乔嘉：走向深海是世界趋势更是中国战略

昵称1297235 2012-12-24

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乔嘉：走向深海是世界趋势更是中国战略

来源：

凯世富乐

发布时间：

2012年02月02日 13:11

作者：

乔嘉

[从短期来看，海工装备属于“高技术、高投入、高风险”的行业，海工业务盈利能力一般较差，需经历3～5年的积累期 ]

　　由于陆地和浅水石油勘探深度较高，其油气产量已接近峰值，世界新增油气储量逐渐转向海洋领域。近年来，深海油气勘探开发发展迅速，在2005年至2009年，世界新发现的油田中，深海油田占比已经达到60%以上。而且，从油田规模来看，海洋油田规模甚至远远高于陆地油田。与此相应，海洋油田的投资也得到了持续快速增长。
　　按照国际惯例，如果一国的原油进口依存度达到或者超过50%，则说明该国已进入能源预警期。近年来我国石油进口依存度逐年上升，2010年我国的原油消费量为4.39亿吨，进口依存度高达54.51%，已超过50%的能源预警线，危及能源安全。
　　技术落后目前成为我们开发海洋的关键掣肘。南沙水深在500～2000米，中国以前不具备在这种水深海域开采石油的能力。我们以前只能够自主开发300米水深以内的海洋油气资源。国外投产油田最大水深为2192米，我国为333米；国外铺管最大水深为2202米，我国为150米。所以，在科学发展观的指导下，海工科技发展将会是中国必须增加投入的一个核心行业。
　　从短期来看，海工装备属于“高技术、高投入、高风险”的行业，海工装备类企业在发展初期处于“投入、蓄势”阶段，海工业务盈利能力一般较差，需经历3～5年的积累期。例如中集集团（000039.SZ）从2010年开始涉足海洋工程，2010年年报披露海洋工程业务收入24.44亿元，但亏损8.02亿元。
　　再从长期来看，海洋经济在全球范围内是大势所趋，而且海洋工程关系到我国的能源战略安全，将长期得到国家政策的大力支持，未来发展空间广阔、市场增长潜力巨大，海工装备类企业经历了前期的积累阵痛期，预计2～3年后也将打开盈利和成长空间。
　　从公司层面看，我们推荐符合以下前景、弹性、业绩三大条件的主力装备和配套设备领域细分龙头：第一，公司海工产品的技术含量和附加值较高、未来发展前景好；第二，海工业务占比较高，或正在进行产能投资，3～5年后海工业务占比将达到较高水平；第三，公司当前的其他主业业绩较好，或将出现业绩反转（海工装备“高技术、高投入、高风险”，海工装备业务在发展初期一般都处于“投入、蓄势”阶段，短期难以贡献可观利润，因此，需要公司现有的其他主营业务具备良好的业绩支撑）。
　　按照上述三大条件，我们对海工主力装备与配套企业进行遴选，三大条件都符合的有振华重工(600320.SH）、中集集团。
　　振华重工是目前A股中海工业务占比最高的海工主力装备制造企业，海工业务占比逐年提高，2011年上半年已提升至17.67%，成第三大支柱业务，预计到2015年收入占比有望达到40%以上。
　　传承技术积累，浮吊、铺管船等领域优势明显。公司依托长期积累的大型起重机设计制造技术，快速切入海工装备市场，尤其在浮吊和铺管船等领域优势明显。2008年公司自主研发的7500吨全回转浮吊“蓝鲸”号成功打破欧美企业在大型浮吊领域的垄断；2010年，公司向卢森堡MSC公司交付Fortuna号起重铺管船，开创了本土企业向国外用户成功交付铺管船之先河。
　　携手F&G，海工装备设计及制造能力将显著增强，加快拓展钻采平台业务。2010年底，母公司收购美国F&G，F&G是全球领先的海上钻井平台设计和装备供货商，目前全球超过10%的自升式钻井平台及超过20%的半潜式钻井平台由F&G设计。此次收购将促使F&G前期研发与振华重工产品制造的协同，大力提高振华重工的设计及设备制造能力，同时也将有助于公司钻采平台制造业务拓展步伐的加快。
　　中集集团的海工业务主要集中在子公司中集来福士海洋工程（新加坡）有限公司。2008年底，公司成功收购烟台来福士10%股份，正式进军海工领域。截至目前，公司持有烟台来福士股权比例已上升至50.98%，成为其控股股东。
　　烟台来福士是国内最大、手持订单最多的半潜式钻井平台建造商，也是国内少数几家在国际海工市场中参与全球竞争的海工装备制造企业。目前国内已交付及在手的深水钻采装备共8座，而烟台来福士占6座。海工建造设施世界一流，技术水平国内领先。公司拥有烟台、海阳、龙口三大生产基地，模块建造+总成调试，并开创了世界一流的半潜式钻井平台创新型建造模式，每个半潜式钻井平台建造时间将节省6个月，将缩短建造周期15%以上，成为海洋工程发展史上一个重要的里程碑。海工项目批量交付，积累经验，为未来蓄势。2010年四季度至今，公司已成功交付4座半潜式钻井平台，成为国内首个成功交付半潜式钻井平台的海工装备制造企业，开始打破新加坡、韩国企业对高端海工产品的垄断。而且，已交付的半潜式钻井平台涵盖了第4代、第5代和第6代等世界主流的平台种类，工作水深和钻井水深分别达到3657米、15240米的超高水深，处于全球领先水平。烟台来福士给中集集团所带来的海工潜力让人垂涎。同时，它也可以成为中国股市中海工发展的风向标之一。
　　（发表于《第一财经日报》）