游戏规则

未来应对全球债务危机，中国必须减少外汇储备规模，同时改变储备结构 

截至今年3月，世界各国官方黄金储备规模为2.6万吨，占各国储备资产的比重为10.5%。美国拥有超过8100吨黄金储备，占其储备资产的近80%。欧元区黄金储备规模接近11000吨，占其储备资产的超过60%。而中国黄金储备却只有区区600吨，仅占外储规模的0.9%。庞大外储在金融危机中遭受日益加剧的缩水风险的情况下，中国应该做的恰恰是大力增加官方和民间黄金储备。

　　美国债务违约是否成真，现在进入了“倒计时”，刚刚传出的消息是，美国民主党已经决定否决共和党提出的债务方案，而共和党想通过其制定的方案大约还差4票。应该可以判定：今天出现好消息的可能性几乎为零。现在，绝大多数投资者已经转向悲观，但在悲观情绪蔓延的时候，美元却没有跌，相反，隔夜商品货币回落，导致避险货币上涨。因此说，虽然我们对美国两党最终解决美债危机仍然抱有希望，但必须认清一个事实：这次美债违约危机与此前发生的所有危机有着本质的区别。这个区别在于，美国未来不可能再靠扩大债务规模来刺激经济成长了。而美国两党在债务危机上的争执，也使得美国的企业家对未来的经济的不确定性充满了疑虑，投资会很谨慎。这将导致美国经济的复苏非常艰难。

　但到目前为止，我对美债危机的最终解决还是有信心的，虽然最后的妥协方案不会完美，但一定不会出现美元崩盘的前景。如果说，美国两党在最后时刻妥协了，或者美国政府包括美联储在周末颁布了临时性的解决方案，美国财政部如期归还了到期国债本息。我却以为，这是最坏的结果，因为很多人又会“记吃不记打”，仍然想可以靠借债过日子。

　　从这个意义上说，我真希望来一次危机，当然是一次小小的危机，比如美国人来一次选择性违约，欧元区也有一两个国家来一次选择性违约。为什么？没有危机，很难实现革命性的改革，很难让制造危机的两方面（人）都汲取教训，不再走老路。现在看，美国人是很不情愿改变游戏规则的，中国呢？还有很多人将依靠出口创造GDP当做“硬道理”，外管局近期连续地发表文章，百般狡辩庞大的外汇储备并没有实质性的害处，预示着中国的经济结构很难进行实质性的调整。今天我们已经有三万二千亿美元的外汇储备，未来出口还将进一步增加，外汇储备肯定也会继续大幅度增加，到什么时候是个头，到什么时候才能让欧美人感到中国人不是“冤大头”，到什么时候完美才能不怕欧债危机、美债危机爆发，不被人家牵着鼻子走！

　　更重要的问题是：在所有关于外汇储备安全的讨论中，很少有人意识到，巨大的外汇储备其实是能够帮助我们实现更大的国家利益的，尤其是在欧美两大经济体遇到严重债务危机的时候。化险为夷，正在当时，当然这需要政治勇气，需要冒一点点风险。

　　外汇储备应该是国家综合实力的一种延伸，是一种比语言更强的力量，依靠它可以让傲慢的欧美人向中国人低头，而不是像现在这样被人家牵着鼻子走——天天心惊胆颤。怎么办？其实并不难。首先必须大幅度地减少贸易顺差，这需要经济结构调整相配合。而对外汇储备存量则不要大动。从纯粹经济学、市场学的角度，我们也应该采取“鸡尾酒式的外汇储备投资”管理方式慢慢调理：既要持有相当比例的美元，也要买更多的非美货币（不被美元牵制），主要要买具有资源优势国家的货币，当然是逢低买入；持有债券的比例要调整，要更多地买资产，买资源，买战略性股权；既要持有一定比例的高收益（长期）资产，也要留有一定数量的变现能力强的现金和股票资产，尤其是在危机隐患很大的情况下。保持足够数量的现金，才能以不变应万变，将主导权时时地掌握在自己手中。但最根本的一点还是，中国要主动推动全球经济结构调整，乘西方国家债务危机之机逼迫它们改变游戏规则。

　　我断言欧债危机和美债危机暂时不会爆发，但游戏规则不改，全球经济将继续失衡，债务危机迟早会在欧美爆发。现在虽然改变世界的大环境有了，但西方国家很不情愿，我们也很难变。因此说，未来如果有变化，可能不是自觉的，而是被逼的。无论是欧美，还是中国，都可能被危机推着变！

　　怎么变？中国要主动改变通过出口创造GDP的经济模式，争取在中期内实现贸易平衡；尽快改变人民币长期单边升值模式，减少热钱流入，实现资本账平衡。适度减少购买高负债国家债券，将救助与“交易”相结合，通过博弈逼迫一些国家开放产权交易市场，以资抵债，以资换债，尤其是容许中国投资者购买其优质资产，借此调整国家储备结构。

　　从长期看，中国必须改变外汇储备高度集中于国家储备的状态，实现藏汇于民，而实现藏汇于民的前提必须是民营经济的崛起并实现藏富于民。只有将储备分散到民间，国家的风险相对才能减少，欧美的资产市场才会以较低的门槛向中国开放——不对国家（机构）开放资产市场是市场经济的一个准则——真正实现储备资产结构的多元化。当然，要真正实现藏汇于民，根本条件还在人民币汇率实现自由浮动，但短期看很难，现在逐步实现人民币汇率的双向波动，渐进式地修正强制结售汇制度是可行的办法。

　　总之，虽然危机重重，但我判断两债危机短期还不会爆发——虽然危险性很大。未来全球将越加关心避免全球大危机的出路，这就是是全球经济必须做一次大的结构调整。对欧美日英等国来说，减少财政赤字迫在眉睫，但根本出路还在“艰苦奋斗”，要更多地创造财富，尤其是实体经济中的财富。而对中国来说，减少外汇储备调整外储结构虽然也是迫在眉睫的事情，但更重要的事情是要走上藏富于民之路，让劳动者比国家富得更快些，让更多的“人”成为外汇资产的持有者和投资者。这是一次巨大的利益调整，一场革命性的变革。