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业绩成长稳固，收入增长贡献提升。公司 1-3季度业绩增长符合我们预期，逐季保持非常稳定的持续性。深入分析，公司上半年较高的净利润增长主要来自与毛利率同比较大的提升。而 3季度毛利率同比提升幅度下降，在公司业绩增速保持稳定的形势下，预计收入增速与上半年相比提升明显。此为三季报最积极因素。
增长动力丰富，抗周期能力逐渐加强。公司主营“测量、测绘”业务深入国民经济基础建设各个方面，今年宏观经济活跃度下滑明显，应对公司业务发展影响较为负面。而公司无论营收还是净利润均保持较高增长势头，主要缘于公司各业务协调性不断加强，海洋产品、光电业务与出口业务等新型业务对公司经营成长贡献不断显著。公司“立足测量、测绘，不断丰富业务”的发展战略，将不断增强公司业务发展的抗周期能力。 宏观投资起色，将强化公司未来成长能力。为缓解经济持续低迷，现阶段高铁、水利等各种基础设施投资开始逐渐恢复。基建投资的提升势必将提升公司 GNSS测量等产品的需求，预计将给公司经营带来更积极的增长因素。从历史来看，4 季度通常为公司收入确认较密集时期，因此我们判断公司 4 季度业绩表现将更上一层楼。 公司为我们最看好的成长股，值得长期持有。我们先期多篇报告论述总结，公司最大特质是“成长稳固，概念丰富”。公司业务为国民经济建设不可或缺环节，其产品与应用需求同时面临“高精化、复杂化、与丰富化”的趋势而不断扩大。其多波束声纳设备、光电产品，与三维激光等新产品业务持续推动公司更快成长。现阶段公司规模只占全球第一品牌天宝公司的 1/20，未来仍有巨大发展空间。另外公司业务涉及“航空航天”，“北斗导航”、“水利建设”与“南海建设”等概念，并且能实质性推动公司业绩提升，将为公司估值带来更大弹性。 我们预计公司 12-14年 EPS分别为 0.42、0.56与 0.72元，三年净利润复合增长率 32.2%.维持公司“增持”评级，目标价 13.90元。 |
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