创造传奇的大奖章基金

一、       创造传奇的大奖章基金

　　大奖章基金成立于1988年3月，是美国私募基金公司文艺复兴科技公司的第一支基金产品，产品的基金经理是两位美国著名的数学家：西蒙斯和埃克斯，他们分别于1967年和1976年获得学界最高荣誉，美国数学学会5年一度的伟布伦奖，这是大奖章基金名称的由来。

　　大奖章基金是一支完全按照量化投资理念设计，并完全遵从量化投资方法进行投资活动的交易型对冲基金，在成立当年取得了8.80%的收益，相比同年道琼斯工业指数11.85%的升幅，大奖章的表现只能算差强人意。进入1989年，大奖章爆出了大问题。至当年4月中旬，基金净值暴跌30.19%。经过了两个月的调整，问题仍然没有解决，基金经理西蒙斯和埃克斯无法取得一致意见，因此埃克斯离开了文艺复兴科技公司。西蒙斯则在6月底暂停了基金运行，引入普林斯顿大学的数学家勒费尔作为顾问，重新审视预设的量化投资理念并重构交易模型。经过半年的努力，大奖章基金完成了重构，再次起航。在大奖章基金进入运行的第三年，该基金净收益率接近56%，而当年道琼斯工业指数下跌了4.34%！其后四年里，大奖章基金分别录得39%、34%、39%和71%，同期道琼斯工业指数涨幅分别为20%、4%、14%和2%，大奖章基金快速挣脱大盘的引力的趋势显现，一个传奇开始上演了。2007年美国爆发金融危机，当年大奖章基金大挣了85%。从成立起至2008年的21年里，大奖章基金的平均年度净收益高达36%，不仅远远跑赢了同期道指年均8.81%的涨幅，就是同索罗斯、巴菲特同期的业绩比较，仍高出10%。

　　骄人的业绩为大奖章基金带来了大量簇拥，产品规模不断扩大。至1993年基金规模达到2.7亿美元后，基金公司终止了产品认购。凭借持续的业绩增长，大奖章基金资产在2005年达到了50亿美元，这还不包括该基金从2002年底起分红的60多亿美元。大奖章基金的费率结构同其他美国对冲基金相同，收取资产管理费和投资收益分成。但相比行业普遍遵行的2%和20%标准，大奖章基金高出了很多，收取5%的资产管理费和44%的投资收益分成。从费率结构看，可以说大奖章基金是其管理人借鸡下蛋的工具。而且不仅是鸡蛋要拿走一半，母鸡的所有权也要要染指。这种近乎杀鸡取卵的费率结果都不能阻挡大奖章基金的高速成长，前面提到的基金业绩正是这种疯狂的收费扣除后的剩余值，这才是大奖章基金令人惊叹的地方。

　　二、       另类投资人西蒙斯

　　詹姆斯·西蒙斯，文艺复兴科技公司创始人，大奖章基金的缔造者和基金经理，1938年出生于美国波士顿郊区牛顿镇一个制鞋老板家庭。高中毕业后，他进入了麻省理工学院，师从于两位著名数学家，专攻自己喜爱的数学专业。1958年获得学士学位后，西蒙斯仅用三年时间就获得了加州大学伯克利分校的博士学位，一年后他就成为了哈佛大学的数学系教授。1964年，西蒙斯离开校园，进入美国国防部的下属机构从事密码破译工作。当时美国正投身越战，对越战持否定态度的西蒙斯因公开表达自己的立场被解雇。为此他重回学界，进入纽约州立石溪大学任教。1968年成为该校数学系主任，当年西蒙斯才30岁。在任教的8年里，因卓越的学术造诣于1976年获得全美数学界最高荣誉伟布伦奖金。1978年，在西蒙斯40岁时，他再次离开学界，正式投身于资产管理行业。当年创立了基金Limory，主要投资于商品期货等另类投资工具。1982年，西蒙斯关闭了Limory，创办文艺复兴科技公司。1988年，在50岁时，西蒙斯创立了今天闻名天下的大奖章基金。

　　从人生经历看，西蒙斯显然是一个另类投资人。他的前半生基本同专业投资者的世界没有交集，作为一个数学天才，他一直在数学领域和校园氛围中耕耘，西蒙斯本人也一直坚称自己是一个数学家。但实际上，西蒙斯也是一个另类数学家。从求学时起，西蒙斯就自发性开始了投资。早期西蒙斯参与过企业投资和股票交易，不过效果并不太好。任教石溪大学后，西蒙斯开始利用空余时间认真研究股票和期货交易并沉醉其中，身边一位同事因投资获得暴利的事件促使西蒙斯更加严肃而认真的看待投资工作。经过近10年的尝试，西蒙斯已经可以很好的将自己的数学天赋同自己的投资爱好融合起来，自此他才正式投身资产管理行业。现在他以投资致富，身价已经达到80亿美元。细究其盈利模式的核心，依然是自己最擅长的数学专业，这也正是量化投资得以实现的技术基础。

　　三、       大奖章基金的启示和疑问

　　大奖章基金作为有史以来最成功的对冲基金，其成功基因有两个：另类基金经理西蒙斯和纯粹的量化交易策略。

　　西蒙斯30岁出任石溪大学数学系主任时，对于投资还是懵懵懂懂，而他在数学研究上也只是刚刚进入状态。经过10年的积累，西蒙斯才在数学科学中奠定了自己的地位，并初步实现了数学和投资的互通，因此他才离开校园，进入私募基金行业。其后又是一个10年的磨砺，才有大奖章基金的诞生，这一年西蒙斯已经50岁了。而就在大奖章基金运行的前两年，因量化模式仍不完善，该基金几乎夭折，合作者因此离去。但正是西蒙斯的坚持，才让大奖章基金起死回生，从此一发不可收拾。由此，我们不得不再次感叹，做投资，本质还是做人！

　　作为一只纯粹的量化投资基金，其最特别之处就是经过1989年的重整后，其量化策略就再未更改过。专业投资者都清楚，市场一直在进化，这要求我们的投资策略必须随之调整。这对于量化投资基金本身已经是件难事，因为策略是灵活的，但量化就意味着固化，要调和两者就意味着量化公式、变量设置、前提假设等都要调整，这又可能出现互相冲突难以匹配的问题。大奖章基金能够坚持大的策略不变，是难能可贵的。

　　尽管大奖章基金已经成为一个传奇，在吸取其中优点的同时，我们也对这个传奇存有一些疑问。投资模式的极度不透明。处于保护基金资产安全和保持优势的考虑，大奖章基金保持其投资模式细节不公开可以理解，但西蒙斯甚至不愿意细说其投资思想及对应的实现方法，这无疑是令人奇怪的。结合文艺复兴科技公司基金产品的情况，只有大奖章基金一枝独秀且投资者主要是西蒙斯亲信和公司核心人士，这不由得令人怀疑。作为一个成熟的投资者，对于无法证实的奇迹，无论其多么炫目，都无法使我们放松警惕，这是资本市场长期生存之道。

　　大奖章基金 - 公司投资策略

　　20年来，西蒙斯的复兴科技对冲基金在全球市场进行交易，并且使用了复杂的数学模型去分析并执行交易，其中很多过程已经完全自动化了。复兴科技公司使用了程序模型来预测那些易于交易的金融工具价格。这些程序模型的建立是在大量数据收集之后，通过寻找那些非随机行为来进行预测。

　　为了建立这些程序模型，复兴公司雇佣了大量的非金融背景的专业人士，包括数学家，物理学家，社会学家和统计学家。在公司位于东锡托基特的办公室里，有三分之一的雇员都拥有博士学位。

投资回报

　　到1999年12月底的11年来，大奖章基金累计的回报是2478.6%，是原资产的25倍。依据对冲基金观察家Antonie Bernheim的数据，在同时期的离岸基金中，仅此于此的是乔治索罗斯的量子基金，而他的回报率在1710.1%。在2009年，大奖章基金名列获利最高的对冲基金之首，获利超过10亿美金。

大奖章基金的数学模型

　　主要通过对历史数据的统计，找出金融产品价格、宏观经济、市场指标、技术指标等各种指标间变化的数学关系，发现市场目前存在的微小获利机会，并通过杠杆比率进行快速而大规模的交易获利。现在大奖章基金的投资组合包含了全球上千种股市以及其他市场的投资标的，模型对国债、期货、货币、股票等主要投资标的的价格进行不间断的监控，并作出买入或卖出的指令。
大奖章基金 - 投资范围及条件

　　大奖章基金的投资范围有着严格的限制，投资的产品必须符合3个条件：“必须在公众市场上交易、必须有足够的流动性、必须适合用数学模型来交易。”

　　正因为如此，大奖章基金不包括创投基金，不涉足未上市公司股份，而一些小公司的股票、创业板股票也不包括在内，而适合用数学模型交易的品种一般来说要求有比较多，有比较准确的历史价格、交易量等。

基金情况

　　公司现有150个雇员，交易60种金融产品，基金规模50亿美元。在150名雇员中有三分之一是拥有自然科学博士学位的顶尖科学家, 涵盖数学、理论物理学、量子物理学和统计学等领域。

　　当指令下达后，20名交易员会通过数千次快速的日内短线交易来捕捉稍纵即逝的机会。交易量之大甚至有时能占到整个纳斯达克市场交易量的10%。不过，当市场处于极端波动等特殊时刻，交易会切换到手工状态。

基金业绩

　　从2002年底至2005年底，规模为50亿美元的大奖章基金已经为投资者支付了60多亿美元的回报。1990年大奖章的净回报为55.9%；翌年39.4%；之后的两年分别是34%和39.1%。1994年，美联储连续6次加息，而大奖章基金净赚了71%；2000年，科技股股灾，标普指数下跌了10%，大奖章基金更是大获丰收，净回报98.5%；2008年，全球金融危机，各类资产价格下滑，大部分对冲基金都亏损，而大奖章赚了80%。