宋鹏奇
对于6月份乃至下半年的通胀趋向，市场已有了清晰判断：通胀继续降温，下半年整体处于“2时代”（博览研 究员不排除更乐观的情形）。如此情势，物价显然不是制约宏观调控的主要矛盾，但也不要被“伪通缩”蒙蔽双眼。
大势已定，我们的关注重心转向细项、转向具体商品的价格变化和投资机会。第一个标的，博览研究员选择了与日常生活息息相关的“猪肉”。原因有三：其一，预判未来猪肉价格演变实际是把握未来通胀水平发展趋向的一个很好视角，毕竟中国通胀“猪周期”特征显著；其二，生猪价格仍是关注重点，不管是从物价角度，还是从养猪户的民生角度，均如是；其三，我个人更有指导生猪实业投资的经验。
对未来生猪价格演变及行业性投资机会，博览研究员的看法很明确：
猪肉价格的新一轮下降周期还仅到“中途”，2013年上半年才是本轮猪肉价格向下调整的终点；从通胀猪周期特征十分明显的角度，这也预示着，本轮通胀降温并不仅仅是中期趋势，很可能延续至明年年中。这是宏观层面。
在微观层面，从生猪价格变化所演化的行业投资机会来看，总体而言其对生猪上中下游行业投资机会的指示作用并不明显。也就是说，不管是在价格上升周期还是下降周期，包括上中下游的猪饲料业、养猪业、生猪加工业在内，资本市场相关板块趋势性的投资机会并不显著。统计数据显示，在生猪价格下降周期，上游的猪饲料和下游的猪加工业跑输大盘的概率偏大，应以强调风险为主，而这阶段养猪业的投资机会反而相对偏大；在价格最低谷，对三大板块更应明确回避。
猪粮比的周期演变规律近几年未变，下半年肉价续跌概率大
从宏观经济层面，供需与货币是我们分析通胀的两个重要角度；在微观结构方面，农产品价格变化、尤其 是“猪周期”，一直是博览研究员定性预判短、中期通胀走势极为重要的视角。
选择生猪视角的原因，“猪周期”特征实际是结果，而猪肉价格演变的周期性规律才是关键和前提。
2004年以来的统计数据显示，生猪价格（包括猪粮比）变化的周期性特征极其明显，从一轮下跌到反弹，通常持续3年半左右的时长，且价格的最低谷都在6月。如果将一轮下跌、到上涨结束算作一个周期，生猪价格最近8年实际已完美演绎了两个。2004年三季度末开端的一轮生猪价格调整，一直到2006年6月才结束（历时22个月），而整个下跌、上涨周期持续近42个月。
生猪价格的新一轮演变周期，发端于系列严厉调控后的2008年年中，在2010年同样是6月达谷底。博览研究员清晰记得，尽管去年三、四季度时，市场对其价格演变存分歧，但最终生猪结果的演变规律持续。换句话说，这是近8年历史规律的总结，经得起考验。
统计数据显示，新一轮生猪价格下跌已在2011年4季度（10月）启动。可以预见，调整远未结束（不排除期间存轻微反弹），而价格谷底在2013年中期是大概率事件。
此外，农产品价格变化一直是影响短期通胀水平高低的关键，其中生猪价格的演变更至关重要。2007、2008年，猪肉价格暴涨，通胀“猪周期”的特征已家喻户晓，而两者的相关系数更高达0.85。
总体而言，当前生猪价格正处于新一轮下调周期，并且还将持续；而历史规律再重现是大概率事件。如此前提，叠加与CPI的关联，或预示着本轮通胀降温并不仅仅是中期趋势，很可能延续至明年初。 | 
