阶段反弹确立 关注金融和消费

关注银行股能否启动第二波攻势

上证指数 (000001)

最新价：2168.81 5.29 0.24%

◎本刊记者 马曼然

本周，上证指数[2168.81 -0.24%]突破了5月8日以来的下降通道，正式完成了止跌回升的第一步，那如何看待接下来的行情？

反弹行情刚启动

回顾5月以来下跌行情的主因，由于投资者对未来经济预期的不断恶化，加上较差的中报，拉低了相应股票的估值，于是出现了一波调整时间长达13周、股指跌幅超过350点的下跌行情。但随着股价的快速回落，业绩不佳的个股，其股价的回落要远大于业绩的回落，出现了超跌。比如，2100点对应的A股估值已经低于998点和1664点前两次历史大底的水平。

尤其是，7月的下跌动力已经由业绩下滑转化为政策性打击，比如退市新政等对绩差股构成利空，进一步造成了行情的超跌，而如今大盘企稳回升并突破下降通道，至少可以判断阶段性反弹行情已经开启。而且本周市场打破了连续6周的“黑周一”，对于短线投资者信心的提振非常有效。

反弹行情深入有诸多门槛要过

但反弹行情也注定不会一帆风顺，首先从技术层面上看，大盘反弹启动时无论是在力度上还是量能上都很温和，显示场外资金入场意愿不强，后市量能要有一个持续放大的过程才行，而大盘向上还面临诸如2240点一线的筹码密集带以及60日均线、半年线的多重阻力，行情走强有许多门槛要过。

另外，虽然7月中国经济数据显示经济下滑速度开始大幅减缓，但总体依旧是喜忧参半，周边市场还存在较大的不确定性。所以，此刻股市的反弹只能建立在超跌的基础上，暂时还没有得到经济大环境的支持；另外，管理层这次颁布的多项利好政策应该理解为治市而不是“救市”，许多政策是解决中长期的发展问题，落实需要时间，对市场短期刺激有限，甚至会起到打压市场的作用，比如退市新政等对绩差股构成重大打击。

尽管路途坎坷，但毕竟反弹终究出现了，其最大价值在于终结了股指连续下滑的势头，有利于提振市场信心。一般来说，虽然以后的行情还会有所反复，但不太可能再有持续的单边下跌，除非中国在下半年无法遏制经济下滑势头。而这波反弹本身也将成为今后底部构筑的一个组成部分，成为大盘走出弱势的一个信号。

值得关注的是，虽然欧洲还没有走出欧债危机的阴影，但美国股市的道指却距离2007年金融危机之前的历史新高只有7%左右的空间，目前美国股市依然保持在中长期上升通道当中，倘若创下历史新高，这无疑会对全球资本市场、尤其是香港股市和A股带来强烈的比价效应，这种背离趋势无法持续。

银行股再度启动是关键

本周可以视为变盘周，周中阳配合上周的周十字星K线组合，可以判断反弹至少会持续1个月左右。首先，6周连跌、13周调整，连续6个“黑周一”都足以让市场超跌了，而且各类技术指标早就严重超卖钝化，需要有一个周线级别的修复过程。

短线来看，市场能否持续展开反弹第二波，关键要看银行股的走势，我们注意到，银行股提前于大盘止跌反弹，而当周一大盘正式大幅反弹时，银行股反而下跌，所以银行股经过整理之后，接下来几天是选择向下破位还是向上再度拉升，将对反弹行情的持续起到最为关键的一步。

另外，本周基本面看点较多，7月份CPI低于2%至1.8%，不仅意味着通胀不再是当前经济工作中的主要麻烦，而且透露出未来货币政策的调控空间将有进一步加大的信号。再度降息、降准的可能性大大增加，这有利于提升市场的信心。但7月份新增信贷环比有比较大的下降，经济先行指标中的PMI有所改善，去库存化已近尾声，但在需求偏弱、资产价格较低的情况下企业补库存冲动较低，意味着经济软着陆之后的回升也将是低速温和的，经济不会出现V形反转，L形恢复则更为现实。所以，这几个数据都能够降低投资者对于经济硬着陆的担心，虽然很难快速恢复高速增长，但至少对于股市来说，短线能够有一段时间的恢复。在此大环境下，股市出现的反弹，一方面有其充分的合理性，但另一方面显然也不具备出现凌厉上升行情的基础。

初期看周期股、中期看消费和金融

无论指数的反弹空间有多大，都无法阻止个股机会的大面积涌现，在长时间的单边下跌以后，市场上不少资金都有做一波行情的内在冲动。国内宏观经济方面，由于“稳增长”已经上升到更高的高度，且在很多地方政府出台了刺激经济政策，这就使得不少行业中出现了相应的机会，表现在股市上，就是个股与板块题材得以增加，这使得相应的操作空间加大。

反弹行情的初期，一般关注两大热点：首先是，周期性行业强于非周期[1654.53 -0.70%]性行业，这是反弹初期的特征，这说明资金开始更多地关注攻击型品种，而开始降低防御型品种的配置，这样的反弹更为可靠；其次，超跌、低价股成为反弹先锋，5元以下的个股已经成为涨幅榜前列的品种，这说明资金对于超跌后的低价股最为关注，而且基本上来说是没有板块界限的追捧，这是超跌反弹行情的典型特征，也就是资金并不构筑领涨主线。不过，本周下半周，不少短线涨幅较大的超跌低价股已经显露出拉高诱多派发迹象。

当反弹进入中期以后，前期保持上升通道的诸如保险、券商、酿酒、医药板块往往会后发制人，而中长线入场资金更多也是选择这类机会。数据显示，当前QFII开始新一轮增仓。但与内陆A股基金经理批量卖出金融股、大盘股不同，QFII基金经理在最近一个月内持续增持保险和银行股，部分券商股也受到极大关注。与内陆同行更担心经济周期向下相比，QFII显然看中了低位买入金融股的好时机。所以对于中长线投资者，不妨关注金融行业改革红利的投资机会。

另外，QFII也十分看好消费股，贵州茅台[248.21 -4.87% 股吧 研报]、洋河股份[143.40 -3.08% 股吧 研报]、泸州老窖[41.95 -0.80% 股吧 研报]等成为QFII重点持仓股。这类股票与医药、保险板块前期属于防御性品种，但也不乏基本面的支撑，目前板块指数处于大的上升通道之中，后市补涨潜力较高。