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买入 |
卖出 |
利润 |
亏损 |
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A. |
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2825 |
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B. |
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305 |
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C. |
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1900 |
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这三笔交易发生在
也许有些交易者可以依照所谓的消息，柜台前的小道消息，基本面的统计数字，做出比上述更好的成绩——但是，我从没见过这种事情，至少没有经常见到，而且在我真的见到之前，绝不相信有这种事。
如果不谈厄尔尼诺现象（来自西班牙语，字面意思是小孩，也叫圣婴现象。），市场趋势相对于市场价格的讨论绝不算完整。所有注意黄豆市场的人都知道，厄尔尼诺现象是一股强大,定期出现的暖流，往南沿着秘鲁沿岸流动，能扰乱附近太平洋的正常气候。厄尔尼诺现象使得秘鲁沿岸的气候变化不定，可以杀死或赶走海洋生物，并直接影响秘鲁凤尾鱼的捕获量。凤尾鱼捕获量跟芝加哥交易所的黄豆价格有什么关系？当然有关系，凤尾鱼是鱼粉的主要成分，鱼粉在国际市场上则是黄豆粉的主要竞争产品。
如果你觉得这事听起来有点难以令人置信的话，那你不妨随便找一位黄豆分析师来谈谈就知道了。他可能会巨细无遗地，从地理或气候的观点，告诉你厄尔尼诺现象何时在何处出现，结果造成黄豆市场飙升或者下降。（谷物和油会互相影响）。
我见过关于厄尔尼诺现象的文章，写的很复杂，很冗长，大多内容对交易者来说是没有意义的。所以我就自己设计了一整套简单和直接的技巧，用来预测每一年厄尔尼诺现象会不会存在。
在我的分析中，避开了气候分析，柱状图或气象观察方面的资料。那我是用什么方法去预测厄尔尼诺现象呢？我是用价格变动来预测，下面是我的具体方法。从黄豆长期月线图（图11-2）来看，过去15年内，市价大致是在4.00元到10.00元之间上下起伏。任何时候，只要市场处在这个区间的上半部，比如说是8元，你就可以猜厄尔尼诺现象正在发生作用（或至少“他们”会说厄尔尼诺现象发生了作用。）任何时候，只要市价处在区间的下半部，比如说是5.50元，厄尔尼诺现象根本看不到。以底价起算，最近期月份收盘价超过6.50元，就可以说是相当有多头气势，毫无疑问地就会有一些权威人士预测厄尔尼诺现象发生了很显著的影响力。相反的，如果大多头市场冲到9.00元或更高的价位，最近期月份收盘低于7.50元，可能预示厄尔尼诺现象在庞大的太平洋某个地方溜走，导致凤尾鱼数量大增。这会压低鱼粉价格，最后则会促使黄豆价格上涨。
图11-2 黄豆（最近期期货）长期月线图
黄豆市场有庞大大众和专业人士参与，每一次多头市场创造的百万富翁数目，比其它任何商品的多头或空头市场创造的数目都要多。只要市价跌到5.50以下，接着收盘反弹到6.50以上，就有一段大多头市场会出现。价格创造了消息：上涨趋势会有多头消息和小道消息出现；下跌时则有空头消息和小道消息出现。
顺便说一下，在真正的黄豆多头市场期间内，如果你没有亲眼见过芝加哥交易所营业厅内的状况，那你一定要去看一次（黄豆的价格一旦突破6.50——7.00的水平，黄豆多头市场就开始了。）。黄豆的多头市场，是所有多头市场里面最壮观的。值得你抽时间到芝加哥，从走道上观赏那有如烟火冲天般的壮观。如果你到了现场，经纪人有可能安排你到营业厅内走一遭。如果真的这样，你一定可以在里面看到我，不管是在走道上，还是在营业厅内，观赏那从未见过的疯狂场面。不过，说老实话，我经常出现在那里，并不只是碰到那么盛大的场面才会在场。你必须到营业厅和柜台附近，才能真正了解什么叫做期货投机。
如果是多年前，你能够看见我座位旁边坐着一位衣冠楚楚的绅士——他疯狂地交易黄豆。你一定会注意到这个奇怪的地方。这位仁兄总是系一条棕色领带。由于他的穿着一向优雅，你难免会问：为什么天天系同一条领带？
他的回答很简单：这条棕色领带是他的“黄豆交易系统”。他的“黄豆交易系统”？没搞错吧？没错——几个月的时间内，这位本来很聪明，十分理性的仁兄，某个制药公司的主管，完全证实他的“黄豆交易系统”绝对管用。
这位仁兄——我们暂且叫他马文吧——以前从没交易过商品，但是有一天他在俱乐部里听到两个“经验丰富的交易者”交换黄豆期货利好心得，他觉得这样就够了。第二天，他来到美林公司，当时我还是那里新进的业务员。他说要找一个看得懂商品看板的人帮他的忙（这件事就落在了我的身上），他开了户。我带他到商品大看板前，教他怎么看谷物价格（那时还没有电脑屏幕可以看），并让他了解一些必要的开户问题，例如交易时间、合约的大小、手续费、保证金和保证金追缴程序。听完，他就掏出5000元的支票，马上买入1000万蒲式耳（2份合约）的5月黄豆期货。接着，令人难以置信的事情发生了。他很幸运，正好赶上了十分有名的1961年黄豆多头市场。我们用不敢相信的眼神，看着这位刚出道的新手从1000万蒲式耳做到2亿2500万蒲式耳（2份到45份合约），投入资金增加到10000元，再增加到80000元。
但是天有不测风云，后来黄豆市场竟然连续3天跌停（当时跌停幅度只有10分）。马文每天亏掉22500元——可能是半年的薪水——开始感觉到催缴保证金的压力。然后他打着那条幸运的领带，出现在我们的办公室。有一次他打着这条领带，在某次重要的桥牌锦标赛中后来居上，赢得冠军，从此这条领带就成了他的幸运符。就是那么幸运（但你绝对没办法要他承认事情纯属巧合），那一天开盘跌停后，临收盘前最后15分钟价格惊人反弹，跌停打开，涨到平盘，再涨到——信不信由你——涨停。那天晚上，马文好好款待自己和那条领带，坐他新买的高级轿车，从我们在城里的办公室开回布郎克斯的公寓。不用说，从此以后，不管他穿什么衣服，那条幸运棕色领带总是一成不变地绑在他那挥汗如雨的脖子上。这当然是个很奇怪的交易系统，但是当事人绝对相信它管用，对他来说，这才是最重要的。不过很不幸的，在他投入的资金超过80000元后不久，幸运领带失灵了，不过那是后话了。
不一样的是，我们现在生活在先进的科技世界中，我们的交易系统可以依赖更多合乎逻辑的程序，运用数学方法，利用电脑程序来运算，而不必靠幸运的棕色领带。
这些科技中打头阵的是目前功能强大的电脑，它们能在电光石火之间，研究和计算出几年前还难以想象的东西。
我每到一个地方，每一通电话，每一封信，谈论的焦点似乎总是围绕着电脑交易系统、软件、线上报价和分时图等东西。新手只要花几个小时，研究电脑的交易方法和软件的运作方式，就能开始测试现有的系统，发展自己的系统。他可以把不同系统的有趣部分结合起来，设计出满足自己需求的东西：也就是帮他从交易中获利——赚钱的仓位赚的更多，亏钱的仓位亏的更少。
所以说，现在每个人都有某种形式的交易系统。但是它们都能算做交易系统？以下是我最近偶然看到的评论，主要谈投机和交易系统的问题：
但是，读者应该彻底了解，投机没有所谓的金光大道。并不是知道了问题的所有状况，利润就可以用数学公式精确地表达。会有很多无法预测的事，成为系统使用者的绊脚石……成功的交易者自己都说不清一支股票什么时候适合买入，什么时候适合卖出。他们没有一个人知道系统有可能，或可以使他们的综合选择更为准确，而只是无意识地运用这些很不可能的事情。
把这些数字填在本子上是多么容易的一件事！图表到处都是。每只股票都是希望和恐惧交织，投资者有无限的机会买入某支股票，深怀信心一定赚钱。经纪人告诉我们，大约100个人当中有1个人是用这种方式买入。剩下的99个人不是这样子，他们会做计算，加减，四处找重点，试试这个系统又试试那个理论，冒险之后，身上的钱都亏完了。
这些话你听起来是不是很熟悉？你是不是会在华尔街上某本书里面看到过？或者是和某个市场专家说的一样？你可能看过类似的文句，不过，就像阿方斯·卡尔所说的：“事情变化越多，它们越保持原貌。”事实上，最近你不可能看到这段华尔街特别的话，因为那是詹姆士·K·梅德贝利在1870年所写的。（詹姆士·K·梅德贝利，《人类和华尔街的神秘》，1870年，1968年重印。）
如果交易者曾经在上个世纪试验过系统，现在就会认真用了。事实上，这件事可能是真的：几乎每一个认真的交易者都会试验过某种交易系统，改善进出时机，希望待在赚钱的仓位中尽可能长的时间，或者尽早退出亏钱的仓位。这三个目标都很重要，整体结算下来能不能赚钱，主要是看交易者有没有能力追求和达成这些目标。
一个良好跟踪趋势的长期系统最引人的地方，是仓位通常建立在趋势就要发动的起始点，而且是往趋势行进的方向建立。一个良好的系统，会让你在市场继续对你有利的情况下，保持原有的仓位不动，一旦不利，又会用止损的方式让你退出，如果趋势反转，它也会叫你反向交易。这里的困难之处在于“尽量保持仓位不动”，因为所有的系统交易者都发现，很难调整好市场止损点，以保证在市场仍对你有利的情况下能继续待在车上，但是（重要的就是这个“但是”两个字）能在恰到好处的时刻，透过止损点把你拉出市场，可能的话还要反向交易。这是很难的。真实的世界充满了紧张气氛，设定止损点只能说是一项艺术，没办法像科学那样精确。止损点可能设得太接近——只要小小的技术性回调，你就会被洗出市场——或者距离太远——最后使你抱着巨大的赤字黯然出场，或是在趋势反转的时候，吐回大部分的帐面利润。成功交易系统在设计的时候，最困难的地方可能就是要想办法解决止损点要怎么微调到恰到好处的地方，这也是目前研究交易系统的人最关心的问题。
趋势跟踪系统的另一个大问题，是价格在宽广的区间内横向盘整时——这种情况比激烈的既定趋势更常见——根据系统交易的人总是会在反弹时买入，回调时卖出。这种洗盘的损失，是顺势交易不可避免的一部分，交易者必须有耐心，财力也要雄厚，渡过一连串的洗盘损失，等候大行情的到来，大赚一笔。系统一直让你进出不断，并且发生损失时，你确实需要有很大的耐心且守纪律，才能依照系统所说的去做。但是我们的经验显示，一旦你坚决采用某套可行的趋势跟踪方法，遵行它的成果，会比你一再怀疑它的能力，不断想办法“改进”它要好得多。
谈到交易系统，我们就想到移动平均法。这个方法显然是所有方法中最古老和最基本的一种。最简单的移动平均数是拿X个连续收盘价之和除以X。比如说，如果你要得九天的简单移动平均数，那你可以把过去九天的收盘价加起来再除以九。最简单的移动平均数组合，可能是5天对20天，以及4天对9天对18天。
这里用了“对”字，是因为交易者经过多年来的摸索，犯下错误和试验之后，发现“交叉”或“穿越”技巧，最能发挥移动平均线的效果。本质上，有两种方法运用这些简单的系统，而且有些时候移动平均线的表现竟比其它更为复杂和精细的系统要好。当收盘价穿越你的移动平均线时，你就可以进行交易；比如说，使用19天移动平均线时，价格往上穿越19天移动平均线时，你可以买入，当价格穿越19天移动平均线往下时，你可以卖出（甚至反向交易）。但是这个简单的系统，比第二种方法缺少弹性。第二种方法是利用双交叉法：比如说，以5天和20天移动平均线交叉法来运用时，当短期移动平均线（5天）收盘价往上穿越长期移动平均线（20天）时就买入，反之，如果5天移动平均线向下穿越20天移动平均线，则卖出，甚至做空。（如果使用4天对9天和18天的均线策略，当4天移动平均线向下穿过9天移动平均线时，平掉多头的仓位；当9天移动平均线向下穿过18天移动平均线时，开始做空。以此类推。）
这些基本的策略当然能使你及早投身于趋势之中，但是你也一样肯定会遭遇很多言之过早的波动，且因上下波动止损出场而损失。但是，如果趋势持续相当长的时间，你就会尝到甜头。
认真的系统交易者往往会更深入运用移动平均线。有些人利用所谓的加权移动平均数，这种方法对最近价格的重视甚于以往的价格。比如说，15天的加权移动平均线可能会给最近5天的收盘价权数15，前一天的权数给14，以下依此类推，直到15天前的收盘价给1为止。然后再把最近5天的收盘价乘以15，前一天的收盘价乘以14，以下依此类推，然后再把总数除以权数的和（这个例子中是120），目的是为了得到中肯的平均值。还有些交易者使用指数平滑平均数。这个方法是利用更为复杂的计算，跨越一个可能无限长的时段。这种方法显然需要用到计算器，更务实的方法则是装一台电脑，里面有专为这个目的而设计的软件。
对任何移动平均系统来说——不管是简单的，还是复杂的——一个十分要紧的问题是：移动平均数要用多少天？以及每一种不同的商品，是不是要用最适当的天数（专为那种商品而选定的天数）？谈到这点，我们不妨看看技术分析师弗兰克·霍克海马和戴夫·巴克所做十分杰出的研究。霍克海马测试过1970到1976年13种不同的期货，每一种都用十分广泛的平均数，从3天到70天不等来测试。他的结果很明显地指出，没有单一“最佳”的通用组合。他的最佳简单移动平均数（收盘价穿越某个移动平均值）估计出的最佳利润如下：
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|
最佳移动平均 |
积累利润/亏损 |
交易次数 |
获利次数 |
亏损次数 |
利润/总交易次数比率 |
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白银 |
19天 |
42920 |
1393 |
429 |
964 |
.308 |
|
猪腩 |
19天 |
97925 |
774 |
281 |
493 |
.363 |
|
玉米 |
43天 |
24646 |
565 |
126 |
439 |
.223 |
|
可可豆 |
54天 |
87957 |
600 |
157 |
443 |
.262 |
|
黄豆 |
55天 |
222195 |
728 |
151 |
577 |
.207 |
|
铜 |
59天 |
165143 |
432 |
158 |
274 |
.366 |
|
糖 |
60天 |
270402 |
492 |
99 |
393 |
.201 |
请注意这些是假设性的交易，是根据事后的计算而得。即时的交易成果不可能有上述的利润。同时也请注意利润对总交易次数的比率偏低，从.201到.366不等——这是系统和公式交易的典型结果。霍克海马又测试了线性加权移动平均线，指数平滑移动平均线，最后则相互之间比较，比较了简单移动平均线，指数平滑平均移动线和线性加权移动平均线。研究结果发表在1978年的商品年鉴中（商品研究局，纽约）。
收盘价对一条移动平均线的方法很简单，有人可能觉得不满意，下一个研究领域是双重移动平均线交叉法。利用这种方法时，必须计算短期和长期的移动平均值，比如说，8天和35天平均值。8天线穿越35天线往上时买入，相反的情况发生时则卖出。同样的，霍克海马做了十分杰出的研究，利用1970——1979年的20种不同商品，测试最适当的交叉组合，一些最适当的组合情况如下：
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白银 |
13对26天 |
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猪腩 |
25对46天 |
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玉米 |
12对48天 |
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可可豆 |
14对47天 |
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黄豆 |
20对45天 |
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铜 |
17对32天 |
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糖 |
6对50天 |
戴夫·巴克是另一个系统测试方面做了认真研究工作的分析师。他针对1975年——1980年的市场，对比了5天和20天双重移动平均线交叉系统（没有优化）和优化后的双重移动平均线交叉系统。结果不奇怪，优化后的系统比没有优化的系统表现要好。巴克的部分最佳组合情况如下：
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白银 |
16对25天 |
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猪腩 |
13对55天 |
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玉米 |
14对67天 |
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可可豆 |
14对38天 |
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黄豆 |
23对41天 |
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铜 |
4对20天 |
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糖 |
14对64天 |
移动平均线的运用还有很多种方法，有些专注在移动的动量。我认识伦敦一位外汇分析师便是利用移动平均线来找趋势和进出时机。他的整个焦点放得相当长，技术研究工作是利用1个月（21天）和3个月（63天）的移动平均线。开始的时候，他每天比较21天移动平均价格与相对应的63天线，用来寻找最近趋势的动力。接着，他会检查63天线的斜度，如果曲线斜度由下跌转为上涨，就是买入信号，反之则是卖出信号。由于这是一个相当长期的方法，所以交易次数相当少。这位分析师告诉我，三年半的时间内只做了5次德国马克的交易，而且整个结算下来有获利。我也跟其他的分析师谈过，其中很多人都超越了移动平均线交叉的分析，重心改在移动平均线的斜度上，从各条线的斜度变化找出信号。不过，我没看过这些方法产生立即的成果。
以上提到的少数研究是在70年代和80年代初进行的。很显然，从那以后，有很多更为复杂的研究和测试。不过，上面所讲的方法仍可做为技术交易者做为研究和测试更进步和更有个性交易系统的起点。
我个人一再想到的问题是，良好的技术方法或交易系统，只是整个成功交易所需的一半而已。另一半——同样重要——是应用这些技术方法或系统的一套可行策略。我宁可有一套平凡无奇的系统，但一定要有一套优秀的策略，而不希望系统出色，策略却平凡无奇。当然，理想的解决方法，是一套一流的系统加上一流的策略。
先前，我跟一位才华出众的数学家合作。他为一套绝佳的电脑交易系统设计了参数。我们见面谈到技术层面时，我问他，一个交易者应该用什么态度面对交易系统，才能得到最大的利润？他的看法如下：
他必须对自己的系统有信心，不能因为个人的情绪，偏见或一厢情愿的想法，而想去超越，猜测或“改进”它。
他必须有耐心在场外等候交易信号，一旦建了仓位，要一样有耐心抱着不动，直到反转信号出现。
他必须严守纪律，同时遵守交易系统的信号和自己的交易策略。
这些年来，我跟不少交易者通过信；其中很多人都是有经验的交易者，试验过一连串的系统。就我的观察，以下列举的谈话，几乎是所有人使用交易系统共有的经验，其中还有一些很棒的建议。
加州红木市的S.H：
我对现在所用的系统很满意。对我来说，它给了我舒服和满意的指引，提供了非常好的成果，在止损点管理，相关利润等问题上给了我答案。要是没用这套系统，我的利润一定大幅缩水。
法国巴黎的T.A：
很不幸的，我花了8个月的时间，才能完全赞同和接受系统告诉我的每一件事情。我已经能够把自己撇开去赚钱，不过，要是我没在系统内找捷径，赚到的钱可能会更多。
老实讲，我在商品交易的基本知识方面，还有很多东西要学习。我也需要多了解自己——我没有耐心，缺乏纪律，有时愚不可及，误以为自己很能干，有独立思考的能力，不盲从别人的系统。去年，每当我违反系统时，我就会失败，这很神气。还好平均线法则帮我了，也要感谢棉花和咖啡豆市场的重大趋势，让我能自救。
不用说，1987年的时候，我一定会亦步亦趋地依照系统发出的买卖信号去做。我自己穷忙，要在这里赚5点，那边赚10点，根本没占到便宜。我已经明白，我和坐在旁边的一直想找头部和底部的老兄一样无能。去年惨痛的经验给了我一些很有用的教训，绝不会马上忘记，所以说去年是收获丰硕的一年。
德州奥斯汀的M.L：
我想，你肯定想了解我过去3年使用XYZ系统的情况。我是在1983年5月买的，但是没有马上照它所说的去做。我自己不放心，常常不信任那套系统，反其道而行，自己预测。说实在的，慢慢地，我开始听系统的了，最后则是持之以恒和满怀信心地去用它。
整个算下来，我原来的账户里面有19000元，3年后则有了81814元。这些钱都是持续合理地赚到了，风险比例很小。
另外，额外的收获是，这套系统传授了耐心，前后一致，变化和纪律。人性的贪婪和恐惧会导致大部分投机者赚钱时赚的是小钱，亏钱时亏的是大钱，这是部分交易者的通病。幸好系统帮助交易者控制这些毛病，把注意力放在纪律性策略性可行的投机方法上，并实现利润。
讲了这么多，到底我葫芦里要卖什么药？电脑交易系统是最好的方法吗？我的答案……可能是吧。首先，我们要谈谈系统有多好？我在谈到交易系统时，总会以一些形容词，像是良好，不错，可行来说明这个东西。但是什么叫做良好，不错，可行？即使你能够明白地定义它们，那你又如何决定某个系统良好，不错，可行？也许最好的检定办法就是来个没有约束力的测试期（任何系统都不可能按这种方式提供给我们）。但是就算这样做了，还是有缺点。短时间所得到的结果，可能不具有长期的代表性。因此，最好的检定办法，是要求使用系统至少两年的交易者提出他们实际应用所得到的成果——而且你必须跟越多的人谈越好。其次，即使那是个成功的系统，你还是得确定它跟你的交易方法和目标吻合才行。我见过一位交易者花了相当大笔的金钱在一套十分出色，并且证明可行的系统上，结果发现它跟自己的交易方法不合（他是个短线交易者，系统却是长期仓位交易系统）。很遗憾的，买来的那套系统只好束之高阁。简而言之，每一套系统都有它的性格和设计原理，通常反映了开发那套系统的人的性格和设计原理，虽然它可能是不错的系统但对你也许不适用。
考虑选用某个系统时，你必须决定它是不是像卖方或广告所说的那样管用。让我们惊讶的是，实际情况往往并非如此。几年前，我跟西雅图一位交易者碰面，他向我推荐他开发的一套系统。这个人信用卓著，而且在某家名声不错的公司工作，所以我决定好好看看那套系统，并保证全力合作。我请他给我看真实的交易纪录，那位交易者拿出他自己账户的交易纪录给我看。帐面上有利润，而这应该可以证明系统管用。但是我还是暂缓做决定，因为他并没有给我看其他账户的交易纪录。如果真的是那么好的系统，为什么该公司的其他客户没有抢着用？我这个人一向喜欢打破沙锅问到底，接下来就是要看它每天发出的信号，我告诉他，只要电脑交易系统发出信号，一律打电话告诉我。6个星期后，我确定我已经看够了，不再向他询问。我之所以这么决定，倒不是这6个星期内系统指示的交易都以亏损结束——那可能是因为没有趋势的横向盘整造成的，而是被一些相当不同的东西弄得我不放心。当初推销这套系统时，他说是长线交易系统，事实上，帐面上的历史交易纪录的确证明这一点，但是很遗憾的，电脑一有信号，并通过电话打给我时，听在我耳里，却好象那些信号是发自其它不同的系统。以下是我发现到一些有问题的地方：
帐面上的交易纪录显示84%的交易有利润，实际交易却只有12%利润。
帐面上的交易纪录显示平均持有期间是3，4个月，实际交易中平均持有期间是5天。
帐面上的交易纪录显示平均利润是2884元，实际交易的结果却只有440元的平均利润。
不用说，从此以后我再也没看过或听过这套系统。
交易者所关心电脑交易系统的另一个问题是价钱。便宜的系统只要75元，贵的要7500元。事实上，一套系统的初始成本，可能是交易者做决定时最不需要计较的因素。最昂贵的系统，最后反倒有可能是最经济的（这个道理不仅仅适用于交易系统。我买的最经济的车是一辆3年车龄的劳斯莱斯，从纽约的一个车商手上用24500元买的。享受了4年，然后用25000元的价格卖了。）。选购交易系统时，不要考虑价格，重点考虑性能（应该说是稳定，前后如一的性能）、合理的止损和低风险收益比（至少是1︰3），还要符合你的投资理论。
我对于所谓的黑箱式系统表示怀疑：这种系统使用时，交易信号会直接从电脑里面蹦出来，不告诉我们理论依据如何，不让我们看看相关的图形，以及所做的分析到底用了哪些相关的数据。交易者应该知道系统正在做些什么事，发出的信号为什么说该那样做，以及线路长的是什么样子。当然了，系统程序到底是怎么遍写的，可以不让我们知道。有些比较好的系统，会提供彩色图表，并让交易者决定要不要打印出计算结果，工作底稿和图形。能够把图形储存在硬盘上更能给人方便，因为将来还可以进一步分析，而且交易者可以把其它线路或研究成果画在同一个图形上。
下一个要讨论的问题自然是：交易系统有哪些东西组成？你要怎么交易？系统最后吐出来的东西是什么？我们不讨论那些不用计算器或电脑的少数数字系统，一个交易系统包含两部分——硬件和软件。硬件方面，你可以用可编程的计算器（如惠普公司功能强大的产品）或者一台电脑。你必须用某种方法把每天的价格资料输入，可以用手输入，或者跟远距的数据库连线，如商品系统公司的QUICKTRIEVE。要连线，必须有调制解调器和电话线接头。正常情况下，你需要两个磁盘驱动器（或者一个硬盘，内存容量至少256 K）。软件方面，如果是计算器，那你需要用某种方法指示计算器怎么运算。但是大部分的系统都是在电脑上面跑的，通常需要两张磁盘，一张程序磁盘（把程序告诉电脑），以及一张资料磁盘。资料磁盘每天更新，方法或者用手输入，或者是通过电话调制解调器跟数据库连线。更新的资料可能是实际的价格，也可能是连续价格。所谓连续价格，是指数据库计算出来的一连串价格（连续91天数字是最常见的形式），有平滑实际价格发生缺口或失衡的作用。利用连续资料有很多好处，其中之一是某个期货月份到期时，你不必每次都要重新输入或重新计算价格资料。所谓连续，顾名思义，就是持续不断的意思。
整个程序从输入每天的价格开始，每天收盘后，就要更新资料。如果你不想用手输入，那你需要一个软件程序来做这件事；整个程序顶多只要几分钟。一旦价格资料输入电脑，并由电脑存入资料磁盘后，就把存储资料的磁盘移出电脑，启动程序磁盘。依所用硬件速度和程序的复杂性，整个程序可能要跑15——40分钟。这期间内，电脑依据程序磁盘的公式以及资料磁盘的价格，计算止损点和其它的信号。然后，一件几乎像是魔术的事情发生了——你的打印机像是活了过来，打出有各种价格和信号的报表。
几年前，我正在向同事展示一套电脑交易系统，我的儿子那时8岁，在旁边静静地听我们讲话。他对我们所说的事情很感兴趣，因为有时候他会帮我运行系统。我们谈话间歇的一段时间内，小查理赫然再也按捺不住，冲口对来客说：“他骗你——他是从打印机里面找到正确的答案”。喔，我不指望打印机打出来的东西就是“正确的答案”，但我们希望那就是正确的答案。印出的报表有各种各样的大小和格式，但通常如图12-1所示。我们所说的这个系统可以在苹果电脑或者国际商业机器公司（IBM）及它们的相容电脑上面使用，跟踪16个市场。每个晚上，它会打出报表，里面会提到它建议做多头仓还是空头仓，提供收盘价（图12-1中，价格都是91天连续价），反转的止损点，最后三栏则告诉你要如何金字塔加仓和减仓。只做一个合约的交易者，或者是不关心金字塔加仓的交易者可以不用看最后三栏。
图12-1 某个长期交易系统每天打印出的报表（1983年5月的资料）
这个系统可以在苹果、IBM或它们的相兼容的电脑上面使用，计算时则用连续价格资料。
你可以马上看出来，系统会提供相当明确和精确的建议，但是有些系统的分析十分主观，而且要由交易者自己解释个中含义。良好系统的另一个重要特色，是它绝不会像绝大多数的交易者那样，老是只对任何市场的多头趋势有比较高的兴趣。所有的信号都是从程序内的数学运算，分析过去X天（6天到72天不等，视所用的系统而定）的价格得来的。
最后，我们的结论是：交易系统是个工具，而且就像大部分的工具，有好的工具，也有普通的工具。要在市场上经常获利，交易系统当然不是最后的解答，而且有很多成功的交易者根本不知道资料磁盘和一张破损的磁盘有什么不同。但是，选对了系统，对于你的整个交易会有很大的帮助。但是——这是一个大大的“但是”——它的效益跟你使用它时表现出来的耐心和有无纪律性成正比。
投资要成功，最理想的公式就是适当地融合良好的技术交易系统，优秀的交易策略和资金管理。但是要做到这点，说起来容易做起来难。我从事商品交易30多年，曾经进场大宰别人，不过被宰的次数可能更多些。依我的经验，最赚钱和最能持续赚钱的方法，是所谓的长线仓位策略——在大趋势出现一早就进场，在有利的时机金字塔加仓，而且只要趋势持续，就继续持有仓位不动。但是大部分交易者处理这个策略时，容易跌进根本的陷阱里。
很遗憾，我们老是想在每一个市场情况中，预测明确的（上涨或下跌）价格趋势。结果我们总是在自己以为的多头时刻逢高买入，而且在以为是走空头的时刻卖到最低点。大多数交易者都亏了钱。“为什么我总是买到高价，卖到低价？”这句话是不是你的写照？
有一个十分简单的真理，也就是市场大部分时间都相当平衡：换句话说，是处在一个宽广的漫无目标的区间内，没有明显的上涨或下跌趋势。我们拿一张图来说明1983——1985年3年内原油市场买高卖低的例子。那时候，市场是在26.00到32.00的宽广区间内上下浮沉（见图13-1）。每一次反弹冲向30.00——32.00，总是会使电脑和其它的技术指标反转向上，每一次接踵而来跌回26.00——28.00，指标又会变成反转向下。
图13-1 原油（最近期）长期周线图 （文字：耐心终于得到回报）
1983——1985年，原油在26.00到32.00的宽大区间内起伏。长线仓位交易者的系统每当市价涨向区间上档，就发出买入信号，跌到下档又发出卖出信号，结果长线仓位交易者惨遭洗盘。但是他们的耐心终于得到回报。1986年1月，市场跌破区间底部并继续下滑到11.00。这里要说明的一点是：你一定要始终如一遵守所有的交易信号，因为1月初下跌段的大利润超过市场横向盘整期间一连串的小损失。
经过多年的摸索和测试，犯了不计其数的错误，我找到了一种双重投机交易的可靠方法，代替这种“喔，完蛋了”的交易方法，摘要如下：价格处于宽广的横向盘整期，你可以玩一种基本上叫做反趋势交易的游戏——价格回调到交易区间的下档时买入，反弹到上档时卖出。但是一旦市场跳出这个横向盘整时——不管是往哪个方向——就要舍弃反趋势交易所建的仓位，顺着突破所显现的强势方向建仓（见图13-2和13-3）。
图13-2 1987年6月国库券 （文字：由多转空）
1986年8月——1987年1月，6个月的期间内，市场锁定在宽广的区间内（94.45——95.00）。这段期间，你可以反趋势交易，在95.00的上档附近做空，94.45的下档附近平仓并做多。这些反趋势仓位只会用收盘止损点来保护。止损点设在区间外不远处（94.35收盘止损和95.10收盘止损）。收盘价不管往哪个方向突破，你都要平掉反趋势仓位，建立新的顺势仓位。
图13-3 咖啡豆（最近期）长期周线图 （文字：注意！行情来了）
从1983年7月——1985年10月，市场横盘盘整（130.00——160.00）达27个月之久。在这种市场中，你应该用反趋势交易方法，于160.00接近上档时做空，跌到130.00下档时反转做多。这种逆势仓位只用收盘止损来保护，设在交易区间外不远处，也就是在127.00和163.00附近。经过几次成功的逆势交易之后，市场终于在1985年10月往上突破，这时空头仓要平掉，建立顺势而为的多头仓。
这个方法可说是合情合理且直截了当，不像很多当代的系统和交易理论那样有迷人的“买卖信号声”。最适当的交易方法应当融合两个层面——技术交易系统和投资策略。不管是投机者，交易避险者或者金融机构，以严肃和有纪律的态度来遵守时，便能在可接受的风险环境中，得到经常性的市场利润。对很多成功的专业交易者来说，这些是游戏计划中非常重要的一部分。这些人对自己赢的策略进行保密，但他们的利润却透露了一切。
要执行这个策略，先得确定每个市场的价格趋势是横向盘整，还是有明显的趋势（上涨或下跌）。
那你要怎么确定趋势是横向盘整还是有明显的趋势？我通常是拿想要了解的商品的日线图和周线图仔细探究和研判。本书并不讨论要怎么样找趋势，这方面的参考书籍汗牛充栋。确认趋势一个比较客观的方法，是利用一些现成的公式，其中我见到最好的一种，是怀尔德的“方向运动指数”。这个指数用0到100的量数衡量新市场形成趋势的程度，数值越大表示趋势越强，数值越小则越趋近于没有趋势的市场（横盘盘整）。这个指数也定义和确认平衡点，也就是向上运动等于向下运动的地方。你可以用笔算出这些数值，但是利用可编程计算器，像是惠普公司的产品，或者电脑，速度会更快。这方面的软件可找趋势研究公司购买。
确认趋势的另一个方法，是向能够提供每日或每周信息的公司购买服务。多年来，我都是利用电脑趋势分析表。这个表可以在商品研究局期货服务每周出版品中找到（见图13-4）。这个技术方法是用数学公式算出各种价格运动数值，包括移动平均数、波动性、振荡量和时间周期。这张每周送一次的报表其实是商品研究局每天的电子趋势分析表衍生出来的另一个服务，其中还包括找出约200种期货合约的趋势和其它技术信息。从图13-4看得出来，电脑趋势分析表确认了每一个市场是走横盘盘整，上涨还是下跌。对于每一个横向盘整市场，它找出了支撑点和阻力点。收盘价如果低于所指出的支撑点，趋势就会反转向下，收盘高于所指出的阻力点，趋势就会反转上涨。此外，这份分析表指出了上涨趋势市场何时反转成横盘（收盘价低于所指出的支撑点），以及下跌趋势市场何时反转成横盘（收盘价高于所指出的阻力点）。
图 13-4
对于每一个横向盘整，你要确认以下的事情：
1.盘整区上档和下档
2.以收盘价来看，价格水准（出场点）在哪里从横盘改为上涨（向上突破）或者从横盘改为向下（向下突破）。
这些出场点（止损点）指出了你该平掉逆势仓，建立顺势仓的地方，是在横向盘整区间之外。退出逆势空头仓的买入止损点，是在交易区间的上档之上。退出逆势多头仓的卖出止损点，是在下档下方。那要多出多少？很明显的，这是交易过程中最难以琢磨的地方，因为如果止损点摆得太近，他会整天到晚交易个不停，发生太多次平仓损失；如果放得太远，你又会来不及逃生，而发生巨大的亏损。设立止损点的时候，应该先考虑自己愿意在所建仓位上承担多少的总损失，再看你进场点在哪里，止损点就设在万一发生损失，损失金额等于自己愿意承担的总损失的地方。比如说，如果你交易的是黄豆，自行设定的风险总额是600元（合12分），那么卖出止损点（适用于多头仓的状况）则设在买价以下12分处，买入止损点（适用于空头仓的情况）则设在卖价以上12分处。以1997年3月的黄豆市场为例来说（图13-5），是在4.80到5.10间横向盘整，目前市价是4.89，你可能有兴趣在4.86附近买入，但是卖出止损点要设在4.74（风险12分）。或者，你可能想在5.04附近做空，这时买入止损点要设在5.16（同样是12分的风险）。
图13-5 1987年3月黄豆 （文字：宽广的横向交易区间）
市场在4.80——5.10的宽广交易区间内浮沉，只要价格仍在这个区间内，我们就可逆势交易，也就是回调到4.86买入，反弹到5.04卖出。收盘价如果高于5.16，趋势会由平翻涨，这时我们就平仓，改做多。收盘如低于4.74，趋势则会由平翻跌，这时我们就平掉多头仓，改做空。
谈到平仓交易，我个人不但是把止损点当做平仓点而已，还会在这里反向交易。如果市场收盘价到达我的买入或卖出止损点（各在交易区间外6分的地方），我会改建顺势仓。如果我在5.04做空1000万，那么收盘5.16的止损点处会买回2000万。如果我本来是在4.86处买入1000万，则会在收盘4.74的止损点卖出2000万。
但是，如果仓位果如你所愿，由于你是逆势交易，那么在交易区间的另一端，你必须平仓并反向交易。如果你见高在5.04卖出1000万，而市场开始下跌，你必须在4.86买入2000万。相反，如果你的第一笔交易是在低档附近的4.86买入，而市场随后反弹，那你必须在5.04卖出2000万。
这种交易的策略而在于，虽然交易是逆势而为，但是市场一旦达到你的止损点，你一定要停止原来的做法，改为顺势交易。同样的，只有在收盘价达到止损点的时候这样做，因为我们都不希望盘中随意的价格波动，只要一跳出交易区间，就发动止损交易，等到收盘时却发现价格又回到原来的区间内。
谈到如何退出顺势的仓位时，我们还是利用止损点——不管是赚是亏，一到止损就出场。顺势仓初步的止损点是设在你所能接受的亏损处，也许是需缴保证金的80%到100%（如果你觉得这个金额多了些，也可以设低一点）。如果市场对你有利（赚钱），你还是要面对退出仓位的问题。经验显示你找不到可行和永远可靠的方法以卖到最高点和买到最低点。我们都有过令人泄气的经验，一大早就卖出赚钱的顺势仓。因此，不妨坐等市场自动把你带出场。设定有效率的止损点，也就是随着市场对你有利的趋势，不断亦步亦趋挪动你的止损点。直到最后碰到止损点出场为止。
顺势仓止损出场（这里所说的是盘中触及止损点，而不是收盘才止损出场）时，不一定表示趋势已经反转，那可能只是表示你已到痛苦的极限，你只好止损，或者是保存部分的利润。你最好是用单纯的平仓止损，不要用反转止损。也就是说你要默认大趋势并没有改变，你一定有机会在有利的时机再进场。
虽然这种双重顺势/逆势交易策略很合乎逻辑，但是感情上可能很难遵守。以很多市场激烈的波动特性来看，玩这种策略要成功，必须有很强的心脏不可。我们必须检查一下，为什么会有那么大的诱惑力，吸引那么多投机者在宽广的横向盘整区间的高档买入，又在低档卖出。个中原因主要是“群众效应”造成的，因为市场反弹的时候，大家总是弥漫看多头的气氛，等到回调，大家又弥漫着看跌的情绪。价格冲向宽广的横向盘整区间的高档时，市场总会充斥着很多利好消息和传闻，市场人士总预测价格会涨得更高，同时投机性买盘随处可见。毕竟，没人希望错过多头快车的起站。如果我们是在多头趋势市场买入，或者是在空头趋势市场卖出，那么到头来可能证明我们是对的。但是由于市场大部分时候都是漫无目标呈现横盘，这种逢高买入和逢低卖出的策略，往往是个不对的做法。事实上，在没有趋势的横盘里，逢高投机性买入和见低卖出的做法，刚好给专业交易者脱手的机会，因为他们已经在更好的价位建立了仓位。
最近我跟华盛顿一位国际银行家谈过话。这个人早上刚跟某大货币中心银行的资深债券交易者见过面。“你知不知道，”他喘了一口大气，“那位老兄早上敲进了1亿元债券，午饭前又平仓，损失了100000元，没眨一下眼睛。”
很明显的，这种银行、商业自营商、大机构和现场交易者，都是大手笔来回进出的人——他们下的是大订单、庞大的仓位、进出都是大金额。因此，赚的时候是大赚，亏的时候是大亏，但会造成市场波动更激烈，更猛。由于他们做的都是短线，我们这些长线的仓位交易者，就很难坚守自己既定的持有仓位的策略。在专业交易大户、商业经纪，经纪行和商品基金利用止损做实战的火拼中，我们也会无辜受伤。
要防止这种庞大的洗盘，我们能做的并不多。但是你可以通过建立小仓位，减少交易频率的方法把损失降到最低。同样的，我们不要在宽广的横盘盘整中高买低卖，因为这通常是大户给投机者设下的陷阱。
双重顺势/逆势交易策略如何运用得对，而且能够保持客观和严守纪律的态度，应该可以大幅提升你的整体交易成绩。
威廉·莎士比亚说过：“当心3月份”，克罗却表示：“我没那么担心3月份（虽然我的生日就在3月）。让我不安的是2月。”
每年到了3月，我总会松一口气。这是因为对顺势交易的交易者来说，1月和2月常常是最忙碌的月份。不但市场的波动特别激烈，连价格也似乎毫无道理的乱窜。
尤其是2月份，恰好跟我所说的2月小憩碰到一起。这段期间内，明确的多头市场会回调休息，持续进行的空头趋势则会加快下跌。2月小憩的根源在于谷物交易，因为生产商往往会保留每年的收成不上市，直到下一年开始再说。这个策略可以给他们带来两个好处：作物的应缴税额可以延缓，第一季的销售收入则够用在
交易者有办法从这个现象中谋取利润吗？我敢跟你说有！首先，在这段期间内，建立新的多头仓时，要非常小心，尤其是在农产品市场中。如果我看见买入信号，我还是会去交易，只不过信心没有看见做空信号时那么强，所以说多头仓的规模要小。
但是2月小憩另有一个很有趣的层面，不管是避险者还是长线交易者都可因而大大受益。3月初开始，你要密切注意你的日线图，在1月——2月的收盘价的最高点画一条水平红线。这条线是个很管用的买入止损点。不管你要建立新的多头仓，还是平仓改做空。这个价位很可能是非常难以克服的阻力点，很多市场都难以越雷池一步（见图14-1和14-2）。市场应该有足够的强势，也就是收盘价超越1月——2月的收盘高价，你才会在这个止损点以上买入。而且，周收盘价显露的强势比日收盘价显露的强势更重要。并不是所有的市场都有能力穿越这个价位，因此逼迫到这个价位时，都应该做空，要不然就是缩手在场外观望。但是即使有这么个简单的交易策略，所有的仓位仍然都应该用合理的止损点来保护。这个合理的止损点，我们在上章说过，是你的痛苦门槛，你可以根据个人能够忍受多少金额的损失来设定，也可以按需缴保证金的一定比率来设定。
图14-1 1987年7月糖 （文字：1月/2月高价）
糖市强劲上涨趋势在1月/2月的高价处受阻。沿着这个8.60的高价画一条横线，是很管用的买入止损点，以收盘价为准，不管是做多还是多头仓加仓。做空的交易者可以在价格逼近这条线时卖出，并以收盘价突破8.60做为止损点。
图14-2 1987年7月玉米 （文字：1月/2月高价）
典型的空头市场。1月/2月的回调速度很明显地加快。1月/2月的1.72高价所画的横线，是个压力很大的阻力区。价格涨近这个阻力区时，你可以加仓做空，比如在1.66左右。1.72的头部是个很管用的买入止损点，但是以收盘价为准，如果是做空的，到了止损点时可以改做多。
2月小憩只是周而复始影响期货价格的季节性价格波动倾向之一。每一个市场都有它独特的季节性特性，尤其是跟它本身的供需有关。如果你懂得这些，你的交易成绩会更好。
期货投机大师之一的江恩首先在期货分析中强调季节因素的重要性。他的经典之作《如何从商品期货交易中获利》（美国1942年出版，1951年出修订版。中国2007年机械工业出版社出版。）以相当大的篇幅，探讨季节性的概念，认为这是价格分析过程中一个非常有力的工具。举例来说，江恩观察1841——1941年之间小麦的季节性趋势，根据他的分析，在这101年的期间内，价格走到极限的月份次数如下表所示：
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一月 |
2次 |
七月 |
6次 |
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二月 |
7次 |
八月 |
16次 |
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三月 |
12次 |
九月 |
18次 |
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四月 |
14次 |
十月 |
13次 |
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五月 |
5次 |
十一月 |
10次 |
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六月 |
9次 |
十二月 |
12次 |
江恩的分析指出8月，也就是收割以后，创低点的次数最多。他建议在3月或4月价格比较低的时候买入，因为市场会反弹，大部分头部会出现在5月。接着，如果5月或6月初真的见到市场显现强势，那你应该做空，等着季节性趋势把价格带到8月的低点。
拉尔夫·安兹渥斯（《赚钱的谷物交易》，1933年出版，1980年重印。）也是在季节性趋势方面做过很多研究的有名交易者。他出版的《安兹渥斯财经服务》是1930年代很权威的谷物预测刊物。据说他的基本进出时机系统，是由很多个人独门秘方《谷物交易黄历》构成的（以下是小麦专用的历法）。
看过这些季节性交易系统之后，也许有人会觉得那不过是远在30年代和40年代的经验和主观研究。但是大家要知道，那个时候并没有强有力的电脑软件。此后分析师才有办法用电脑和各种各样的软件去探讨和超越江恩、安兹渥斯和其他人的研究。
杰克·伯恩斯坦是季节性研究方面的著名专家，结合了现代的电脑科技和客观的研究方法。他的《MBH季节性期货图》（张轶注：MBH商品顾问公司是杰克自己的公司，每年出版。），利用了电脑研究每周的季节性期货倾向。这本平装书包含了交易活跃市场的25种商品。除了有很棒的季节性图形之外，还有季节性价格分析文章，内容之丰富，我在其它地方不曾见过。伯恩斯坦首先在1977年出版了《季节性期货图研究》（1953年——1977年），两年后又出版了《季节性跨期期货图研究》。这些年来，他靠强有力的电脑设备，改进和扩充了这方面的内容，提供了更好的指导（见图14-3和14-4）。
图14-3 7月黄豆季节性周线图 （文字：MBH商品顾问公司）
2月中旬（恰值2月小憩）到7月期货合约到期的这一段期间内，似乎有相当强劲的季节性上涨趋势。7月合约往往会在高点到期。前一年年底出现的低点，会在1月间受到确认，向上突破1月高点时，往往会引发季节性的波动。
图14-4 12月棉花季节性周线图 （文字：MBH商品顾问公司）
12月期货似乎是所有棉花期货中最具有季节性波动现象的期货，12月棉花期货在4月左右达到季节性低点，此后就展现季节性强势。大家可以看得出来，棉花的上下起伏相当激烈。
目前的版本是用图表形式显示多种期货周而复始的季节性倾向，包括每一种期货每年，一年中每周上涨或下跌的比率。发行人伯恩斯坦在序言中指出，很遗憾的，真正懂得从季节性研究之中谋取最大利润的交易者少之又少。投机者谈到某个季节性波动现象时，常常只是为了替自己建立的仓位辩护。如果自己的仓位不合季节性的研究结果，他又会到处找理由来解释为什么会有这种不同的现象，最后则是把季节性因素抛到一边去。
从策略性的观点来说，季节性考量是技术交易者工具箱里面一个很重要的工具。它不是个孤立的技术，也不能用来替代良好的系统或其它技术方法。但是它可以用来确认或否认其它技术交易方法的结论。在没有检查相关的季节性研究资料之前，我绝不贸然交易长线的仓位，这就像我不会不先翻翻钓鱼资料，就兴冲冲跑去钓青鱼。2月份并不适合钓青鱼！
在我的记忆里，80年代末的期货市场，交易最困难，成果最令人泄气。优秀的交易策略告诉我们，不管市场是上涨还是下跌，都能得到利润。但是在很多次战役中，我们却感觉同一个市场几乎同时上涨和下跌。不少趋势坚挺的上涨趋势，间歇性出现激烈的回调。短时间内价格快速下滑，不但破坏了上涨趋势，还扫到了投机性多头仓的止损点，让他们出场了。等把做多的仓位洗出去后，市场又恢复上涨趋势。与此同时，不少空头市场也穿插着同样激烈的反弹，反弹到很多空头仓位的止损点，把意志不坚定的持仓者也洗出去了，接着盘面又恢复跌势。
由于反趋势的洗盘怪异，激烈，催缴保证金的压力老是迫在眉睫。每当接到那熟悉的，开有透明小窗的信封时，你知道是催缴保证金的，你该怎么办？这些年来，我跟其他交易者有过无数次的交谈，也写过不计其数的信，谈的是应付保证金催缴通知书的策略。大体来说，面对保证金催缴通知书时，他们总是犹豫不决，每次做法也不完全相同，但大家都希望能找到一种可行的策略。
保证金通知书有两种形式——一种是新开户通知书，另一种是催缴保证金通知书。两者之中，当然以催缴保证金通知书最为常见。交易所规定，接到新开户通知书后，要存入资金，不是平仓。但催缴保证金通知书既可以存入新资金，也可以通过减少仓位来应付。
当接到保证金催缴单时，大部分交易者都做了错误的决定。一般有两种选择，一是存入新的资金，另一个是减仓。如果选择减仓，那么要减掉哪个仓位呢？大部分情况下，我不建议别人存入一笔新款，满足维持保证金的要求。这种催缴通知书中明显的信号，表示你的账户表现不好，没有道理再拿钱去保卫这样一个不好的仓位。比较适当的战术是平掉一些仓位，免除追缴保证金的要求，并减低所冒的风险。但是如果你为了降低风险而把仓位平掉，这么一来，你的获利潜力和重新获利的立足点也没了呀？一边减低仓位，一边保持获利潜力，听起来好像是可望而不可及的目标，但是我们事实上还是做得到。那么，要怎么做？你要做的事是用成功的营业厅交易者所知道的基本策略，而不要用经纪行投机者采用的那一套。凡是帐面亏损最大的仓位，都应该平仓，特别是它们与趋势相反时，更应该这么做。亏损最大的仓位既已消除，你的损失风险自然会降低。但是，交易最成功的仓位一定要持有，因为这种仓位显然是处在有趋势市场正确的一边，这么一来，获利潜力保住了。赚钱的顺势仓位，跟亏钱的逆势仓位比起来，前者获利的概率自然比较高。
很遗憾，大部分投机者都会选择平掉赚钱的仓位，持有亏钱的仓位。他们的理由是：“总之，没有人因为获利而破产。”但是，我们也不要忘记，没有人能够因为一点蝇头小利而致富，尤其是在有庞大获利潜力的趋势市场中。赚取一点蝇头小利就沾沾自喜，未免可悲。提早平掉赚钱的仓位和持有亏钱的仓位，这个做法，代价太高，结果是毁灭性的，是失败交易者的典型做法。相反的，成功交易者的特点就是他们有能力，也愿严守纪律，把亏钱的仓位给平掉，同时持有赚钱的仓位。而且，虽然获利比亏损更有面子，但是我们要知道，我们不是为了面子而交易。我们之所以交易，为的是在合理的风险中赚大钱。依据这个原则，我们要关心的是整体的获利交易，而不要想方设法去证明自己是对的，市场是错的。
专业营业厅交易者有一个很好的策略。这个策略是：在任何一个市场中，或两相关的市场中，做多趋势最强的期货，做空趋势最弱的期货。这么做可以对冲风险，因为如果市场上涨，你做多的仓位表现一定会比做空的仓位好；如果市场下跌，做空的仓位表现一定会比做多的仓位好。还有附带的好处，如果这么做，需要缴的保证金往往能够降低，或者说，以同样的保证金，你可以持有更大的仓位。举例来说，从1983年年底到1987年年初，芝加哥玉米市场一起处于大空头趋势。相反的，小麦市场趋势是大致上涨，给了技术或系统交易者一连串相当可靠的买入信号。假如你得到了玉米市场的卖出信号，并在1986年6月做了一个空头仓。每5000蒲式耳的一份合约所需的保证金可能是400元。接下来，假如你在同年的10月，在小麦市场得到买入信号，也因此做了一个多头仓。通常每份小麦合约的保证金是750元。所以说，对每一份小麦（做多）和玉米（做空）合约来讲，你可能要缴1150元的保证金。这笔钱吓倒你了吗？其实，对每一个小麦/玉米仓位来说，你根本不必投入1150元，甚至连750元（两个仓位中比较高的一个）也不要。事实上，只要500平均区区之数，你就可以建立仓位。我个人是不太赞成用这么少的保证金，而倾向于交两个交易中比较高的金额（这个例子中是750元）。但是这还是有很大的杠杆作用，这一段期间内，小麦/玉米（跨期）仓位赚了多少钱，不必数学天才也算得出来。利润的表现方式可以是单纯的金额，也可以是所缴保证金的比率（请你自己用计算器算，我的计算器只有7位数）。这是个高难度的分析？也许是吧——但还没有难到不懂得要买入比较强势的市场（小麦），卖出比较弱势的市场吧（玉米）？！请参考图15-1。琢磨这些跨期（或叫做换月）交易时机的另一个方法，是利用所谓的跨期图，如商品研究局每周出版的CRB期货图（见图15-2）。在这里，把仓位看成一种跨期仓位加以建立或取消，进出时机以价格差距为依据。举例来说，在图15-2的小麦对玉米仓位中，小麦高于玉米的价格从63分扩大到1.05。这42分的波动中，假使你只抓住一半，那也有21分的利润，相当于1000元（扣除手续费后）或保证金的100%以上。
图15-1 1987年7月小麦和1987年7月玉米
建议你买强（小麦），卖弱（玉米）。这是很多专业交易者寻寻觅觅的状况。这个方法获利潜力不错，风险合理，保证金很低。这种机会每年都会出现——交易者必须提高警觉，时时留意买强卖弱的机会。至于进场时机，可以根据你有信心的技术或交易系统发出的信号，并根据这些信号抓取每一市场建立仓位的时机。
图15-1续图
图15-2 1987年7月小麦对玉米跨期图
决定跨期（买强卖弱）交易时机的另一个方法，是利用跨期图。这种图包含很多相关的市场或同一市场两个不同的期货。你只可以依据价格的差距，决定要不要进场，或者要不要平仓。举例来说，在小麦价格超过玉米70分时，做多小麦，同时做空玉米，目前的差价扩大到1.00元（你的仓位已有30分的利润）。如果你决定在差价缩小到90分时止损出场，那么你可以下这样的单子：“在小麦价格超过玉米90分时买入（数量）玉米和卖出（数量）小麦”。有了这么一个单子，你就把利润锁定在20分，没考虑毁损和手续费。
这种买强卖弱策略的另一个层面，是能提供聪明的交易者额外的利润。很多大多头市场都有一个重要的特色，那就是价格会倒置，或者叫做倒置市场。在这种市场中，近期期货涨势比远期期货的价格涨势要凶猛，最后近期期货价格竟比远期期货为高。造成这个现象的原因，是现货（近期期货）供给紧俏——或者大家认为紧俏。交易者应该十分小心谨慎地观察这些跨月差价的变化，因为价格倒置，或者各期货月份的正常溢价显著缩小时，很可能就是一个非常重要的信号，确认了多头市场正在酝酿之中。事实上，碰到这种价格（收盘价）倒置现象发生时，如果我手头上有多头仓，通常我会加仓25%到50%。
此外，专业交易者都会密切注意价格倒置现象有没有成形。一旦有价格倒置的迹象（以收盘价为准），跨期交易者就会买入有溢价的期货，卖出有折价的期货。可以想见，玩这种游戏时，身手必须十分矫健才行，因为价格倒置的现象随时都会恢复正常。但是价格倒置期间，你却可以在合理的风险中得到不错的利润。总而言之，不管你把这种策略取什么名字，必须留下获利的仓位，平掉亏钱的仓位，买强卖弱，做多溢价期货并做空折价期货。最重要的是你要知道这种现象的存在，准确地找出哪个市场强，哪个市场弱，同时必须持之以恒，严守纪律。
当飞机在劳德岱尔堡西面盘旋时，下面湾流和大西洋间明丽的色彩十分壮观。巨大的客机开始降落的时候，我整个人陷入椅背，想着这次趁圣诞节假期，到佛罗里达钓鱼的真正目的。我渴望见到一位叫杰西·利弗莫尔的同行。我到这里来，是因为他过去也常到这里来。
我可以想象20年代他在黄金岁月的模样，高瘦的个子，穿戴整齐，热情，坐在从纽约驶向佛罗里达快车的窗边。他心里期待着钓鱼，跟好友相聚，放松身心并深思——最重要的，在华尔街和芝加哥英勇的战役之后，虽然时间短暂，也得休息一下。他的名字叫杰西·利弗莫尔。
这个世纪，不少才华洋溢或幸运的市场交易者，都有过令人兴奋和嫉妒的平仓动作，赚了7位数字的财富（当然是小数点左边的7位数）。我自己，也小赚几次，很幸运地能进入赚钱高手的行列。但是利弗莫尔这样的人，只有他一个。他艺高人胆大，买卖时严守纪律，计算精准，独自行动，从来没有一个交易者能超越他。
他出生在1877年的美国马萨诸塞州什鲁斯伯里，是贫穷农家的独子。14岁的时候，他出去找工作。在波士顿一家经纪公司里当行情看板填写员，周薪只有3元。从这么个不显眼的工作做起，再加上多年在东岸好几家投机商号交易小单，这位沉默，专注的年轻人，成了本世纪初30年中，最叫人敬畏，赞叹的市场交易者。
利弗莫尔的整个宇宙就是价格的波动——包括股票和商品——和他的最爱：精确地预测这些价格。那个时代最伟大的金融评论家之一爱德华·J·戴斯指出：“即使利弗莫尔不名一文，只要经纪商给他一点点贷款，把他关在只有报价机和电话的房间中，在市场中奋斗几个月后，他又会再富起来。”
从1959年我开始在华尔街混饭吃开始，利弗莫尔就是我的英雄。我开始钻研价格分析和交易方法时，利弗莫尔就是我不曾谋面的教练和导师。跟很多投资者一样，他的战术、策略和市场哲学，对我影响很大。
“市场只有一个方向，不是多头，也不是空头，”他曾写过这么一句话，“而是做对的方向。”（《股票作手回忆录》是用笔名爱德温·李费佛写的，1923年出版，1985年重印。）这个基本哲学已经深深铭刻在我心底，难以抹灭。每次我看到有人长篇大论，言不及义，所谈过分集中在争议上，而不谈务实的市场分析和策略时，就会想到这句话。
跟大多数交易者一样，我也常常面临要保留哪个仓位，平掉哪个仓位的决定。这一方面，利弗莫尔有一段精辟入理的话，描述他自己所犯的错误，一针见血地给了我建议：“我竟然犯了这样的错误，棉花亏损了，而我还留在手里。小麦有利润，而我却把它平掉了。在所有的投机错误中，摊平亏损是很大的错误。有损失的，都要平掉，有利润的，都要留着。”（利弗莫尔，你也会犯错呀？）
不过利弗莫尔留给投资者最重要的遗产，是包括投资目标在内的整套策略。现在交易者越来越仰赖强有力的电脑和相关软件。即使是没什么经验的交易者，也常根据不断跳动的电脑图形在短线进出，他们很少自己研究策略，其实利弗莫尔的看法更显得重要。
请注意体会利弗莫尔的智慧：
在华尔街打滚多年，赚了几百万元，也亏过几百万元之后，我要告诉你这些。我能赚那么多钱，靠的不是我的想法，而是我的坐法。听得懂这句话吗？我一直坐得纹风不动。看对市场正确的一边，根本不算什么大本领。我们总是能看到多头市场里面，有很多人老早就做多，空头市场里，也有很多人老早就做空。我知道有很多人在恰到好处的时间做对了恰到好处的事情，他们开始买入和卖出的价位，正是最能赚钱的价位。但是他们的经验总是跟我一样，也就是说，他们根本没赚到钱。能够做对事情，而且能坐住的人才是高手。我觉得这是最难学的。但是市场交易者只有真正懂得这点，才能赚大钱。交易者懂得了怎么去交易，赚几百万元易如反掌，而且比他在不懂得交易时赚几百块钱还容易。
但是利弗莫尔最重要的智慧包含在下面这句话中（我总觉得这句话不仅仅指市场交易——也许那正是人生的至理）：“对我来说，亏钱是最小的麻烦。认亏之后，亏损再也不会困扰我。做错事——不认输——才会伤害口袋和心灵。”
很遗憾，我的佛罗里达钓鱼之旅太短暂了，一个星期后，我又回到了忙碌的纽约市。垂钓时，等着大鱼上钩的时候，我不断想起利弗莫尔和他到佛罗里达钓鱼的情景，他的策略以及他那深邃的市场智慧。虽然他钓到的鱼比我多，但是有件事我一定比他强，那就是我可以研究和享受他的著作和文章，他却没有这方面的著作做参考。
80年代初，很多时候，合理避税是金融界和联邦政府最关心的话题。一方面，国税局和国会重点收紧和消灭法律漏洞。事实上，1981年的《经济复生法案》已经把庞大的能利用合理避税的产业消灭了。一些既有的做法，比如税收套利和税收翻滚都不能用了。投资者不再能够把税负延到1，2年以后让短期的资本收益变成长期资本收益。
相应地，金融业中的很多人，包括经纪行、营业厅经纪人、会计师、律师和投资大户——花了很多时间和金钱，想方没法创造可行的新的合理避税方法，以取代政府明令禁止的老方法。
我们这些商品交易者无意中创造出无数完全合法，无懈可击的避税方法。事实上，这些避税方法确实合法且单刀直入，结果却十分伤人——从字面上讲。我讲的是在这个高杠杆效应，瞬息万变的市场中如果押错边就会亏钱，而且是大亏。
这些避税方法发明者的名单中，我也是其中一员，其他还包括很多同行，他们大部分是专业交易者，有多年的成功纪录。我们本应该做得更好！
投资者赚钱的时候，总是会说自己技术高超，洞察力敏锐，进出时机掌握的恰到好处。等到亏了钱，又说市场太恐怖，不稳定，过分波动。甚至怪罪到全世界资金流动性不够，利率前景不明，政府赤字太大。还有人说是因为月亮大小变化，太阳黑子运动（别笑，真的有人这么说），裤脚反边的宽度不对，裙子底缘大小不理想。这种赚了钱就说是自己的本事，亏了钱就怪罪到其它事情的心态不是很奇怪吗？
我们为什么不能坦承自己对市场趋势看走了眼，交易时机不当，或者市场战术不对？只有采取务实态度，我们才有办法找出自己错在什么地方，怎么错的，下一次要怎么做才能避免再犯。
期货市场放诸四海皆准的一个真理是：除了一些偶发和短暂的异常时期外，市场和价格趋势本身并没有好坏与对错之分。明确地说，投机者本身有好坏与对错之分。自古以来，精明成功的投机者都发现了这个基本真理。而且这句话还可以回溯到久远的年代。商品买卖和有秩序的商业活动至少有5000年的历史。基督教产生之前，依据法律规定进行的活跃商品市场，就存在于中国、埃及、阿拉伯和印度。即使在那个时候，赚了钱的人也可能说市场很好，亏了钱的人则说市场很坏。
照这么说，近代1983年年中到1986年之间，市场应该说是很好了。这段期间内，绝大部分的投机者、经纪行和投资报告都大错特错——他们都没抓对大部分市场主（下跌）趋势的方向和波动的幅度。用简洁的美国话来说，在我们应该左拐（卖出）的时候，却右转（买入）了。见图17-1。
图17-1 CRB期货价格指数（长期周线图）
1983年年中到1986年年中，市场明显下跌，大部分投机者还在做多。每个月结算下来都是赤字。以客观和严守纪律的态度面对主（下跌）趋势的赢家，抱着所有奖品回家。当然了，他们的月报表是绿字。
绝大部分的交易者玩了错误的一边，并把亏损怪罪到“疯狂没道理的市场”，但是赢家——一直用严守纪律和以客观态度顺势（下跌）交易的人——却深信这市场实在棒极了。同样的市场，吃同样米的人，对市场好坏的看法却截然不同。
事实上，在波浪起伏，似乎漫无目标，意外的反转，反转又反转的市场中，严守纪律和保持客观的态度比以前还重要。我们都被市场上下洗过，但是你千万不要被市场惹得火冒三丈或失去勇气。1984年初，我建立了一个很大的国库券仓位，在严守纪律的情况下，被洗出了市场。那时我从2月起就做空9月国库券，利润不错，但见到6月国库券一枝独秀的强势，我失去了勇气。事后回想，这真是奇怪。我应该知道，像肉类或某些谷物市场，到期月份才有所谓的压榨行情，但是国库券怎会有呢？不管怎么样，见到6月现货展现的凌历强势，我退缩了，把整个9月空头仓全部平仓，隔天才发现崩跌，9月期货一开盘就跌了20点——每份合约500元。很可惜，当时我还没学到买强卖弱那一招，当时是很有效的。但是比过早止损退出空头仓的事情还糟的，是我被自己不守纪律的做法弄得心神不宁，以致在
在这些艰苦的年头里，还是有很多头脑清醒，严守纪律的技术交易者，账户每年增值20%——40%，他们反倒认为那是不错的年头。以对和错的角度来说，交易者必须面对的心理问题，是下意识里两种基本人性情绪的交互出现，也就是希望和恐惧此起彼伏。交易者A顺着主趋势的方向做多黄豆，而且坐拥利润。第一次回调时，他害怕市场反转，他就会失去本来的利润。相反的，交易者B逆主趋势做空黄豆，发生不大但不断增加的亏损。他会持有亏钱的仓位，希望主趋势会反转（也许不会，至少在他仍做空时不会）并就此开始下跌。与此同时，市场继续上涨，亏损继续增加。这里我们出现的是希望和恐惧两种基本情绪，但却是180度转向。A拥有赚钱的顺势仓，应该持有不放才对，希望有利的市场趋势能继续给他锦上添花。相反的B持有不赚钱的逆势仓位，应该平仓才对，因为他害怕不利的市场趋势会继续下去（就跟往常一样），亏损会继续增加（也跟往常一样）。
但是矛盾的状况俯拾皆是。成功的交易中有一件关键要素，就是交易者对好市场和坏市场的反应方式；也就是赢和输的方式。乔·克莱恩是他那个年代中最棒的现场交易者之一，飞黄腾达的事业生涯前后长达50多年，足迹遍及纽约和芝加哥的期货交易所。他简洁地说：“任何人都可以是个英雄，只要他大手笔做多，而市场也急剧上涨，甚至有些日子以涨停收市。但是真正的专业人士的金字招牌，在于他落后时是怎么玩的：市场对他不利，看起来他再也站不稳时，他的一举一动，值得我们注意。”
乔·克莱恩应该知道他们是什么样子。今天的知名现场交易者，往往集中全力在一个柜台或交易所，克莱恩跟他们不同，他常年四处奔波。40年代到60年代，他在棉花交易所小办公室的桌子，老摆着一只旅行袋，有事时马上提着上路。如果黄豆或小麦市场开始跳涨，而且克莱恩的图告诉他，必须认真玩一玩时，他就会拎起旅行袋，坐辆计程车到拉爪地亚机场，坐下一班机到风城。隔天早晨，乔·克莱恩踏进黄豆交易柜台时，芝加哥交易所的人一点也不会惊讶：毕竟，那是采取行动的地方。
克莱恩关于赢和输的说法，真正的意思到底是什么？专家或者专业人士做为一个交易者，真正的考验——这也适用于其它任何专业领域——在于他们如何面对困难。我见过很多趾高气昂，不可一世的投机者，他们上对了动能十足的单向市场（通常是上涨市场），积累了庞大的帐面财富，一旦市场转而下跌，不但原来的财富转眼成空，还倒贴了老本。真正的专业交易者的标志，在于他们忍耐的力量——他们能够渡过不可避免的逆境，终而出人头地。
当然了，交易不顺时感到泄气，是人之常情。即使你极力保持客观态度和严守纪律，任何一笔交易还是有转坏的可能。我们都经历过这样的事。我发现，应付这种时刻的最好方式，是远离市场，待在场外，直到自己头脑清醒，态度变得积极为止。当你回去的时候，市场还会在那里。讲到这里，我不禁想起一个有关19世纪知名老棉花交易者迪克森·华兹的故事。有位交易者问华特兹，说他所做的仓位规模叫他晚上睡不好，该怎么办时，华特兹的回答正中目标：“那你就卖到你能够安睡为止。”你是不是也曾因为期货仓位而晚上睡不好觉？你是不是曾经把它们卖到自己能够睡个好觉为止？
期货交易者如果能够好好想想利查德·丹尼斯说过的话，交易起来一定会更顺利。丹尼斯是大家公认，交易最成功的大户。这个人所获得的利润中，绝大部分来自5%的交易。别忘了，我们这里所说的利润，跟电话号码的位数一样多。
大部分投机者都用一堆机械化和电脑化的东西，帮他们找出趋势和进出时机。他们花了很多时间盯着屏幕上的报价，以及各种各样的图形，有简单的直线图或点数图，也有好几度空间的移动平均线组合，更有一些奇奇怪怪的东西，像是RSI，DM和R平方等等，不一而足。我们甚至也能看到快速闪动的即时报价趋势图，交易者可以预先设定好要30分钟到60分钟的条形图间隔，还是要小到3分钟到5分钟的间距。
但是，也许听了我的一番话，你就会把这些纸上的或是电子协助工具摆到一边去，转而把注意力集中在丹尼斯所说的饶富趣味的话——他绝大部分的利润来自于5%的交易。
丹尼斯到底是如何找出趋势和进出时间，跟我们的讨论不一定有密切的关系——更何况他的方法属个人秘密，不公开。但是有一件事并不是秘密，也就是他视优秀的资金管理和交易策略，就跟他所画的图表或电脑技巧一样重要。这一方面，我们大部分人都能从中得到一些教训。
在电脑普及和功能强大的软件上市之前，交易者只能依靠自己的经验和记忆，运用自己的智慧解释价格趋势图或基本面资料。决策过程往往要用到个人本能，直觉或者纯粹的第六感。成功的交易者能够产生一种“化学作用”，把这些主观技巧和技术上的长处结合在一起。任何一段期间内，他们的交易成绩如何，要取决于以上所说各种因素的合成状况，再加上每个人独特的资金管理方法和投资策略。
每个玩家都有自己的一套风格和方法。几乎可说有多少人，就有多少种不同的风格和方法。有这样的策略，“别把所有的鸡蛋放在同一篮子里面”（一次投资6种，8种或更多的市场）。还有这样的策略，巴鲁奇常被引用的名言则是“把所有的鸡蛋都放在同一个篮子里，不过一定要小心看好”。事实上，我在1975年“退休”以前，投资策略的特征就是把所有或大部分的蛋都放在同一个篮子里，不管篮子里面装的是铜、小麦或者糖。有时候这个做法能带来可观的利润。
毫无疑问的，丹尼斯成功的关键之一，就跟其他所有知名交易者成功的关键一样，在于他们有能力控制亏损——把它们限制在可以接受的水准之内。嗯，你可能要问，为了控制自己的损失，到底什么才叫做可以接受的水准？听到这种问题，我的立即反应是：把你所有的帐面亏损限制在你晚上睡得着的水准。很显然，一旦任何仓位的损失大到影响你的睡眠，你的工作绩效或者你的私人生活，那么这种损失都太过分，需要把仓位减少或者平掉才行。但是我们实际见到的情况并不是这个样子。我看过不少人在汽车经销商那里花几个钟头杀价，为的是买车时省下几百元，但是在期货市场亏损了几千元，还是勇往直前，毫不退缩。很显然的，我们必须保持某种客观和务实的态度，知道何时要忍痛砍掉不利的仓位。首先，我要指出，决定何时结束亏钱的仓位时，单依交易者个人对那个仓位能否维持长久的看法如何来判断，是最不用大脑的方法。交易者觉得某个仓位有获利潜力，或者那个仓位没有希望，应该放弃，甚至平掉后反向交易，这二者之间并没有什么差别。很少有交易者，专业人士或者其他聪明人有资格做这个决定，因为这必须先假设他们有能力预测下周或下个月的价格。没有人能做到这一点，所以我们必须用完全客观的态度来做决定！要做到这一点，有个方法，就是用各交易所规定的保证金的一定比率，决定任何仓位的容许风险。比如说，你可以把损失限制在保证金50%或100%内，此外，一旦仓位有不错的利润，那你就要开始依某个预定的公式继续移动止损点。这个方法有很强烈的理论依据支持，每个交易所对它所交易的商品，都订有一定的保证金金额，这个金额通常跟每个市场的价格水准和波动性有关，因此间接地影响到获利潜力。
比如说，由于交易所规定的小麦保证金是750元，玉米是400元，你所冒的小麦仓位的风险，会是玉米仓位的二倍。而且我可以预期，小麦价格的波动会是玉米的两倍。
依这种方式设定止损点，还有另一个好理由。你一定会想把自己的止损点设在远离绝大多数经纪行和投机者们设定的所谓合理的图形点之外。大家一窝蜂所设的止损点，常常成为贸易公司和当地大户的攻击目标。1987年5月的咖啡豆期货就是个很好的例子。那时候，咖啡豆期货在1985年年底于2.60做头反转之后，进入了大空头市场。从1986年6月到9月跌势暂缓，大致呈现横向盘整，介于1.65到2.00间波动。到了8月底，一大堆空头止损点集中设置在收盘价2.00之上。这个事实没有逃过交易大户的注意。因此，在
图18-1 1987年5月咖啡豆 （典型的“空头陷阱”）
这个图说明了典型的空头陷阱。3个月的横盘盘整期间（1.65——2.00），空头趋势暂时缓和，业内人士察觉到投机性空头所设的买入止损点大量集中在2.00上方不远处。于是乎，
罗伯特·摩斯是芝加哥另一位专业人士，提到他的名字，大家就想到他做的是世界历史期货交易所里的C期货和D期货。摩斯说他的交易策略如下。
让利润自行滋长，别担心浮动利润。该担心的是如何把损失降到最低。
任何交易，我都不肯让损失超过本金的4%。
我的交易中，5%——8%赚钱，10%打平，其它的都亏钱。
5天里面，通常我2天赚钱， 2天打平， 1天亏损。
交易者必须控制损失和整个进出次数，还有其它很强烈的理由，而这些理由都跟交易的成本有关。首先，不管是赚是亏，你都要付手续费。假如你来回交易一次的手续费是50元，500元的利润就只能净赚450元，500元的损失则共要从口袋里拿走550元。确实如此，我见过很多交易频繁的交易者，一年的手续费加起来就相当于本金的100%。每年他们必须有100%的利润才算打平。我们不是该从这个角度来思考吗？第二，亏了钱要扳回损失，比当初发生损失困难得多。假如有位交易者，原始本钱是30000元，亏了10000元，相当于亏掉33%的本钱。现在他只剩下20000元，为了赚回到原来的30000元，他的账户必须设法增加10000元——也就是要增值50%。他原来只亏33%，现在必须赚50%，才会有原来一样多的钱。如果再把手续费成本考虑进去，情况会更糟，因为不管是赚钱的交易还是亏钱的交易，都要收取手续费。你也可以自己再算出其它的输赢比率，不过那可不是为了好玩。
好几年前，为了拟定某些交易策略，我对客户多年来的交易方式做了个调查。结果很一般，也没什么奇怪的。接着我重新设计，只针对他们的一个交易因素进行研究。如果用某种客观的公式，把损失局限在一定的限度内，比如说，规定损失不能超过保证金的45%，那会有什么样的结果？毫无例外，交易成果有了大幅的改善。我比较用这种“45%原则”平掉的仓位，以及那些没有用这种平仓止损，而后情势逆转并产生利润的仓位。你可以自己判断：
1.新英格兰地区一家金属制造商放了105000元在一个交易账户里，9个月后不但老本全部亏掉，还多损失了30000元。分析这家公司的交易情况，发现总共有35笔交易，其中12笔赚钱，23笔不赚钱。问题还是出在这里——它的惨败在于平均每份利润只有1799元，平均亏损却有6844元。这很可怕，不是吗？如果这家公司每做一个仓位就把损失限制在保证金的45%之内。全部的损失便会只有9232元，而不是实际发生的135000元。如果真的像我们所说的那样做，它的平均每份亏损金额会是1340元，而不是6844元。这不是有天壤之别吗？
2.为免除你误以为大亏损只会发生在公共交易者身上，不妨来看看另一个例子。这个例子中的当事人是欧洲一家极为老练精明的私人银行，银行指定的交易者总是拍电报给我，在芝加哥和纽约下单子。刚开始的资金是100000元，13个月后，钱只剩下54500元，于是银行解聘了交易者，放弃投机性交易。这13个月内，该行的14笔交易里，只有3笔是赚钱的，平均每份合约获利少得可怜，只有255元，平均亏损却高达4156元。这是不是很不可思议？要是该行把亏损限制在45%内，整个损失会只有6719元（每份合约634元），如果后来能够逮到好趋势并获利的话，也许还能继续交易下去。
3.拿这两位交易者的成绩和一笔小额基金的成果来比较，可以给我们很重要的启示。这笔基金开始的时候只有18000元，18个月后，资本增值到130000元。它总共交易了230笔，其中150笔赚。更重要的事，平均利润是每份合约1020元，平均损失则只有515元。
这些报道告诉了我们饶富趣味的故事，结论也不言而喻。第一个和第二个交易者逆着主趋势而交易，而且没有认真限制不利仓位发生的损失。第三个例子中的基金，则十分注重纪律，顺着当时的主趋势走，并严格遵守把损失降到最低的政策，让利润越滚越多。他们依一定的规则行事，从最后的结果可以看出这一点。
为什么要“截断亏损，让利润奔跑”
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金属制造商 |
欧洲银行 |
私人基金 |
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原始资金 |
105000 |
100000 |
18000 |
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净利润（损失） |
135000 |
45000 |
112000 |
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获利交易所占百分率 |
34% |
21% |
65% |
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平均每份利润 |
1799 |
255 |
1020 |
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平均每份损失 |
6844 |
4156 |
515 |
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平均每份损失（如果限制在保证金的45%内） |
1340 |
634 |
—— |
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一共损失（如果限制在保证金的45%内） |
9232 |
6719 |
—— |
谈到控制和限制损失，很多经验老道的交易者都喜欢把交易策略比做下棋策略的若干层面。比如说，下棋者必须肯牺牲某些子，以求获得某些战术上的优势，或者保全其他更有价值的棋子。下棋者会不肯牺牲主教和车去吃对方的皇后吗？从这里推论，从事投机性交易，必须牺牲逆势的亏钱仓位，保全顺势的赚钱仓位。紧抱和保卫亏钱的仓位没有道理，以同样多的钱，你可以拿去保卫和增加赚钱的顺势仓。下棋另一个可以用在投机性交易上的策略，是白求胜，黑求和。这话是什么意思？两个旗鼓相当的下棋者对弈的时候，白子先走，所以应该能占优势，所以他必须讲究攻击力，以求胜利。相反的，黑子一开始是处于劣势，通常必须采取守势。除非白子犯下过失，把优势让给黑子，否则黑子会一起处于守势局面。所以黑子如能求和就很满足，只能期望在下一盘中改下白子，再采取攻击性和求和的策略。
这个比喻跟期货交易有什么关系？如果你有顺势仓——相当于下棋的时候先攻——你就处于优势，应采取攻击性的策略求取大赢。这种情况下，你就持有不放，跟着主趋势走，不必急着获利了结，赚取蝇头小利。但是如果你持有的是逆势仓——等于是下棋时后下的一方——你便处于守势，如能全身而退，不发生任何损失，那就属于万幸了。假使你偏不信邪，硬要等着趋势反转，对你有利，让你大赚，那未免痴心妄想，太没道理。如果你能打平，不亏不赚，那就赶紧收拾仓位出场。顺势仓赚钱的概率比起一厢情愿，不利的情况，获利机会要高出很多。
1986年年底，我做瑞士法郎，首先试用了这个策略。那一年，瑞士法郎呈现强劲的下跌趋势，直到3月（见图18-2），跌到51.00（基期12月期货）。再转而向上。呈现在眼前的是大多头市场，价格一路上涨到10月初的62.00。我两次进场做多，并在技术性超买的情况下，于61.00上面一点点，把最近一次的仓位平掉。平掉之后，价格继续强劲上涨，我认为涨势还没结束，这时也不急着再进场，只在场边观望，等着下次急剧回调时伺机再做多。
图18-2 1986年12月瑞士法郎
跌势走完之后，价格转而向上，
但是要在哪里下买单？我估计59.00（12月基期）的双重底附近有良好的支撑，于是静静等候我觉得一定不可避免的技术性回调。我没有等多久，
接下来几天，很多心急的客户打电话来问“出了什么事？”他们焦虑地询问，提醒我最好拿出可行的办法来处理这个状况。于是我转向一个可靠的靠山求援——已经用了约4年，有长短期图形和趋势跟踪电脑交易系统的画图板。一点问题也没有，趋势显然转而向下。市场普遍弥漫着浓烈的看跌情绪。价格跌到58.00，恰好是上一次上涨波动回调40%的地方。我估计，这个支撑区会有某种技术性反弹，如果可能的话，会到58.00，我可以在59.50的阻力附近平掉全部仓位。
这么一来，这次交易就算打平了。有人可能要问，这么大的仓位不求胜，只求打平出场，这算哪门子的交易策略嘛？为什么我不等着获得利润再说？我当然希望有赚头，但是情况似乎不允许，这就是原因所在。虽然我想尽了办法，只往主趋势所走的方向建立仓位，但是市场波动那么激烈，哪能次次如愿？再说，你建立仓位的时候是顺势的，但很快就发现它反转了。碰到这种情况，最好的做法是尽快平仓出场，把亏损降到最低。如果你能全身而退，毫发无损，那就可说是很幸运了，还求什么？但是还有一种情况，那就是等你平仓出场，市场又马上转回原来的趋势，显示你平仓之举是多么不智的做法。这种情况自然叫人吐血，但是我们不妨把它看做是这场游戏的风险之一，你可以学着去适应它。而且，即使你退出得太早，你还是有机会带着清晰的头脑再伺机进场，找一个更有利的机会。这个机会对你顺势仓的利润有利，也是你应该把全副心神和资金灌注的地方。
我的瑞士法郎仓位现在是逆势，价格已经穿越了上涨趋势线和59.00的支撑线——因此我决定平仓。由于我估计价格会反弹到59.50，所以就把它设定为卖点。虽然如此，我还是有个低于市价的止损点，也就是在57.40左右。做为万一反弹失败的救命点。
苏格兰有句名言：“你管好小钱就行了，大钱会自己照顾自己”也许投机者可以这么说：“你管好亏损就行了，利润会自己照顾自己。”
有些交易者可能会有这样的经验，也就是日元或瑞士法郎，或者是债券期货或其它的金融期货连涨一个月，让人兴奋不已。我要说的是，作为务实的交易者，重点是关注如何赚钱，不是关注兴奋或者个人情绪。我们到底是从黄豆上面赚到大钱，还是从软糖上面赚到大钱，其实都没什么关系。重要的是我们确实赚到了大钱。虽然如此，所有的金融期货加起来，都不能让人产生那么大的激情，只有黄豆的大涨大跌，才有令人暂时停止呼吸的感觉！
我在华尔街第一次玩得直呼过瘾的事，是发生在黄豆上面——1961年的芝加哥多头市场。这个市场具备了所有的条件，能让美林公司新进的业务员（注：指作者本人）留下深刻的印象。那时我刚接受了6个月的培训课程，来到芝加哥。虽然美林公司花了不少钱教导我金融行业的所有知识，我的工具箱里的推销产品，跟期货的趋势比起来，还是相形失色。我走进萨姆·马斯勒的主管办公室时，我知道，自己已经上钩了。马斯勒是我的上司，也是我的导师。我自我介绍：“新来的商品专员报到。”简短的交谈后，我们又谈了很久，而且几乎都是他在讲话！他设法驱逐我脑中一些不正确的想法。但是我十分固执，他大概可以感觉得出来，这位27岁的新进业务员还是有决心的。约20分钟之后，我离开了他的办公室，走马上任，当新的商品专员时，心里很激动。
这些年来，每当黄豆市场沸腾不已的时刻，我总是坚持要到芝加哥营业现场待一两天。那幅奇观，我百看不厌，也许没有一个交易所像这里有那么激情的演出。我印象深刻的一次记忆中，曾惊愕莫名地看着某经纪公司一位年轻的营业厅经纪人，在价格狂跌的时刻，带了一笔很大的买单，跑到黄豆柜台前。当时价格似乎要暴跌到无底洞，他的买单是唯一的买单。他的行动十分迅速和猛烈，以创纪录的时间买入了一百万左右的黄豆。几秒后，他十分吃力地走下黄豆柜台前乱成一团的台阶，走到他公司相当安静和安全的电话亭。一大堆叫卖的人跟在他屁股后面，把他所穿的营业厅交易者夹克给扯歪了。他还没回过神来的时候，夹克上的两只袖子已经不见了。但是大家还是不肯放过他，抢拉着那件已经破烂的夹克，高喊并打手势，希望那位年轻的经纪人买下他们想卖的所有黄豆。我永远忘不了那一天——我敢说他也忘不了。
1975年，在期货市场冲锋陷阵16年之后，我自己亲自战斗的次数太多了——这其中，有大赚，也有大亏的时候。我在市场中大显身手，也在很多市场尝过败绩。这些市场有农产品、肉类、软货，也有金属。那时我41岁，不管是个人还是金钱上，都已达成目标，觉得自己需要一段长时间的休息，松懈身心。所以我销声匿迹了5年。这段期间内，我读书、写作和旅行。我试着把期货市场完全抛诸脑后。但是每当我听到黄豆市场又有行情，总是觉得脉膊加快，太阳穴冲血，焦虑刺痛心头。这种感觉，深入血液。
1983年8月，我回到了华尔街，马上跑到芝加哥，向黄豆大王膜拜。当时，市场又叫很多专家困惑，因为价格在完全出乎意料的时间一飞冲天。1月到4月有温和的反弹趋势，2月间曾短暂回调，稍事喘息（又是2月小憩）。4月的涨势在7.20受阻（基期1984年3月期货），然后溃败，连跌10周，跌到合约期新低价6.20左右。空头市场成形，对吧？错了！这一段大回调之后，7月第1周左右，黄豆市场发动了温和的上涨趋势，只持续11个星期。但是就在这短短的15个星期内，价格涨到9.90，只要1500元的保证金，就能赚到18000元之多。这一段可说是大行情加超级利润！而且，在这段多头趋势里，特别是在9.00之上，涨势之锐利，密切注意芝加哥黄豆的人都说：“黄豆破10元之日可待。”嗯，实际情况倒是没有那么多；价格接近10.00元（基期3月期货）就做头反转，接下来几年则节节败退。（见图19-1）
图19-1 1984年3月黄豆
7月初价格暴跌到6.20之后，黄豆价格竟一飞冲天，又叫很多密切注意黄豆行情的专家困惑。这是段动能十足的趋势，价格从6.20涨到9.90，仅仅3个月内每份合约涨了约18000元。虽然芝加哥的人仍在高唱黄豆破10，黄豆价格却没涨到10元以上。接下来3年，黄豆市场节节败退。
如果你发现密切注意黄豆的人因为价格涨了40或60分，而开始唱歌、吹口哨、手舞足蹈，再赌黄豆会涨个2元或更多，绝对是对的。事实上，参加“多头之舞”的人，还有中西部的商人。他们会买一些豪华的有形资产，像是房子和公寓、游艇、汽车和珠宝。黄豆的多头趋势，由于参与的大众和专业人广泛，即使很短时期的涨势，制造出来的百万富翁，也比其它任何商品的大行情制造的多，而且能使原来的富翁更为有钱。遗憾的是，当价格突然下跌时，由于下跌速度比上涨时还快，很多临时的百万富翁都没来得及逃出来。当黄豆的大跌结束后，那些想买二手游艇，豪华轿车，劳力士，芝加哥湖边别墅的人真的要重新计算一下自己的资产。
期货交易者很少需要别人提醒下面两点：（a）如果你运气够好或者技术高超，逮到了某个大趋势市场的头部或底部，而且如果你运气够好或者技术高超，能够在趋势的大部分时刻持有原来的仓位，而且如果你运气够好或者技术高超，能够控制其它仓位的损失的话，你一定会赚很多的钱。（b）如果你像（a）所说的那样，赚了很多的钱，你一定会找个时间大把花钱。有没有异议？我可以给人第一手的个人亲身证词，证明以上两点所言不假。
很明显，问题不是如何去花赚来的钱，我们都知道如何花钱。真正的问题，在于如何赚到大钱。你没办法根据市场上的小道消息做到这一点，你也不能因为之前5次或10次战役你都败北，你就以为以概率论来说，这次赢的概率大多了。要赚大钱，最好的赌注是严守纪律，以策略性计划指导整个交易，小心计算好长期的操作。
可不可以把运气当做好朋友呢？你可能因为运气好而赢得一场网球赛或象棋比赛，但是你看过因为运气不错，只较量了几次，就拿到重要的网球或象棋锦标赛冠军吗？我很难想象有这种事情发生。同样的，在期货市场里，你必须有良好的规划和详细的策略性的计划，考量所有的紧急状况，并以踏实和有纪律的方式执行。
谈到详细的策略性战斗计划，我愿意拿1987年初我交易白银市场所准备的策略性计划，来跟读者分享。我当时的目标是：要么就大赚一票，要么就小亏一点。这个计划包含了下面会详细说明的各个层面，而且每个大行情来临时，你都该针对你的每一个大仓位，做这样计划。
当时主趋势仍然下跌，长期支撑可能在5.00到5.50之间，上档压力在8.00附近（见图19-2）。中期趋势是横向盘整，根据最近期期货周收盘价分析，跌到5.00附近会有买盘进场支撑，6.00、6.50和7.00附近有压力。
图19-2 白银（最近期期货）长期周线图
主趋势下跌，中期趋势是横向盘整。回调到5.00——5.50时，应该会有买盘支撑。收盘价超过6.50（最近期期货）应该会使中期趋势转而向上，收盘价超过7.10，应该会使主趋势转而向上。
这么一来，这个市场要怎么玩？凡是愿意和有能力冒很大风险和情绪风险的人，最有可能是做多。1983年初主趋势在14.00做头以来，价格跌得很深，跌到相当的长期底部中，而且，在盘整期一延再延之后，市场最终会向上摆脱这个区域。
这里的关键字眼是最终。要预测市场向哪个方向走是十分难的——如果要预测何时会动，更是不可能。但是还是有很多交易者，包括经验丰富的专业人士，却为了“何时”的问题大伤脑筋。要说明这点，我们只要看看1985年疯狂给我们推销多头白银市场的研究报告和交易建议就可以了。但是市场在1986年上半年创下合约期新低价——那些大言不惭的看涨建议自此阵脚大乱。
我要在白银市场里怎么玩？一开始，我就有个前题，那就是准确地预测将来什么时候白银或其它任何市场交易价格在哪里，是几乎不可能的事。于是我的策略是组织一系列连续性的战术行动，只有在前一个阶段按照我的假定发生之后，我才会进到下一个阶段。这种方法可以把交易所发生的额外风险降到最低，控制它们在可以接受的程度内。
我的策略跨出的第一步，是在价格跌向5.00——5.50（基期近期期货）支撑区时，积累白银多头仓。现在，假如这个支撑水准守住了——在这个交易初步阶段，我们难以保证它会发生——接着我们走到下一步；也就是，如果碰到周收盘价（最近期期货）超过6.50时，再加仓买入白银。假如市场继续按这个多头趋势往前移动，碰到周收盘价（也是最近期期货）超过7.10时，第二次加仓。这个时候，我研判中期趋势在收盘价冲破6.50时已转为向上，主趋势则在收盘价格向上突破7.10时转为向上。
我对价格趋势的预测如何？要是市场依我假设的设想移动，我预想初步的价格目标是6.80——7.00（基期最近期期货，周收盘价），中期目标更进一步到9.50——10.50间。至于长期价格预测——在这个时候，谈这件事未免过早了些。我对趋势的时间预测如何？在4个月到2年内。事实上，时间的研判是这个分析中最不准确和最没有关系的因素。很明显的，要玩这个游戏，耐心是必要的前提。
虽然前面说了那么一大堆，我们还是必须承认，主趋势依然是盘整偏弱。因此，原来的空头趋势持续下去的概率仍然大些。基本上，我们现在是在稳固的空头市场里抄底，而这不是件简单的工作。很明显的，这个不确定的阶段，不是心智薄弱和财力不够的人所能面对的。
在这个时候，我们已把所有该谈的策略都说过了，只除了一点。要是市场继续下跌，而不是我们预计地上涨时，该怎么办？你有没有听过几年前，有位专业投机者做了个很大的白银多头仓，每份合约亏掉了18000元？我知道有这件事，因为我就是那个人的经纪人——他是那个等听到其他大户都在买入才买入的人。不管是不是大户，白银市场都是个变动十分迅速，杠杆比例极高的市场，所下的赌注非常高。所以说，除非你是个一流的受虐狂，或者有无法控制的欲望，真的想在自己名下制造所得税方面的亏损，否则你最好准备好应急计划。也就是说，你一定要设定止损点，在个人达到极度痛苦前，利用止损把自己带出场，比如说，在每份合约亏损到达1200或2000元左右时，就要出场。而且，如果你确实因为止损而出场，你还是可以在价格跌到4.00到5.00时再做多。同时，你要照着我们所说的假设中其它部分去做，利用收盘价的买入止损点加仓交易。
这就是我在1987年2月，针对白银所准备的长期策略性计划。我们来看看其中一些特别的地方：
1.最显而易见的层面，是主趋势呈现横向盘整，但偏弱，而我等着要买入——这个想法违背了顺势交易的教条。但是中期趋势是横盘，而且我所用的两个长期早期预警系统，已经亮出了白银的买入信号。再说，市场已经跌了不少，掉到5.00附近强烈的长期技术支撑区内。我也为防万一，为免下跌趋势继续下去，设立仓位时也设置了很有效率的止损点，用以控制亏损。
2.下跌趋势会持续下去吗？我没有把握。如果真的继续跌下去，那我会带着不大的亏损出场。如果趋势是上涨，脱离了长期的底部区域，那我一步紧跟一步的策略性设想可能会带来很可观的利润。我估计获利潜力比风险高出很多，值得一赌。
3.这个设想适合一般交易者使用吗？也许不适合。这是个高风险高报酬的游戏，适合那些明白这是豪赌，也愿意接受它的人来玩。这场长期作战，可能要花上两年的时间，所以需要有很大的耐心和纪律。
未免这个设想对你来说太复杂，也太困难，那么还有没有其它可以赚大钱的方法？我们拿散布在全球各地约四百位商品交易者的经验来说明。我每天都会监视他们所用长期交易系统打印出的报表，发现
图19-3 1986年5月咖啡豆
全世界400多系统交易者在
很明显的，这不是你平时或者每天的交易能够赚到的利润。但是有些成功的长期技术交易者和交易系统，一年结算下来，能够赚到很多的大钱——我所说的大钱，是指每份合约利润5000元左右或者更多。其他很多交易者能够在大行情发动之初就搭上车，但是很遗憾，他们没办法在行情继续原来的趋势时，能够做到继续待在车上。任何人只要交易过几年，心里会明白，如果能继续持有原来的仓位更长时间，就能赚大钱。这里的关键句子在于“如果能继续持有原来的仓位更长时间”，因为能够做到这一点的人很少。讲到这，我要请你再回过头去看看第16章利弗莫尔所说的话，这里我们只摘录一部分：“你总是可以看到大多市场里有很多人早就做多，空头市场里有很多人早就做空……但是他们没有赚到钱……能够做对事情又能抱牢不放的人才是高手。”
我们在建立仓位的时候，显然没办法知道自己会不会赚大钱。因此，只要我们顺着主趋势的方向交易，我们都应假设每一个仓位都有潜力赚大钱，因此应该用这种心态去交易。这表示，仓位都要持有（用利弗莫尔的话来说，是坐得住）到止损出场为止。止损点要随着市场的趋势不断移动，直到它把你带出场为止。有一个很好的例子，是在完全出乎意料的情况下出现的大行情趋势。这个例子是棉花。
我敢说没有人比我对实际上发生的事情更为惊讶。
图19-4 1987年7月棉花
从68.00起几乎马不停蹄地下跌之后，系统交易者在
毫无疑问，南达科塔州这位老兄体验到了逮住大行情赚大钱的激动。一旦你开始前后一致的纪律，往主趋势的方向交易，并持有仓位直到止损点把你带出场为止，而且这期间不要建立过大的仓位，或者因为趋势令人无聊，或者根据市场上的小道消息而频繁进出，你也有机会逮住大行情赚到大钱，享受那难得一见的激动。
我每年都会去看纽约游艇展。我跟儿子在走道和不同的展位来回闲逛，2个小时下来，走累了，稍微休息一下，这时不禁听到附近生动的对话。原来那里有部很好的棒球电影，别人都说值得一看。电影名字叫《天生好手》，由于我以前是棒球迷，于是周末租了一部用录像机放着看。那真是部很棒的影片——谈的是勇气，承诺，耐心，纪律以及追求卓越的重要性。哦，当然了，片子里描写的是棒球，但是我觉得它适合不同的观众。它真的只是部棒球电影吗？毫无疑问，当然是。但是从我的观点来说，棒球是电影中最不重要的因素。对我来说，承诺，纪律，自信，勇气，才是它谈的主题。
它给期货交易带来的启示十分清楚，但是并不是一目了然。60年代初，我刚涉入这个市场时，我的看法是很直截了当的，几乎可以说是单纯的。我研究了画图技巧，花了很多时间研究头部和底部的形成，以及深奥的名词，也看了数不清有关直线图还是点数图预测价格比较准确的争论。我用了一些小小的索引卡片，把投机或避险的策略，优秀资金管理的原则，赚钱致胜的个人和情绪素质，都记了下来。我把一张放在行事历里，另一张放在办公桌最上面的抽屉，第三张放在我衬衫口袋中。目的是随时都看得到。就像其他交易者，我倾向于把注意力集中在市场和交易的技术层面上，策略和战术则退居第二线。
在期货市场打滚约30年，我可以发现两者的轻重慢慢在改变，但是很明显的，只是到了技术性和策略性考量大致旗鼓相当的地步。我常常讲，如果在一流的技术系统，与平凡无奇的策略和战术以及平凡无奇的技术系统，与优秀的策略和战术两者取其一的话，我每次都宁可选择后者。在15——20年的时间内，吸引我兴趣的是策略和战术，资金管理，情绪控制——尤其是在我写这本书的5年内。在你看这本书的时候，它们也会吸引你的兴趣，我也希望，在你把这本书放回书架以后，这些东西也会继续吸引你。
这些年来，我自己的交易成绩有好的，也有很差的——从非常赚钱的交易到几乎让我一蹶不振的都有。不过有件事毫无疑问，那就是我最赚钱和最令我安心的交易，总是顺着当时的大势而交易的时候。相反的，我亏的最惨和感受到最大压力的交易（两者似乎是难兄难弟），总是在我建立或持有逆势亏钱仓不放的时候。这应该也是大家共同的经验，不管是老经验的专业人士还是新手，或者是投机者还是避险者，都应该有相同的体验才对。不管是纽约、芝加哥、伦敦、还是苏黎士、香港的交易者，都应该有相同的感受才是。
我很幸运，能够经验到动人心魄，得到7位数的利润，以及6位数的亏损。很幸运能够得到亏损？是的，没错——因为我们从亏损中学到的东西比赚钱的时候还多，事实上可能也是理需如此。就像有人说过：“我赚过钱，也亏过钱，但是赚的钱比亏的钱多。”
有位同行最近表示，经过这些年之后，我似乎对这一行保留了一些幽默感。也许那是真的，不管在哪一行努力，有点幽默感也是个人资产。但是对期货交易者来说，有幽默感和有平衡的观点，两者不可分的。在这个狂乱和不明确的行业中，你需要这些东西帮你渡过起伏不定的时刻。
在期货市场打滚多年的交易者经历漫长时间得到代价昂贵的经验，知道个人心情好时，就会碰到好时光，心情低落如同有铅压在心头时，则会有坏时光。这种人真的需要很好的情绪平衡和市场眼光。他必须要趁着好时光长驱直入，但不要被突然的成功诱惑；他也必须避免在坏时机中随波逐流（或迷失了自己）。
失望和泄气是人的两种基本情绪。真的想闯一番事业的交易者，一定要能自律，克服心理上的沮丧，要坚持使用客观系统性的方法。同样重要的，他必须保持自信心，要能渡过艰苦的日子（好几个星期或者好几个月），因为只有这样，才能在下一次的好时光中连本带利把损失捞回来。而且，无论事情看起来多么黯淡冷酷，只要交易者还活着，能够控制住不利仓位的亏损，之后绝对会碰到好时光。
丹尼斯·康勒1987年用另一种方式来谈这件事。康勒对期货交易的细节可能懂得没有那么多，但他是世界上屈指可数，理解输赢个中精髓的专家。他在美国杯的比赛中，从没输过那么久，直到1987年他才连赢4场。他说：“重要的事情不是你怎么走红，而是你怎么复原。”他真是懂得个中滋味。
不管是谁，只要他写的是教人怎么冒险的书，总有人看完书以后，违背所有原则，完全颠倒来做，却还能赢得胜利。这个世界上就是有打高尔夫球人，看了书上教人怎么握杆之后，实际打球却反其道而行，还是能够一击进洞。有些交易者完全不理会什么趋势，不设什么保护性的止损点，而且时进时出，依然能够赚大钱。我们全都想过这些不按牌理出牌的人到底是怎么做到的？但是，那些打高尔夫球的人反手握杆，挥杆进洞，或者期货交易者忽视原则依然赚钱的事实，并不能证明什么东西。这些事情只是进一步证实：奇怪和不寻常的事情有时确实会发生。而且，最重要的一点，是这些事情不会经常发生！你也不能指望这些事情经常发生。
那些不想按牌理出牌，一再违反已经证明管用的优秀策略和资金管理原则，还想赚钱的人，不妨听听达蒙·鲁尼恩的话：“赛跑不一定是跑得最快的人赢，比赛也不一定是最强壮的人赢，但是你还是必须尽全力去做才有希望。”你在整理花园的时候，做诗的时候，或者雕刻，烹饪的时候，尽可能大胆发挥想象力，违背所有的规则或者自己创造一些新鲜东西，把纪律两个字看成只是字典上的另一个字眼，但是交易期货的时候，却一定要一板一眼，以严守纪律和务实的态度，依所有的原则行事，跟着趋势亦步亦趋，趋势才是你真正的朋友。你必须控制自己的损失，不要去抓大行情的头部和底部。当你错误的时候，让那些追缴保证金的职员打电话来告诉你。你一定要去注意这个警报，因为那些“交易不当而跑开的人，只要留一口气，改天还能再进场（并赚钱）”。你必须把自己训练得能够忽视个人的任何偏见，不要老是想做多，因为无疑的，你一定学过这次（昂贵的）教训，因为“滑的比飞的还快”。你必须有能力轻易地在市场下跌时做空，而且不能紧张，就像市场上涨时做多那样轻松愉快。每当你有股冲动，想要去实验，想要研究新的策略或交易规则时，我会是第一个鼓励这种想要独树一帜的人。你尽管去做——不过是在纸面上，电脑上和模拟交易中测试。当你实战操作时，根本没有时间让你去实验各种各样的理论或策略。失败的代价是十分惨痛的。所以说，你一定要照着那些已经被证明，利用真实的交易和真实的金钱，在真实的市场中证明行得通的方法去做。
最后，我期望这本书能够给你新的启示，用新的眼光去看市场。如果我想还算不错的话，看完了这本书，你会对自己交易获利的能力更有信心。你应该知道：要顺着大趋势去做；要控制你的亏损，同时让利润越滚越大；交易时必须用最务实的态度和严守纪律的精神。如果你能记住这些，而且身体力行上面所说的这些东西和策略，你的交易一定会有更好的成绩，赚钱的仓位一定会赚的更多，亏钱的仓位会亏的更少。这些加起来，就是账户里的钱会越来越多。
哦，最后还有两件事，一是谢谢你阅读这本书，二是祝你好运。
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