第八章 金融衍生工具（2）我们以期权这种最常见的衍生金融工具来说明什么是衍生金融工具，以及衍生金融工具是如何运作的。 我们前面已经说了，股票是一种很常见的金融工具，期权就是以股票为基础而创造出来的，也就是从股票的身上派生出来的。那么，它是怎么派生出来的呢？ 假 如，2009年7月20日，中石油的股票是15元一股。我对你说，我们俩签个合同吧，你现在付给我05元，我卖给你一个权利。这个权利就是，在未来的3 个月内，你有权随时按每股20元的价格从我这里购买1股中石油的股票。我们之间的这个合同就是期权，而且这种期权叫“看涨期权”。 我们再看看这个看涨期权的结果会如何。 首先，我们要注意的是，我卖给你的是一个“权利”，而不是义务。也就是说，你可以行使这个权利，也可以不行使。但是，如果你行使了，我就必须履行合同，也就是不管中石油股票的价格如何，我就必须按20元一股的价格卖给你1股中石油的股票。 其 次，在什么情况下，你会行使这个权力或者应该行使这个权力呢？因为按照我们的合同，你按20元一股的价格从我手里购买股票，此外，你还花了0.5元从我手 里购买这个权利，所以，如果你行使这个权利的话，你的总成本就是20.5元。这样，只要中石油股价超过20.5元，你就赚了，你就应该行使这个权利。假如 到2009年8月10日，中石油股价上涨到105元一股，这时，你当然应该行使这个权利。这样，按照我们之间的合同，你就可以按20元的价格从我手中购买 一股中石油的股票。而我也必须按照商定的这个价格卖给你。这样，你就赚了85元，扣除购买这个权利花的0.5元，你就净赚84.5元，而我则相应地亏了 845元。另一方面，如果在合同有效的3个月中，中石油的股票价格始终没有超过20元，你当然不会行使这个权利。等3个月的有效期一结束，我们之间的这 个合同就自动解除了。你的亏损就是购买这个权利时花的0.5元，而我则赚了0.5元。 另一种常见的期权就是“看跌期权”。看跌期权与看涨期权刚好相反。 与股票一样，期权这些衍生金融工具也是一种权利，因此，也有价值。在前面的例子中，每个期权我卖给你0.5元。那么，衍生金融工具的价格是怎么确定的呢？ 同 确定股票这些金融工具的价格相比，确定衍生金融工具的价格要困难很多。1973年，美国的两位经济学家罗伯特·莫顿与迈伦·斯科尔斯发明了一个叫做“ BS模型”的公式，有了这个公式，期权等衍生金融工具的价格就比较容易确定了。这两位经济学家因为发明这个公式而在1997年获得了诺贝尔经济学奖。 因 为影响衍生金融工具价格的因素更多，所以，同股票等基本金融工具相比，衍生金融工具的风险就更大。衍生金融工具风险很大，一旦被滥用或者用作投机交易，就 可能导致巨大的损失。世界首富沃伦·巴菲特将衍生金融工具称为“大规模杀伤性武器”。巴菲特说，有些衍生金融工具是“疯子”发明出来的。 2007～2008年美国金融危机就同衍生金融工具有关。一是衍生金融工具的泛滥，美国公司不加节制地使用衍生金融工具；二是很多公司大量使用衍生金融工具来投机。 衍生金融工具的风险这么大，导致这么多公司栽了大跟斗，那么，它们是不是就是一群魔鬼呢？也不是，衍生金融也有很多很好的用途。什么用途呢？衍生金融工具不仅可以用来投资，也可以用来进行风险管理。 中 华民族的祖先在两千多年前曾经警告说，“夫兵，犹火也，弗戢，将自焚也”。这句话的意思就是，烈火的益处不可胜数，但玩火者必将自焚；战争就如同烈火一 样，可以用以保家卫国，但不加控制而穷兵黩武，就会自取灭亡。这句话用到衍生金融工具身上，也再恰当不过了。所以，对于衍生金融工具，用得好，它就是你的 天使；用得不好，它就成了你的魔鬼。 |
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