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基金春天还远吗?

 天地人和w 2012-08-16

基金春天还远吗?

    2007年至今,基金投资者大多伤痕累累,显著的亏钱效应使得公募基金规模与份额双双下降。伤不起的基金产品,想说爱你不容易!无论是对账面亏损的老基民,还是一无所知的新基民,还敢不敢买基金,这是个问题。
    亏钱但跑赢了市场,重要的是选对产品
    曾经银行若闹市般排队抢基金的场景在2007年之后不再出现,换之的是抢购固定收益银行理财产品的风潮,基金的牛市开启了大批基民开始了投资理财意识,而5年来的套牢,同样使得亿万基民认识到了什么是风险,多样化的理财产品和方式进入了大众的视野。
    钱经:2007年高点买入基金的投资者,如今成为市场最受伤的朋友。5年来跌跌不休的A股,盼来了新任证监会主席郭树清的上任,在其力推市场改革之下,基金的春天会来吗?
    张剑辉:由于基础市场对于业绩回报影响较大,公募基金正回报的并不多,投资者赚不到钱,这两年的日子都不太好过,自然行业发展比之前困难些。从公募基金身上,也能看到积极的一面。
    2007年至今年一月份,上证指数跌了65.17%,公募基金指数只跌了36.56%。公募基金的主流产品大部分都是做相对收益的,可以说公募基金还是能够跑赢市场的,这也是公募基金继续发展的一个重要原因。
    陈琳:我们统计过,大盘从6124点下跌至1664点,有90%左右的偏股票基金跑赢大盘。平均来看,由于基金不能满仓的限制,除了单边大牛市,跑不赢市场外,其他时间还是能够获取超额收益。
    从市场风险来看,公募基金都会遇到黑天鹅事件,更不用说散户,个人很难抵御市场的风险。而规避市场风险的实际操作上,普通投资者很难参与融资融券和股指期货。最近300ETF的发行,受到市场追捧,很多投资者将股票组合转到ETF,在工具使用上,机构有很大的优势。未来市场的参与者,机构的比例逐渐扩大,越趋机构化。
    王超:证监会郭主席上任以来,对证券市场的一系列措施,都在致力于改善证券市场的投资环境,促进市场由注重融资向投资方向发展。
    经历近五年的市场调整后,资产管理公司定位更加清晰。公募基金发行的基金产品向细分领域延伸,越趋向于资产配置的工具,为投资者提供了多样的资产配置的标的,至于如何配置,需要投资者自己来衡量,选择基金应更加谨慎。
    第三方咨询和研究机构的快速发展,也促进投资市场构建出比较良性的环境。美国大概有70%的投资者通过第三方咨询,购买适合自己需求的基金,第三方收取投资者咨询费,相对能够从保护投资者利益的角度出发。

    基金经理,年轻!多金!
    短短几年,公募基金家数就接近了千只。金融业资本高速流动,靠智力赚钱,人才短缺已是全球现实,国内基金业快速发展,人往高处走,人才匮乏更为突出。钱经:近年来,基金新产品数量剧增,而基金经理却出现供不应求的局面,您怎么看基金经理趋向年轻化状况?
    张剑辉:市场真正关注基本面研究,还是从2000年开始,如果从那时开始算,我们没有离开公募基金业的基金经理,还不过10多年。基金经理平均从业年限2年半,如果再除以10年这个期限。你会发现,实际上分母也不大,这也反映目前基金行业的一个现状,人员的发展速度是落后于基金的规模和产品的。
    另外一点,行业的性质决定了人员流失的特点,在人力资源为核心的基金业,在行业发展迅速和激励机制天花板被快速打破的情况下,很难限制人员流动。
    此外,行业没有形成优胜劣汰的良性循环,当新发产品发不出来,都向老的基金经理集中,那么基金公司自然会将经验丰富的经理管理基金做大,而不是只关心如何发新产品。
    王超:今年国外的对冲基金薪酬排名第一是雷蒙德·达里奥,从他身上可以看到对冲基金经理年轻化的趋势非常显著。在知识爆炸的时代,资金流动非常迅速,但是人员的知识变化相对比较慢。因此2008年金融风暴以来,传统的投资模式陷入困境。去年巴菲特业绩并不是很好,美国债王比尔·格罗斯的排名一度垫底。一些新锐基金经理利用新的理念和技术,反而获取了不错的投资业绩。
    国外巨头富达基金以基金经理稳健著称,但近年来人员流失也比较快。国内基金公司新产品发行越趋工具化,投资过程开始流程化,淡化了明星基金经理个人的影响。
    同时,根据国内的基金经理变更数据进行实证研究,可以发现通常前任基金经理业绩不好的情况下,换人之后,业绩会有所好转。所以基金经理变动也不一定全是坏事。
    陈琳:2007年,基金公司规模有所下降,但基金数量增长迅速,同时基金专户放宽,从而加大了对基金经理的需求。在行业内部人才短缺的情况下,自身培养成为必然的结果。
    由于基金经理对职位薪水和自由度的追求,人员流动也是正常的现象。目前,指数基金受基金经理影响较小,基金经理流动相对主动型基金经理流动较弱一些。不过,基金产品整体数量较多,今后肯定是一个优胜劣汰的过程。
    短债长股,配置决定收益
    没有理财经验的投资者,买产品往往一窝蜂,不知风险与资产配比,只看重口头的预期收益,赌博一样的购买是造成亏损的主因。普通投资者购买金融产品前,首先要明确投资收益的目标、风险承受的能力和投资期限,根据不同的情况选择合适的产品,制定恰当的投资策略。大类资产配置应关注长期,看得更远。
    钱经:目前的这个时点,投资者如何配比基金,该不该买入?该买入哪类基金?您有什么样的意见和建议?
    张剑辉:货币基金目前有一定的竞争力,收益基本上能做到4%以上,相当于银行理财产品50天以上提供的收益率。对流动性要求比较强的投资者,货币基金具有吸引力。
    短期内,从风险收益率上,债券市场要好于股票市场。无论是通胀还是货币政策的宽松,对债券市场都是利好,债券市场收益率处于高位。尤其是一些低信用、低评级的信用债的收益率,比如五年期2A评级的信用债(包括城投债)收益率在6%到8%之间。如果更长的时间,就要看利率回落的过程。
    当然如果股票有一波行情,债券市场肯定不如股票市场。将投资期限拉长,股票市场是有吸引力的,当企业基本面开始复苏,利率水平下降,债券市场就要走完了。从未来一年到两年来看,随着流动性的释放,股票市场机会兑现是大概率事件。在不确定市场何时上涨,定投指数基金比较保险,低点摊薄成本。
    陈琳:回头来看,货币基金并不是大类资产配置的主要工具,长期的收益率低于预期,肯定不是长期配置的主流。只能是投资者暂不确定配置何种金融工具时的一种选择和流动性品种。
    我也认同张总的观点,债基短期的收益率更确定一些,股票市场的方向并不明朗,债券基金确定性更强一些。
    从目前的市场和经济状况来看,拉长时间期限,股票型基金的收益率还是有可能超过债券型基金。获取超额收益的偏股票基金,还是有机会的。目前,偏价值蓝筹型的基金表现较好,沪深300的估值的确具有安全性,偏小盘成长基金在短期来看要慎重一些。
    王超:个人投资者的投资需求以规划养老金储蓄和子女教育等长期大类资产投资目标为主,追求绝对收益,在这方面国外养老金的投资经验对普通投资者有很重要的借鉴意义。
    国外养老金投资机构对其过去50年的业绩归因分析,90%的投资是由大类资产配置决定,只有10%才是行业配置和个股选择决定的。可见长期投资可以过滤掉短期市场的噪音,更加明确投资标的,降低市场震荡带来的交易成本,提高正确率。
    大类资产配置对于投资者的长期收益影响十分显著,目前A股市场的市盈率倒数,实际上类似于债券的息票利率,再减去债券市场利率,现在这个时点超过3%。这是大类资产配置重要参照点,反映当前股票类资产的投资价值很明显,历史上A股只有2005年7月和2008年11月份两个时间段超过了3%。
    具体选择某只基金比较复杂,参照的标准有很多。普通投资者可以直接定投指数基金,毕竟指数基金可以规避掉基金经理的个人影响,而且投资成本比较低。
    分级基金门道多,要求高
    分级型基金对于普通投资者而言过于复杂深奥,分级基金杠杆份额溢价多,稳定份额的折价也多,市场的涨跌较大时,折溢价往往会发生偏差。没有搞清高风险杠杆份额,低风险稳健份额的投资者很可能买到和自己预期风险相反的产品。
    钱经:投资分级式基金,投资者应该注意哪些方面?王超:分级基金经过几年的发展,已经日趋完善,以转型后的新同庆为例,它可能是今后分级基金的一个趋势。新同庆有固定收益类、带杠杆的进取类和母基金三个份额同时存在。配置结构是4:6,固定收益类同庆A,杠杆进取类的同庆B。同庆B初始杠杆1.67倍,最大可达到3.85倍。在分级运作期内,同庆A和同庆B将上市交易;场内与场外长盛同庆份额开放申购、赎回业务;场内的长盛同庆份额、同庆A份额和同庆B份额开放配对转换业务。
    需要注意的是,一般指数永续型分级基金的稳健A类份额的交易特征更偏向股票,其60%的波动与股票指数相关,只有40%波动符合债券特征。与之形成鲜明对比的是,同庆A的债券特性更加明显,约定年收益率是:一年期同期银行存款利率 3.5%,按目前利率计算为7%。三年分级运作期的设计,将有效避免目前分级基金A类份额大幅折价的现状。相比永续债券的定价,同庆A的债性将更加明显,可参考债券估值的方法。
    如果一个保守型投资者,我们建议他申购长盛同庆之后,可继续持有同庆A满三年,这样大约能得到20%的固定收益,然后找一个适当的机会售出同庆B,降低自己的风险资产配置比例。
    陈琳:为什么会出现ETF联接基金,很多投资者都是在场外参与,而杠杆基金是场内交易,对投资者要求较高,更适合专业投资者。杠杆基金实际上,并不太适合普通投资者。杠杆基金要注意观察跟踪的指数、杠杠设计和折溢价水平,三方面综合决定二级市场的表现。
    投资者选择分级基金稳健份额,不要太关注短期市场反弹,分级基金激进份额涨的幅度。如果想投资杠杆类份额,需要观察杠杆份额的溢价率与实际杠杆的比值,不能选择偏离太多,如果溢价向理性回归的时候,投资者会承担一定损失。
    张剑辉:分级基金可以从投资和交易两个属性来分析,从投资属性来看,目前债券分级基金B端是可以买的,短期内债券基金的收益率比较可观,扣除交易费用能够达到5%至7%的年化收益率。
    股票分级基金的B端,如果投资者承担的风险程度很强,挺得住短期市场的波动,坚定看多市场,肯定是要使用杠杆的。而对于短期交易性机会的把握上,我更看重杠杆,溢重点选取弹性强的基金,当然两个产品差不多,会选择溢价率更低的产品。

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