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www.eastmoney.com 2012年05月02日 10:42 东兴证券 王明德
公司进入高速发展期，未来 3年将实现跨越式发展。沥青路面养护机械行业在“十二五”期间将迎来高速发展，公司作为细分行业龙头将进入黄金发展期。海外方面，我们看好公司通过示范工程推广自身优势产品的海外拓展策略，随着营销网络的铺开，销售将持续高增长。我们预计公司未来三年净利润复合增长率为 41%，具有中长期投资价值。 公司产品大部分是筑养结合，可以满足未来路面养护市场的需要。虽然近两年国内公路建设投资增速将放缓，但是考虑到国内养护机械市场的启动和国省道干线改造的需求，公司在国内市场的销售仍将保持增长态势。我们假设“十二五”期间机械化费用达到工程投资的 5%，2015 年国内公路养护机械市场将达到 400 亿元，未来四年复合增长率超过 40%。 海外市场将成为公司的重要业绩增长点。公司海外市场的发展策略是通过推广自己有产品优势的沥青碎石封层工艺来带动产品销售。沥青碎石封层工艺是世界上公认的成本能耗最低的养护技术，可以大幅度降低筑路成本，在国外低等级公路建设中应用很普遍。该技术在我国还处于推广阶段，国内工程应用比例不高。公司希望把斯里兰卡项目做成示范工程，向参与国际工程承包的中国企业推销自己的产品。 公司在行业内拥有明显的技术优势，产品开发能力很强。公司开发的多款产品是国内首台或首创，是多个产品国家标准的制定者。与国内同行相比，公司产品定位中高端，并凭借产品性能、质量优势，在中航技、中国铁建、中国路桥等高端客户中获得了普遍认可。 业绩预测：我们预计公司 2012-2014 年 EPS 为 1.01、1.44、1.59 元，对应的 PE 为15.5、10.8 倍和9.8 倍，根据绝对估值和相对估值的方法，我们认为公司合理价值区间为 23.4～25.3 元，给予“强烈推荐”评级。 风险提示：下游需求风险；毛利率下降风险；海外工程总包项目风险。
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