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日本第二季的GDP數據令人失望，從第一季的1.3%下降至0.3%，只有市場預期的一半。消息出來後，加深了市場對日本經濟前景的疑慮。穆迪分析公司經濟學家瑟柯斯塔認為日本央行必須有更多作為，他預測量化寬鬆將延續至下半年，且日銀將擴大收購資產以壓低利率。他呼籲東京當局採取許久不見的干預匯市行動。
自從1980年代末資產泡沫破裂以來，日本一直企圖依賴赤字預算，政府投入來刺激經濟，效果卻不顯著，長期受通縮困擾。日本政府財政負債卻因此不斷積累，到目前為止，負債是國民生產總值的230%。即使日本政府想要開源節流，設定非債務支出上限在8950億美元，銷售稅增至10%（有待國會通過），明年預算的赤字還將達到GDP的9%，不能夠阻止GDP負債比的進一步惡化。 在國際借貸市場四處碰壁，國家四面楚歌的希臘負債比是200%，沒有日本糟糕，但是希臘不得不付出巨額利息借貸，十年期債券收益率一度達到35%，日本卻只有0.85%。 日本政府之所以能夠毫不費力地長期低價借貸，一直得益於民間的高儲蓄率。戰後，日本的嬰兒潮一代創造了經濟奇跡，積極儲蓄；然後，在不景氣的時候不計回報地把錢借給政府，使日本不至於在國際市場上高息借貸。但是，日本的民間儲蓄不是無底洞，儲蓄率在近年有顯著下降。70年代中期，日本的儲蓄率一度達到23%，降到現在只有2%，不及發達經濟國家平均水平的一半。隨著日本社會結構老齡少子，人口負增長的趨勢的加劇，民間儲蓄只會進一步下跌。嬰兒潮一代已經陸續進入退休年齡，令政府受兩面夾擊，一方面是各種退休醫療福利開支會增長，而稅收將減少；另一方面是退休者開始消費自己的積累，這包括兌現政府債券，使得日本政府在國內集資售賣債券的難度越來越大。 那麼當日本不得不進入國際債券市場的時候，會不會成為又一個希臘？標普已經下調了對日本債券的評級。 日本經濟已經進入惡性循環的下降通道：勞動力減少，生產總值上不去，財政開支卻增加，導致財政寅吃卯糧，令政府不得不擴大借債，但是民間儲蓄日漸乾涸，債券購買意欲下降，日本不得不提高利息去吸引國際購買，利息支出因此大幅增長，進而加深財政赤字，不得不加稅，加稅會令消費經濟更蕭條，而且政治上難行。既然加稅有限度，就只能以大面積增發日元來彌補財政赤字。與希臘不同，日本可以以印刷來減債，但是這將扭轉日幣的堅挺狀態，導致貶值，而日本是一個能源進口國家，貨幣貶值將引發大面積通脹。在一般情況下，貨幣貶值可以令勞動力在國際市場更具競爭，但日本的勞動力人口減少，生產力上不去，所以貶值只會帶來滯脹，到那個時候央行又將不得不提高利率，擴大利息支出，進一步惡化經濟。 雖然在短期內，因為日本擁有大量國外資產，可以避免馬上成為又一個希臘。日本是美債的最大持有國之一。為了維護日元，可以拋出美債去購買日元，但是，這樣作會導致美債受壓，被拋售，引起更大的全球金融混亂，日本也無可逃脫。 日本財政和債務問題的惡化，其根本原因在於深層經濟狀態惡化，失去競爭力。GDP產出已經連續20年缺乏實質增長，各大名牌電子企業在近年相繼出現虧損。 經濟的長期成長被兩個因素主宰：勞動力的增長和生產力的增長。日本央總裁白川方明(Masaaki Shirakawa)在去年2月的一次演說曾指出：雖然過去十年日本嘗試提高生產力；但是，因為勞動力減少了，造成長期經濟呆滯。而且，日本企業不能迅速適應全球化下新興經濟體上升帶來的競爭。 他認為走出困境的核心是提高生產力，這包括企業要改變固守成規的文化，設計生產要引領潮流的產品。更重要的是，日本要努力抓住亞洲市場，特別是中國的新興中產階級在擴張的消費力。日本應該跟中國討論自由貿易協定，將是日本提高生產力的關鍵。 他相信，雖然日本面對的困難重重，但是還有三大優勢： 第一，有龐大國內市場，企業在海外競爭中敗下來，可以退守國內。 第二，日本身處亞洲，而亞洲是世界增長的中心。特別是中國，中國現在是日本最大貿易夥伴。自2000年以來，日本對華出口增加了4.7倍，而從中國進口翻了2.7倍。 第三，是軟實力，日本社會高效，安全，守信，是成熟經濟體的基礎。 雖然白川方明強調中國是日本經濟的出路所在，是最重要的市場。但是日本右傾政客似乎還在夢遊於自己以前的輝煌，在釣魚島的問題上頻頻刺激中國民眾的反日情緒。如果日本在亞洲被邊緣化，那麼它真的會很快成為下一個希臘，甚至更不如。 |
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