ST大成(转型铁矿)

伍新新 2012-06-26

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最新一家转型铁矿上市公司

ST大成（600882）

公司6月25日晚发布收购资产公告，拟置出全部资产，并将华联矿业100%股权注入上市公司，本次交易完成后，齐银山及其一致行动人持有上市公司45.31%的股份，齐银山为实际控制人。而在将上市公司原有资产和负债全部置出，华联矿业成为上市公司全资子公司。*ST大成的主营业务将由化学农药、基本化学原料的生产和销售变更为铁矿采选、铁精粉生产及销售。*ST大成表示，公司原大股东中国农化出于解决同业竞争、对旗下上市公司平台及上市公司体内资产进行整合的需要，对大成股份实施重组，将大成股份全部资产回购，以利于提高管理效率，统一品牌和销售网络，实现协同效应，服务国有资产保值增值的目标。而齐银山及其一致行动人基于自身发展战略，通过本次收购，将华联矿业100%股权注入上市公司。
据了解， *ST大成本次收购分为2个部分，一是以资产认购新增股份，二是存量股份转让。
2011年7月25日，齐银山、东里镇中心、银山投资、汇泉国际、宏达矿业、华旺投资、华为投资、霹易源投资、董方国与大成股份签订了《重大资产置换及发行股份购买资产协议》，银山投资、东里镇中心和汇泉国际

以其持有的华联矿业股权与价值381，259，606.26元的大成股份置出资产进行置换，以所持华联矿业股权资产

评估值超过拟置出资产评估值的差额部分认购大成股份非公开发行的股份。收购人合计认购上市公司117，139，

246股新增股份。同日，银山投资、东里镇中心、汇泉国际与中国农化签订《股份转让协议》，中国农化将其持有的大成股份63，766，717股（占收购前大成股份总股本的29.84%）国有法人股转让给银山投资、东里镇中心和汇泉国际。银山投资、东里镇中心、汇泉国际以其在本次重大资产置换中取得的置出资产及现金17572 万元，作为其取得中国农化所持大成股份63，766，717股股份的对价，其中银山投资、东里镇中心、汇泉国际分别向中国农化支付现金7209万元、4821万元和5542万元。
重组后，公司将成为第三家以铁矿为主营业务的上市企业。根据公司铁矿品位，公司原矿到铁精粉的转化系数理论值为27.7%；据此估算2012-2016年公司铁精粉产量预计以年均复合增长率10%的速度增长，由2012年的66.3万吨增长至2017年99.9万吨。公司具备一定的可持续性发展能力。但是根据公司2011年Q1实际生产情况，原矿到铁精粉转化系数能够达到0.33，因此公司铁精粉产量最多具备20%的产量增长弹性！而根据鞍钢矿山和河钢矿山实际生产情况，一般能够超产13%左右。
表：大成股份重组后矿产资源储备和产能情况
    项目                        韩旺矿区卧虎山矿段    下沟矿区      东长旺-马家沟矿区
    基准日保有资源储量(万吨)      露天：1206.22       2095.80           138.50
                                  地下：4406.80
    评估利用资源储量(万吨)              5300.32       2095.80            93.75
    基准日可采储量(万吨)          露天：1019.01       1380.67            67.53
                                  地下：3066.48
    采矿回采率                    露天： 96.02%         73.5%            73.5%
                                  地下： 74.90%
    生产能力(万吨/年)             露天：    200           100               10
                                  地下：    100
    服务年限(年)                  露天：   6.65         17.26             8.44
                                  地下： 35.05
    产品方案                      品位65%铁精粉     品位65%铁精粉     品位65%铁精粉
                                  品位28-30%中矿    品位28-30%中矿    品位28-30%中矿
表：华联矿业原矿到铁精粉转化系数
    铁精粉产量=原矿产量X铁平均地质品位X(1-贫化率)X选矿回收率/铁精矿品位
              铁平均地质品位 (1-贫化率)   选矿回收率铁精矿品位原矿产量→铁精粉产量转化系数
    卧虎山矿         35%      80%(1-20%)     64.2%        65%      27.7%(实际33%能达到)
    下沟矿区      35.49%      80%(1-20%)     64.2%        65%      28%
    东长旺-马家沟 32.91%      80%(1-20%)     64.2%        65%      26%
表：大成股份重组后2012-2013年铁精粉产量
    铁精粉产量         2012年            2013年        备注
    (万吨)
    卧虎山矿    (190(地上)+40(地   (180(地上)+65(地    2008年开始生产，2015年露天产量将开始下
                下))*27.7%=63.7    下))*27.7%=67.9     降，但地下产量降逐渐上升。
    下沟矿区                                  5.61     2013年3-12月建成投产，20%达产；2014年
                                                       60%达产；2015年80%达产；2016年100%达产
    东长旺-马家沟           2.6                2.6     2019年1.8万吨
    合计                   66.3               76.1
表：2014-2017年铁精粉产量
    铁精粉产量        2014年          2015年         2016年         2017年
      (万吨)
    卧虎山矿       (170(地上)      (160(地上)     (150(地上)     (140(地上)
                  +100(地下))     +100(地下))    +100(地下))    +100(地下))
                  *27.7%=74.8     *27.7%=72      *27.7%=69.3    *27.7%=66.5
    下沟矿区            16.82         21.03               28             28
    东长旺-马家沟         2.6           2.6              2.6            2.6
    合计                94.22         95.63             99.9           97.1
相对多数大宗商品，铁矿石具备更好的收益安全性
投资铁矿石企业具备攻守兼备的优势。近年，无论经济强弱，铁矿石企业业绩都在钢铁产业链中位列第一，且收益好于煤炭、钢铁以及多数有色金属。另外，铁矿石与有色商品相比，价格波幅较小，企业业绩相对稳定，投资安全性好。同时根据麦肯锡的分析，铁矿石企业新建产能的风险收益比在众多大宗商品中居前。基于前述分析，与多数其他商品企业相比，投资具备产能可持续发展的铁矿石企业预计能够获得更好的安全收益率。鉴于大成股份重组后，仍然具备进一步注入资产，扩大产能的可能，因此看好重组后大成股份的业绩提升空间。