所损失那就是由联储承担。QE2则是利用从银行募集到的资金用于购买长期债券、压低长债利率，从银行借入资金的利息也由联储承担。通过发行国债来募集资金是预支未来财富的行为，国家以未来的税收等财政收入为抵押向市场借入资金，逐步偿还并支付相应的利息。但国债发行并不是无限的，市场这个无形之手会根据一个国家的实际经济状况来判断其未来能否偿还债务，这就是为什么日本国债占GDP的230%，依然能保持经济稳定，而希腊在160%左右就面临崩溃。尽管美国国债已经达到GDP的100%左右，但并不代表已到市场所认为的极限。  (市场交易员们整日神经兮兮的注视着伯南克和QE1、QE2之后的政策走向) QE1所起到的主要目的是缓解市场流动性的紧张，而QE2则是以降低利率为目标，尽管美联储在货币政策使用上几乎极尽所能，但经济复苏依然缓慢。问题的关键已经不是货币政策，而是消费者担忧经济前景导致信心不足，实施新的QE的结果除了再次炒高资产价格，对于实际经济的复苏帮助并不大。如果执行QE3，资金从何而来？受美国国债上限的限制，财政部暂时无法募集更多资金注入联储，继续扩大向银行借款反而会导致市场流动性下降。被认为是QE3手法的扭转操作的确没有向市场借入资金，只是美联储自己抛售手上持有的短债，买入长债，推低利率。但美联储还持有多少短期国债可以继续这样的操作，是一个问号。 这也正是美联储的纠结之处。 不搞QE3，失业率高企，经济复苏缓慢，面对欧债危机对美国造成压力时更加无力，黄金白银等大宗商品市场和股市脸色难看，也不能支持总统连任；执行QE3，资金来源受到国会债务上限的掣肘，美元贬值令美元的信誉下降，到最后或许就是推高资产价格，让黄金、大宗商品和股市交易员们高兴一把，因为他们本来也不在乎货币政策的长远效果。这也就是为什么美联储数次会议都没有明言不搞QE3，但也不敢在市场的QE3预期如此之高的情况下暗示真的会推出QE3，而金价就是在这么矛盾的政策预期之中剧烈震荡，市场中弥漫着“在焦虑中等待”的气氛导致投资者们经常犯下严重错误。 |
|
|
