转融通试点启动 转融资先行http://www.eastmoney.com/2012年08月27日 04:37马婧妤上海证券报
记者从中国证券金融公司有关负责人处获悉，转融通业务试点即将正式启动。中国证券金融公司将于近日内先行启动转融资试点，转融券试点尚需进一步进行技术系统与业务组织方面的准备，条件成熟时再择机推出。
该负责人还告诉记者，中国证券金融公司已选定业务技术系统准备就绪、业务方案周密可行、综合管理能力较强、融资融券客户基础较好的11家证券公司为首批试点证券公司，将于近日开通转融资业务。 据了解，目前《上海证券交易所转融通证券出借交易实施细则(试行)》、《深圳证券交易所转融通证券出借交易实施细则(试行)》、中国证券登记结算公司《证券出借及转融通登记结算业务实施细则(试行)》、《担保品管理业务实施细则(适用于转融通)》、《中国证券金融股份有限公司转融通业务规则(试行)》、《中国证券金融股份有限公司转融通业务保证金管理实施细则(试行)》、《中国证券金融股份有限公司融资融券业务统计与监控规则(试行)》等转融通业务规则及实施细则已获中国证监会批复同意，近日将正式公布实施。 ------------------------------ 转融通业务推出在即，这意味着个股做空时代也即将来临。市场参与策略的多样化乃至变革，或将成为又一个新增的考虑因素。 不少业内人士认为A股的盈利模式将颠覆。以前A股市场只能单边上涨赚钱，随着推出股指期货、融资融券后，投资者可以通过做多或做空双向赚钱。而转融通业务将拓宽融资融券业务的资金和证券来源，意味着A股市场卖空时代将正式到来。 针对转融通业务对A股造成的影响，目前市场存在巨大分歧。挺浩投资董事长康浩平认为，“转融通只是一个工具，不会对行情趋势产生重大的影响，行情还是和市场的基本面预期密切相关，但短期可能会有一定的影响。有做空的机制的市场才比较完善，单纯做多的市场天生就有缺陷，多空力量共存市场才能健康发展。” 星石投资总裁兼首席策略师杨玲也认可这个观点，她认为转融通业务推出之后，会增加交易的活跃度，但是不一定会左右市场的方向。而有人认为转融通将增加做空的力量，杨玲则认为因为目前市场估值处于底部的区域，很多股票的估值已经很低了，在这个阶段利用融券做空，其实是非常危险的事情。 “就市场本身而言，转融通机制的实施使得做空机制已经见效，相对收益下的做多策略可能要向绝对收益下的对冲策略转移，至少不能对做空策略无动于衷。”在博时基金看来，市场参与策略的多样化乃至变革，或将成为又一个新增的考虑因素。 的确，在融资融券业务为国内股票投资提供了交易杠杆、做空机制两种新的交易机制的情况下，国内对冲基金的发展也进入快车道。 在康浩平看来，转融通出来后就可以设计很多市场中性策略产品，对市场多产品多样化、投资策略多样化有很大的帮助。 对冲基金的介入将使A股市场变得更加复杂，而风险承受力和市场操作能力较弱的散户将成为绝对的弱势群体，A股市场投资者结构和投资理念将发生根本性的转变。在这样的情况下，国内财富管理市场将迎来一轮发展契机。(上海证券报)
做空动能减弱 流出资金环比降五成
在8月宏观经济或继续下探预期影响下，沪深股市上周呈现阴跌格局。其中，沪综指上周五收盘跌破2100点支撑，创近三年半收盘新低。虽然股市从热点到趋势都不能给市场带来足够多的兴奋点，但A股资金净流出额环比减少。数据显示，上周A股净流出资金为129.73亿元，较此前一周的272.94亿元环比大幅减少52.47%，显示做空动能有所减弱。 上周资金净流出129.73亿元 宏观经济增速下滑已成为A股市场最大的压制因素。上周公布的数据显示，8月汇丰中国制造业采购经理人指数初值下跌至47.8%，远低于7月水平，创出近9个月新低。同时，8月汇丰新出口订单指数从7月的48.2%快速回落至44.7%，制造业产出指数也从7月的50.9%回落至47.9%。这意味着国内经济在8月份并没有出现企稳反弹迹象，股市宏观面继续不佳。受此影响，沪深股市上周表现颇为低迷。其中，沪综指上周累计下跌1.08%，收盘跌破2100点整数关口，而深成指更是下跌了3.43%。 宏观经济继续低迷，加之流动性又再度面临外汇占款减少以及季末效应的冲击，令A股投资者情绪异常低落。从资金流向的角度看，上周沪深A股除8月21日当天出现资金净流入外，其余四个交易日均出现不同程度的资金净流出，其中，上周五净流出65.71亿元，为当周最大单日流出额。整体来看，上周沪深A股资金净流出额总计为129.73亿元。 值得注意的是，尽管市场在趋势改变方面还看不到积极迹象，但上周资金流出量较此前一周已经出现明显降低，降低幅度超过五成。这显示在经过持续下跌后，市场做空动能环比减弱。换言之，当前市场下跌空间可能已经比较有限，欠缺的就是提振预期的积极因素。 周期行业继续遇冷 如果说7月份资金还可以秉承“重个股 ，轻大盘 ”的理念把握结构性机会的话，那么8月份伴随非周期品种大幅上涨、周期品种继续低迷的情形出现，市场持续性热点迅速消退。这一特点体现在行业资金流向上，就是大部分行业上周都出现了资金净流出的局面。 信息服务是上周唯一实现资金净流入的行业，净流入金额为3.62亿元。支撑信息服务行业上周资金净流入的原因有二：首先，中国联通获得资金青睐。从具体个股看，仅中国联通上周就净流入资金3.19亿元，贡献了信息服务行业的绝大部分流入量。分析人士认为，中国联通获得资金关注的原因在于，公司2012年中期净利润同比大幅增长32%，明显好于市场20%的一致预期，显示公司经营层面或正在发生积极变化。其次，作为典型的非周期行业，信息服务板块前期涨幅较少，在白酒、医药等板块相继大幅上涨后，资金开始挖掘信息服务类公司的投资机会。 信息服务上周获得资金净流入表明，非周期品种仍是当前市场的重要选择，而从其他行业资金流向看，尽管多数行业上周资金净流出，但非周期行业流出力度仍要明显低于周期行业。 从资金流出的角度看，上周净流出额居于前三位的行业分别是房地产 、建筑建材和机械设备，流出金额分别为17.38亿元、15.91亿元和15.12亿元。同时，采掘、有色金属 、金融服务等周期行业上周的资金流出额也都超过8亿元。分析人士指出，在房地产调控政策有望从紧，以及地方投资启动困难重重的背景下，周期性行业受制于产能过剩的压力，虽然可能出现脉冲式反弹，但预计很难摆脱长期低迷的格局。 在个股方面，上周中国联通、德赛电池等6只个股资金净流入额超过1亿元，其中，苏宁电器 、交通银行股价下跌，与资金流向背离，或蕴含一定短期机会。同时，中联重科 、辽宁成大 、包钢稀土等29只个股上周资金净流出超过1亿元，其中的厦门钨业 、辽宁成大、包钢稀土等个股上周股价上涨或下跌幅度均有限，短期风险需要留意。(中国证券报)
解读转融通带来的全面做空时代
并非真正意义做空时代 《红周刊》：非常欢迎各位到来，推出转融通无疑券商受益最大，先请朱总谈谈幸福的感觉是什么样吧？ 朱维宝：从我们券商角度来说，当然非常希望转融通尽快出来的。就海通证券来说，自有资本150亿，授信权限将近400亿，我们的资本金肯定是不够，转融通出来后对我们资本金补充也是很大的。另外，转融通至少在市场低迷、券商收入不稳定的情况下可以成为券商收入的一个稳定来源。但这也并不是说转融通出来以后券商业绩立即就会有增长，这还要看后期市场的情况。 《红周刊》：约9%的融券成本不算低，这次转融通能否真正让融资融券发挥作用呢？这是否意味着真正做空时代来了？ 朱维宝：在推出转融通之前融资融券规模受限制，只能是券商自有资金和证券。转融通后，券商给客户提供的资金和证券都会扩大，这对客户进行融资融券操作更加有利，但这并不代表着做空时代的完全到来，因为可借的券仍然有限，其总体数量没有发生改变，比如一个上市公司有1亿股，我们要做空他还只能在这1亿股的基础上，而且管理层对融券还有不能超过其股本10%的限制，这与国外成熟市场直接做空的机制完全不同，国外市场做空的标的证券是无限的，任何人和机构在缴纳保证金后都可以直接做空，所以即便是转融通后，中国距真正做空时代还是有距离。 赵锡军：之前中国的融资融券业务，不管是从规模还是吸引力推进得都不是特别顺利，这是由融资融券自身的各种限制造成的，其中包括投资理念和整体投资环境。转融通推出后可以解决其中一些问题，比如说扩展市场的融资融券渠道等，使投资者融资融券更方便易行，但是他不能改变A股整个投资环境和投资理念，所以我觉得融资融券最终能否真正发挥作用还要看后期市场运行，而不是一个转融通就能实现的。 朱平：不会完全发挥作用，对于投资者来说，9%融券的成本太高了，应该通过一定手段将其降到5%以下才能真正发挥作用。在目前的市场环境下，投资者9%都很难挣到，怎么还会愿意使用这么高成本的钱呢？我相信，未来随着证券公司提高效率，转融通的成本会越来越小，会有一些新的金融投资产品出现。从长远来看，他对资本市场来说是一种进步。 《红周刊》：中国的融资融券和国外成熟市场有什么不同？ 朱维宝：中国融资融券业务的风险比国外小很多，因为在中国是由证金公司控制的集中管理模式，而国外各个券商可以随意做空，在这种情况下，如果市场真的发生一些变化，证金公司也可以对融资融券进行调节，发生恶意操纵股价的事情概率比较小。 朱平：国内的金融衍生产品规模比国外要少很多，像香港的窝轮，这些衍生品风险会更大。目前来看，中国这一领域的金融产品还不多，但并不排除转融通推出后未来会向这个方向发展的趋势。 难言可拯救A股 《红周刊》：转融通推出后对A股会带来多大影响？ 朱维宝：转融通推出后不会产生想象中那么大影响，从目前融资融券市场来看，融资融券总量大概只有600亿元，转融通推出后按照10倍杠杆来算，最多也就增加1200亿融资标的资金，但毕竟资金有限，试想千亿资金会撬起整个20万亿的大盘吗？ 赵锡军：A股的问题并不是说缺少资金，所以带来1200亿资金的转融通很难和拯救A股联系在一起，转融通只是给投资者多了融资融券的渠道，最终A股会怎么样还在于其本身的吸引力。 《红周刊》：管理层先推出融资，过一段时间再推出融券，这是不是一种行政干预？ 朱维宝：不能这样说，在市场行情比较低迷时也不适合做融券，先推出用于做多的融资能给市场带来一个向好的信心，更重要的是转融通整个系统比较复杂，先推出融资，管理层也是出于一种逐步稳定推进该系统的需要。 赵锡军：在中国证券市场发展过程中，新事物问世时都要面临行政色彩较浓等问题，我觉得是不是行政手段对市场干预并不重要，只要转融通进展顺利就可以，假若纯粹按照市场化行为同时推出转融资和转融券，对股市来说并不是好事。 朱平：一直以来政策对市场的影响小于市场本身的波动，融资融券本身是一种市场行为，所以别担心市场会因政策而造成扭曲，要相信市场的能力是巨大的。 《红周刊》：一些人揣测说，管理层此时推出转融通是有意救市？ 朱维宝：这样说有点牵强，因为管理层推出转融通本来就准备很久了，现在也是在各方面条件比较成熟的情况下才进行的。 朱平：做空是让价格接近价值的工具，本身是中性的，就像我们可以用古筝也可以用钢琴来弹奏一首曲子，只不过钢琴的表现力更丰富一些。而融资融券就像钢琴，能更丰富更全面地表现价值，我不觉得他和救市有什么关系。 后转融通时代的游戏规则 《红周刊》：规则变了，思路也需要跟着变，请谈谈对上市公司的影响吧。 朱维宝：对上市公司要求更高了，之前当一个上市公司出现溢价交易时，持有该公司股票的投资者会做出卖出决定。转融通推出后，连不持有该公司股票的投资者也可以借券卖出，这就增加了市场对公司的监督力度，对上市公司的规范性等提出了更严格要求，这样股价就趋向合理了。 赵锡军：上市公司不应理会这些乱七八糟的事情，应该把自己的主营业务抓上去，按照国家的发展战略和经济政策来进行技术的更新换代，加强自身的管理水平，这样上市公司的股价自然会上涨。若上市公司把精力放在二级市场的炒作上，那这家公司就会成二级市场的表演者，就被市场的绑架了。 《红周刊》：那对于券商呢？有人担心券商为吸引客户参与融资融券，会向客户提供内幕信息。 朱维宝：理论上来说应该不会的。券商内部有信息隔离制度，比如我们自营部门的标的证券和融资融券部标的证券是互相隔离的，我们不知道自营部那边的信息，当然我们的信息他们也看不到；而且各家券商之间的隔离制度也是很严格的，不会存在集体操控市场的行为，加上资金和力量有限，也没有操控市场的能力。 赵锡军：转融通业务和我们做交易一样，券商也要面临各种竞争，国家法律法规也有明令禁止的事情，而且若券商真的去做内部交易等这样的事情，他也要做考虑是否违法违规。 《红周刊》：转融通后可能使得A股波动更大，是不是意味着散户面临的风险更大呢？ 朱维宝：恰恰相反，转融通是一种对冲风险、锁定风险和收益的金融工具，推出后市场更能合理地反应股票本身应有的估值，如果有人想要操作市场，其难度也增加了，这刚好对中小散户是更有利的。比如说原来有机构要操纵市场，庄家会不断地追加资金推升股价，散户投资者没有办法去控制。但是转融通之后，当机构推升到一定程度，谁都可以去融券卖出，实际上这更能让市场合理运行。 赵锡军：转融通对散户来说最大意义是多了一种获得资金和证券的渠道，具体投资者要面临的风险跟其操作风格有关，与转融通是没有关系的。还有一点要说的是，投资者在面临更多选择，有更多的渠道去融资和融券时，其面临的压力应该是增多的，因为他们是靠借来的资金和证券去做交易。 朱平：散户面临的风险有多大，与他们对转融通、对融资融券的理解水平有关，举这样一个例子吧，若给你一个飞机，你不会开，非但帮不了你忙，若硬开还会掉下来，风险太大了，若散户参与，他们面临的风险更多。 《红周刊》：转融通推出后，投资者理念应做怎么样的相应调整呢？ 朱平：投资者中有些人是做投资的，但有些人是做投机的，转融通的推出对于做价值投资的人来说没有什么影响，但是对做投机的人比如炒ST、重组、主题等则影响巨大。转融通业务开通后，对投机者来说市场的变化节奏会更快，所以这部分投资者就要转换思路，不断地去寻找市场上涌现出来的机会，但具体的操作方式和思路，还要在市场检验中不断修正。(证券市场红周刊) |
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