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平安证券：继续“强烈推荐”双汇发展
9 月28 日，双汇公布其1-3Q12 业绩预告，平安观点如下：
我们测算1-3Q12 扣除股权激励费用后的基本每股收益为1.79-1.84 元。公司预计1-3Q12 实现净利润20.5-21 亿元，未扣除股权激励费用的基本每股收益为1.86-1.91 元，同比增长175%-182%。同比高速增长主要是源自主要原材料成本下降，以及瘦肉精事件造成去年低基数。我们假设股权激励费用在全年四个季度平均分配，那么扣除股权激励费用后的净利润为19.7-20.2 亿元，对应基本每股收益为1.79-1.84 元。
3Q12 占1-3Q12 净利的比重约为45%。公司预计3Q12 实现归属母公司净利9-9.5 亿元，同比上升92%-102%。3Q12 净利同比增速比1-2Q12 虽有回落，但却是对前三季度利润贡献最为显著的季度，我们测算3Q12 占1-3Q12 净利润的比重约为45%。我们分析，3Q12 净利释放的原因一方面是肉制品渠道库存消化以及猪肉价格低位运行，带来肉制品量利齐升；另一方面冻肉减值对屠宰利润的负面影响基本消除。
我们预计4Q12 实现净利有望环比增长。我们认为，3Q12 公司肉制品和屠宰业务均呈现逐月恢复的态势。其中，7 月相对于8，9 两月来说，对3Q12 总体业绩造成一定程度拖累。同时，4Q12 是传统的需求旺季，加之前期母猪存栏数量的高位运行将为4Q12 猪价继续低位运行提供基础。我们测算，4Q12 净利相比3Q12 的环比增速可能达到8%。
维持“强烈推荐”评级。按照双汇集团口径，初步测算12-14 年的业绩（全面摊薄）分别为2.73 元、3.40 元和4.27 元，对应净利增速分别为123%，24%和26%。 按照9 月27 日收盘58. 5 元计算，动态PE 分别为21 倍、17 倍和14 倍。我们认为，4Q12猪价继续低位震荡可能性高，进口肉和私屠滥宰对定点屠宰企业的挤压力度有望减轻，定点企业屠宰份额在4Q12 有望继续回升。我们看好定点屠宰企业的龙头双汇发展4Q12屠宰量的提升，以及猪价下行带来的肉制品吨利提升，继续“强烈推荐”双汇发展。
