第七章企业发展能力分析主要内容企业发展能力分析的目的与内容企业发展能力指标分析持续增长策略分析一、企业发展能力分析的目的与内容
利用发展能力的有关指标衡量和评价企业的增长潜力。通过发展能力分析发现影响企业增长的关键因素，调整企业战略企业发展能力分析的内
容企业发展能力指标分析持续增长策略分析（1）通过企业的可持续增长率分析影响企业持续增长的因素（2）分析企业为达到发展战略目
标应该选择的增长战略，包括经营战略分析和财务战略分析一、企业发展能力指标分析（一）销售增长率计算销售增长率就是某一年度内营
业收入增加额与年初营业收入之比。其计算公式如下：销售增长率是反映企业营业收入在一年之内增长幅度的比率销售增长率为正数，说明
企业本期销售规模扩大，销售增长率越高，说明企业营业收入增长得越快，销售情况越好销售增长率为负数，则说明企业销售规模减小，销售出现
负增长，销售情况较差销售增长率分析时注意的问题（1）分析销售增长的效益正常情况下，一个企业的销售增长率应高于其资产增长率
（2）分析销售增长的趋势销售增长率仅仅就某个时期的情况而言，因此需要对企业若干年的销售增长率按时间序列做趋势分析（3）分析销售
增长的结构利用某种产品销售增长率指标，可观察企业产品的结构情况，进而分析企业的成长性（二）净利润增长率计算净利润增长率是某一
年度内税后净利润增加额与年初税后净利润之比，其计算公式如下：净利润增长率是反映企业税后净利润在一年之内增长幅度的比率净利
润增长率为正数，说明企业本期净利润增加，净利润增长率越高，说明企业未来的发展前景越好净利润增长率为负数，则说明企业本期净利润减少
，收益降低，企业的发展前景受挫分析净利润增长率注意的问题（1）净利润增长来源分析企业净利润除了来自于营业收入的经常性损益外，
还包括非经常性损益将经常性损益增长率与净利润增长率进行比较，判断净利润增长来源是否合理（2）净利润增长趋势分析（三）股东权
益增长率计算股东权益增长率是某一年度内企业股东权益增加额与年初股东权益的比率，其计算公式为：股东权益增长率反映的是企业经过
一年的生产经营之后股东权益的增长幅度股东权益增长率越高，表明企业本期股东权益增加得越多，企业自有资本的积累能力增强，对企业未来的
发展越有利股东权益增长率越低，表明企业本年度股东权益增加得越少，企业自有资本积累较慢，企业未来的发展机会较少股东权益增长率分
析中注意的问题（1）股东权益增长因素分析股东权益的增长主要来源于经营活动产生的净利润和融资活动产生的股东净支付净利润反映了企
业运用资本创造收益的能力，而股东净投资率反映了企业利用股东新投资的程度（2）股东权益增长趋势分析（四）资产增长率计算资产
增长率就是本年度资产增加额与期初资产总额之比，其计算公式如下：资产增长率分析资产增长率是用来反映企业资产总规模增长幅度的比
率资产增长率为正数，说明企业本期资产规模增加，资产增长率越大，说明资产规模扩张的越快资产增长率为负数，则说明企业本期资产规模缩
减，资产出现负增长资产增长率分析中注意的问题（1）资产增长的规模是否适当资产规模增长是否适当，必须与销售增长、利润增长等情
况结合起来分析（2）资产增长的来源是否合理从企业发展的角度看，企业资产的增长应该主要来自于企业盈利的增加，即资产增长主要来源于
所有者权益增长（3）资产增长的趋势是否稳定三、财务综合分析（杜邦分析法）思路杜邦分析法，是指根据各主要财务比率指标之
间的内在联系，建立一套相互制约的财务分析指标体系，以此来综合分析企业财务状况和经营成果的方法杜邦体系分析图1.净资产收益率是
企业综合财务分析的核心从企业经营活动与财务活动的相互关系上看，净资产收益率可以分解为总资产净利率与权益乘数两大指标净资产收益率
的变动取决于企业的资产经营和资本经营，是企业经营活动效率和财务活动效率的综合体现2.权益乘数反映了企业的融资状况权益乘数
主要受资产负债率的影响资产负债率越高，权益乘数就越高，说明企业运用外部资金为所有者赚取额外利润的能力越强，同时财务风险也越大权
益乘数对提高净资产收益率起到杠杆作用。适度开展负债经营，合理安排企业资本结构，可以提高净资产收益率3.总资产净利率由销售净利率与
总资产周转率的乘积决定企业提高销售净利率的途径，一是扩大营业收入，二是降低成本费用扩大营业收入只有通过提高企业商品的竞争力实现
降低成本则取决于企业内部的管理控制4.总资产周转率反映企业营运能力的重要指标总资产周转率是企业资产经营的结果，是实现净资产
收益率最大化的基础企业总资产由流动资产和非流动资产组成，各类资产的收益性又有较大区别，两者应有一个合理的比例关系通过分析资产结
构是否合理以及营运效率高低，可以发现企业资产管理中存在的问题和不足四、持续增长策略分析（一）可持续增长率及其影响因素分析1
.可持续增长率及其计算可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策的条件下，企业能够实现的增长速度。可持续增长率的计算
公式为：可持续增长率(g)=股东权益增长率=净资产收益率×(1-股利支付率)如果将净资产收益率进一步分解，则
可持续增长率=销售净利润×资产周转率×权益乘数×(1-股利支付率)2.影响可持续增长率的因素包括销售净利润、资产周转率、权
益乘数和股利支付率销售净利润和资产周转率两个指标是企业经营绩效的综合体现，反映企业经营策略的成效，是企业综合实力的体现权益乘数
和股利支付率则分别体现了企业的融资政策和股利政策，反映企业的财务策略的成效，取决于企业经理人的“风险与收益”权衡观念企业的综合实
力与承担风险的能力或意愿，决定了企业的增长速度。如果企业要改变增长速度，就必须通过改变企业的经营策略或财务策略，或两者的组合（二
）持续增长策略分析企业的可持续增长率与实际增长率是两个概念。可持续增长率是企业当前经营效率和财务政策决定的内在增长能力，而实际增
长率是本年销售额比上年销售额的增长百分比在实践中，经常出现企业的可持续增长率与实际可增长率不一致的情形。管理人员必须事先预料到企
业超过或低于可持续增长率时所导致的财务问题，并及时地采取各种方法、策略，以保证企业的可持续发展1.企业实际增长率超过可持续增
长率时的策略当企业实际增长率超过可持续增长率时，快速增长会导致大量的现金需求。为了保持企业的可持续发展，企业可采取如下策略：（
1）注入新的权益资本当企业愿意并且能够在资本市场增发股票，它的可持续增长问题可得以消除。不过，对很多企业来讲，增加权益资本具有一
定的局限性（2）提高财务杠杆提高财务杠杆即扩大负债比例，增加负债额。但运用债务融资存在上限，债务融资的资本成本会随之提
升并且增加负债额会增加财务风险（3）降低股利支付率这种战略实质就是利用企业内部产生的资金，能够降低企业筹资的资本成本。但选择这
种财务战略必须考虑投资者对股利和投资前景的看法（4）提高经营效率提高总资产周转率，剥离非核心业务，加强内部成本管理等2.
企业实际增长率低于可持续增长率时的策略当企业实际增长率低于可持续增长率时，说明企业现金充足、闲置。企业管理者要综合分析企业内部和
外部的原因，并充分利用闲置资金。可采取的策略有：（1）寻找投资机会一般来说，企业的实际增长率低于可持续增长率可能是企业没找到
合适的投资机会。企业应寻求新的利润增长点，加大投资力度、选择新的投资项目或收购相关企业，从而避免资源闲置（2）提高股利支付率此时现金过剩，企业可适当加大分红比例。这样既有利于企业树立良好的社会形象，也有利于稳定企业股票价格，从而增强投资者对企业持股的信心（3）股票回购通过股份回购减少企业股本。这样不仅可充分利用企业现金顺差改善企业资本结构，还可以提高每股收益11 |
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