海通刘征宇：关于期货投资 (2011-04-27 23:05:52)2010.10.18 腾讯财经讯 10月18日 海通期货培训部总经理刘征宇今日做客腾讯财经会客厅。针对近期的大盘走势，刘征宇认为，目前大盘还在趋势当中不用急于猜测底部和顶部，当对于 股指期货 当前也并没有急于做空的理由。 以下为访谈实录： 主持人：各位腾讯的网友们，大家好！欢迎来到腾讯财经会客厅。今天我们很荣幸得请到了海通期货培训部总经理，“海得赢智”卓越投资人训练营创始人刘征宇先生作客我们的访谈间，刘总，您好！ 刘征宇：你好！大家好！ 大盘尚在趋势中 不必猜顶猜底 主持人：我们先看一下今天的盘面，近期盘面围绕着3000点展开了激烈的争斗，今天成交量也达到了4886亿，创出了天量，您怎么看待今天两市成交的情况？ 刘征宇：我觉得在突破3000点的时候还算顺利，今天虽然有一个很小的回调，但是幅度其实并不大。这个成交量逐渐的攀升，当市场放量上涨的时候，一个典型的心理效应叫“处置效应”。这是在全球都存在的。其实在市场在涨的时候一个最佳的策略其实你是持有，但是往往有很多人会在这个时候频繁的换手，有的可能是觉得我已经赚到钱想落袋为安，有的人觉得别人的股票跑得比我还快，我想换。有人觉得我想解套，我要走。 这个大盘到现在来看，我觉得还是走得比较健康的，而且很多人都觉得比较意外。就觉得这一次怎么这样一个完美的上涨，大概一周的时间轻松的就突破了年线。我想大家也必须理解，市场本来就是这样一个特征，市场总是在绝大部分人的意料之外的。 主持人：您看近期的大盘是否有见顶信号？ 刘征宇：我觉得作为一个投资人的话，最好不要轻易的去猜这个顶和底在哪里。你光从盘面的情况来看，现在也没有什么迹象，当然你不能排除明天、后天大后天开始慢慢往下走，最后顶部被确定了，你不能排除。但是从操作上来说，人为的去猜顶，我觉得对投资来说可能不是很好。 主持人：也就是说今天的量能情况仅能代表近期的趋势再延续，也能代表着前期获利盘比较丰厚的释放，但是不能判断到了已经见顶的程度。 刘征宇：对。 股指期货做空理由不充分 主持人：延续上涨的趋势我们也看到，我们再看股指期货的情况，如果是在长假前已经有投资者建仓的话。我们看股指期货也产生了巨大的涨幅，到今天1011合约的涨幅也达到了500个基点左右。在这单边走势里边，如果是冒然反向操作的话，有可能会出现重大的亏损甚至是爆仓，您觉得在股指期货里会有什么遵循的交易法则？ 刘征宇：我们可以看一下股指期货上市以来的情况。股指期货的趋势走得非常清晰，而且也干净利落。从股指期货上市到现在，第一波的下跌，7月28号有一个向上的突破，提供了一个做多的机会。最后是在这个位置了结了，在这里就触发了新一轮的上涨，这一次正好是这一轮向上的突破。从4月16号上市到现在，我们只能说这是你可以捕捉到的交易空间，大概在780个点左右。你用50万资金，你用一手做股指期货，你用趋势最重的手法操作的话，到现在为止，你的安全收益可能已经有50%了。 从现在行情演变的情况来看，你在这个地方做空，理由是不充分的。当然你要看每个人的交易周期是怎么样的，至少在日线级别上来说，现在它依然是在一个上涨的趋势中，还没有到一个做空的时候。 主持人：这就跟刚才我们谈到大盘沪指的走势是相同的。 刘征宇：对，它还在一个趋势的发展过程当中，现在还没有足够的信息表明它上涨已经结束了或者是已经反转了。 期货投资适宜选择流动性较强品种 主持人：那对于期货的交易品种方面您有没有什么样的建议？ 刘征宇：今年整个一年，到现在整个商场市场确实接二连三的出现的各个品种大幅度的上涨。首先涨起来的是棉花，已经涨了有一段时间了，现在涨幅如果从起点到现在大概有50%多，期货是有杠杆的，如果你用两倍的杠杆做，你的资金就翻番了。从最近一段时间看，涨得最凶的还是橡胶。其他的一些品种除了螺纹钢最近的走势振幅比较窄，其他的都有10%到20%的上涨。 从品种选择来说，作为投资者一定要选择流动性比较好的品种，也就是说资金介入比较多的品种。这个其实每个人都可以很方便的自己去统计。因为每天有公布的持仓，资金量越集中的品种未来它的机会越大，同时它的行情的变化也会趋势性表现会好一些，会平稳一些。一个流动性越差的品种，价格很容易出现突变或者是调控。品种和机会只是投资过程中的一部分。更重要的是投资者不管在什么样的行情阶段都需要去控制自己的风险，要管理好自己的风险，这个都是首当其冲的。 我们从这一次的上涨当中，其实可以总结出很多的经验教训。第一个，投资行为它其实是一个连续的操作，这是很重要的。也就是说，在这一轮上涨当中，有一些投资者毫无疑问是获利了，但是也有很多是踏空了。这就意味着什么呢？能够抓住这样一个完美的上涨波段是基于投资者他长期的持之以恒对市场的持续的关注和跟踪。我们不能寄希望投资有那样的一种巧合，你今天正好在某一个时段抓住了某一个完美的波段。从投资的整个过程来讲，你会看到，一个完美的波段其实是要付出很长时间的守候、等待，其实完美的波段从整个交易的过程来讲永远会是一个稀缺资源 ，是不可多得的。 主持人：我们刚才跨越的话题范围也很广，从开始的A股市场谈到了股指期货，然后谈到了期货品种的选择。您刚才提到这是一波很完美的行情，现在可以说是证券投资的大牛市已经到来了吗？为什么会有这样完美的拉升？ 刘征宇：如果你要去分析后面的原因可能会很多，比如说现在 美元 贬值，包括通胀预期，有非常非常多的外在因素。它只能够给投资者的战略方面的制订提供一些信息，但是具体到你操作我觉得你还是要去顺应市场。不管是一个发展得非常好的趋势还是目前是在一个比较困难的阶段，投资者他的控制风险的一些规范还有他操作市场，进出市场的一些规范依然是要非常的清晰。也就是说，即使是在一个非常好的牛市里面，纪律和系统对一个投资者来说依然是非常重要的。并不是说，假如现在开始就是一个大牛市，并不等于说风险就比平时小了。 而事实上我们也知道，在很多超级行情和大牛市当中，最终的结果依然是亏损的客户会大于盈利的客户。这个结果从来都不会改变。所以依然回过头来还是要求投资人很审慎的对待投资这件事情。 主持人：刚才您谈到了我们投资者都喜欢事后分析原因，我们为什么要去分析呢？是为了以后我们再去寻找什么样的品种去投资。寻找这样的理由，或者是遵循自己内心的投资法则。现在国际有一个货币战争的背景下，是不是可以说我们面临的通胀导致我们对一些通胀品种的投资机会比较大一些呢？ 刘征宇：通胀是一个统计学的结果，你通过各种各样的比如说物价、商品，它本身是一个对商品价格或者是物价指数各个方面的一个衡量最后得出来的一个统计结果。所以你很难说是这个结果反过来去决定了一个行情的走势。我觉得从操作的角度来说，人的本性都是这样的，人都希望任何事情能够归因，这件事情发生了我希望它能找到一个原因，而这个原因和结果之间的逻辑关系又符合我原来的，我已经认知的一些东西，我觉得这件事情发生是合理的。 主持人：难道不应该这样吗？ 刘征宇：从金融市场的演变过程来说，你在事先很难找到这样的逻辑关系，很难被确定下来。 主持人：那那些投资的案例，像成功的案例都是怎么样得来的？ 刘征宇：我觉得它实际上是在把握一个随机过程当中的一种谋略的结果。是一种你怎么样顺应市场，你怎么样随机而动的这样一个结果。 职业投资者应首先摆正心态 主持人：刘总，您一直致力于证券市场投资者培训的工作，我想请您给我们说说您眼中的证券市场投资是什么样的？包括您刚才谈到的一些不一样去归因，进入证券市场的投资者他们应该有什么样的心态来面对这个市场呢？ 刘征宇：我觉得作为一个证券和期货的投资人——我最近一直在思考这个问题——首先还是要有一定的心理上的准备，就是说你要准备吃很多苦，似乎跟我们去做投资的初衷似乎是违背的。我们想到的是在这里可以挣钱，可以财务自由，我们可以非常快乐的。但实际上天下的逻辑其实都是一样的，中国一句古话：“吃得苦中苦，方为人人上”，这是一种对价。我个人的感受是，你的吃苦的准备越充分的话，你事实上吃到的苦可能会少很多。第一个心态是要谦卑，就是要非常的谦卑。因为在这个市场，因为金融市场有一个基本的特征就是完全竞争，因为它是开放的，没有任何门槛，任何人都可以在这里，然后它的过程高度的自我决定，你可以完全自己说了算，你也不用受到别人的制约，同时它的结果也很诱人，你一旦能够获得长期稳定盈利的能力，意味着你财务自由，心灵自由。所以它所引来的竞争是极其的激烈的。所以我觉得谦卑是很重要的。 另外从投资的角度来说，它需要一个人有“三心”，第一个你必须有“耐心”，耐心这个词怎么说呢？你经常会被这个市场上的一些突发的行情，就像最近的这一波行情，它肯定可以激励你，你也会被市场上的一些成功的案例所激励。但是你必须理解的是，这些东西，你为了等到这样一波行情，前面要经受很长时间的市场的考验，同样你如果有一个超额回报，你看到很多投资人的超额回报，你如果把它放到他的整个投资生涯来讲，回报其实不高的。 我可以给你据一个案例，有一个投资人，我研究过他的成绩，他在08年的时候做得非常好，他100万做到1.2个亿，10个月的时间，但是他做了十几年的投资，他前面十几年的投资没有什么太大的收获，你把这个收益给他折算成十几年的平均收益的话，每年的收益不过35%。所以这个一定要有一个平常心，就是耐心。 第二，做投资的人，他必须要有“信心”。因为这个市场它确实是有这样一个挑战，经常有人会习惯性的问，明天会怎么样？将来会怎么样？机会在哪里。实际上这样的问题是没有任何人能给出答案的，你对市场的信心是什么？我这样来解释看对不对？比如说我们从4月16号到现在股指期货，就是看到了，用比较保守的方法，我们先不说理论，如果按照理论从最高点到最低点这样去度量，那个利润吓死人。我们就按照可能被你捕捉到的利润大概有780个点，这780个点就足以给你带来50%左右的收益。 从4月19号到这里有一个机会，这一段其实是赔了，从这里出现做多的信号一直到这里，把每一段都加起来大概有780个点，780个点足以带来50%的收益。所以我们对市场的信心就是你要理解就是说你如果是用一种一致的持之以恒的方式在市场操作，你可以有信心在每一年当中股指期货能够提供给你可能，我个人的观点在1000点左右的交易空间。差的时候可能是300点，500点，好的时候1000点，2500点，但是1000点的收益在什么时候出现、结束，什么时候是一个大幅度的提升，谁都不知道。所以它要求一个投资者要持之以恒。 所以我们说第一个是耐心，第二个是信心，第三个是恒心。 你对市场必须要有信心，你对市场要有一定程度的坚持，你才能拿到市场最大的回报。 趋势交易是最经典的常盛不衰的打法 主持人：我们看见其实期货市场跟股市一样，已经有了20年的历史。但是我们其中很多的投资者对这个市场的了解可能还是非常少，甚至他还保持了一定的神秘感。我们经常会听见很多一夜爆富或者是一夜破产的经历。其中就像您说的，都需要有一些正常的心态来对待。我想是不是也有一些比较可靠的交易方法让这些投资者可以去遵循，像您刚才说的可以执行的法则。 刘征宇：从交易的情况来看，无论是现在还是历史上来说，基本上趋势最终还是一个最经典的常盛不衰的打法。趋势最终它对投资人本身提出非常严格的要求，对他的耐心，纪律性和自律都提出很高的要求。从市场本身来说成功的方法有非常多种，刚才您也提到了，期货市场成立这么多年来，可能很多人对它还不是特别了解。这里面有一个很重要的原因，期货市场的市场化程度其实比证券市场要高得多。证券市场在中国来说，它的市场化程度还是有待提升的。比如说它没有严格意义上的退出机制，投资人就会出现这样一个说法，只输时间不输钱。就是我买了股票，顶多就是输时间，只要我不卖，我总是能够回来的。 主持人：但是这个其实他已经失去了这个时间的成本。 刘征宇：但是他觉得本金总是安全的。没有一个退出机制的市场会带来信息浑浊，本身企业自己的好坏和股价直接就会缺少一种联系。反正这个企业不管好坏都不会退，但是期货市场就没有这样个机制，你会发现期货市场跟证券市场有一个很大的区别在哪里？就在于期货市场你会发现它很少有丑闻，以前会有，早年会有，但是最近几年比较规范以后很少有丑闻，也很少有这种不良的案例。这就是因为它的市场化程度很高。还有你会发现，抱怨的股民还是比较多的，但是抱怨的期民很少，这也是市场化程度决定的。 因为它已经完全市场化了，也就是说，你必须对自己承担所有的责任，你没有办法把责任推给别人。从你刚才讲到的稳定盈利的操作方法，我觉得稳定盈利是一个技术概念，任何一个稳定盈利，对于一个好的交易员和好的投资人的考核都是有时间框架的，你可以考核一个投资人说，他从一年的年度来考核，他比如说连续五年都是稳定盈利，这是做得到的。你如果让一个投资人以月度考核，连续五个月或者是连续十二个月都是盈利的可能就很难。如果你再以天来考核几乎就不可能。所以稳定盈利，因为任何投资本身有一个根本的特征，就是你每一次的交易，每一次的参与其实都是一次试错，一个真正的好的投资人他很明白，就是没有一次是真的有把握的。有把握的交易都是事后看出来的。这个时候他会考虑到风险，正是因为不可能有把握，所以每一次的风险我都要想一想有多大。所以试错成功的交易和试错失败的交易的比例关系问题。好的交易员能够做到我对的时候尽量把利润赚足，我错的时候及早的认错，他最终得出这么一个结果。所以他稳定盈利绝对不是说只赚不赔，他是也赚也赔。谁都是这样的。 主持人：您的意思是没有靠谱的，没有一直能够赚钱这样的方法在。 刘征宇：如果能够出现这样的方法，我相信对市场来说它是一个坏消息。 风险管控对投资人最为重要 主持人：那风险怎么控制？您刚才一再提到风险控制。 刘征宇：风险管理和风险控制作为投资人来说是第一，怎么去强调它都不过分。因为在金融市场上，我们其实不用讲期货，其实任何投资行为都是高风险，毫无疑问。你哪怕今天你只是做一个餐馆，做一个实业投资，它也是高风险，因为你未来的营收是没有人能够保证你。所以在这个过程当中，你做任何事情，控制风险是这件事情的第一要务。你说怎么样控制风险？首先要分析风险有几个方面。第一个风险是市场本身蕴含的风险，一个是流动性风险，一般它往往发生在比较特殊的时段。比如说08年的下跌，当几个涨停板，十几个跌停板，那个时候你想走肯定走不了，因为你找不到对手。 还有市场还有一种这样的风险，比如说你是一个趋势追踪者，但是偏偏你在某一个品种上它经历了一年、两年甚至更长时间的横向趋势，在趋势出来之前你的损耗已经过大了。我在这里更想强调的是投资人自身的心理风险，因为有绝大部分的投资人他原有的心理结构对市场是不适应的，因为人有一个天性，人的天性当中对损失是厌恶的，人还有很多其他的特征，比如说人会很自然的出现心理帐户。什么叫心理帐户呢？就是说把赚来的钱和自己的本金进行区分，其实钱都是一样的，我们了解过很多的投资人，他们对赚来的钱就比较无所谓，这是赚来的。赚来的钱也比较容易拿出来去承担比较大的风险。我昨天接触一个投资人他就是这样的案例，他做交易的时候，他很快，他跟我讲，他刚开始的时候是用100万左右的本金，很快就先挣了200万，非常开心，马上就投入500万。这样总共大概有700万左右的资金。500万的本金，200万的利润去做，他出了问题了，他先是亏了100万左右，还剩下600万，在他的心里是500万本金加100万的利润，其实他亏100万的时候已经到了他该止损的时候，但是他认为那100万还是利润，他就想再赌一赌，一直赌到这100万正好亏光，他觉得要动我的本金了，就不行了，坚决止损。正是因为他把这个钱，明明都是他的钱，他加以了心理上的处理，所以他可以允许那一部分钱轻易的赔出去。你理解这个意思吗？这些都是问题，这是巨大的风险。 “处置效应”也是巨大的风险，比如说框架效应，很多投资人为什么明明是自己设了止损，但是到了该止损他还是不止损，就是因为参考的框架改变了。这个框架原来他说我到了什么地方要止损，那个时候参考的框架是中间有一个损失的，但是当这个价格真的运行到了他该止损的位置，他在思考该不该止损的时候，他以新的价格思考，这就是很多人没有纪律。 还有很多很多问题，比如说呈样偏差。比如说同样的一个事情，我们现在用不同的方式把它表达出来，结果这个受众或者是操作的人他的感受不一样，我举一个例子给你听，你看证券市场的股票软件，他的表达方式都是来表达你的这个成本，他比较多的让你关注你的股票的成本。你这样一表达以后，投资人他就忽略了整体风险。 所以就是说越低越买这样一种放大风险的操作在证券市场上非常流行，因为他心理上感觉到我越低越买，我的成本越来越低了，再加上我前面跟你讲的，因为中国的证券市场没有砍头的风险，所以他会一直以为这是对的。 主持人：什么是砍头的风险？ 刘征宇：在美国的证券市场，有上市公司以来，大概有三分之一的公司退出市场。越低越买，他退市了你怎么办？这就砍头了，就血本无归了。中国会产生一种偏差，就觉得我摊薄成本的做法是对的，但是这种做法放在国外的证券市场或者是放在中国的期货市场都是有问题的。因为你所谓的摊薄成本是在放大你的风险。 我举一个例子，期货市场风险度的标识，它现在都是怎么标的呢？你用掉的保证金占你的资金的比例，比如说你现在拿了1000万做期货，我们现在举一个例子，如果你的螺纹钢的保证金比例是10%，如果你1000万的现金拿出100万去做螺纹钢的时候，实际上你的整个合约价值就是1000万，如果你用20%的话其实就是2000万，30%就是3000万。这就意味着什么呢？意味着如果你是30%的话，三倍杠杆的话，3000万的合约所产生的波动需要用你1000万的本金来体现。当然你做对的时候当然是放大利润，但是做错是亏损的。但是因为它是用10%、20%、30%标识的，就出现了严重的呈样偏差，投资人会觉得我还有大量的钱被闲置着，所以很多人不知不觉就重仓了。我如果把这种标识方式改一改，不是用这个百分比，而是用合约的真实价值标出来，你现在拿多少钱到底买了多少货，然后把买的合约价值除以这个，我估计很多投资人就不敢重仓了。 主持人：按照您的这个说法，那些操作软件，不管是期货还是股票都应该改一改。 刘征宇：这已经在全球已经在研究了。这实际上生活当中客观上是存在着操纵的行为。如果让你填一个调查问卷，那个调查问卷设计的方式和提问的顺序本身就规范了你的思路，你会受到影响。现在设计的交易制度还是他的呈现方式也好，本身也影响了投资者的判断。我刚才就举了两个例子，其实是非常典型的。这些问题投资人自己不能察觉的话，他可能就会跳到自己的陷井里。他就不知道，他就没有办法真正察觉他的风险到底有多大。我觉得刚才你讲的风险当中，我觉得在所有的风险当中最大的风险是投资者自身的风险。 你说湖泊有没有风险，大海有没有风险，全看去游泳的人自己怎么去认识这种风险，怎么控制这种风险，还是在个体。 主持人：嗯，就好像马路上车很多，但是究竟开到什么样的程度才会有风险，就要看开车人。 保证金需要通过精确计算 主持人：那这个保证金有没有比较合适的尺度呢？究竟什么样才是最合适的尺度最安全？ 刘征宇：保证金的最合适的尺度，我长期跟投资人沟通当中，我第一个发现投资人的弊病，大部分的投资人在做投资管理或者是风险管理的时候都是估计，通过估计的方式。估计的这种方式历来是最靠不住的。他们缺少一种相对精确的计算。 第二，在做风险管理的时候，你现在如果是用了杠杆，你在股票当中你是以到底有多少百分比的资金，你满仓还是不满仓，满仓是1：1，不满仓可能是零点几，但是一到了期货，你满仓，现在大部分的商品的保证金有可能是在10%到15%，你按照10%满仓就是10倍。假如你作为一个投资人，你一年的获利能力，就是正常情况下你就有10%，如果给你一个10倍的杠杆，那你一年就变成了100%，这当然是好的。假如说你原来的操作水平，一年稳定要亏10%，给你一个10倍的杠杆那不就完了吗？因为它是一个放大作用。你好就让你更好，你差你就更差。这是一个工具。 你刚才提问的是，到底它应该怎么样去控制这个杠杆？我觉得投资人比较大的偏差是在哪里呢？往往是我假如这个做对了，我用的这个杠杆能带来多少利润，它比较偏向于这样去想。但实际上正确的想法是什么？举个例子，你现在拿了1000万在做股指期货，然后你最大最大的底线就是只能承担200万的亏损，假如亏到800万你是无论如何不干了，所以你要考虑的问题是我这个方向做下去，假如我做错了，会不会触及我的底线，会不会让我的这个游戏玩不下去，所以你的根本要颠倒过来，你要想坏的情况发生的时候有没有碰到你的底线。而不能去单方面去想，万一对了多好呀。你按照那个方向去想，有可能出现的结果就是你不想看到的。 主持人：这个岂不是太不自信了吗？ 刘征宇：交易你必须了解到，从金融市场的证券也好，期货也好，任何一个品种的投资其实它是一个概率游戏，概率游戏它意味着必须要有足够的样本去支撑，你得出来的这个概率，概率当中有几个含义，第一个含义是就下一次的交易机会其实没有任何人是有把握的。如果我们今天对下一个交易结果进行一次赌博的话，出来的结果是我们两个观点正好相反，最后解决出来肯定不是你对，就是我对，那肯定有一个人对。它依然是一个随机的过程。你一年下来整个结果是盈利的，是因为你在一个长期的大样本下面你始终采取对你有利的方向去做，你总是在顺势，但是是不是顺势操作的人永远都是对的呢？真正的顺势操作，按照足够的样本看的话，他做错的次数会比做对的次数多。这实际上是由市场本身的结构决定的。 我举一个例子，如果100次的趋势性的交易机会有超过50次是正确的话，那么你可以明白的是，基本上50%、60%的人都能坚持下来，因为他的难受程度不是那么难受，虽然有错，但是一半以上都是对的，对就赚钱。他之所以绝大部分人不可能坚持下来，他根本的原因就是他对的次数不可能超过这个50。你如果最近在某一个品种你有5次的交易都是对的，你按照5次来说，100%正确，样本太小，那就没法儿说了。大样本肯定要用两年，三年来考察。因为这个行情的分布是不均匀的。 主持人：我听您说这么一个过程，就觉得其实投资交易很复杂，需要先要有一个样本去考察，去统计。然后才可以进行一系列的交易，必须得这样吗？我发现很多的投资者他其实没有这方面的想法。就是觉得我要买这个就可以，包括我们举一个例子，近期的通货膨胀，货币战争，我们就以这个为投资的出发点我们去寻找一些股票，在这个板块里边去寻找一些股票，或者是金融或者是房地产这样去做投资。 刘征宇：这里面，你讲的这个问题其实很有典型性。实际上是这样的，在这个市场上我相信它有各种各样的参与者，有一部分参与者，我们可以称之为玩家，我们也确实见到这样的人，他现实生活中他的实业做得非常好，他的现金也非常好，他确实是因为生活中有太多的空闲，他在做投资当中他纯粹是在消耗自己的时间。有这样的人。我们也不否认在这个市场上存在着一部分是赌客，他是把这个作为他的整个操作的理念就像是赌博一样，他经常会有一个这样的想法，我不在乎风险有多大，但是我希望的是创造一个超额收益。 我们今天谈的所有的理念是从一个投资家，从一个职业投资人的角度去谈。职业投资人必须要思考这样几个问题，第一个问题是他的收益率，这个他必须得思考。因为我不能够说这个阶段我赚得很多，下一个阶段就亏得很厉害，甚至很长时间一直颗粒无收，这样我无法持续。 第二，我要考虑的是我的风险报酬比。也就是说为了赚这个钱我承担了多大的风险。 第三个，我们要考虑的是恰恰是很多人忽略了，一个好的投资人他必须思考投入产出比。因为每个人，人生最大的成本是什么？人生最稀缺的资源是什么？就是时间。每个人最稀缺的是时间，而任何人的时间都是有机会成本的，当我把时间投在这件事情上，我其他的成本可能都放弃了。所以在这种情况下，我们都要求一个职业投资人都会要求我在投资过程必须是非常严谨。当然你刚才讲的觉得似乎是很复杂，我个人只能这样讲，我认为它其实不复杂，这些东西对你来讲，要想明白或者是把它理顺，或者是把你的投资变成一个相对科学和规范的系统其实不复杂。 相对于你去获得这样的一个稳定盈利能力而言，这一点付出无论如何都是值得，没有任何专业能力，随心所欲就能在这个市场获利，你一定能够明白这一定是一个乌托邦，如果这样就能够成功的话，那这个市场就会消失，因为所有的人的职业都可以放弃。在这个市场它的特点是什么？成功是非常诱人的，但是它绝对是一个挑战，好就好在这个挑战并不是不可逾越的，关键在于投资人如何去看待自己，如何去改变自己。 股指期货是非常好的投资品种 主持人：您有没有一些比较适合，比较好的一些方法给我们的网友说一说？比较好的投资模型。 刘征宇：如果你要讲股指期货的话，我始终从股指期货那一次上节目，我到现在我一直是这个观点，我一直认为股指期货永远都是一个非常好的投资品种。我认为它非常好，当然它对投资人提出来的考验也特别大。现在我们的投资人，我们现在可以回过头来讲一下现在市场的一些特点。中国的期货市场，证券市场也一样，它的规模和活跃程度在全球来说虽然是一个新兴市场，但是它成长得非常快。但是这里面有一个集中的特点，过度交易的现象非常非常普遍，我们中国证券市场的换手率是惊人的，这个数据我不说了，大家自己去查一查就知道了。中国的期货市场的内交易量也是惊人的。我们去看全球成熟市场，绝大部分的市场在绝大部分的时候它的日内成交量一般都是小于他的隔夜持仓量的。在香港，香港恒指的经验数据大概是70%，如果你的持仓是10万手，日内就只有7万手，中国能达到什么水平呢？中国的股指期货最高的时候达到过持仓量的20倍。这是非常惊人的。 主持人：就是不停在交易。 刘征宇：过度交易。过度交易我们并不是说频繁交易就一定是错的，我只能这样告诉大家，交易它都有一个竞争的尺度，其实人性都是想赚快钱，所以90%的投资人都想做快。当所有的人都往快的方向去走的时候，你能够想象到的是，在这个尺度里的竞争是极其惨烈的。也就意味着能够成功的人是少之又少。但是真正的投资，比较有性价比的投资，比较有长期稳定回报的投资其实是长周期的投资。我们说巴菲特 他成功的秘诀在哪里，有一个秘诀我们都想不明白，他所做的交易周期他几乎找不到竞争者，太长了，没有人在那个周期里跟他争。当他长到那个程度，从技术的角度来说，因为这个短周期的交易竞争太激烈了，所以它出现的结果，你比如说看日内还是很短的周期，你会发现它的价格变化的规律性很差。学术上也把它称之为噪音过多。任何一个趋势，上证指数也好，沪深300也好，甚至把铜，你把棉花，你把它的周期一拉长，它的趋势，它的价格区间跃然纸上，一目了然。但是你要去把握这样的区段要求你有很高的智慧，要有很大的耐心。同时你要有很强的自我约束力。为什么？这就讲到风险问题。因为越长周期的趋势最终，你就得面临着越大的波动空间。 这就意味着你的仓位要非常小。所以趋势最终它实际上是一个技术规范，它有一连串的技术要求，你任何一个技术要求不达到你都会出问题。就比如说你有对进场时机的把握，你有对仓位的严格的控制，有对离场时间的把握这些。 所以任何一个东西你想要成功，其实你必须在行为上，在思想上都要有一个规范的东西，而不能够凭着感觉去做。你刚才说有一些什么样的建议，我个人觉得，我觉得投资是这样的，我前面讲了，作为一个投资，自己要有一个心理准备，要准备受苦。我觉得做投资，我记得有一个动画片我觉得挺好玩的，《马达加斯加》，里面有一个斑马老跟人家问我这是白底黑斑还是黑底白斑，搞不清楚。投资其实就是这么回事，到底是先苦后甜还是先甜后苦，你就选吧，你如果想随心所欲，你想怎么样就怎么样，那你可以先甜后苦，反正是要多苦有多苦。如果你想先苦后甜，你就一开始就约束你的行为，真正好的交易员，我们生活中有很多好的交易员，你看他似乎是随心所欲，他实际上是一种境界，叫做“随心所欲而不逾矩”，他有一种规矩在里面。我们现在还不知道行为的边界在那里不能随心所欲。 第一步就是要培养一个好的行为规范，就是要在交易过程中去约束自己。 第二步要培养自己的耐受力。实际上整个投资的资金增长的过程其实是非常曲折的，绝对不是一帆风顺的。我可以给大家看一个图。这个图可能会对大家有一个启发。 主持人：这个是不是今天给我们带来的一个礼物。 刘征宇：我觉得是的。 主持人：这是一个什么样的图？ 刘征宇：是权益增长过程的一个图。（视频显示）一个真实的帐户在将近两年的趋势跟踪过程当中，长期来看它一直在挣钱，但是挣钱的过程，增长的过程，你看一看。你可以看到这张图，你看到这张图你就会知道，总的结果看起来，挣钱挺好，但是这个过程是走得非常艰难，这个过程当中要求你始终如一，你在任何时候，偏离你原有的这种交易的规范或者是任何时候有率性而为的行为这个点可能就不在这里，有可能在这里，有可能在这里。 所以这个过程你就会体味到在整个投资的资金增长的过程，绝大部分的时候是需要你去坚守，去忍受的。要坚持很多的挫折和失望。投资过程实际上是一个人心力的回报，你的内心的能量和力量的回报，它绝对不是可以轻而易举被你拿到的。 主持人：确实像您刚才讲的，股指期货您认为是一个很好的交易品种，但是我看到很多投资者其实在参与这个之前就已经被吓住了。 刘征宇：股指期货我刚才已经跟大家讲了，我觉得像股指期货这样的品种，它比较适合做比较长周期的趋势跟踪。当然也有些投资者，我昨天在石家庄也见到了一个投资者，他原来做权证做得不错，所以他在股指期货里面做短线。4月份到现在差不多半年，他现在好像已经有好几倍的收益了，我觉得他的方法并不是所有的人能够轻易学到的。就我个人而言，我个人还是推荐大家做相对长一点周期的趋势跟踪，因为股指期货这样的品种，它有一个最基本的特征，它有300只成份股在里面，所以它的长期走势比较稳定的。 主持人：是不是也给我们带来的一个图，刚才我有看见。 刘征宇：其实就是这张图。 主持人：还有一些投资的方法和模型。 刘征宇：如果涉及到方法和理念的话，可能就是涉及到你怎么用一些技术方法最后去控制你自己在市场当中的那种情绪。举个例子，你这个股指期货，假如你在进场的时候你买了，它一路在涨，实际上作为投资人来说，经常跟我在一起演讲的傅爱民老师，他有一个总结，他说投资人的第一个阶段是什么呢？是赢钱有压力，发现自己赚钱了，压力特别大，但是亏损没有压力。这是第一个阶段。这个时候往往是赚了就想跑，亏了就想顶。那个阶段是原始的阶段，敢输不敢赢。第二个阶段是赚钱有压力，亏损也有压力。到第三个阶段就是按照系统去操作，盈亏都能够对付。 我在这里讲这种系统交易其实它是帮助你，第一个帮助你寻找市场中对你相对有利的机会，就像这种地方出现那种机会，它只是从长期统计来说，这种时机点长期来看，你在这种时机点的交易长期来讲对你有利。同时是帮你建立一种纪律。比如说在也一轮上涨当中，你这个上涨的时候，如果你是这样做了，你的帐户的钱越来越多，你越来越想跑，你就想了结，如果你了结了，你就没有办法把这个趋势的全部利润拿在手里，如果你在趋势里的利润不能够很好的被你把握的话，平时你在振荡当中的亏损你就没有办法平衡。趋势交易的核心要以是要让你的利润奔跑，当真正的趋势来临的时候，你必须要把这个趋势的利润尽量多的抓在手里。你在振荡的时候有亏损，达到你的止损你就要认赔，把这个亏损控制住。实际上交易的一个长期结果它是你累计起来的盈利和你平时不得不承担的那些亏损之间的比例关系问题。 主持人：我想真正难的应该是判断一个趋势何时开始和何时结束。 刘征宇：这个并不是很难。就这一点它不是一个难点。趋势开始和趋势结束其实都是有很典型的技术信号会出现。关键是这样的，为了让你保持在一个趋势当中，你必须要承受一定的回调。你如果想抄底和摸顶都是很难很难的。你想这个价格的变化，你几乎找不到这样的行情说，每一个价格都比前一个价格正好高一点，一条直线式的上升，找不到吧，如果有这样的行情谁都能做到底，做不到底是因为价格从来都是涨涨跌跌，涨涨跌跌，我们把它描述成醉汉走路，往前走几步又往后走几步，这是一个基本特征。如果你想从头吃到尾的话，你必须把这个过程当中，他每次往回走。 比如说我举一个例子，这个醉汉有的时候走七步，有的时候走八步，有的时候走六步，但是每次走了之后都要往回退两三步，你就得忍受他这个退两三步这个行为，因为他往往退两三步又往前走。如果你连退两三步都没法儿忍受，你就退出来，没有办法跟上他的脚步。你做趋势交易的时候，一些合理的回吐你是必须忍受的。很多投资人会在这个点上患得患失，他想追求完美，他希望我的这个离场点，这里面我是今天在来你的路上，我想了另外一个问题，一个投资人的心理问题，这实际上是跟积极心理学有关的。 我们知道一个最简单的例子，这里如果放着半杯水，两个人可以有两种情绪，一种人会觉得，真可惜，怎么只有半杯水，他是一个负面情绪。还有一个人觉得真不错，还有半杯水，真好。做交易大家必须理解到投资这件事情永远都是遗憾的艺术。我们以前说遗憾的艺术说电影，说你做主持人是遗憾的艺术，因为你回过头来看总觉得我哪里还可以做得更好一点，因为你是在事后看。交易也是一样，交易的谷和顶和最佳时机都是事先看不出来的，都是事后能够看出来。投资人其实可以产生两种情绪，有一种情绪是我虽然赚了很多钱，最后又赔掉了一点，然后我就退出来了，最终我还是赚钱的。觉得真不错，我赚到钱了。但是90%的人觉得我早一点出来多好啊，我真后悔。如果你在投资过程当中，你的主情绪是后悔控制的话，你做不好。因为你老觉得市场对不起你。所以你得转换这种情绪，因为这是很自然的，因为当价格走到顶部的时候你怎么知道它是顶呢？你肯定要知道这个价格行情从顶部走下来一段你才知道哦它结束了。你为了确认这个过程结束你就不得不承受一定的获利回吐，你的帐户从一千万到一千五百万，你到一千四百二十万你就发现行情结束了，你还挣了四百二十万。很多人不这么想，他想前面就有心动想走，我走了多好。你必须承认这是一个遗憾的艺术，所以你要换一种心态来看。 主持人：非常感谢您刘总今天作客我们访谈间，今天很多跟我们沟通关于投资人心态方面的一些话题。最后我还给您留一个时间，再跟我们的网友们再沟通几句。我知道您过一段时间还会在这边办一个训练营，这是一个什么样的训练营？ 刘征宇：我们一直在做一个“海得赢智”的卓越投资的训练营，这个已经做了五期了，马上我们就要做第六期了，在投资人当中会有比较好的反响。主要是帮助投资人去调节他的，就像刚才讲的，他到底那些地方需要改进和调整。比如说我们认为我们最朴素的自然人对市场的认识也许是有偏差的。这个需要调整。我们在做市场的过程当中，我们的天性是想追求交易的确定性，但是一个真正的有效的成功的交易，恰恰是要去接受这个市场本身的不确定性，这又是一种不确定。管理风险的时候要以你可能面对的风险以主要的考量点，而不是以可能的盈利为考量点。在情绪管理当中你就要接受市场的艰难曲折的过程。所以我们在这样的训练营当中，当然有非常多的业内的成功人士在这里跟大家沟通，我们希望通过这样的活动能够去启发学员更多的去关照自己，更多的去发现自己内在的能量。 这个过程当然它也需要学员自己一个长期的努力，一个思维的转变，一个行为的重塑从来都不是一蹴而就的，它都需要投资人本身持之以恒的努力。 主持人：好的，非常感谢您，最后再跟我们的网友们打个招呼，我们今天的节目就到这里，下期再见， 刘征宇：谢谢各位，希望你们心想事成！ |
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