促销费新政呼之欲出 六行业分享盛宴(附股)11 月国内汽车总销量 179 万台，同比增长 8.2% ，环比上升 11.5%，好于预期。截至 11 月，汽车累计总销量同比增长 4.0% 至1,749万台，其中乘用车累计增长 7.1% ，商用车累计下降 6.8%。 11 月，自主品牌表现继续优于行业平均水平，自主轿车份额同比提升2.6个百分点至 31.3%。截至 11 月，自主品牌轿车占有率同比下降1.3个百分点至 27.8%。 11 月，日系品牌触底恢复，环比增长72.2%，同比降幅收窄至 36.1%；非日系品牌表现继续强劲，同比增速超过 20% .1-11 月，日系、德系、美系、韩系和法系份额分别为 16.6%、18.9%、11.8%、8.5% 和2.9% . 11 月，国内汽车企业出口量同比增长 22.9%；1-11 月，出口累计增长27.2%至96.5 万台；其中出口前五名的整车企业依次为奇瑞、上汽、吉利、长城、力帆，累计增速分别为79.7%、29% 、49.4%、2.3 倍和37.4%。 1-10 月，国内 17 家重点汽车企业累计实现营业收入 19,840 亿元，同比增长4.6% ；利润总额 1,994亿元，同比增长 6.1% ；整体利润率水平单月略有回落。 预计及估值 乘用车：2013 年，我们预计整体增速有望由今年7%回升至11% 左右，其中SUV 、轿车、MPV 及微客增速预测分别为 28% 、9%、5%和6%。 商用车：2013 年，预计客车板块有望保持 5-8% 的稳定增长。卡车方面，在经历近两年的持续低迷后，板块有望迎来复苏，其中弹性最大的重卡销量有望恢复至两位数增长水平。 估值：近期在大盘反弹的带动下，行业估值水平得以提升。目前乘用车估值仍较低，部分优质股估值仍有修复机会。商用车估值偏高，对于盈利弹性较大的重卡板块，在政策及基本面拐点预期下，估值有望继续上行。 首选买入 我们暂维持汽车行业中立评级，对重卡子板块给予增持评级。 A 股推荐潍柴动力(行情 股吧 买卖点)、中国重汽(行情 股吧 买卖点)、江淮汽车(行情 股吧 买卖点)、长城汽车(行情 股吧 买卖点)、长安汽车(行情 股吧 买卖点)、上汽集团(行情 股吧 买卖点)及华域汽车(行情 股吧 买卖点)；H 股推荐潍柴动力、吉利汽车、中升控股、长城汽车。(中银国际) 上周平安零售指数上涨4.24个基点，同期上证指数上涨4.31个基点，沪深300指数上涨4.86个基点。69家样本公司中67家上涨，1家下跌，1家平盘。细分行业中，平安百货指数上涨4.71个基点，平安超市指数上涨3.68个基点，平安专业市场指数上涨5.43个基点，平安专业专卖店指数上涨3.22个基点。 上周零售板块继续随市场整体上涨而反弹，但仍然略输沪深300指数0.62个百分点。从个股张跌幅来看，农产品(行情 股吧 买卖点)受益中央一号文件聚焦农业经营体制的预期，上涨18.63%，居涨幅榜首位；海岛建设(行情 股吧 买卖点)因出售亏损资产海南第一物流配送有限公司部分股权获利1.5亿元，上涨11.43%。主流零售公司中，部分前期调整幅度较深的白马股如王府井(行情 股吧 买卖点)、合肥百货(行情 股吧 买卖点)等明显反弹，回归合理板块估值中枢。 与前几年电商企业群雄逐鹿、百花齐放的态势不同，2012年是这些企业煎熬、思考、转型的一年。伴随资本市场的冬天，仍然沉浸在融资、扩张、亏损、再融资的烧钱模式中的多数传统电商纷纷倒闭，行业分化明显。 但另一方面，随着新技术的不断发展和应用，互联网正在不断渗透到各个商业领域，改变着传统的商业模式，也改变着人们传统生产、生活的方式。除了标准化商品的垂直型B2C和综合类平台型B2C外，一大批经营特殊定制商品或基于全新商业模式的个性化电商企业纷纷涌现，如大众点评网、携程网、钻石小鸟、铁血网等。展望未来，由消费者需求推动的C2B模式以及结合线上线下商机的O2O模式，或许有着更为广阔的发展空间。 从估值角度来看，由于受电商等新业态的强烈冲击，市场对传统零售业态的盈利模式的质疑和担忧，抑制板块估值的提升，这也是最近8周零售板块相对沪深300指数的估值溢价连续跑输的根本原因；从经营角度来看，社零增速已连续四个月回升，判断在经济弱反弹周期中，消费增速可能已经走出前期低谷，上市公司四季度盈利情况可能好于二、三季度。 建议投资者关注政策反复提及的几个主题投资机会：城镇化、收入分配改革、内需拉动等。在个股配置上，建议关注受益于三四线城市消费升级、需求迅速释放的公司，以及资产价值低估、存在被重估可能的公司。(平安证券) |
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